Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я сохраняю нейтральный рейтинг китайской молочной компании China Mengniu Dairy Co., Ltd., котирующейся на Гонконгской фондовой бирже (OTCPK:CIADF) (OTCPK:CIADY) [2319:HK].
Это обновленная версия моей предыдущей статьи о China Mengniu, опубликованной 23 июня 2020 года. Цена акций China Mengniu выросла на +28% с 30,40 гонконгских долларов по состоянию на 22 июня 2020 года до 39,05 гонконгских долларов по состоянию на 23 октября 2020 года с момента моего последнее обновление. Цена China Mengniu торгуется с коэффициентом P/E на 2021 финансовый год в 25,7 раза, а консенсусная форвардная дивидендная доходность на 2021 финансовый год составляет 0,9%.
Фактическое снижение прибыли China Mengniu в первом полугодии 2020 года оказалось лучше, чем предполагалось в предыдущем предупреждении о прибыли, благодаря сильному восстановлению продаж во втором квартале 2020 года и стабильной валовой прибыли. Все внимание сосредоточено на усилиях компании по премиализации и оптимизации ассортимента продукции, а также на ее недавних предлагаемых и завершенных приобретениях. Если компания сможет реализовать свои планы по премиализации и оптимизации ассортимента продукции, у нее появится возможность дальнейшего повышения прибыльности. С другой стороны, недавнее прекращение предполагаемого приобретения Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd может означать более серьезные, чем ожидалось, проблемы в отношении будущих инициатив China Mengniu в области неорганического роста за рубежом.
Сильные цены на акции China Mengniu учтены в большинстве положительных моментов, связанных с лучшими, чем ожидалось, результатами компании за первое полугодие 2020 года и ожидаемым восстановлением прибыли во втором полугодии 2020 года. В результате я поддерживаю нейтральный рейтинг компании China Mengniu.
Читатели имеют возможность торговать акциями Mengniu в Китае, котирующимися либо на внебиржевой доске объявлений/OTCBB как АДР с тиккерами CIADF и CIADY, либо на Гонконгской фондовой бирже с тикером 2319:HK. Обратите внимание, что для тех акций, которые котируются как АДР на OTCBB, ликвидность низкая, а спреды между ценами покупки и продажи широки.
Для акций, котирующихся в Гонконге, существуют ограниченные риски, связанные с покупкой или продажей акций с точки зрения исполнения сделок, учитывая, что Гонконгская фондовая биржа является одной из крупнейших фондовых бирж, признанных на международном уровне, и существует достаточная торговая ликвидность. . Среднедневная стоимость торгов за последние три месяца превышает $50 млн, а рыночная капитализация превышает $19 млрд, что сопоставимо с большинством акций, торгуемых на фондовых биржах США.
Институциональные инвесторы, владеющие акциями China Mengniu, зарегистрированными в Гонконге, включают Federated Hermes International, State Street Global Investments, Genesis Investment Management, BlackRock и The Vanguard Group и другие. Инвесторы могут инвестировать в ключевые азиатские фондовые рынки либо через американских брокеров с международным покрытием, таких как Interactive Brokers и Fidelity, либо через международных брокеров с азиатским покрытием, таких как гонконгская Monex Boom Securities и сингапурская OCBC Securities.
Результаты за первое полугодие 2020 года оказались лучше предыдущих прогнозов
China Mengniu объявила финансовые результаты за первое полугодие 2020 года 26 августа 2020 года, и финансовые результаты компании в первом полугодии превзошли ожидания рынка.
Ранее China Mengniu прогнозировала снижение чистой прибыли компании, причитающейся акционерам, на 45-60% в годовом исчислении в первом полугодии 2020 года в рамках предупреждения о прибыли, опубликованного 9 июня 2020 года, из-за негативного воздействия Covid-19 и связанных с ним событий. карантин в Китае в начале 2020 года. Фактические доходы компании за первое полугодие 2020 года оказались лучше, чем ее предыдущие прогнозы.
Общая чистая прибыль China Mengniu, причитающаяся акционерам, снизилась на -41,7% в годовом сопоставлении с 2 077 миллионов юаней в первом полугодии 2019 года до 1 212 миллионов юаней в первом полугодии 2020 года. Если влияние продажи Shijiazhuang Junlebao Dairy Co Ltd и приобретения Bellamy’s Australia Limited в 2019 году были исключены, скорректированная чистая прибыль компании, причитающаяся акционерам, снизилась бы на -42,1% в годовом сопоставлении до 1 158 миллионов юаней.
Более сильное, чем ожидалось, восстановление продаж во втором квартале 2020 года и стабильная валовая прибыль помогли China Mengniu превзойти ожидания рынка с финансовыми результатами за первое полугодие 2020 года.
Общий доход компании снизился на -5,8% в годовом сопоставлении с 39 857 миллионов юаней в первом полугодии 2019 года до 37 534 миллионов юаней в первом полугодии 2020 года. С учетом влияния приобретений и продаж органический доход China Mengniu вырос на +9,4% в годовом сопоставлении с 33 юаней. С 715 миллионов юаней в первом полугодии 2019 года до 36 888 миллионов юаней в первом полугодии 2020 года.
Компания добилась органического роста выручки на +19,2% в годовом сопоставлении во 2 квартале 2020 года по сравнению с неизменным органическим ростом продаж в годовом сопоставлении в 1 квартале 2020 года. Восстановление продаж China Mengniu во 2 квартале 2020 года связано как с ослаблением карантина, так и с социальными мерами. меры по дистанцированию во многих частях Китая, когда Covid-19 постепенно был взят под контроль, а также рост продаж по новым каналам распространения, таким как электронная коммерция, WeChat, общественный маркетинг и доставка на дом.
Валовая прибыль China Mengniu также была относительно стабильной, незначительно снизившись на -10 базисных пунктов с 39,1% в 1-м полугодии 2019 г. категории и товары с более высокой прибылью. Подробнее о премиализации продукта для China Mengniu я расскажу в отдельном разделе этой статьи.
Тем не менее, рентабельность операционной прибыли China Mengniu сократилась на -210 базисных пунктов в годовом сопоставлении с 6,1% в 1 полугодии 2019 года до 4,0% в 1 полугодии 2020 года. Это произошло главным образом из-за расходов, связанных с пандемией, и дополнительного маркетинга для ликвидации избыточных запасов. Таким образом, чистая прибыль компании все же упала более чем на -40% в годовом сопоставлении в первой половине этого года.
Ожидается, что восстановление прибыли продолжится во втором полугодии 2020 года
Консенсус рынка ожидает, что выручка China Mengniu снизится незначительно на -1% в годовом сопоставлении до 78 447 миллионов юаней за полный 2020 финансовый год, а скорректированная чистая прибыль компании, причитающаяся акционерам (с поправкой на эффекты приобретений и продаж в 2019 году), снизится. всего на -10% в годовом сопоставлении и составило 3 480 миллионов юаней. Другими словами, ожидается, что сильный рост выручки и прибыли China Mengniu во втором квартале 2020 года сохранится и во втором полугодии 2020 года.
В ходе отчета о прибылях и убытках компании за первое полугодие 2020 года, состоявшегося 27 августа 2020 года, China Mengniu прогнозировала двузначный рост органических продаж и увеличение рентабельности операционной прибыли на +30-50 базисных пунктов во втором полугодии 2020 года. Компания также ожидает повышения рентабельности более чем на 30-50 базисных пунктов. компенсировало прогнозируемое увеличение цен на сырое молоко на 0-5% во второй половине года. China Mengniu считает, что в будущем прибыльность компании продолжит расти благодаря как лучшему контролю затрат (снижение коммерческих, общих и административных расходов в процентах), так и более благоприятному ассортименту продукции (увеличение продаж более высокомаржинальной продукции премиум-класса для увеличения валовой прибыли). ).
Премиализация и оптимизация ассортимента продукции являются ключевыми факторами роста валовой прибыли.
Как отмечалось выше, премиализация и оптимизация ассортимента продукции являются ключевыми факторами роста валовой прибыли для China Mengniu.
China Mengniu продолжила увеличивать долю продаж премиальной и высокорентабельной продукции в первой половине 2020 года. Продажи в сегменте свежего молока компании подскочили на +97,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в то время как ее элитный бренд свежего молока Shiny Meadow продемонстрировал рост продаж. рост выручки на +177% в годовом сопоставлении за тот же период. Премиальный бренд молока комнатной температуры China Mengniu, Milk Deluxe, также продемонстрировал приличный рост продаж на +19% в годовом сопоставлении в первом полугодии 2020 года.
Выйдя за рамки основных жидких молочных продуктов China Mengniu, выручка сегмента детских молочных смесей выросла на +29,8% в годовом сопоставлении с 1759 млн юаней в первом полугодии 2019 года до 2282 млн юаней в первом полугодии 2020 года, что составило 6,1% выручки компании в первом полугодии 2020 года. первое полугодие. Частично это было обусловлено приобретением в конце прошлого года компанией China Mengniu компании Bellamy’s Australia Limited, крупнейшей австралийской компании по производству органических детских смесей, которая владеет брендом детских смесей премиум-класса Bellamy’s Organic. Кроме того, в другом продуктовом сегменте компании, в первую очередь сырном бизнесе и торговом бизнесе, на долю которых приходится около 1,2% выручки за первое полугодие 2020 года, выручка сегмента в первом полугодии 2020 года выросла на +40,9% в годовом исчислении. В презентации результатов за первое полугодие 2020 года China Mengniu отметила, что «Чистая прибыль сырного бизнеса значительно выросла благодаря сильному росту продаж фирменных сыров в розничном канале».
Заглядывая в будущее, China Mengniu нацелена на увеличение операционной прибыли на +30-50 базисных пунктов каждый год в обозримом будущем. Ожидается, что увеличение объема продаж премиальных и высокорентабельных категорий продуктов, таких как свежее молоко и детские молочные смеси, станет ключевым фактором повышения прибыльности компании с течением времени.
Приобретения и зарубежная экспансия в центре внимания
China Mengniu приобрела Bellamy’s Australia Limited в конце 2019 года, и у компании есть планы использовать Bellamy’s для увеличения продаж детских молочных смесей. На недавнем отчете о прибылях и убытках за первое полугодие 2020 года компания сообщила, что Bellamy’s выпустила в Австралии новую суперпремиум-продукт из органической молочной смеси А2 и органическую смесь из козьего молока в мае и июне 2020 года соответственно. Примечательно, что 24 августа 2020 года после получения соответствующих разрешений компания China Mengniu также представила свою «первую серию детских молочных смесей с китайской маркировкой» для Bellamy’s в Китае.
С другой стороны, ранее предложенное China Mengniu приобретение Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd, австралийской компании по производству молочных продуктов и напитков, провалилось. 25 августа 2020 г. компания China Mengniu объявила о прекращении предполагаемого приобретения Lion-Dairy & Drinks. Согласно статье Australian Financial Review, опубликованной 25 августа 2020 года, предложенное China Mengniu приобретение Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd «пало жертвой напряженных дипломатических отношений между Китаем и Австралией и общественного беспокойства по поводу китайских приобретений в Австралии». Lion-Dairy & Drinks имеет значительные производственные мощности и дистрибьюторскую сеть в Австралии, а также продает свою продукцию в Юго-Восточную Азию и Китай.
На недавнем отчете компании о прибылях и убытках за первое полугодие 2020 года China Mengniu подчеркнула, что прекращение предлагаемого приобретения Lion-Dairy & Drinks не повлияет на усилия компании по построению цепочки поставок и закупкам сырого молока в Австралии. Примечательно, что у компании уже есть производственные базы в Австралии, Новой Зеландии и Индонезии. Тем не менее, будущие приобретения австралийских компаний или активов могут оказаться сложными, как это видно на примере недавней сделки с Lion-Dairy & Drinks.
Оценка
China Mengniu торгуется с консенсусным форвардным коэффициентом P/E на 2020 и 2021 финансовый год в 38,2 раза и 25,7 раза, исходя из цены ее акций в 39,05 гонконгских долларов по состоянию на 23 октября 2020 года. Для сравнения, среднее консенсусное форвардное значение на пятилетний и 10-летний периоды В следующие двенадцать месяцев коэффициенты P/E составили 22,8 и 22,2 раза соответственно.
China Mengniu предлагает консенсус-форвардную дивидендную доходность на 2020 и 2021 финансовые годы в размере 0,5% и 0,9% соответственно. Аналитики продавцов прогнозируют, что дивиденды China Mengniu за весь год на акцию вырастут с 0,181 юаня в 2019 финансовом году до 0,185 юаня в 2020 финансовом году и 0,287 юаня в 2021 финансовом году.
Факторы риска
Ключевыми факторами риска для China Mengniu являются более медленные, чем ожидалось, темпы премиализации продукции, неспособность оптимизировать ассортимент продукции компании для повышения будущей прибыльности, переплата за будущие приобретения и более серьезные, чем ожидалось, проблемы в отношении зарубежной экспансии.
Обратите внимание, что читатели, решившие торговать в Китае акциями Mengniu, котируемыми как АДР на OTCBB (а не акциями, котирующимися в Гонконге), потенциально могут пострадать от более низкой ликвидности и более широких спредов спроса и предложения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
