Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Акции Lenovo Group Limited (OTCPK:LNVGY) [992:HK] имеют рекомендацию удерживать. Мой предыдущий отчет от 18 августа 2023 года был сосредоточен на финансовых результатах компании за первый квартал 2024 финансового года (с 1 апреля 2023 года по 30 июня 2023 года), которые оказались ниже ожиданий, и на ее инвестициях, связанных с искусственным интеллектом.
Lenovo является показателем растущего уровня проникновения компьютеров с искусственным интеллектом. Но акции Lenovo в лучшем случае справедливо оценены, поэтому инвестиции в AI PC уже в значительной степени учтены в цене акций и оценках компании. Это объясняет, почему я решил сохранить для Lenovo рейтинг «Держать».
Акции Lenovo могут торговаться на внебиржевом рынке и Гонконгской фондовой бирже. Согласно данным S&P Capital IQ, средняя дневная торговая стоимость внебиржевых акций Lenovo за последние 10 торговых дней составила 0,8 миллиона долларов, в то время как средняя дневная торговая стоимость акций Lenovo, зарегистрированных в Гонконге, составила 60 миллионов долларов за 10 дней. Инвесторы могут покупать или продавать акции Lenovo, котирующиеся на Гонконгской фондовой бирже, у таких американских брокеров, как Interactive Brokers.
Опережающая динамика цен на акции была обусловлена инвестиционной темой AI PC
Согласно диаграмме, представленной ниже, акции Lenovo начали опережать более широкий рынок, представленный индексом S&P 500, в ноябре 2023 года.
Шестимесячный исторический график цен на акции LNVGY
Я считаю, что динамика цен на акции Lenovo за последние несколько месяцев выросла благодаря появлению темы инвестиций в компьютеры с искусственным интеллектом.
В моем более раннем отчете за август 2023 года я подчеркнул, что LNVGY «имеет хорошие возможности для агрессивного внедрения новых предложений в области ИИ» с «дополнительным 1 миллиардом долларов, выделяемым на инвестиции в ИИ». Впоследствии Lenovo Group на брифинге о доходах за второй квартал 2024 финансового года в середине ноября прошлого года изложила свое мнение о том, что ПК с искусственным интеллектом «станут переломным моментом для индустрии ПК, начиная с 2024 года и ускоряясь в 2025 и 2026 годах». LNVGY также сообщила на своем последнем квартальном отчете о результатах, что намерена «использовать генеративный искусственный интеллект для ускорения запуска нашего следующего поколения устройств с искусственным интеллектом, включая компьютеры с искусственным интеллектом» в 2024 году.
В середине декабря 2023 года Lenovo выпустила пресс-релиз, в котором сообщила, что планирует представить «новые бизнес-ноутбуки и потребительские ноутбуки, предназначенные для открытия новых возможностей искусственного интеллекта». На выставке CES 2024 в этом месяце, ключевой выставке технологий, Lenovo представила участникам мероприятия более 40 предложений продуктов, связанных с искусственным интеллектом.
Согласно своему исследовательскому отчету от 1 января 2024 года (не общедоступному) под названием «Выход на рынок ПК с искусственным интеллектом», Goldman Sachs (GS) прогнозирует, что мировые поставки ПК увеличатся на +7% и +5% в 2024 и 2025 годах. соответственно, при этом спрос на ПК с искусственным интеллектом является ключевым драйвером роста. Напротив, поставки ПК упали на -17% в 2022 году, а оценки GS указывают на снижение поставок ПК на -13% в 2023 году. Бычьи прогнозы GS в значительной степени совпадают с ожиданиями Lenovo относительно того, что уровень проникновения ПК с искусственным интеллектом потенциально увеличится с однозначного процента в 2024 году до 50–60% к 2026 году, согласно комментарию руководства LNVGY на сообщении о прибылях и убытках за второй квартал 2024 финансового года.
Короче говоря, бизнес-сегмент Lenovo Intelligent Devices Group, скорее всего, будет показывать хорошие результаты в 2025 финансовом году (с 1 апреля 2024 г. по 31 марта 2025 г.) и в 2026 финансовом году (с 1 апреля 2025 г. по 31 марта 2026 г.) благодаря росту рынка ПК с искусственным интеллектом. Водитель.
Аналитики слишком оптимистично оценивают будущие результаты Lenovo
Согласно текущим консенсусным финансовым оценкам Lenovo, ожидается, что выручка компании вырастет на +10,4% и +9,0% в 2025 финансовом году (31 марта 2025 г.) и 2026 финансовом году (31 марта 2026 г.) соответственно по данным S&P Capital. Данные IQ. Для сравнения, прогнозы Goldman Sachs предполагают, что поставки ПК в мире вырастут на +7% и +5% в 2024 и 2025 календарных годах соответственно.
Сторона продаж имеет очень оптимистичные ожидания относительно будущих финансовых показателей Lenovo, поскольку аналитики считают, что в ближайшие два года компания будет расти быстрее, чем весь рынок ПК. Консенсусные финансовые показатели LNVGY также указывают на то, что нормализованная прибыль на акцию или прибыль на акцию, по прогнозам, вырастет на +56% и +22% в 2025 и 2026 финансовых годах соответственно.
Важно отметить, что помимо компьютеров с искусственным интеллектом существуют и другие факторы, которые повлияют на финансовые результаты Lenovo на ближайшие годы, поскольку LNVGY имеет достаточно разнообразную структуру доходов, как подробно описано ниже.
Помимо основного бизнеса группы интеллектуальных устройств, у Lenovo есть сегменты группы инфраструктурных решений и группы решений и услуг, на долю которых пришлось 14% и 12% выручки компании за первое полугодие 2024 финансового года соответственно в первом полугодии 2024 финансового года, как указано в объявлении промежуточных результатов. В своей презентации о прибылях и убытках за второй квартал 2024 финансового года компания также подчеркнула, что 40% выручки за второй квартал 2024 финансового года было получено за счет продуктов и услуг, не связанных с ПК.
Выручка, полученная от сегмента Группы инфраструктурных решений Lenovo, снизилась на -23% в годовом сопоставлении во втором квартале 2024 финансового года, что компания объяснила «препятствующим фактором замедления мировой экономики» на своем последнем брифинге по итогам второго квартала. Для корпораций вполне естественно сократить расходы на ИТ, поскольку экономические условия остаются слабыми, поэтому ожидается, что ближайшие перспективы бизнеса LNVGY Infrastructure Solutions Group будут непростыми.
С другой стороны, рост продаж подразделения Solutions & Services Group в годовом исчислении замедлился с +18% в первом квартале 2024 финансового года до +11% во втором квартале 2024 финансового года. влияние на общую прибыльность компании, поскольку операционная рентабельность этого бизнеса во втором квартале 2024 финансового года в размере 20,0% была значительно выше, чем операционная рентабельность всей компании LNVGY в 3,6% в последнем квартале.
Я считаю, что фактические доходы и доходы Lenovo в 2025 и 2026 финансовых годах могут разочаровать рынок, как объяснялось выше, несмотря на потенциал роста ПК с искусственным интеллектом.
Оценки учли позитив для акций
В настоящее время рынок оценивает Lenovo по консенсусному нормализованному коэффициенту P/E на следующие двенадцать месяцев, равному 12,8 раза (источник: S&P Capital IQ). Я считаю, что текущие оценки Lenovo достаточно учтены положительные стороны, связанные с ПК с искусственным интеллектом.
Согласно данным оценки S&P Capital IQ, за последние пять лет акции Lenovo торговались в форвардном диапазоне P/E 4,3–17,5 раз, что соответствует среднему коэффициенту P/E в 10,9 раза. Акции Lenovo сейчас торгуются с относительно более высоким форвардным P/E в 12,8 раза.
Что касается сопоставимых оценок, HP (HPQ) и Dell Technologies (DELL) оцениваются рынком по относительно более низкому консенсусу по нормализованным показателям P/E в следующие двенадцать месяцев, составляющим 8,7 раз и 11,8 раза соответственно.
Мультипликатор PEG (ценовая прибыль к росту) для Lenovo составляет 1,02 раза, что указывает на справедливую оценку, основанную на форвардном P/E акций, равном 12,8 раза, и консенсусном прогнозе среднегодового темпа роста прибыли на акцию на 2025-2028 финансовый год, равном +12,6%.
Таким образом, Lenovo не является недооцененной в соответствии с историческими сравнениями, сравнениями с аналогами и темпами роста.
Заключительные мысли
Я сохраняю рейтинг «Держать» акции LNVGY. Lenovo — хороший игрок в инвестиционной теме ПК с искусственным интеллектом, но ее текущие оценки недостаточно привлекательны, чтобы оправдать рекомендацию «Покупать».
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
