Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Доверие инвесторов в Китае пострадало, но мы по-прежнему оптимистичны в отношении грязной фазы падения их экономики
Если вы инвестор с традиционным долгосрочным подходом в Китае, без сомнения, вы испытали разочарование и даже разочарование результатами последних двух лет. Я верю, что инвестиционная ситуация в Китае улучшится в будущем.
Если вы трейдер с определенной целью доходности и потратили время на развитие навыков знания того, какие уровни могут вызвать реакцию отскока и какие регионы являются уровнями, на которых маркет-мейкеры готовы сбросить (перезагрузить) акции, Ситуация с акционерным капиталом в Китае по-прежнему сложна, но постоянно открывает возможности.
Например, я написал положительную статью о NetEase (NTES), и событие «Черный лебедь» существенно опустошило акции. Тем не менее, как трейдер в китайском секторе, мы нашли возможность купить (а затем закрыть) долгосрочные опционы NTES на открытии в пятницу с 30%-ной внутридневной прибылью.
Выжившие в инвестиционном ландшафте Китая научились концентрироваться и торговать на ценовом действии, и хотя макрополитику материкового Китая практически невозможно предсказать, Альфа будет на правильных уровнях.
Несмотря на суровую инвестиционную среду, Китай как отрасль — моя специализация, и я не могу отказаться от нее. Меня регулярно приглашают на конференции, чтобы поговорить об инвестировании в Китай, и я регулярно делюсь своим выводом о том, что быстро меняющиеся настроения являются частью игры. Требуется высокая степень умственной адаптации.
Также по-прежнему существуют имена, которые будут работать на долгосрочных временных интервалах, и я считаю, что одним из них является Trip.com (NASDAQ:TCOM). Мы считаем, что акции растут, и что инвесторам, которые уже владеют акциями, следует держать акции для дальнейшего восстановления. Я являюсь инвестором этой компании с середины 20-х годов и по-прежнему имею благоприятный долгосрочный прогноз по ней.
Катализаторы Trip.com и фундаментальные перспективы
Trip.com — ведущее китайское онлайн-агентство по бронированию путешествий и размещения в гостиницах. Имея на своей платформе более 1,4 миллиона отелей, она, безусловно, является лидером китайской индустрии онлайн-турагентов (OTA). Следующие ближайшие конкуренты — Meituan (360 тыс. объявлений) и Fliggy (200 тыс. объявлений).
По состоянию на последний квартал выручка компании составила 13,74 млрд юаней, а операционная рентабельность составила 29%, что превзошло ожидания почти на 2% в сложной ситуации с расходами в Китае. Ожидается, что туристическая индустрия в Китае нормализуется в 2024 году, поскольку международные выездные поездки станут более приоритетным направлением для индустрии OTA и TCOM в частности. На данный момент международный туристический бизнес TCOM окупил примерно 80% доходов, полученных до пандемии. Несмотря на то, что объемы снизились, билеты на самолет взлетели на 20-30% по сравнению с допандемическим уровнем, что компенсировало уменьшение количества людей, выезжающих за границу.
Геополитика между материковым Китаем, ЕС и США действительно играет роль, поскольку заявления на получение визы являются ключом к тому, чтобы международный туристический бизнес TCOM устранил нынешнее узкое место, с которым он сталкивается. Длительное время ожидания виз является основным ключевым фактором, сдерживающим отток граждан материкового Китая, желающих путешествовать за границу, и Ассоциация туризма США оценивает следующее наблюдение отрасли:
В то время как министр торговли США Джина М. Раймондо совершает официальный визит в Китай, новый анализ Ассоциации туризма США показывает, что полное восстановление числа посещений Китая (до уровня 2019 года), которое в настоящее время существенно отстает от других стран, будет стимулировать экономику США за счет дополнительного роста. 2 миллиона посетителей в год и более 11 миллиардов долларов экспортных расходов.
Ассоциация путешествий США также подсчитала, что Китай является третьим по величине источником иностранных путешественников в США и что китайские посетители обычно тратят более 5 тысяч долларов за поездку, поэтому существует экономический стимул для ускорения времени ожидания визы.
Положительным аспектом этого является то, что туристические поездки в США вряд ли столкнутся с множеством препятствий, которые сейчас существуют в «холодной войне» полупроводников и технологических чипов, с которой в настоящее время сталкиваются США и Китай.
На данный момент, по данным Ассоциации путешествий США, время ожидания визы для поездки из Китая в США составляет около 164 дней. Кроме того, еженедельные рейсы из Китая в США составляют менее 10% от допандемической пропускной способности.
Существует большая вероятность того, что эти узкие места со временем будут устранены, и это во многом поможет Trip.com превзойти прогнозы доходов в следующем году.
Тем временем инвесторы сосредоточатся на фундаментальных показателях внутреннего туризма в Китае, которые в настоящее время прочны на фоне сегодняшнего замедления потребительских расходов. По оценкам Китайской академии туризма (по данным Министерства культуры и туризма на ChinaDaily), объем доходов, связанных с туризмом, увеличится на 114% за первые 9 месяцев 2023 года по сравнению с прошлым годом, что затем возобновит 90% доходов, которые были до пандемии. уровень. Этот подвиг весьма впечатляет, учитывая глубокий макроэкономический спад, происходящий по всему Китаю. Конкурентоспособные цены и масштабы TCOM как ведущего OTA помогут компании восстановиться быстрее, чем другие конкуренты, такие как Meituan и Fliggy.
Компания также уделяет особое внимание управлению структурой затрат, что является приоритетом для всех инвесторов в этой среде. Сторона продаж ожидает, что чистая прибыль увеличится до 16–17% с 7% в 2022 году, главным образом, за счет сокращения численности персонала, более эффективной внутренней ИТ-системы, которая приведет к повышению производительности, а также оптимизации расходов на рекламу и привлечение клиентов.
Из приведенных ниже таблиц видно, что Street ожидает, что выручка и EBITDA вырастут на 10-20%, что в настоящее время является редкостью на рынке Hang Seng H-Shares, где большинство компаний изо всех сил пытаются достичь более чем 7-процентного показателя. Рост выручки на 9%.
Таблица 1. Ожидаемые доходы Trip.com (ожидается рост на 10% в 2023–2025 гг.)
Таблица 2: Ожидания Trip.com по EBITDA (ожидается рост на 12–18% в 2023–2025 гг.)
Риски, мысли о входе и оценке
Учитывая, что текущая оценка TCOM с использованием мультипликатора продаж (невозможно использовать историческую прибыль или EBITDA, поскольку предыдущие годы были неоднородными из-за пандемии) близка к историческому минимуму, существует разумное пространство для увеличения оценки, как только время ожидания Visa сократится, а пропускная способность для рейсов из Китая в США увеличивается.
Существует ряд макроэкономических и специфичных для компаний рисков, которые мы хотим держать в поле зрения. Очевидный общий риск, на который инвесторы должны обратить внимание, заключается в том, что слабость потребительского потребления в Китае все еще сохраняется, что четко отражено в косвенных показателях, таких как расходы на электронную коммерцию, результаты доходов BABA / JD, а также показывают результаты последней Золотой недели, которые показали Число авиапутешественников увеличилось на 10% по сравнению с 2019 годом (аналитики ожидали большего). Еще один ключевой всеобъемлющий риск, который может помешать TCOM реализовать свой потенциал, заключается в том, что отношения между США и Китаем и дальше ухудшатся, и США задержат время ожидания виз для китайских путешественников, а также любое снижение пропускной способности рейсов из Китая в США. Если это произойдет, восстановление международного бизнес-сегмента TCOM займет больше времени, чем ожидалось, и именно здесь проявляется большая часть потенциала роста выручки в 2024 году, оценки EBITDA и EPS превзойдут ожидания Street. До 2019 года сегмент международного бизнеса составлял почти 25% бизнес-структуры, но из-за ограничений на поездки в настоящее время он составляет менее 5% бизнес-структуры. Нам нужно будет снова увидеть рост международного бизнес-сегмента, чтобы акции завоевали сильную поддержку среди инвесторов.
Инвесторы, ищущие возможности в Китае, возможно, захотят сосредоточиться на областях, которые с наименьшей вероятностью будут затронуты внезапными изменениями в законодательстве. NetEase и Tencent, скорее всего, увидят технический отскок от предрождественской распродажи, но игровая индустрия структурно изменилась, поэтому любые отскоки NTES, скорее всего, станут возможностью снизить риски. Tencent немного более диверсифицирована, поэтому ее фундаментальные показатели должны быть несколько более защищенными, но в краткосрочной перспективе настроения влияют на ценовое поведение китайских акций.
Лично я считаю, что туристическая индустрия немного более изолирована от нормативно-правовой базы, поскольку Китай на самом деле активно стремится развивать свою индустрию внутреннего туризма. Я также считаю, что если отношения США и Китая стабилизируются, одной из наиболее «переговорных» областей улучшения отношений станет расширение доступа к поездкам между двумя странами. Это мое мнение, но, конечно, как мы знаем, ситуация может измениться неблагоприятно, а текущие геополитические события остаются макрорисками.
При этом я считаю, что как только отечественная туристическая индустрия и сегмент международных путешествий на китайском рынке восстановятся (и существует высокая вероятность того, что это произойдет в долгосрочной перспективе), Trip.com продолжит постепенное восхождение выше в инвестиционные сроки.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
