Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я поддерживаю нейтральный рейтинг китайской пивоваренной компании Tsingtao Brewery Company Limited (OTCPK:TSGTF) (OTCPK:TSGTY) (OTCPK:TSGTY) [168:HK], зарегистрированной в Гонконге.
Это обновленная версия моей предыдущей статьи о пивоварне Циндао от 9 июля 2020 года. Цена акций пивоварни Циндао выросла на +7% с 60,95 гонконгских долларов по состоянию на 8 июля 2020 года до 65,30 гонконгских долларов по состоянию на 7 октября 2020 года с тех пор, как я инициация. Компания торгуется с коэффициентом P/E на 2021 финансовый год, в 31,4 раза превышающим консенсус-прогноз, и предлагает консенсус-форвардную дивидендную доходность на 2021 финансовый год в размере 1,3%.
Недавно в средствах массовой информации сообщалось, что пивоварня Tsingtao Brewery приобретает бизнес по производству бутилированной воды Nestlé SA (OTCPK:NSRGF) (OTCPK:NSRGY) в Китае, и у меня неоднозначное мнение о диверсификации пивоварни Tsingtao Brewery в непивной бизнес. Положительным моментом является то, что рынок бутилированной воды в Китае имеет хорошие перспективы роста. С другой стороны, диверсификация в непивной бизнес может отвлечь внимание руководства от основного пивного бизнеса Tsingtao Brewery.
Результаты за первое полугодие 2020 года оказались лучше, чем ожидалось, и рынок ожидает, что сильная динамика роста компании сохранится и во втором полугодии 2020 года. Ключевым позитивным моментом является то, что пандемия коронавируса была относительно хорошо сдержана в материковом Китае, хотя риски снижения потребительского спроса все еще существуют. такие как наводнения и более холодная зима.
Принимая во внимание вышеупомянутые факторы, я сохраняю нейтральную оценку пивоварни Tsingtao Brewery.
Читатели имеют возможность торговать акциями, зарегистрированными либо на внебиржевой доске объявлений (OTCBB) как АДР с тиккерами TSGTF и TSGTY, либо на Гонконгской фондовой бирже с тикером 168:HK. Обратите внимание, что для тех акций, которые котируются как АДР на OTCBB, ликвидность низкая, а спреды между ценами покупки и продажи широки.
Для акций, котирующихся в Гонконге, существуют ограниченные риски, связанные с покупкой или продажей акций с точки зрения исполнения сделок, учитывая, что Гонконгская фондовая биржа является одной из крупнейших фондовых бирж, признанных на международном уровне, и существует достаточная торговая ликвидность. . Среднедневная стоимость торгов за последние три месяца превышает $25 млн, а рыночная капитализация превышает $13 млрд, что сопоставимо с большинством акций, торгуемых на фондовых биржах США.
Институциональные инвесторы, владеющие акциями пивоварни Tsingtao Brewery, зарегистрированными в Гонконге, включают, среди прочего, Baillie Gifford, BlackRock, The Vanguard Group и First State Investments. Инвесторы могут инвестировать в ключевые азиатские фондовые рынки либо через американских брокеров с международным покрытием, таких как Interactive Brokers или Fidelity, либо через международных брокеров с азиатским покрытием, таких как гонконгская Monex Boom Securities и сингапурская OCBC Securities.
Диверсификация в непивной бизнес в центре внимания
28 августа 2020 года агентство Reuters сообщило, что пивоварня Tsingtao Brewery приобретет бизнес Nestlé SA по производству бутилированной воды в Китае. В рамках приобретения пивоварня Tsingtao Brewery будет владеть отечественным брендом Dashan Yunnan Shan Quan и будет иметь права на распространение мирового бренда Nestlé Pure Life посредством лицензионного соглашения. Согласно другой новостной статье, опубликованной Yicai Global, международные бренды Nestlé SA, такие как Perrier, San Pellegrino и Acqua Panna, не являются частью этой сделки.
Согласно отчету Euromonitor о рынке бутилированной воды в Китае за декабрь 2019 года, Nestlé SA занимает 1,7% рыночной доли в отрасли бутилированной воды в стране с точки зрения объема внеторговых продаж в 2019 году, и эта доля рынка включает в себя владение Nestlé SA отечественная компания по производству бутилированной воды Yunnan Dashan Beverage Co. Ltd. Бренды Dashan Yunnan Shan Quan и Nestlé Pure Life были 8-м и 11-м по популярности брендами бутилированной воды в Китае с долями рынка 1,3% и 0,4% соответственно в прошлом году.
Китайская индустрия бутилированной воды имеет привлекательные перспективы роста. Euromonitor ожидает, что стоимость и объем продаж на рынке бутилированной воды (внеторговые продажи) в Китае вырастут в среднем на 9% и +5% соответственно в период 2019-2024 годов. В отчете Euromonitor, опубликованном в декабре 2019 года, отмечается, что «поскольку потребители все больше заботятся о своем здоровом образе жизни, они склонны пить бутилированную воду вместо других безалкогольных напитков, таких как газированные напитки». Напротив, Euromonitor прогнозирует, что объем продаж на китайском рынке пива сократится в среднем на -2% в период с 2019 по 2024 год, хотя это будет компенсировано тенденцией премиализации и, как следствие, увеличением общих цен за единицу продукции в отрасли.
Согласно проспекту IPO Nongfu Spring, крупнейшей в Китае компании по производству бутилированной воды, размер рынка китайской индустрии бутилированной воды в 2019 году составил примерно 201,7 миллиарда юаней. Это означает, что Nestlé SA, по оценкам, получила 3,4 миллиарда юаней дохода от свой бизнес по производству бутилированной воды в Китае в прошлом году.
Примечательно, что это не первый случай, когда пивоварня Tsingtao Brewery выходит за рамки своего основного пивного бизнеса. Ранее компания выпустила новые продукты с газированной водой, а также ранее заявляла о своем намерении выйти на рынки виски и других дистиллированных спиртных напитков в будущем. Пивоварня Циндао ранее планировала, что новый бизнес по производству газированной воды достигнет выручки и прибыли в размере 1 и 100 миллионов юаней через три-пять лет.
С одной стороны, может возникнуть синергия между основным бизнесом пивоварни Tsingtao Brewery и ее новым бизнесом по производству газированной и бутилированной воды в отношении разделения существующих производственных мощностей компании и каналов сбыта между пивным и непивным бизнесом. Кроме того, ожидается, что рынок бутилированной воды в Китае будет расти быстрее, чем внутренний рынок пива.
С другой стороны, диверсификация в непивной бизнес может отвлечь внимание руководства от основного пивного бизнеса Tsingtao Brewery. Пивоварня Циндао находится в процессе восстановления (более быстрый рост выручки и более высокая рентабельность за последние два года), поскольку компания переходит от схемы «1+N» (один основной бренд Циндао и ряд других поддерживающих брендов). переход к более целенаправленной стратегии бренда «1+1» (флагманский бренд среднего и высокого класса Tsingtao и бренд среднего и высокого класса Laoshan), а также оптимизирует ассортимент своей продукции за счет увеличения доли продаж премиальных брендов и продуктов. Кроме того, в будущем пивоварня Tsingtao Brewery может восприниматься как «более слабый представитель» китайского рынка пива, и инвесторы, возможно, перейдут на акции других китайских пивоваренных компаний.
Результаты за первое полугодие 2020 года оказались лучше ожиданий, и рынок ожидает сильного роста во втором полугодии 2020 года.
31 августа 2020 года компания Tsingtao Brewery сообщила о финансовых результатах за первое полугодие 2020 года, и финансовые результаты превзошли ожидания рынка.
Чистая прибыль, причитающаяся акционерам, выросла на +13,8% в годовом сопоставлении с 1 631 млн юаней в 1 полугодии 2019 года до 1 855 млн юаней в 1 полугодии 2020 года, несмотря на снижение выручки на -5,3% в годовом сопоставлении с 16 551 млн юаней до 15 679 млн юаней за тот же период. . Увеличение валовой прибыли и хороший контроль затрат помогли более чем компенсировать негативное влияние сокращения выручки на чистую прибыль Tsingtao Brewery в первом полугодии.
Объем продаж пивоварни Tsingtao Brewery снизился на -6,8% в годовом сопоставлении в первом полугодии 2020 года, что неудивительно, учитывая меры по локализации, введенные во многих частях материкового Китая в начале 2020 года для сдерживания Covid-19. Однако обнадеживает тот факт, что средняя цена продажи пивоварни Tsingtao Brewery выросла на +1,7% в годовом сопоставлении в первой половине года, что говорит о том, что стратегия премиализации продукции пивоварни Tsingtao Brewery продолжает приносить результаты. Об этом свидетельствует тот факт, что валовая прибыль компании также увеличилась на +170 базисных пунктов в годовом сопоставлении до 41,8% в первом полугодии 2020 года. общий объем продаж компании в 1 полугодии 2020 года.
Компания также выиграла от хорошего контроля над расходами, поскольку ее расходы на продажу и распространение, а также общие и административные расходы снизились на -4,1% г/г и -14,8% г/г соответственно в первой половине этого года. Снижение операционных расходов было связано с рядом факторов, включая повышение операционной эффективности, сокращение маркетинговой активности в первом квартале 2020 года из-за Covid-19 и снижение выплат по социальному страхованию, поскольку правительство снизило коммерческие расходы. Все вышеперечисленные факторы в совокупности помогли Tsingtao Brewery добиться более сильного, чем ожидалось, роста прибыли во втором полугодии 2020 года.
В дальнейшем аналитики продавцов ожидают, что Tsingtao Brewery увеличит чистую прибыль, причитающуюся акционерам, на +12% в годовом сопоставлении до 2 081 млн юаней в 2020 финансовом году, в то время как выручка компании, как ожидается, снизится незначительно на -1% в годовом сопоставлении до 27 695 юаней. миллиона в этом году. Это выгодно отличается от снижения выручки компании на -5,3% в годовом сопоставлении и роста прибыли на +13,8% в годовом сопоставлении в первом полугодии 2020 года. Хотя наводнения в третьем квартале 2020 года и более холодная зима в четвертом квартале 2020 года и первом квартале 2021 года могут оказать некоторое негативное влияние на продажи Tsingtao Brewery в Во второй половине года Covid-19 хорошо сдерживался в материковом Китае, что должно ограничить риски ухудшения ситуации, связанные с потенциальным ужесточением мер социального дистанцирования и изоляции.
Оценка
Tsingtao Brewery торгуется с коэффициентом P/E на 2020 финансовый год в 37,7 раза и с прогнозным коэффициентом P/E на 2021 финансовый год в 31,4 раза, исходя из цены акций в 65,30 гонконгских долларов по состоянию на 7 октября 2020 года. Для сравнения: 5-летние и 10-летние акции Средний консенсус-коэффициент P/E на следующие 12 месяцев составил 28,1 и 26,5 раза соответственно.
Согласно консенсусу рынка, рентабельность собственного капитала Tsingtao Brewery улучшится с 10,0% в 2019 финансовом году до 10,1% в 2020 финансовом году и 11,5% в 2021 финансовом году.
Tsingtao Brewery предлагает консенсус-форвардную дивидендную доходность на 2020 и 2021 финансовые годы в размере 1,1% и 1,3% соответственно.
Акции Tsingtao Brewery торгуются с немного более низким консенсусным форвардным коэффициентом P/E и предлагают несколько более высокую консенсусную форвардную дивидендную доходность по сравнению с ключевыми пивными компаниями-аналогами компании, зарегистрированными на Гонконгской бирже.
Сравнение сопоставимых оценок пивоварни Циндао
| Запас | Консенсус P/E текущего года | Консенсус-форвардный прогноз P/E на один год | Консенсус ROE текущего года | Консенсусный прогноз рентабельности капитала на один год | Консенсус Дивидендная доходность за текущий год | Консенсус-форвардная дивидендная доходность за один год |
| Budweiser Brewing Company APAC Limited (OTCPK:BDWBF) (OTCPK:BDWBY) [1876:HK] | 60.0 | 36.7 | 6.8% | 10.7% | 0.6% | 0.9% |
| China Resources Beer (Holdings) Company Limited (OTCPK:CRHKY) (OTCPK:CRHKF) [291:HK] | 49.4 | 35.2 | 13.1% | 16.8% | 0.7% | 1.1% |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: Автор
Факторы риска
Ключевыми факторами риска для пивоварни Tsingtao Brewery являются мероприятия по диверсификации, которые не создают ценности для компании и ее акционеров, а также более длительный, чем ожидалось, период, в течение которого стратегия премиализации продукции компании принесет положительные результаты.
Обратите внимание, что читатели, решившие торговать акциями Tsingtao Brewery, котируемыми как АДР на OTCBB (а не акциями, котирующимися на Гонконгской фондовой бирже), потенциально могут пострадать от снижения ликвидности и более широких спредов спроса и предложения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
