Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я по-прежнему имею нейтральный рейтинг компании Great Wall Motor Company Limited (OTCPK:GWLLF) [2333:HK].
Цена акций Great Wall Motor упала на -27% с 27,60 гонконгских долларов по состоянию на 10 февраля 2021 г. до 20,20 гонконгских долларов по состоянию на 28 апреля 2021 г. после моей предыдущей статьи об акциях, опубликованной 11 февраля 2021 г. в настоящее время оценивается рынком в 22,0 раза выше прогнозного прогнозного коэффициента P/E на 2021 финансовый год, а консенсусная форвардная дивидендная доходность на 2021 финансовый год составляет 2,2%.
Примечательно, что цена акций Great Wall Motor упала на -13% после результатов 22 апреля 2021 года, поскольку ее прибыль за 1 квартал 2021 года упала на -41% в квартальном сопоставлении и оказалась ниже ожиданий рынка. Прибыльность компании оказалась ниже ожиданий из-за резкого роста расходов, неблагоприятной структуры продаж и отрицательного операционного левереджа. Ожидается, что в будущем Great Wall Motor продемонстрирует сильный рост прибыли в этом году. Но это уже учтено, и есть место для разочарования, если внешние факторы, такие как рост стоимости сырья и поставки полупроводниковых чипов, не сыграют в пользу компании. Учитывая эти проблемы, я считаю, что нейтральный рейтинг компании Great Wall Motor вполне справедлив.
Читатели могут рассмотреть возможность брокерских услуг, предоставляющих доступ к международным фондовым рынкам, таких как Fidelity или Interactive Brokers, при условии, что они хотят покупать или продавать акции Great Wall Motor непосредственно на Гонконгской фондовой бирже. Акции Great Wall Motor, котирующиеся на Гонконгской бирже, имеют очень хорошую торговую ликвидность: средняя дневная торговая стоимость за последние три месяца составила около 130 миллионов долларов. Напротив, трехмесячная средняя дневная торговая стоимость АДР Great Wall Motor значительно ниже и составляет около 50 000 долларов США.
Прибыль за 1 квартал 2021 года разочаровала
Great Wall Motor объявила о последних результатах компании за первый квартал 2021 года в прошлую среду, 21 апреля 2021 года. Ее прибыль в первом квартале этого года разочаровала рынок, о чем свидетельствуют динамика цен на акции после результатов. Цена акций Great Wall Motor упала на -13% с 24,45 гонконгских долларов по состоянию на 21 апреля 2021 года до 21,35 гонконгских долларов по состоянию на 22 апреля 2021 года после публикации квартальных результатов.
Финансовые результаты компании за 1 квартал 2021 года на бумаге выглядели хорошо. Компания Great Wall Motor преодолела чистый убыток, причитающийся акционерам в размере -650 миллионов юаней в первом квартале 2020 года, и получила чистую прибыль в размере 1639 миллионов юаней в последнем квартале. Однако первый квартал 2020 года не является хорошей основой для сравнения, поскольку именно в этом квартале Great Wall Motor и многие другие китайские компании сильно пострадали от вспышки COVID-19 в стране.
Что еще более важно, чистая прибыль Great Wall Motor в 1 квартале 2021 года снизилась на -41% квартал к кварталу по сравнению с чистой прибылью компании в 4 квартале 2020 года в размере 2 775 миллионов юаней. Кроме того, прибыль Great Wall Motor в 1 квартале 2021 года была примерно на -14% ниже консенсусного прогноза квартальной прибыли продавцов в размере около 1,9 млрд юаней, основанного на данных S&P Capital IQ.
Маржа ниже ожидаемой, обусловленная сочетанием факторов
Более низкая, чем ожидалось, рентабельность Great Wall Motor или более слабая, чем ожидалось, рентабельность стали основной причиной разочаровывающих доходов компании в первом квартале 2021 года. В первом квартале 2021 года валовая прибыль и чистая прибыль компании сократились примерно на -310 базисных пунктов в квартальном сопоставлении и -150 базисных пунктов в квартальном сопоставлении до 15,1% и 5,3% соответственно.
На прибыльность Great Wall Motor в 1 квартале 2021 года негативно повлиял ряд факторов.
Во-первых, Great Wall Motor пострадала от резкого роста расходов, поскольку стоимость полупроводников выросла из-за нехватки чипов, а стоимость сырья, такого как драгоценные металлы и сталь, также выросла из-за инфляционного давления.
Во-вторых, Great Wall Motor пострадала от неблагоприятной структуры продаж, поскольку в первом квартале 2021 года большую долю продаж составили низкорентабельные электромобили (по сравнению с традиционными автомобилями с двигателями внутреннего сгорания) и старые модели (по сравнению с новыми моделями). Четвертый квартал 2020 года негативно сказался на общей рентабельности компании.
В-третьих, на Great Wall Motor повлиял отрицательный операционный рычаг, поскольку выручка компании снизилась на -21% квартал к кварталу с 39 308 миллионов юаней в 4 квартале 2020 года до 31 117 миллионов юаней в 1 квартале 2021 года. Ее чистая прибыль упала еще на -41%. Как отмечалось выше, в квартальном сопоставлении, учитывая высокие фиксированные затраты в автомобильном бизнесе.
Хороший 2021 год все еще ожидается, но это во многом уже учтено
Согласно консенсусу рынка, в этом году выручка и прибыль Great Wall Motor вырастут на +29% и +57% до 133,4 млрд юаней и 8,4 млрд юаней соответственно.
Я думаю, что оценки аналитиков продавцов вполне разумны. Одним из ключевых факторов является то, что пандемия коронавируса установила относительно низкую базу для сравнения за весь год, особенно в первом квартале 2020 года, когда компания была убыточной. Еще одним ключевым фактором является то, что у Great Wall Motor есть мощный портфель новых автомобилей, который должен помочь стимулировать продажи новых автомобилей и повысить прибыль (новые модели, как правило, имеют более высокие цены с меньшими скидками дилеров) в 2021 году. Ожидается, что компания представит 10 новые модели автомобилей в этом году.
С другой стороны, сильный рост выручки и прибыли в 2021 году уже учтен в оценке Great Wall Motor. Текущие форвардные оценки P/E акций в диапазоне от двадцати пяти до двадцати пяти (более подробную информацию об оценках Great Wall Motor см. в следующем разделе) значительно выше, чем средний консенсус-прогноз за три и пять лет на следующие двенадцать месяцев. Коэффициент P/E составил 11,3 раза и 9,9 раза соответственно.
Кроме того, существует значительный риск того, что прибыль Great Wall Motor в последующих кварталах 2021 года может оказаться ниже ожиданий, что потенциально может привести к раунду сокращения прибыли со стороны аналитиков-продавцов. Это связано с тем, что Great Wall Motor не имеет возможности влиять на внешние факторы, такие как нехватка полупроводниковых чипов и инфляция, которые могут снизить ее прибыльность.
Оценка и факторы риска
Great Wall Motor торгуется с консенсусным форвардным коэффициентом P/E на 2021 и 2022 финансовый год в 22,0 раза и 17,5 раза соответственно, согласно цене акций компании в 20,20 гонконгских долларов по состоянию на 28 апреля 2021 года. Аналитики продавцов ожидают, что Great Wall Motor достигнет ROE составит 13,7% и 15,9% за текущий финансовый год и следующий финансовый год соответственно. Он также предлагает консенсусную форвардную дивидендную доходность в размере 2,2% и 2,7% на 2021 и 2022 финансовые годы соответственно.
Согласно приведенной ниже сравнительной таблице оценок сопоставимых компаний, форвардные коэффициенты P/E у Great Wall Motor являются самыми высокими среди аналогов. Если Great Wall Motor продолжит разочаровывать рынок более слабой, чем ожидалось, прибыльностью и более низкой, чем ожидалось, прибылью в предстоящие кварталы, весьма вероятно дальнейшее снижение оценки акций, чтобы приблизиться к средним показателям аналогов.
Сравнение аналоговой оценки Great Wall Motor
| Запас | Консенсусный мультипликатор P/E текущего года | Консенсусный форвардный мультипликатор P/E на один год | Консенсус ROE текущего года | Консенсусный прогноз рентабельности капитала на один год | Консенсус Дивидендная доходность за текущий год | Консенсус-форвардная дивидендная доходность за один год |
| Brilliance China Automotive Holdings (OTCPK:BCAUF) (OTCPK:BCAUY) [1114:HK] | 3.5 | 3.9 | 20.7% | 17.2% | 2.7% | 3.5% |
| BAIC Motor Corporation Limited (OTC:BCCMY) (OTCPK:BMCLF) [1958:HK] | 5.6 | 4.4 | 6.0% | 6.8% | 5.7% | 7.2% |
| Автомобильная группа Гуанчжоу (OTCPK:GNZUF) (OTCPK:GNZUY) [2238:HK] | 6.9 | 5.8 | 9.6% | 10.8% | 4.8% | 5.9% |
| Weichai Power Co Ltd (OTCPK:WEICF) (OTCPK:WEICY) [2338:HK] | 11.4 | 10.3 | 18.5% | 17.6% | 2.9% | 2.9% |
| Sinotruk (Hong Kong) Limited (OTCPK:SHKLY) [3808:HK] | 7.5 | 7.2 | 18.1% | 16.5% | 4.5% | 4.9% |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: S&P Capital IQ.
Ключевые факторы риска для Great Wall Motor включают ситуацию с нехваткой полупроводниковых чипов, сохраняющуюся в течение более длительного, чем ожидалось, периода времени, более сильное, чем ожидалось, инфляционное давление, ведущее к более высоким, чем ожидалось, затратам на сырье и более жесткие, чем ожидалось, конкуренция со стороны конкурентов, приводящая к снижению продаж.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
