Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Продолжающиеся потрясения в Красном море, возможно, по иронии судьбы, вновь вселили надежду в судоходный сектор. После нескольких месяцев опасений по поводу избытка предложения дебаты теперь сместились в сторону перспективы сбоев в цепочках поставок и дефицита по типу COVID-19 – точка зрения, подкрепленная резким ростом индексов грузовых перевозок в последние недели. Для COSCO Shipping (OTCPK:CICOF) очередной еженедельный рост индекса контейнерных перевозок Китая (CCFI), ключевого ориентира ставок для контрактов на морские перевозки, является подходящим, поскольку предстоящие переговоры могут привести к тому, что компания зафиксирует эти ставки для COSCO Shipping (OTCPK:CICOF). дольше. Таким образом, даже при вероятном сценарии, согласно которому мы увидим, что этот геополитический конфликт затихнет в течение следующих нескольких недель, повышенные ставки могут поддержать показатели прибылей и убытков вплоть до первого полугодия 2024 года – долгожданная новость после неудовлетворительного годового отчета COSCO Shipping.
В любом случае, гарантировать любые инвестиции исключительно на основе геополитических прогнозов никогда не будет разумным поступком. Сектор также сильно вырос благодаря недавним тенденциям ставок, и, таким образом, значительный потенциал роста ставок уже учтен в этой сфере – в отличие от проблем избыточных мощностей и спроса на контейнеры, которые были в центре внимания не так давно. Однако по сравнению со многими другими судоходными аналогами, рейтинги которых были пересмотрены, COSCO Shipping выделяется — акции не только отстают от ралли сектора (стабильного с момента моего последнего обзора), но и торгуются ближе к историческим минимальным значениям P/Book, чем раньше. На мой взгляд, это кажется неоправданным и продолжает недооценивать чистую денежную стоимость компании, которая при ~60% рыночной капитализации оставляет инвесторам большой запас прочности. Кроме того, руководство активно заинтересовано в возврате капитала (посредством дивидендов и обратных выкупов), и это должно помочь со временем переоценить акции. Инвесторы, не имеющие ограничений ликвидности, найдут акции H, зарегистрированные в Гонконге (доступны через CICOF), особенно привлекательными, учитывая постоянную скидку по сравнению с их аналогами, зарегистрированными в материковом Китае.
Конфликт на Красном море своевременен в преддверии переговоров по контракту
После серии нападений на суда, проходящие через Красное море во второй половине 2023 года, судоходные компании начали отклоняться от Суэцкого канала через мыс Доброй Надежды. Поскольку это значительно более длинный маршрут, сейчас мы наблюдаем разворот предыдущей ситуации с избыточным предложением и, в свою очередь, резкий рост спотовых ставок. Судоходные компании, переиндексированные на маршрут Азия-Европа, серьезно пострадали: базовый показатель спотовых ставок, Шанхайский индекс контейнерных грузовых перевозок (SCFI), на прошлой неделе снова вырос на высокий процент, а с декабря совокупный показатель +110%. 2023. Возможно, что еще более важно, индекс контейнерных перевозок Китая (CCFI), показатель контрактных ставок, также вырос; Это является хорошим предзнаменованием для азиатских операторов, таких как COSCO Shipping, которые зафиксируют эти тарифы в долгосрочных контрактах до следующего года.
Как долго продлится нынешний конфликт, остается только догадываться. Судя по базовому сценарию, это продолжится в первом квартале и, возможно, в начале второго квартала, учитывая активную реакцию США и Великобритании в последние недели. Тем не менее, хуситы тоже не отступают, и есть все шансы на продолжительный конфликт и, как следствие, на фон «выше — дольше». В любом случае, на этот раз судоходные компании будут гораздо сильнее участвовать в переговорах, поэтому ожидайте роста результатов COSCO Shipping за полугодие 2024 года. Конечно, более длительные сбои и опасения по поводу нестабильности цепочки поставок также дадут дополнительный потенциал роста во втором полугодии 2024 года, хотя я бы пока не стал делать ничего слишком оптимистичного.
Результаты за весь год – отрезвляющее напоминание о проблемах, связанных с циклом
Хотя в последнее время акцент сместился на геополитический аспект, стоит иметь в виду, что отрасль по-прежнему находится в очень серьезной ситуации с переизбытком предложения. Например, только на прошлой неделе COSCO Shipping опубликовала плохие показатели за 2023 год, сославшись на снижение чистой прибыли примерно на 78% на фоне дисбаланса спроса и предложения (слабый спрос в сочетании с избыточными грузоподъемностями) и сдерживающих факторов фрахтовых ставок. Ситуация, возможно, изменилась сейчас, когда маршруты судов изменились, но если/когда ситуация нормализуется, трудно не увидеть, как спотовые ставки пострадают от очередной «приливной волны» новых мощностей в этом году (в основном в результате чрезмерного заказа) через пандемию).
Линейные компании также вряд ли сохранят дисциплину, учитывая, что отрасль движется в сторону меньшей, а не большей консолидации: роспуск глобального альянса 2M (в который входят Maersk (AMKAF) и MSC Mediterranean Shipping Company) является наиболее ярким примером. Кроме того, существуют растущие расходы на бункеровку (включая портовые тарифы), с которыми приходится бороться, и возможности для их передачи ограничены; следовательно, все признаки указывают на то, что отрасль вернется к жесткой конкуренции за лидерство в издержках, как только геополитика утихнет (в соответствии с указаниями руководства COSCO Shipping).
Поиск убежища в балансе
Пока ситуация с избыточными мощностями не прояснится, я бы не стал торопиться с риском циклического переворота в ближайшее время. И наряду с недавним ростом спотовых ставок, акции судоходных компаний с большой капитализацией также изменили свой рейтинг, оставив инвесторам очень небольшой запас прочности (если таковой вообще имеется). В этом отношении COSCO Shipping выделяется не только своей оценкой (скидка ~50% к балансовой стоимости), но и сильным балансом чистых денежных средств (~60% рыночной капитализации), результатом многолетних ремонтов баланса в течение предыдущего года. переработка. В балансе COSCO Shipping также присутствует в значительной степени непризнанная стоимость, в основном за счет финансовых долей в менее цикличных предприятиях, таких как порты (61,7% в COSCO SHIPPING Ports (OTCPK:CSPKF)) и 71,1% акций в диверсифицированной холдинговой компании Orient Overseas (International). (ОТЦПК:ОРОВЫЙ) и другие.
Отказ рынка придать ценность богатому наличностью балансу, на мой взгляд, кажется неоправданным, учитывая, что руководство сейчас активно возвращает капитал акционерам посредством дивидендов (доходность ~9% в настоящее время) и обратных выкупов (А и H-акций). По сути, инвесторам хорошо платят за то, чтобы они сидели и ждали возможного поворота цикла – независимо от того, переоценит ли рынок акции. Другие области, за которыми следует следить, включают инвестиции компании в альтернативные виды топлива в рамках подготовки к низкоуглеродному будущему, основанному на ESG, а также усилия по сглаживанию цикличности доходов.
Доставка по-прежнему с чрезмерной скидкой
Компания COSCO Shipping, отставшая от своих конкурентов в сфере судоходства с большой капитализацией в ходе недавнего ралли, заслуживает внимания. Чтобы внести ясность, это не самое качественное название для поставок, как показало разочаровывающее обновление за четвертый квартал, и при этом более широкий цикл спада не достиг дна. Но при минимальной оценке в ~0,6x балансовой стоимости и ~60% рыночной капитализации в чистых денежных средствах инвесторам не нужно многого, чтобы пойти прямо сюда. Даже если рынок по-прежнему будет игнорировать денежную стоимость в будущем, усилия руководства по активному распределению капитала посредством дивидендов и обратных выкупов означают, что акционерам щедро платят за ожидание. Помимо, по существу, «бесплатной» возможности переоценки, если недавние потрясения в Красном море продлятся дольше, чем ожидалось, мне по-прежнему нравится риск через дисконтированные H-акции (OTCPK:CICOF) на этих уровнях.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
