Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я по-прежнему имею нейтральный рейтинг компании Sinopharm Group Co., Ltd. (OTCPK:SHTDF) [1099:HK].
Ранее я инициировал создание Sinopharm Group со статьей, опубликованной 29 декабря 2020 г., и цена ее акций выросла на +5% с 17,98 гонконгских долларов по состоянию на 28 декабря 2020 г. до 19,00 гонконгских долларов по состоянию на 24 марта 2021 г. с момента моего инициирования. Группа Sinopharm в настоящее время оценивается рынком в 6,3 раза выше консенсус-прогноза P/E на 2021 финансовый год, и она может похвастаться консенсусной форвардной дивидендной доходностью на 2021 финансовый год в размере 4,6%.
Выручка и чистая прибыль Sinopharm Group выросли на +7,3% и +14,9% в годовом сопоставлении в 2020 финансовом году, что оказалось лучше, чем ожидалось, поскольку компания в значительной степени оправилась от негативных последствий COVID-19 ко второму полугодию 2020 года, а ее контроль над операционными расходами был хорошим. Но операционный денежный поток компании снизился на -40,6% в годовом сопоставлении в прошлом году, поскольку торговая и дебиторская задолженность росла более быстрыми темпами, чем выручка.
Недавний четвертый раунд программы централизованных закупок лекарств в Китае имеет те же негативные тенденции, что и предыдущий третий раунд: цены на лекарства упали более чем на -50%. Ожидается, что это окажет негативное влияние на будущую прибыльность Sinopharm Group, поскольку, согласно консенсусу участников рынка, рентабельность чистой прибыли компании в ближайшие два года сократится.
Учитывая вышеперечисленные факторы, я считаю нейтральный рейтинг Sinopharm Group справедливым.
Среднедневная торговая стоимость акций Sinopharm Group, зарегистрированных в Гонконге, за три месяца составляет 24 миллиона долларов, в то время как дневная торговая стоимость внебиржевых акций компании за последние три месяца намного ниже и составляет менее 20 000 долларов. Читатели могут напрямую инвестировать в относительно более ликвидные акции Sinopharm Group, зарегистрированные в Гонконге, с помощью брокерских компаний, таких как Fidelity или Interactive Brokers, которые предоставляют доступ к торговле на Гонконгской фондовой бирже.
Результаты лучше ожиданий за 2020 финансовый год
Sinopharm Group объявила результаты за 2020 финансовый год 22 марта 2021 года, и ее финансовые показатели оказались лучше, чем ожидалось, благодаря восстановлению после негативных последствий пандемии коронавируса и хорошему контролю затрат. Выручка компании выросла на +7,3% в годовом сопоставлении с 425,3 млрд юаней в 2019 финансовом году до 456,4 млрд юаней в 2020 финансовом году, а ее чистая прибыль, причитающаяся акционерам, выросла на +14,9% в годовом сопоставлении до 7,2 млрд юаней в прошлом году.
На результаты деятельности Sinopharm Group в первом полугодии 2020 года негативно повлиял COVID-19: в первой половине прошлого года ее выручка выросла всего на +1,0% в годовом сопоставлении до 203,7 млрд юаней. Карантинные меры и меры социального дистанцирования, введенные в Китае в начале 2020 года для сдерживания пандемии коронавируса, привели к тому, что меньше пациентов посещали больницы, что отрицательно сказалось на бизнес-операциях Sinopharm Group. Однако Sinopharm продемонстрировала сильное восстановление во втором полугодии 2020 года, поскольку ее выручка выросла на +13,0% в годовом сопоставлении до 252,6 млрд юаней.
С точки зрения производительности по сегментам, основной бизнес фармацевтической дистрибуции Sinopharm Group, на который приходилось 74% общего дохода компании, продемонстрировал рост продаж в своем сегменте (с учетом только внешнего сегментного дохода и без учета межсегментной выручки) на +2,0% в годовом сопоставлении до 338 юаней. В 2020 финансовом году этот показатель меркнет по сравнению с бизнесом Sinopharm Group, занимающимся розничной торговлей фармацевтическими препаратами, медицинским оборудованием и другими видами деятельности, где в 2020 финансовом году наблюдались гораздо более высокие темпы роста выручки сегмента: +21,6%, +27,5% и +30,8% в годовом сопоставлении соответственно.
Ключевой причиной относительно невысокой эффективности основного бизнеса Sinopharm Group по распространению фармацевтических препаратов по сравнению с другими ее направлениями является программа централизованной закупки лекарств в Китае, о которой я расскажу более подробно в следующем разделе этой статьи.
Рентабельность Sinopharm Group в 2020 финансовом году оказалась выше ожиданий. В последнем финансовом году операционная прибыль и чистая прибыль компании увеличились на +10 базисных пунктов в годовом сопоставлении до 3,89% и 1,57% соответственно. Это произошло благодаря тому, что компании удалось сохранить валовую прибыль на уровне 8,83% в 2020 финансовом году (так же, как и в 2019 финансовом году) и снизить соотношение общих и административных расходов к выручке с 1,63% в 2019 финансовом году до 1,54% в 2020 финансовом году.
Помимо хорошего контроля операционных расходов, Sinopharm Group также признала в объявлении о результатах компании за 2020 финансовый год, что она получила выгоду от «кредитных субсидий», которые были частью «мер помощи», предоставленных китайскими властями, чтобы помочь компаниям пережить трудные времена в прошлом году. Чистые финансовые затраты компании снизились на -6,2% в годовом сопоставлении до 2,9 млрд юаней в 2020 финансовом году.
С другой стороны, операционный денежный поток и положение оборотного капитала Sinopharm Group в 2020 финансовом году были не такими хорошими по сравнению с 2019 финансовым годом. Операционный денежный поток компании упал на -40,6% в годовом сопоставлении с 18,8 млрд юаней в 2019 финансовом году до 11,2 юаней. в 2020 финансовом году. Во многом это связано с тем, что торговая и дебиторская задолженность Sinopharm Group увеличилась на +18,9% в годовом сопоставлении (по сравнению с ростом выручки на +7,3% в годовом сопоставлении) со 122,3 млрд юаней в 2019 финансовом году до 145,3 млрд юаней. в 2020 финансовом году. Это может означать, что клиентам Sinopharm Group становится сложнее своевременно платить компании, поскольку сбои в работе из-за COVID-19 и более низкие цены на лекарства тормозят прибыльность (подчеркнуто в следующем разделе этой статьи).
Четвертый раунд программы централизованных закупок лекарств имеет те же негативные тенденции, что и третий
В предыдущем разделе я отметил, что рост доходов основного фармацевтического бизнеса Sinopharm Group был слабым в результате централизованной программы закупок лекарств в Китае. В своей более ранней статье о Sinopharm Group, опубликованной в конце декабря 2020 года, я подчеркнул, что китайская программа централизованных закупок лекарств (пилотная версия запущена в 2018 году) является ключевым «политическим препятствием» для китайских фармацевтических дистрибьюторов и «оказывает понижательное давление на цены на лекарства в Китае». Китай за последние пару лет».
Китайские СМИ Синьхуа сообщили 3 февраля 2021 года, что недавний четвертый раунд программы централизованных закупок лекарств в Китае привел к «среднему снижению цен на 52 процента» на «158 лекарственных препаратов» в 45 категориях. В более ранней новостной статье Синьхуа, опубликованной 20 августа 2020 г., упоминалось, что «лекарства, выбранные в рамках текущего (третьего) раунда новой централизованной программы закупок лекарств китайского правительства», были «в среднем на 53 процента дешевле, чем обычно, для этих государственных медицинских учреждений». которые их покупают».
Основываясь на данных S&P Capital IQ, аналитики продавцов прогнозируют, что чистая прибыль Sinopharm Group снизится с 1,57% в 2020 финансовом году до 1,50% и 1,46% в 2021 и 2022 финансовом году соответственно. Это отражает давление на маржу для Sinopharm Group и других китайских фармацевтических дистрибьюторов в будущем, поскольку ожидается, что цены на лекарства продолжат снижаться в будущих раундах программы централизованных закупок лекарств в стране.
Оценка и факторы риска
Sinopharm Group оценивается рынком в 6,3 раза выше консенсус-прогноза P/E на 2021 финансовый год и в 5,9 раза выше консенсус-прогноза P/E на 2022 финансовый год, исходя из цены акций компании в 19 гонконгских долларов по состоянию на 24 марта 2021 года. средний консенсус-прогноз акций за три года и пять лет вперед, мультипликаторы P/E на следующие двенадцать месяцев составят 10,6 и 12,9 раза соответственно.
Акции также могут похвастаться консенсусной форвардной дивидендной доходностью на 2021 и 2022 финансовые годы в размере 4,6% и 5,2% соответственно. Согласно консенсусу рынка, компания достигнет рентабельности собственного капитала в размере 13,2% и 12,9% в текущем и следующем финансовом году соответственно.
Sinopharm Group и ее конкуренты торгуются с относительно низкими форвардными коэффициентами P/E, выражающимися однозначными числами, и это во многом объясняется препятствиями в политике китайской фармацевтической промышленности, как указано в предыдущем разделе.
Сравнение сопоставимых оценок для Sinopharm Group
| Запас | Консенсус P/E текущего года | Консенсус-форвардный прогноз P/E на один год | Консенсус Дивидендная доходность за текущий год | Консенсус-форвардная дивидендная доходность за один год | Консенсус ROE текущего года | Консенсусный прогноз рентабельности капитала на один год |
| Shanghai Pharmaceuticals Holding Co., Ltd (OTCPK:SHPMF) (OTCPK:SHPMY) [2607:HK] | 6.7 | 6.1 | 4.4% | 5.0% | 10.7% | 10.8% |
| China Resources Pharmaceutical Group Limited [3320:HK] | 8.0 | 7.2 | 2.5% | 2.8% | 8.7% | 8.9% |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: Автор
Оценки аналитиков продавцов, упомянутые в этой статье, я получил от S&P Capital IQ.
Ключевыми факторами риска Sinopharm Group являются дальнейшее ухудшение операционного денежного потока в будущем, а также более масштабное, чем ожидалось, снижение цен на лекарства в будущем.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
