Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я сохраняю нейтральный рейтинг китайской пивоваренной компании China Resources Beer (Holdings) Company Limited (OTCPK:CRHKY) (OTC:CRHKF) [291:HK], зарегистрированной в Гонконге.
Это обновленная версия моей предыдущей статьи о China Resources Beer, опубликованной 17 апреля 2020 года. Цена акций China Resources Beer выросла на +33% с 35,95 гонконгских долларов по состоянию на 16 апреля 2020 года до 48,10 гонконгских долларов по состоянию на 5 октября 2020 года с тех пор, как мое последнее обновление. Пиво China Resources торгуется с коэффициентом P/E на 2021 финансовый год, в 34,5 раза превышающим консенсус-прогноз, и предполагает консенсус-форвардную дивидендную доходность на 2021 финансовый год в размере 1,1%.
Финансовые результаты China Resources Beer за первое полугодие 2020 года оказались выше ожиданий рынка благодаря сильному восстановлению продаж во втором квартале 2020 года, более благоприятному ассортименту продукции и продолжающейся оптимизации мощностей. С другой стороны, неблагоприятные погодные условия создают риски снижения прибыли China Resources Beer во втором полугодии 2020 года, а разочарование в прибыли потенциально может привести к снижению оценки, поскольку отличные показатели цены акций компании в последние несколько месяцев подразумевают высокие ожидания будущих доходов. рост.
Другими словами, в цену China Resources Beer заложены положительные моменты, и я не считаю текущую оценку акций достаточно привлекательной, что оправдывает мой нейтральный рейтинг.
Читатели имеют возможность торговать акциями China Resources Beer, котируемыми либо на внебиржевой доске объявлений/OTCBB как АДР с тиккерами CRHKY и CRHKF, либо на Гонконгской фондовой бирже с тикером 291:HK. Обратите внимание, что для тех акций, которые котируются как АДР на OTCBB, ликвидность низкая, а спреды между ценами покупки и продажи широки.
Для акций, котирующихся в Гонконге, существуют ограниченные риски, связанные с покупкой или продажей акций с точки зрения исполнения сделок, учитывая, что Гонконгская фондовая биржа является одной из крупнейших фондовых бирж, признанных на международном уровне, и существует достаточная торговая ликвидность. . Среднедневная стоимость торгов за последние три месяца превышает $40 млн, а рыночная капитализация превышает $20 млрд, что сопоставимо с большинством акций, торгуемых на фондовых биржах США.
Институциональные инвесторы, владеющие акциями China Resources Beer, зарегистрированными в Гонконге, включают The Vanguard Group, Matthews International Capital Management, Norges Bank Investment Management и BlackRock и другие. Инвесторы могут инвестировать в ключевые азиатские фондовые рынки либо через американских брокеров с международным покрытием, таких как Interactive Brokers или Fidelity, либо через международных брокеров с азиатским покрытием, таких как гонконгская Monex Boom Securities и сингапурская OCBC Securities.
Финансовые результаты за первое полугодие 2020 года превзошли ожидания
China Resources Beer объявила финансовые результаты компании за первое полугодие 2020 года 19 августа 2020 года, и финансовые результаты компании в первом полугодии превзошли ожидания рынка.
Ранее, в конце марта, компания сообщила, что ее выручка и EBIT за первые два месяца 2020 финансового года снизились на -26% и -42% в годовом сопоставлении соответственно из-за мер по локализации, введенных в Китае в начале года. сдержать распространение COVID-19. Выручка China Resources Beer снизилась на -7,5% в годовом сопоставлении с 18 825 млн юаней в 1 полугодии 2019 года до 17 408 млн юаней в 1 полугодии 2020 года, в то время как Чистая прибыль компании, причитающаяся акционерам, увеличилась на +11,1% в годовом сопоставлении с 1 871 млн юаней до 2 079 млн юаней за тот же период.
Снижение выручки China Resources Beer на -7,5% в годовом сопоставлении в первом полугодии 2020 года было обусловлено падением объема продаж на -5,3% в годовом сопоставлении до 6,039 млн килолитров и снижением средней цены реализации на -2,4% в годовом сопоставлении до 2882 юаней. Общее снижение объема продаж пива China Resources Beer в первом полугодии 2020 года не является неожиданным, учитывая негативное влияние пандемии коронавируса и связанных с ней мер по локализации. Но примечательно, что объем продаж пива в сегменте ниже высокого и выше увеличился на +2,9% в годовом сопоставлении, что помогло частично компенсировать снижение на -6,2% в годовом сопоставлении объема продаж в сегменте пива среднего и высокого класса в первое полугодие. Это говорит о том, что стратегия премиализации China Resources Beer и оптимизация ассортимента продукции продолжают приносить хорошие результаты. В своем объявлении о результатах за 1 полугодие 2020 года компания объяснила более низкую среднюю цену реализации в годовом исчислении тем, что «больше регионов Группы реализовали продажи с возвратной бутылкой (которая продавалась по более низкой цене по сравнению с невозвратной бутылкой)». .
Валовая прибыль China Resources Beer выросла на +260 базисных пунктов с 37,8% в первом полугодии 2019 года до 40,4% в первом полугодии 2020 года. Увеличение валовой прибыли компании в годовом исчислении в первом полугодии 2020 года является результатом более благоприятного ассортимента продукции (стратегия премиализации). ) и оптимизация емкости. Общее количество пивоваренных заводов China Resources Beer сократилось с 74 по состоянию на 31 декабря 2019 года до 72 по состоянию на 30 июня 2020 года, что означает чистое закрытие двух пивоваренных заводов в первой половине года.
Рост валовой прибыли компании помог более чем компенсировать негативные последствия операционного левериджа, что привело к увеличению чистой прибыли, приходящейся на долю акционеров China Resources Beer, на +11,1% в годовом сопоставлении в первом полугодии 2002 года.
Неблагоприятные погодные условия создают риски снижения прибыли во втором полугодии 2020 года
Рыночный консенсус ожидает, что основная чистая прибыль China Resources Beer, за исключением разовых статей, таких как убытки от обесценения основных средств и расходы на оплату труда персонала, связанные с оптимизацией производственных мощностей и организационной реструктуризацией, вырастет на +33% в годовом сопоставлении в 2020 финансовом году. Это указывает на сильное восстановление прибыли China Resources Beer во втором полугодии 2020 года.
Помимо продолжающегося восстановления продаж, которое началось во втором квартале 2020 года, увеличение валовой прибыли является еще одним ключевым фактором роста прибыли China Resources Beer. Аналитики продавцов прогнозируют, что валовая прибыль China Resources Beer увеличится с 36,8% в 2019 финансовом году до 38,8% и 40,3% в 2020 и 2021 финансовом году соответственно.
Примечательно, что компания China Resources Beer подчеркнула в ходе отчета о прибылях и убытках компании за первое полугодие 2020 года 19 августа 2020 года (аудиозапись и расшифровка стенограммы не являются общедоступными), что целью компании является достижение валовой прибыли на уровне аналогичной компании Budweiser Brewing Company APAC Limited ( OTCPK:BDWBF) (OTCPK:BDWBY) [1876:HK] через пять лет. Budweiser APAC является лидером рынка премиального пива в Китае, а ее валовая прибыль в 2019 финансовом году составила 53,3%. На своем недавнем брифинге по итогам первого полугодия 2020 года компания также добавила, что планирует закрывать от двух до четырех пивоваренных заводов каждый год.
С другой стороны, наводнения и неблагоприятные погодные условия создают риски снижения прибыли China Resources Beer во второй половине этого года. В ходе отчета о прибылях и убытках за первое полугодие 2020 года 19 августа 2020 года компания сообщила, что продажи ее флагманского бренда Snow в третьем квартале 2020 года пострадали от наводнений на ключевых рынках, таких как Сычуань, Хубэй, Аньхой и Цзянси, среди других. Но China Resources Beer На брифинге по итогам первого полугодия 2020 года подчеркнул, что продажи в третьем квартале 2020 года должны быть стабильными, в то время как в четвертом квартале 2020 года ожидается рост продаж в годовом исчислении.
Еще одним потенциальным препятствием для продаж пива в Китае в ближайшем будущем станет более холодная зима. Согласно статье Bloomberg от 29 сентября 2020 года, «Ла-Нинья, вероятно, принесет в Китай еще больше холодов осенью и зимой». В прошлом продажи пива, особенно продажи пива на месте, были ниже в периоды холодной погоды.
Стратегия премиализации — ключевой фактор, определяющий среднесрочные перспективы роста компании
Если оставить в стороне краткосрочные факторы, то успех China Resources Beer является ключевым фактором, определяющим среднесрочные перспективы роста. Как и на многих рынках мира, рынок пива в Китае является относительно зрелым, и объемы пива в целом постепенно снижаются, поэтому премиализация является наиболее важным драйвером роста для китайских пивных компаний, включая China Resources Beer.
В ходе отчета о прибылях и убытках компании за первое полугодие 2020 года, состоявшегося 19 августа 2020 года, компания China Resources Beer подчеркнула, что основное внимание компании уделяется увеличению объема продаж продуктов премиум-класса со средней розничной ценой за единицу выше 8 юаней.
В первой половине года появились положительные признаки, свидетельствующие о том, что China Resources Beer добилась хороших успехов в реализации своей стратегии премиализации. Компания China Resources Beer сообщила на недавнем брифинге по итогам первого полугодия 2020 года, что объем продаж ее высококлассных брендов Heineken и Super X вырос в двузначных цифрах по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в первом полугодии 2020 года. Что еще более важно, China Resources Beer подсчитала, что ее проникновение в канал ночной жизни в Китае увеличился как минимум на +20% в первом полугодии 2020 года; Канал ночной жизни является ключевым каналом продаж товаров премиум-класса и высокого класса.
Оценка и дивиденды
Компания China Resources Beer торгуется с консенсусным форвардным коэффициентом P/E на 2020 и 2021 финансовый год, равным 48,4 раза и 34,5 раза соответственно, исходя из цены ее акций в 48,10 гонконгских долларов по состоянию на 5 октября 2020 года. Для сравнения: пятилетние и Среднее консенсусное значение форвардных мультипликаторов P/E на ближайшие двенадцать месяцев за 10 лет составило 35,8 и 33,9 раза соответственно.
Аналитики продавцов прогнозируют, что рентабельность собственного капитала China Resources Beer в 2020 и 2021 финансовых годах составит 13,1% и 16,8% соответственно.
China Resources Beer предлагает консенсус-форвардную дивидендную доходность на 2020 и 2021 финансовые годы в размере 0,7% и 1,1% соответственно. Компания объявила о выплате промежуточных дивидендов в размере 0,128 юаней на акцию за первое полугодие 2020 года, что представляет собой увеличение на +7% в годовом исчислении в абсолютном выражении по сравнению с промежуточными дивидендами за первое полугодие 2019 года в размере 0,120 юаней на акцию. Согласно консенсусу рынка, дивиденды China Resources Beer за весь год на акцию вырастут с 0,165 юаней в 2019 финансовом году до 0,335 и 0,470 юаней в 2020 и 2021 финансовом году соответственно.
Согласно приведенной ниже сравнительной таблице оценок сопоставимых компаний, консенсус-форвардный мультипликатор P/E China Resources Beer на один год или 2021 финансовый год примерно на одном уровне с аналогичными компаниями, хотя консенсус-форвардный показатель ROE компании относительно выше.
Сравнение сопоставимой стоимости пива в Китае
| Запас | Консенсус P/E текущего года | Консенсус-форвардный прогноз P/E на один год | Консенсус ROE текущего года | Консенсусный прогноз рентабельности капитала на один год | Консенсус Дивидендная доходность за текущий год | Консенсус-форвардная дивидендная доходность за один год |
| Пивоваренная компания Budweiser APAC Limited | 55.6 | 34.0 | 6.8% | 10.7% | 0.7% | 0.9% |
| Tsingtao Brewery Company Limited (OTCPK:OTCPK:TSGTF) (OTCPK:OTCPK:TSGTY) [168:HK] | 36.8 | 30.6 | 10.2% | 11.5% | 1.1% | 1.3% |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: Автор
Факторы риска
Ключевыми факторами риска для China Resources Beer являются неблагоприятные погодные условия, которые окажут большее, чем ожидалось, негативное влияние на продажи пива в Китае в краткосрочной перспективе, а также неспособность компании реализовать стратегию премиализации продукции.
Обратите внимание, что читатели, которые предпочитают торговать акциями China Resources Beer, котируемыми как АДР на OTCBB (а не акциями, котирующимися в Гонконге), потенциально могут пострадать от более низкой ликвидности и более широких спредов спроса и предложения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
