Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я присваиваю нейтральный рейтинг китайскому независимому производителю электроэнергии China Resources Power Holdings Company Limited (OTCPK:CRPJY) (OTCPK:CRPJF) [836:HK], акции которого котируются на Гонконгской фондовой бирже.
China Resources Power увеличила промежуточные дивиденды за первое полугодие 2020 года на +12,5% в годовом исчислении, но существует неопределенность относительно коэффициента выплаты дивидендов компании после 2020 года. China Resources Power продолжает увеличивать долю возобновляемых источников энергии в своем портфеле производства электроэнергии, но компания по-прежнему считает, что сложно получить прошлые субсидии от правительства, что повлияло на операционный денежный поток компании.
China Resources Power торгуется с коэффициентом P/E на 2021 финансовый год в 4,1 раза и с коэффициентом P/B в 0,52 раза, а прогнозная дивидендная доходность на 2021 финансовый год составляет 9,4%. Оценка акций привлекательна, и я уверен, что компания имеет более сбалансированный энергетический баланс в своем портфеле производства электроэнергии. Однако China Resources Power’s не предоставила данные о коэффициенте выплаты дивидендов после 2020 года, а на ее операционный денежный поток негативно повлияли проблемы, связанные со сбором субсидий. Таким образом, я считаю нейтральный рейтинг компании China Resources Power оправданным.
Читатели имеют возможность торговать акциями China Resources Power, котируемыми либо на внебиржевой доске объявлений/OTCBB как АДР с тиккерами CRPJY и CRPJF, либо на Гонконгской фондовой бирже с тикером 836:HK. Обратите внимание, что для тех акций, которые котируются как АДР на OTCBB, ликвидность низкая, а спреды между ценами покупки и продажи широки.
Для акций, котирующихся в Гонконге, существуют ограниченные риски, связанные с покупкой или продажей акций с точки зрения исполнения сделок, учитывая, что Гонконгская фондовая биржа является одной из крупнейших фондовых бирж, признанных на международном уровне, и существует достаточная торговая ликвидность. . Среднедневная стоимость торгов за последние три месяца превышает $5 млн, а рыночная капитализация превышает $5,2 млрд, что сопоставимо с большинством акций, торгуемых на фондовых биржах США.
Институциональные инвесторы, владеющие акциями China Resources Power, зарегистрированными в Гонконге, включают The Vanguard Group, BlackRock, Pzena Investment Management, Dimensional Fund Advisors и State Street Global Advisors и другие. Инвесторы могут инвестировать в ключевые азиатские фондовые рынки либо через американских брокеров с международным покрытием, таких как Interactive Brokers и Fidelity, либо через международных брокеров с азиатским покрытием, таких как гонконгская Monex Boom Securities и сингапурская OCBC Securities.
Описание Компании
Компания China Resources Power Holdings Company Limited, зарегистрированная на Гонконгской фондовой бирже в ноябре 2003 года, является ведущим независимым производителем электроэнергии или IPP в Китае. Это дочерняя компания государственного предприятия China Resources Holdings Co Ltd, которому принадлежит 63% акций компании. В статье Asian Power, опубликованной в декабре 2018 года, China Resources Power упоминается как одна из «шести крупнейших государственных энергетических компаний Китая с централизованным управлением».
По состоянию на 30 июня 2020 года операционная генерирующая мощность China Resources Power составляет 41 630 МВт, при этом соотношение между тепловыми электростанциями и электростанциями, использующими возобновляемые источники энергии, составляет примерно 3:1. По состоянию на конец первого полугодия 2020 года на долю ветровой, солнечной и гидроэлектроэнергии приходилось 93%, 4%, 3% от операционной генерирующей мощности China Resources Power для электростанций, работающих на возобновляемых источниках энергии.
В настоящее время в компании China Resources Power имеется 168 действующих электростанций, в том числе 36 угольных электростанций, три газовых электростанции, 104 ветряных электростанции, 23 солнечные электростанции и три гидроэлектростанции. Большая часть China Resources Power расположена в Восточном Китае, Центральном Китае и Южном Китае, на которые по состоянию на 30 июня 2020 года приходилось 29,7%, 27,9% и 17,3% соответствующих операционных генерирующих мощностей компании. Другие электростанции компании: расположен в Северном Китае, Северо-Восточном Китае, Юго-Западном Китае и Северо-Западном Китае.
Дивиденды в центре внимания
Одним из ключевых инвестиционных преимуществ China Resources Power является привлекательная дивидендная доходность акций. С одной стороны, компания увеличила промежуточные дивиденды за первое полугодие 2020 года. С другой стороны, существует неопределенность относительно коэффициента выплаты дивидендов China Resources Power после 2020 года.
China Resources Power предлагает прогнозную дивидендную доходность на 2020 и 2021 финансовые годы в размере 8,5% и 9,4% соответственно. Согласно консенсусу рынка, дивиденды China Resources Power на акцию вырастут с 0,548 гонконгских долларов в 2019 финансовом году до 0,722 гонконгских долларов в 2020 финансовом году и 0,803 гонконгских долларов в 2021 финансовом году.
Примечательно, что China Resources Power объявила о промежуточных дивидендах в размере 0,225 гонконгских долларов на акцию за 1 полугодие 2020 года, что представляет собой рост на +12,5% в годовом исчислении в абсолютном выражении по сравнению с промежуточными дивидендами за 1 полугодие 2019 года в размере 0,200 гонконгских долларов на акцию. Коэффициент выплаты промежуточных дивидендов сохранился на уровне 24% в первом полугодии 2020 года, как и в первом полугодии 2019 года. Что еще более важно, дивиденд China Resources Power за первое полугодие 2020 года на акцию в размере 0,225 гонконгских долларов является самым высоким промежуточным дивидендом, который компания когда-либо выплачивала в своей истории.
С другой стороны, China Resources Power не взяла на себя обязательства по выплате дивидендов на 2021 год и последующий период.
На брифинге компании по итогам первого полугодия 2020 года (аудиозапись и стенограмма не являются общедоступными) 17 августа 2020 года компания China Resources Power сообщила, что сохранит коэффициент выплаты дивидендов за весь год на уровне 40% в 2020 финансовом году. В частности, China Resources Power подчеркнула, что что «либо сохранение, либо улучшение коэффициента выплаты дивидендов на уровне 40% в 2021 году является событием с высокой вероятностью, но мы не можем дать никаких обещаний сейчас».
Кроме того, China Resources Power подчеркнула на недавнем брифинге по итогам первого полугодия 2020 года, что компании необходимо поддерживать баланс между дивидендами и ростом прибыли, и что на ее будущие перспективы роста повлияют, если капитальные затраты будут слишком низкими. Это говорит о том, что коэффициент выплаты дивидендов China Resources Power вряд ли вырастет значительно выше 40% в будущем.
China Resources Power потратила 15,85 млрд гонконгских долларов на капитальные затраты в первой половине года, и компания прогнозирует дополнительные 8,15 млрд гонконгских долларов на капитальные затраты во втором полугодии 2020 года. Компания ожидает, что капитальные затраты снизятся в 2021 году (по сравнению с 2020 годом). ), потому что он торопится установить ветряные электростанции в 2020 году, чтобы претендовать на государственные субсидии. Ожидается, что на ветряные электростанции придется около 79% запланированных в бюджете China Resources Power капитальных затрат в 24 миллиарда гонконгских долларов на весь 2020 финансовый год.
Повышенное внимание к возобновляемым источникам энергии
Как отмечалось выше, электростанции, работающие на возобновляемых источниках энергии, обеспечили примерно четверть эксплуатационных генерирующих мощностей China Resources Power по состоянию на 30 июня 2020 года. С точки зрения прибыли, на электростанции, работающие на возобновляемых источниках энергии, приходилось 48% операционной прибыли компании за первое полугодие 2020 года.
China Resources Power ввела в эксплуатацию 718 МВт новых ветровых мощностей в первом полугодии 2020 года, что увеличило соответствующую действующую генерирующую мощность ее ветряных электростанций на +8,3% в годовом сопоставлении до 9 405 МВт. На весь 2020 финансовый год компания China Resources Power поставила цель по подключению к сети в 3500 МВт для своих ветряных и фотоэлектрических электростанций.
Ранее China Resources Power поставила цель, чтобы к концу 2020 года возобновляемые источники энергии составляли 30% ее генерирующих мощностей в рамках пятилетних планов и целей компании. На брифинге по итогам первого полугодия 2020 года компания отметила, что пока не может предоставить конкретные цифры, касающиеся вклада возобновляемых источников энергии в общую мощность производства электроэнергии в течение следующих пяти лет, с 2021 по 2025 год, но подчеркнула, что новая цель будет еще выше. .
В частности, проекты в области солнечной энергетики станут ключевым направлением деятельности China Resources Power в ближайшие пять лет в связи с планами компании по увеличению доли возобновляемых источников энергии в ее общей мощности по производству электроэнергии. В прошлом China Resources Power не инвестировала так много в проекты солнечной энергетики, поскольку большинство из них не соответствовали минимальному уровню компании (около 8,9% WACC). Учитывая снижение затрат и повышение эффективности преобразования энергии, China Resources Power теперь видит новые проекты солнечной энергетики, имеющие прогнозируемую прибыль, сопоставимую с существующими проектами ветроэнергетики.
Все внимание на сбор субсидий и денежные потоки
Национальная комиссия по развитию и реформам Китая планирует отменить субсидии на проекты возобновляемой энергетики после 2021 года, но у энергетических компаний все еще есть проблемы со сбором прошлых субсидий. Согласно статье, опубликованной China Dialogue от 2 июня 2020 года, «многие платежи (субсидии от правительства) давно просрочены» и «ограничение государственных финансов, вызванное коронавирусом, еще больше затрудняет получение компаниями ветровой и солнечной энергии свои деньги».
Судя по комментариям компании на брифинге по результатам первого полугодия 2020 года, состоявшемся в середине августа 2020 года, по состоянию на 30 июня 2020 года дебиторская задолженность по субсидиям China Resources Power составляет около 9,82 миллиарда юаней, а в первом полугодии 2020 года она собрала всего лишь около 60 миллионов юаней субсидий. В объявлении компании о результатах за первое полугодие 2020 года компания China Resources Power отметила, что «урегулирование части тарифа на ветровую или фотоэлектрическую электроэнергию сверх местного эталонного тарифа на тепловую энергию (субсидии) подлежит утверждению правительством», что подразумевает «относительно более длительный период времени». для поселения».
Операционный денежный поток China Resources Power снизился на -27% в годовом сопоставлении с 4 060 миллионов юаней в первом полугодии 2019 года до 2 956 миллионов юаней в первом полугодии 2020 года. Помимо более медленного, чем ожидалось, сбора субсидий, на операционный денежный поток China Resources Power также негативно повлияло факторы, связанные с Covid-19. Власти потребовали от электросетевых компаний снизить плату за электроэнергию для промышленных и коммерческих клиентов во время Covid-19, и это привело к тому, что некоторые провинциальные энергетические компании платили China Resources Power, используя акцептные счета вместо наличных.
Оценка
China Resources Power торгуется с консенсусным форвардным коэффициентом P/E на 2020 и 2021 финансовый год, равным 4,4 раза и 4,1 раза соответственно, исходя из цены ее акций в 8,51 гонконгских долларов по состоянию на 16 октября 2020 года. Среднегодовые консенсусные коэффициенты P/E на следующие двенадцать месяцев составили 7,6 и 7,5 раза соответственно. Акции также оцениваются рынком по коэффициенту P/B, равному 0,52, что представляет собой дисконт к среднему коэффициенту P/B за три и пять лет, составляющему 0,80 и 0,85 раза соответственно.
Факторы риска
Ключевыми факторами риска для China Resources Power являются более низкие, чем ожидалось, дивиденды в будущем, неспособность увеличить доходы от возобновляемых источников энергии в соответствии с ожиданиями рынка, задержка в сборе государственных субсидий, скачок цен на уголь и нормативные требования. изменения, которые являются негативными для китайского энергетического сектора.
Обратите внимание, что читатели, которые предпочитают торговать акциями China Resources Power, котируемыми как АДР на OTCBB (а не акциями, котирующимися на Гонконгской бирже), потенциально могут пострадать от более низкой ликвидности и более широких спредов спроса и предложения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
