Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Инвестиции в недвижимость составляют основу наших инвестиций, либо через прямые инвестиции, либо через публичные компании по недвижимости. Поскольку это очень капиталоемкая отрасль, значительные изменения в стоимости финансирования окажут на некоторых негативное влияние.
Вот почему финансовая осмотрительность – это альфа и омега.
В нашем предыдущем анализе Sun Hung Kai Properties (OTCPK:SUHJY) еще в сентябре прошлого года мы поделились с нашими читателями, что, по нашему мнению, SUHJY — одна из таких компаний, которая проявляет такую осмотрительность.
Это не обошлось без проблем, поскольку рынок недвижимости в тех странах, где они работают, а именно в Гонконге и Китае, значительно остыл.
Мы смотрим на их промежуточные результаты и делаем некоторые прогнозы относительно того, чего ожидать от их предстоящих результатов за финансовый год.
Последние финансовые результаты
Финансовый год большинства компаний заканчивается в последний день григорианского календаря, другими словами, 31 декабря. Для SUHJY он заканчивается 30 июня каждого года.
Поскольку он закончился всего несколько недель назад, нам сначала нужно взглянуть на их промежуточный отчет, заканчивающийся 31 декабря 2022 года. SUHJY не публикует квартальные результаты.
Поскольку мы имеем дело с периодом с 1 июля 2022 года по 31 декабря 2022 года, нам необходимо иметь в виду, что Китай и Гонконг в то время все еще находились под строгими ограничениями на передвижение людей из-за COVID-19.
Таким образом, выручка упала на 31,7% с 40,15 млрд гонконгских долларов за тот же период годом ранее до 27,43 млрд гонконгских долларов. Базовая прибыль выросла с 14,82 млрд гонконгских долларов до 9,47 млрд гонконгских долларов. Это снижение на 36%.
Прибыль на акцию за последние промежуточные 6 месяцев составила 3,27 гонконгских долларов по сравнению с 5,11 гонконгских долларов в годовом сопоставлении.
Основная причина, по которой мы считаем, что у SUHJY отличные фундаментальные показатели, заключается в том, что у нее очень хороший баланс.
Их общая сумма материальных активов за вычетом текущих обязательств составила 733,29 млрд гонконгских долларов против долгосрочных обязательств в размере 110,38 млрд гонконгских долларов. Это 15%-ный коэффициент передачи.
SUJHY продолжает оставаться одним из застройщиков с самым высоким рейтингом в Гонконге: агентства Moody’s и S&P подтвердили рейтинги группы A1 и A+ соответственно со стабильным прогнозом.
С точки зрения оценки, стоимость чистых активов на акцию составляет 207,73 гонконгских долларов, что обеспечивает привлекательную цену/балансовую стоимость 0,46.
У SUHJY есть три основных источника дохода и прибыли.
Развитие недвижимости
Прибыль, полученная от продажи недвижимости, составила 3,37 млрд гонконгских долларов по сравнению с 7,66 млрд гонконгских долларов за соответствующий период годом ранее. Основная причина этого заключается в том, что несколько жилых проектов, выставленных на продажу в Гонконге, были перенесены на вторую половину года, который закончился только в июне 2023 года.
Застройщикам необходим земельный банк, чтобы они могли продолжать строить и продавать недвижимость. По состоянию на 31 декабря 2022 года у SUHJY был земельный банк в Гонконге площадью около 57,9 миллиона квадратных футов. Он пополняется ежегодно, и у них также есть земля, которая классифицируется как сельскохозяйственная земля, которая переоборудуется в землю под жилье.
SUJHY также активно работает в материковом Китае. Продажи здесь принесли доход в 2,6 миллиарда юаней.
Инвестиционная недвижимость
Их основные инвестиции сосредоточены в офисном и розничном сегментах. Крупнейшим из них является розничная торговля площадью около 12 миллионов квадратных футов. Портфель офисов составляет около 10 миллионов квадратных футов.
Заполняемость розничного портфеля составила около 96%, что неплохо, учитывая, что на него повлияла пандемия, а офисный портфель имел общую среднюю заполняемость около 93%. За этим следует следить в дальнейшем, поскольку мы полагаем, что некоторые крупные транснациональные корпорации решили покинуть Гонконг, а другие захотели сократить свое присутствие в сфере недвижимости, как только они привыкли больше работать из дома. Таким образом, мы хотели бы увидеть некоторое улучшение заполняемости их офисных помещений.
Снижение дохода от аренды на 9% в годовом сопоставлении привело к тому, что он снизился до 8,89 млрд гонконгских долларов.
Это снижение было главным образом результатом ухудшения показателей их арендного портфеля в материковом Китае из-за тяжелой пандемии.
Другие предприятия
Работа отеля
По состоянию на октябрь 2022 года в гостиничном подразделении SUHJY находилось в эксплуатации 16 отелей, включая объекты собственной серии Royal, а также объекты, принадлежащие международным сетям. Они расположены в Гонконге и материковом Китае, а отели премиум-класса расположены в ключевых городах, таких как Шанхай, Гуанчжоу, Ханчжоу, Сучжоу, Нанкин и Чэнду.
Они продолжают развивать новые отели премиум-класса в рамках своих комплексных проектов в крупных городах Китая. Двумя примерами этого являются Andaz Nanjing в IFC в Нанкине, который открылся 19 мая 2023 года. Второй запланированный отель — Four Seasons Hotel Suzhou, открытие которого запланировано на вторую половину 2023 года.
За шесть месяцев, закончившихся 31 декабря 2022 года, деятельность отеля принесла доход в размере 1,86 млрд гонконгских долларов и убыток в размере 63 млн гонконгских долларов.
Это должно стать прибыльным во второй половине финансового года, заканчивающегося 30 июня 2023 года.
Телекоммуникации и инфраструктура
SUHJY имеет деловые интересы в телекоммуникационной отрасли через дочернюю компанию SmarTone Telecommunication Holdings, зарегистрированную на бирже в Гонконге. Еще одна дочерняя компания — SUNEVision, крупнейший поставщик центров обработки данных в Гонконге. Он также котируется на Гонконгской фондовой бирже.
Телекоммуникационная деятельность SmarTone принесла выручку в размере 3,81 млрд гонконгских долларов и прибыль в размере 391 млн гонконгских долларов за шестимесячный период, закончившийся 31 декабря 2022 года.
SUNEVision является более прибыльной с доходом в 1,1 миллиарда гонконгских долларов и прибылью в 557 миллионов гонконгских долларов.
Есть также другие инвестиции в инфраструктуру.
SUHJY владеет группой Wilson Group, которая занимается автостоянками и управляет примерно 370 общественными и частными автостоянками и 100 000 парковочных мест в Гонконге. Он также управляет платной дорогой. В Китае они управляют 29 автостоянками и около 20 000 парковочных мест.
Еще одной дочерней компанией является Hoi Kong Container Services Company, которая предоставляет услуги по обработке контейнеров и грузов в Гонконге, управляя четырьмя причалами и около 3,3 га контейнерной площадки в Квай Цинге. Кроме того, у компании есть 50%-ное совместное предприятие с CK Hutchison Holding (OTCPK:CKHUY) в Речном торговом терминале. Это терминал площадью 65 гектаров в Туен Муне, включающий причал длиной 3000 метров и 49 причалов.
И последнее, но не менее важное: еще одна из их дочерних компаний — Airport Freight Forwarding Center Company Limited, которая управляет логистическим комплексом, включающим более 1,6 миллиона квадратных футов складских и офисных помещений премиум-класса в международном аэропорту Гонконга.
Эти транспортно-логистические дочерние компании принесли доход в размере 3,89 млрд гонконгских долларов и прибыль в размере 799 млн гонконгских долларов.
Возврат капитала акционерам
Когда мы определяем, какую сумму компания может выплатить в виде дивидендов или использовать для выкупа собственных акций, мы смотрим на операционный денежный поток. Хотя ранее мы отмечали падение их базовой прибыли за последние 6 месяцев на 36%, их операционный денежный поток фактически увеличился с 4,01 млрд гонконгских долларов до 7,90 млрд гонконгских долларов за тот же период.
Дивиденды были сохранены на уровне 1,25 гонконгских долларов в течение промежуточного периода.
В их последнем годовом отчете за 2021/2022 год на странице 176 видно, что чистый денежный поток от операционной деятельности составил 15,39 миллиарда гонконгских долларов, а дивиденды, выплаченные акционерам, составили 14,34 миллиарда гонконгских долларов.
Вот график, показывающий дивиденды по отношению к их базовой прибыли за последние пять лет.
Исходя из цены акций в 96 гонконгских долларов, дивидендная доходность составляет 5,2%, что неплохо.
SUHJY не выкупала ни одну из своих акций.
Результаты финансового года и годовой отчет будут опубликованы в начале сентября 2023 года.
Развитие бизнеса и наши ожидания
Мы ожидаем улучшения во второй половине финансового года, заканчивающегося в июне 2023 года, особенно в прибыли от продажи жилой недвижимости. SCMP сообщила 10 июня, что SUHJY распродала все 188 квартир второй фазы проекта под названием Novoland в Гонконге всего за один субботний полдень.
SUJHY предлагала эти объекты по ценам, которые, по нашему мнению, были привлекательными для покупателей, поэтому мы считаем, что девелопер хотел переместить часть своих запасов.
Большинство людей по-прежнему сочтут его дорогим, поскольку жилье площадью 700 квадратных футов стоит 9,41 миллиона гонконгских долларов, что соответствует 1,21 миллиона долларов. Парковка не включена.
Более высокие процентные ставки и вялая динамика фондового рынка Гонконга рассматриваются как ведущие факторы замедления вторичного рынка недвижимости. В этом году цены выросли на 5,8%, но в годовом исчислении они все еще снижаются на 8%.
В нашем предыдущем анализе мы разделяли наш энтузиазм по поводу некоторых предстоящих крупных разработок. Один из них — мегамолл площадью 2,5 миллиона квадратных футов, отель Andaz Shanghai ITC и две офисные башни.
В Гонконге их комплексная недвижимость на вершине конечной остановки высокоскоростной железной дороги Западный Коулун имеет прекрасное расположение и должна способствовать устойчивому росту доходов от аренды для SUJHY в будущем.
Риски и выводы
На сайте Seeking Alpha мы подробно освещаем Гонконг и Китай, внимательно следя за экономическим развитием страны и финансовыми показателями некоторых ее основных компаний, таких как HSBC (HSBC), CK Hutchison Holding (CKHUY), China Mobile (CHL) и так далее.
Есть также два ETF: один для Гонконга — это iShares MSCI Hong Kong ETF (EWH) компании Blackrock и iShares MSCI China A ETF (CNYA).
Они будут иметь дело с некоторыми рисками, связанными с инвестированием в Гонконг и Китай.
Возможно, вы захотите прочитать некоторые из них, чтобы узнать наше мнение об этом риске.
Мы не видим особых рисков для конкретных компаний, за исключением того, что может возникнуть из-за общего ухудшения экономики в Гонконге и Китае.
Как говорилось в нашей последней статье о SUHJY, у компании действительно хорошие фундаментальные показатели.
Фондовый рынок Гонконга и Китая уже некоторое время находится «не в фаворе».
Мы считаем, что сейчас хорошее время для покупки на текущем уровне цен.
Терпеливые инвесторы должны получить вознаграждение, поскольку цена акций должна вернуться к уровням, наблюдавшимся до пандемии. Даже в этом случае он по-прежнему имеет разумную цену с точки зрения оценки и прибыли. По нашему мнению, с вводом в эксплуатацию новых объектов в будущем доходы будут умеренно расти.
Акционерам также платят примерно 5% в год за ожидание роста цены акций.
Наша позиция «покупать» остается неизменной.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
