Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я сохраняю нейтральный рейтинг компании China Oilfield Services Limited, зарегистрированной на Гонконгской бирже, (OTCPK:CHOLF) (OTCPK:CHOLY) [2883:HK], дочерней компании китайской национальной нефтяной компании China National Offshore Oil, в которой 81% акций. Корпорация или CNOOC Limited (генеральный директор).
Это обновление моей предыдущей статьи о China Oilfield Services, опубликованной 20 января 2020 года. Цена акций China Oilfield Services упала с 12,76 гонконгских долларов по состоянию на 17 января 2020 года с момента моего последнего обновления до нового трехлетнего минимума в 5,18 гонконгских долларов на Цена акций компании впоследствии скорректировалась обратно до 5,38 гонконгских долларов по состоянию на 30 сентября 2020 года. China Oilfield Services торгуется с коэффициентом P/B 0,62 и Прогнозируемый прогнозный коэффициент P/E на 2021 финансовый год в 8,3 раза, а консенсусная форвардная дивидендная доходность на 2021 финансовый год составляет 3,6%.
China Oilfield Services осталась прибыльной в первом полугодии 2020 года благодаря силе внутреннего рынка Китая, в отличие от своих международных аналогов, которые были убыточными за тот же период. Тем не менее, существует риск разочарования в прибыли во втором полугодии 2020 года, принимая во внимание ценовое давление и вероятность более крупных, чем ожидалось, убытков от обесценения. Принимая во внимание вышеперечисленные факторы, я считаю нейтральный рейтинг China Oilfield Services оправданным.
Читатели имеют возможность торговать акциями China Oilfield Services, котируемыми либо на внебиржевой доске объявлений/OTCBB как АДР с тиккерами CHOLF и CHOLY, либо на Гонконгской фондовой бирже с тикером 2883:HK. Обратите внимание, что для тех акций, которые котируются как АДР на OTCBB, ликвидность низкая, а спреды между ценами покупки и продажи широки.
Для акций, котирующихся в Гонконге, существуют ограниченные риски, связанные с покупкой или продажей акций с точки зрения исполнения сделок, учитывая, что Гонконгская фондовая биржа является одной из крупнейших фондовых бирж, признанных на международном уровне, и существует достаточная торговая ликвидность. . Среднедневная стоимость торгов за последние три месяца превышает $10 млн, а рыночная капитализация превышает $6,3 млрд, что сопоставимо с большинством акций, торгуемых на фондовых биржах США.
Институциональные инвесторы, владеющие акциями China Oilfield Services, зарегистрированными в Гонконге, включают, среди прочего, Wellington Management Company, The Vanguard Group, BlackRock и Invesco Asset Management. Инвесторы могут инвестировать в ключевые азиатские фондовые рынки либо через американских брокеров с международным покрытием, таких как Interactive Brokers или Fidelity, либо через международных брокеров с азиатским покрытием, таких как гонконгская Monex Boom Securities и сингапурская OCBC Securities.
Финансовые показатели за первое полугодие 2020 года намного лучше по сравнению с аналогами
26 августа 2020 года компания China Oilfield Services объявила финансовые результаты компании за первое полугодие 2020 года. Примечательно, что компания добилась положительного роста выручки и прибыли, несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию и обвал цен на нефть в начале года.
Выручка China Oilfield Services выросла на +7% в годовом сопоставлении с 13 552 млн юаней в первом полугодии 2019 года до 14 497 миллионов юаней в первом полугодии 2020 года, а общая чистая прибыль компании, причитающаяся акционерам, выросла на +76% в годовом сопоставлении с 973 млн юаней до 1 714 юаней. миллионов за тот же период. Общий доход China Oilfield Services увеличился благодаря единовременному расчетному доходу в размере примерно 1,3 миллиарда юаней, но даже если бы это было исключено, компания все равно была бы прибыльной в первой половине года.
Выручка сегмента услуг по бурению выросла на +38% в годовом сопоставлении до 6 171 млн юаней в первом полугодии 2020 года, что в основном связано с признанием 188 млн долларов США (или примерно 1,3 млрд юаней) в виде расчетного дохода от Equinor ASA (EQNR) ( ОТЦПК:СТОХФ). Ранее в январе 2020 года компания объявила, что ее дочерняя компания COSL Offshore Management подписала мировое соглашение с Equinor в отношении расторжения и приостановки контрактов на бурение для ее буровых установок COSLInnovator и COSLPromoter в 2016 году.
Если оставить в стороне доходы от расчетов, бизнес буровых услуг China Oilfield Services продемонстрировал хорошие результаты в первом полугодии 2020 года: количество рабочих дней увеличилось на +10,8% в годовом сопоставлении до 7662 дней, а коэффициент использования доступных дней увеличился на +70 базисных пунктов в годовом сопоставлении до 80,7%. Подразделение услуг морской поддержки China Oilfield Services также продемонстрировало рост выручки сегмента на +7% в годовом сопоставлении до 1 534,3 млн юаней в первом полугодии 2020 года. Операционные дни и коэффициент использования для бизнеса услуг морской поддержки увеличились на +0,7% в годовом сопоставлении и на +220 базисных пунктов в годовом сопоставлении до 15 541 день и 97,0% соответственно в первом полугодии.
Подразделения компании, занимающиеся обслуживанием скважин, а также услугами по геофизическим съемкам и изысканиям, работали не так хорошо, как ее бизнес по оказанию морских услуг и бизнесу по бурению. Выручка сегмента услуг по обслуживанию скважин снизилась на -9% в годовом сопоставлении до 6 050,4 млн юаней в первом полугодии из-за снижения цен и уменьшения объема зарубежных операций в результате COVID-19. В первом полугодии 2020 года выручка подразделения China Oilfield Services, предоставляющего геофизические услуги по сбору и изысканию, снизилась на -26% в годовом исчислении до 741 млн юаней, поскольку низкие цены на нефть и пандемия COVID-19 оказали негативное влияние на мировую геофизическую отрасль.
Рентабельность China Oilfield Services также улучшилась в первой половине этого года благодаря хорошему контролю затрат: операционная рентабельность компании увеличилась с 11,8% в 1 полугодии 2019 года до 15,3% в 1 полугодии 2020 года. Компания сообщила о прибылях и убытках за 1 полугодие 2020 года в августе 17 ноября 2020 года компания достигла экономии переменных затрат в размере 844 миллионов юаней в первом полугодии за счет «сокращения расхода материалов, затрат на ремонт и техническое обслуживание, платы за субподряд и арендную плату».
Примечательно, что China Oilfield Services оставалась прибыльной в первом полугодии 2020 года, в то время как большинство ее международных аналогов за тот же период были убыточными, как показано на графике ниже (компания, обозначенная на графике как COSL). В объявлении результатов компании за первое полугодие 2020 года China Oilfield Services объяснила, почему финансовые показатели компании в первом полугодии превосходили показатели ее международных аналогов. Компания отметила, что ее «объем операций внутри страны по-прежнему увеличивался» в годовом исчислении в первом полугодии 2020 года благодаря «долгосрочному планированию в рамках национальной стратегии энергетической безопасности» и реакции Китая на «борьбу с пандемией и восстановление экономики». Подтверждением этому является то, что капитальные затраты группы CNOOC увеличились на +6% в годовом сопоставлении до 35,6 млрд юаней в первом полугодии 2020 года. CNOOC Group является материнской компанией China Oilfield Services и ее крупнейшим клиентом (включая дочерние компании CNOOC Group).
Рост выручки и прибыли China Oilfield Services по сравнению с международными аналогами
Источник: слайды презентации результатов China Oilfield Services за первое полугодие 2020 года.
Риски снижения прибыли во втором полугодии 2020 г.
Аналитики продавцов ожидают, что общая чистая прибыль China Oilfield Services, причитающаяся акционерам, увеличится на +13% в годовом сопоставлении с 2,502 млн юаней в 2019 финансовом году до 2,817 млн юаней в 2020 финансовом году. Позитивный прогноз прибыли China Oilfield Services на второе полугодие 2020 года: поддерживается прогнозом CNOOC по капитальным затратам в размере 75–85 миллиардов юаней на 2020 год, что является относительно стабильным по сравнению с фактическими капитальными затратами CNOOC в размере 79,6 миллиардов юаней в 2020 году. Сильный объем операций на внутреннем рынке при поддержке капитальных затрат CNOOC должен помочь компенсировать слабость объем зарубежных операций.
Тем не менее, прибыль China Oilfield Services во втором полугодии 2020 года, возможно, может оказаться ниже рыночных ожиданий, учитывая ценовое давление и потенциал более крупных, чем ожидалось, убытков от обесценения.
На брифинге компании по итогам первого полугодия 2020 года 27 августа 2020 года компания China Oilfield Services сообщила, что ее работа в первом полугодии 2020 года заключалась «в основном в продлении некоторых среднесрочных контрактов на долгосрочные по сравнению с прошлым годом», а во втором полугодии 2020 года будет «выполнение новых Контракты, которые были приобретены на основе новой рыночной цены» и истечение срока действия некоторых контрактов, которые все еще были основаны на более высоких ценах в 2019 году. Это предполагает, что ценовое давление может усилиться во второй половине года, что приведет к снижению цен ожидаемая прибыльность China Oilfield Services. Кроме того, если цены на нефть снова упадут, China Oilfield Services, возможно, придется признать убытки от обесценения своих активов во втором полугодии 2020 года.
Переход к модели облегчения активов, ориентированной на технические услуги, остается ключевым драйвером роста в среднесрочной перспективе
Если оставить в стороне краткосрочные препятствия, то в последние несколько лет China Oilfield Services постепенно переходит к стратегии облегчения активов. Переход к модели «легких активов» предполагает увеличение дохода от технических услуг, которые обеспечивают более высокую рентабельность капитала, и снижение дохода от бизнеса с более низкой рентабельностью капитала и бурового бизнеса с тяжелыми активами.
В ходе недавнего отчета о прибылях и убытках компании за первое полугодие 2020 года компания China Oilfield Services подчеркнула, что «имидж компании как международного нефтесервисного подрядчика стал более очевидным», поскольку «доли рынка некоторых предприятий (легких технических услуг) продолжают расти». По оценкам China Oilfield Services, технические услуги уже сейчас приносят более половины доходов компании.
Оценка и дивиденды
China Oilfield Services торгуется по коэффициенту P/B в 0,62 раза, исходя из цены акций компании в 5,38 гонконгских долларов по состоянию на 30 сентября 2020 года. Для сравнения: средние коэффициенты P/B за три и пять лет составляли 0,94 раза и 0,85 раза. соответственно. China Oilfield Services также оценивается рынком по консенсусному форвардному коэффициенту P/E на 2020 и 2021 финансовые годы, составляющему 8,8 и 8,3 раза соответственно.
China Oilfield Services предлагает консенсус-форвардную дивидендную доходность на 2020 и 2021 финансовые годы в размере 3,4% и 3,6% соответственно.
Факторы риска
Ключевые факторы риска для China Oilfield Services включают более низкие, чем ожидалось, капитальные затраты CNOOC, более сильное ценовое давление, большие, чем ожидалось, убытки от обесценения, неспособность увеличить вклад в прибыль от технических услуг и неожиданное сокращение дивидендов в будущем. .
Обратите внимание, что читатели, которые предпочитают торговать акциями China Oilfield Services, котируемыми как АДР на OTCBB (а не акциями, котирующимися в Гонконге), потенциально могут пострадать от более низкой ликвидности и более широких спредов спроса и предложения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
