Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я сохраняю нейтральный рейтинг компании Greentown China Holdings, Ltd. (OTC:GTWCF) [3900:HK], акции которой котируются на Гонконгской фондовой бирже.
Это обновление моей предыдущей статьи о Greentown China, опубликованной 17 апреля 2020 года. Цена акций Greentown China выросла почти вдвое с 7,49 гонконгских долларов по состоянию на 16 апреля 2020 года до 14,78 гонконгских долларов по состоянию на 12 октября 2020 года с момента моего последнего обновления. Ключевые причины роста цен на акции Greentown China за последние несколько месяцев включают в себя более высокие, чем ожидалось, продажи по контрактам в сентябре 2020 года, успешное выделение бизнеса по управлению проектами Greentown Management Holdings Company Limited [9979:HK] в отдельную зарегистрированную компанию. на Гонконгской фондовой бирже, а также появление нового стратегического акционера посредством размещения акций.
Позитивы уже учтены в цене, а текущие оценки Greentown China непривлекательны. Акции Greentown China торгуются с коэффициентом P/E на 2021 финансовый год, в 9,3 раза превышающим консенсус-прогноз, в то время как большинство застройщиков материкового Китая, акции которых котируются на Гонконгской фондовой бирже, оцениваются по средним однозначным коэффициентам P/E. Консенсусная дивидендная доходность акций на 2021 финансовый год в размере 2,6% также не является привлекательной по сравнению с аналогами, которые обычно предлагают высокие дивидендные доходности, выраженные однозначными цифрами. Таким образом, я сохраняю нейтральный рейтинг Greentown China.
Читатели имеют возможность торговать акциями Greentown China, котируемыми либо на внебиржевой доске объявлений/OTCBB как АДР с тикером GTWCF, либо на Гонконгской фондовой бирже с тикером 3900:HK. Обратите внимание, что для тех акций, которые котируются как АДР на OTCBB, ликвидность низкая, а спреды между ценами покупки и продажи широки.
Для акций, котирующихся на Гонконгской фондовой бирже, существуют ограниченные риски, связанные с покупкой или продажей акций с точки зрения исполнения сделок, учитывая, что Гонконгская фондовая биржа является одной из крупнейших фондовых бирж, признанных на международном уровне, и имеет достаточную торговую ликвидность. Среднедневная стоимость торгов за последние три месяца превышает $15 млн, а рыночная капитализация превышает $4,7 млрд, что сопоставимо с большинством акций, торгуемых на фондовых биржах США.
Институциональные инвесторы, владеющие акциями Greentown China, зарегистрированными в Гонконге, включают, среди прочего, The Vanguard Group, Dimensional Fund Advisors, Polunin Capital Partners и State Street Global Advisors. Инвесторы могут инвестировать в ключевые азиатские фондовые рынки либо через американских брокеров с международным покрытием, таких как Interactive Brokers или Fidelity, либо через международных брокеров с азиатским покрытием, таких как гонконгская Monex Boom Securities и сингапурская OCBC Securities.
Контрактные продажи в сентябре 2020 года превзошли ожидания
Greentown China опубликовала ежемесячные неаудированные операционные данные компании за сентябрь 2020 года 6 октября 2020 года после закрытия торгов, а цена акций компании подскочила на + 12% с 12,36 гонконгских долларов по состоянию на 6 октября 2020 года до 13,86 гонконгских долларов по состоянию на 7 октября. , 2020. Судя по реакции цены акций после объявления, рынок очень позитивно настроен по отношению к операционным данным Greentown China за сентябрь 2020 года.
Продажи компании по контрактам (за исключением проектов под управлением проекта, в которых Greentown China не имеет доли, но проекты продаются под брендом Greentown) выросли на +69% в годовом сопоставлении с 11,9 млрд юаней в сентябре 2019 года до 20,1 млрд юаней в сентябре. 2020. С начала года контрактные продажи Greentown China за первые девять месяцев 2020 года составили 113,9 млрд юаней, что представляет собой рост на +43% в годовом исчислении по сравнению с контрактными продажами за 9 месяцев 2019 года, составившими 79,5 млрд юаней. Если бы также были включены контрактные продажи проектов, находящихся под управлением проекта, общий контрактный объем продаж Greentown China составил бы 160,7 млрд юаней за 9 месяцев 2020 года, что эквивалентно увеличению на +30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
На более раннем брифинге компании по итогам первого полугодия 2020 года (аудиозапись и стенограмма не являются общедоступными) 28 августа 2020 года Greentown China подчеркнула, что компания очень уверена в выполнении контрактного плана продаж на весь 2020 финансовый год (включая проекты под управлением проекта). 250 миллиардов юаней (или 180 миллиардов юаней, исключая управление проектом). Компания сообщила, что планирует запустить 44 новых проекта недвижимости во втором полугодии 2020 года, большинство из которых находятся в районах с относительно высоким спросом на жилье. Две трети этих новых проектов расположены в районе дельты реки Янцзы, и примерно 83% новых запусков во втором полугодии 2020 года приходится на китайские города первого или второго уровня.
Контрактные продажи Greentown China в сентябре 2020 года оказались лучше, чем ожидалось, что позволяет предположить, что компания с большей вероятностью сможет достичь годового целевого показателя контрактных продаж. Учитывая, что продажи по контракту являются ведущим индикатором будущих доходов (признаваемых, когда строительство проектов завершено и передано покупателям), устойчивые продажи по контрактам компании с начала года должны поддерживать будущий рост прибыли.
Завершено выделение бизнеса по управлению проектами
Greentown China завершила выделение своего бизнеса по управлению проектами Greentown Management в качестве отдельной компании, котирующейся на Гонконгской фондовой бирже 10 июля 2020 года, и Greentown China по-прежнему владеет 73,17% акций Greentown Management после листинга. Greentown Management получает комиссию за управление от сторонних проектов в сфере недвижимости, для которых компания предлагает опыт управления и разрешает использование бренда Greentown.
В моей предыдущей статье о Greentown China, опубликованной 17 апреля 2020 года, я рассказал о запланированном выделении Greentown Management и о том, как оно может помочь Greentown China стимулировать будущий рост, сократить долю заемных средств и раскрыть ценность.
Greentown China получила чистую прибыль, превышающую 1,1 миллиарда гонконгских долларов от листинга Greentown Management. В более раннем объявлении от 29 июня 2020 года компания заявила, что более половины доходов от IPO будет использована для погашения долга, а пятая часть доходов от IPO будет использована для стимулирования будущего роста (как органического, так и неорганического) бизнес по управлению проектами.
Что еще более важно, выделение Greentown Management оказало положительное влияние на пересмотр оценок Greentown China. В настоящее время акции Greentown Management торгуются с консенсусным форвардным коэффициентом P/E на 2020 и 2021 финансовый год в 13,1 и 12,0 раз соответственно, исходя из цены акций в 3,01 гонконгских долларов по состоянию на 12 октября 2020 года. Напротив, акции Greentown China торговались по гораздо более низкой цене. В 5,5 раза прогнозируемый прогноз P/E на следующие двенадцать месяцев, когда я опубликовал свою предыдущую статью о Greentown China 17 апреля 2020 года. Форвардные мультипликаторы P/E Greentown China расширились, как подробно описано в разделе «Оценка и дивиденды» этой статьи. .
Другими словами, ценность бизнеса Greentown China по управлению проектами по облегчению активов была скрыта, когда Greentown Management была частной, не котирующейся на бирже дочерней компанией материнской компании. После выделения и того, что рынок присвоил Greentown Management более высокие коэффициенты P/E, это также помогло положительному пересмотру оценок материнской компании (Greentown China).
Новый стратегический акционер
26 апреля 2020 года Greentown China объявила, что китайский конгломерат Xinhu Zhongbao Co Ltd [600208:CH], зарегистрированный в Шанхае, стал третьим по величине акционером компании с долей в 12,95% после того, как подписался на 322 миллиона новых акций по цена 9,50 гонконгских долларов за акцию. Крупнейшими и вторыми по величине акционерами Greentown China являются China Communications Construction Group Limited и Wharf Holdings Ltd (OTCPK:WARFF) (OTCPK:WARFY) [4:HK] с долями участия 25,06% и 22,36% соответственно.
Примечательно, что цена подписки на размещение акций представляла собой огромную премию к цене акций Greentown China в 7,13 гонконгских долларов по состоянию на 24 апреля 2020 года. Размещение акций также сыграло ключевую роль в последующей переоценке стоимости Greentown China, поскольку цена подписки 9,50 гонконгских долларов за акцию установили новую точку отсчета для цены, которую стратегические акционеры были готовы платить за владение акциями компании.
В объявлении о размещении акций отмечалось, что и Greentown China, и Xinhu Zhongbao намерены «время от времени изучать возможности делового сотрудничества в различных проектах, в частности, в секторе недвижимости КНР». Это означает, что новый стратегический акционер Xinhu Zhongbao станет еще одним ключевым источником возможностей земельного банкинга для Greentown China в будущем. Например, Greentown China потратила около 4,1 миллиарда юаней на приобретение долей в нескольких проектах недвижимости в Шанхае и Цидуне у Xinhu Zhongbao в апреле 2020 года.
Оценка и дивиденды
Greentown China торгуется с коэффициентом P/E на 2020 финансовый год в 10,2 раза и с прогнозным коэффициентом P/E на 2021 финансовый год в 9,3 раза, исходя из цены акций компании в 14,78 гонконгских долларов по состоянию на 12 октября 2020 года. Для сравнения, ее среднее значение за пять и 10 лет Консенсусные мультипликаторы P/E на следующие двенадцать месяцев составили 6,5 и 5,2 раза соответственно. Акции также оцениваются по коэффициенту P/B в 0,56 раза по сравнению со средними значениями коэффициентов P/B за пять и 10 лет, равными 0,43 раза и 0,63 раза соответственно.
Greentown China предлагает консенсус-форвардную дивидендную доходность на 2020 и 2021 финансовые годы в размере 2,2% и 2,6% соответственно. Аналитики продавцов прогнозируют, что дивиденды Greentown China за весь год на акцию снизятся с 0,30 юаня в 2019 финансовом году до 0,28 юаня в 2020 финансовом году, а затем вырастут до 0,33 юаня в 2021 финансовом году.
Факторы риска
Ключевые факторы риска для Greentown China включают в себя будущие контрактные продажи, не соответствующие ожиданиям рынка, значительное снижение цен на акции Greentown Management, что, в свою очередь, может привести к снижению рейтинга Greentown China, а также неспособность реализовать синергию с ее новой стратегической стратегией. акционер.
Обратите внимание, что читатели, которые предпочитают торговать акциями Greentown China, котируемыми как ADR на OTCBB (а не акциями, котирующимися в Гонконге), потенциально могут пострадать от более низкой ликвидности и более широких спредов спроса и предложения.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
