Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я сохраняю нейтральный рейтинг компании China Overseas Land & Investment Limited (OTCPK:CAOVY) (OTCPK:CAOVF) (OTCPK:CAOVF) [688:HK], котирующейся на Гонконгской фондовой бирже.
Это обновленная версия моей предыдущей статьи о China Overseas Land, опубликованной 1 мая 2020 года. Цена акций China Overseas Land упала на -32% с 28,45 гонконгских долларов по состоянию на 29 апреля 2020 года до 19,38 гонконгских долларов по состоянию на 28 сентября 2020 года. с момента моего последнего обновления. China Overseas Land торгуется с коэффициентом P/E на 2021 финансовый год в 4,3 раза и с коэффициентом P/B в 0,66 раза, а прогнозная дивидендная доходность на 2021 финансовый год составляет 6,7%.
Чистая прибыль China Overseas Land, причитающаяся акционерам, увеличилась лишь незначительно, на +0,3% в годовом сопоставлении в первом полугодии 2020 года, из-за сокращения валовой рентабельности на -430 базисных пунктов в годовом сопоставлении и более высокой доли прибыли, приходящейся на неконтролирующие доли участия. Более слабый, чем ожидалось, рост объемов продаж China Overseas Land по контрактам и более медленные, чем ожидалось, темпы строительства проектов также являются негативными факторами, при этом сильный баланс компании является единственным положительным моментом.
Я сохраняю нейтральный рейтинг акций China Overseas Land, поскольку большинство негативных факторов было учтено в снижении цены акций компании на -32% за последние пять месяцев. Примечательно, что China Overseas Land также осуществила обратный выкуп акций впервые за 15 лет в июне 2020 года, что говорит о том, что цена акций компании уже достаточно низкая.
Читатели имеют возможность торговать акциями China Overseas Land, котируемыми либо на внебиржевой доске объявлений/OTCBB как АДР с тиккерами CAOVY и CAOVF, либо на Гонконгской фондовой бирже с тикером 688:HK. Обратите внимание, что для тех акций, которые котируются как АДР на OTCBB, ликвидность низкая, а спреды между ценами покупки и продажи широки.
Для акций, котирующихся в Гонконге, существуют ограниченные риски, связанные с покупкой или продажей акций с точки зрения исполнения сделок, учитывая, что Гонконгская фондовая биржа является одной из крупнейших фондовых бирж, признанных на международном уровне, и существует достаточная торговая ликвидность. . Среднедневная стоимость торгов за последние три месяца превышает $40 млн, а рыночная капитализация превышает $27 млрд, что сопоставимо с большинством акций, торгуемых на фондовых биржах США.
Институциональные инвесторы, владеющие акциями China Overseas Land, зарегистрированными в Гонконге, включают Capital Research Global Investors, The Vanguard Group, BlackRock и Norges Bank Investment Management и другие. Инвесторы могут инвестировать в ключевые азиатские фондовые рынки либо через американских брокеров с международным покрытием, таких как Interactive Brokers или Fidelity, либо через международных брокеров с азиатским покрытием, таких как гонконгская Monex Boom Securities и сингапурская OCBC Securities.
Плохие финансовые показатели за первое полугодие 2020 года оказались ниже ожиданий
China Overseas Land сообщила о финансовых результатах за первое полугодие 2020 года 24 августа 2020 года, при этом финансовые показатели компании были плохими и ниже ожиданий рынка.
Основная чистая прибыль China Overseas Land, скорректированная с учетом изменений справедливой стоимости инвестиционной недвижимости, а также прибылей и убытков от курсовой разницы, увеличилась лишь незначительно, на +0,3% в годовом сопоставлении до 17,9 млрд юаней в первом полугодии 2020 года. Примечательно, что рост основной чистой прибыли компании в годовом сопоставлении составил в период с 2016 по 2019 финансовый год постоянно находится в диапазоне от высоких однозначных цифр до низких подростков. Снижение валовой прибыли и увеличение прибыли, связанное с неконтролирующей долей участия (или долей меньшинства), более чем компенсировали рост выручки на +11% в годовом сопоставлении до 88,6 млрд юаней в первой половине года.
Как девелоперский бизнес, так и инвестиционный бизнес компании показали хорошие результаты в первом полугодии 2020 года. Выручка девелоперского бизнеса China Overseas Land выросла на +11,2% в годовом сопоставлении с 77,7 млрд юаней в 1 полугодии 2019 года до 86,4 млрд юаней в 1 полугодии 2020 года, в то время как За тот же период выручка сегмента инвестиций в недвижимость выросла на 6,2% в годовом исчислении до 1,92 млрд юаней.
Тем не менее, сильный рост выручки China Overseas Land не смог компенсировать снижение прибыльности компании. Валовая прибыль компании сократилась на -430 базисных пунктов с 34,9% в первом полугодии 2019 года до 30,6% в первом полугодии 2020 года. Вероятно, это связано с негативным воздействием ценовых ограничений, введенных властями в некоторых городах Китая для сдерживания спекулянтов. Признавая, что базовая чистая прибыль China Overseas Land в размере 20,2% за первое полугодие 2020 года по-прежнему является одной из самых высоких в отрасли, тенденция снижения прибыльности вызывает серьезную обеспокоенность.
Кроме того, на неконтролирующие доли участия приходилось 10% чистой прибыли China Overseas Land в первом полугодии 2020 года по сравнению с показателем в 2% в первом полугодии 2019 года. Это говорит о том, что China Overseas Land могла бы признать большую долю доходов от проектов в области недвижимости, которые в первом полугодии 2020 года ему принадлежит относительно меньшая доля по сравнению с первым полугодием 2019 года.
Слабый рост продаж по контрактам с начала года является негативным для прогноза прибыли во втором полугодии 2020 года и в последующий период
Компания China Overseas Land достигла объема продаж по контракту на сумму 222,294 млрд юаней за первые восемь месяцев 2020 финансового года, что представляет собой невысокий рост на +2,1% в годовом сопоставлении. К продажам по контракту относятся единицы недвижимости, проданные, но еще не признанные в качестве дохода, поэтому они выступают в качестве прогнозного индикатора доходов застройщиков.
Годовой план продаж компании по контракту на 2020 финансовый год составляет 400 миллиардов гонконгских долларов, или примерно 352 миллиарда юаней. На объявлении компании о прибылях и убытках за первое полугодие 2020 года 24 августа 2020 года компания China Overseas Land признала, что цель контрактных продаж на весь год «сложна». Однако компания China Overseas Land подчеркнула на недавнем брифинге по результатам, что она «по-прежнему уверена» в достижении цели на 2020 финансовый год, пока «не произойдет серьезного возобновления пандемии и значительного ухудшения экономических условий».
В краткосрочной перспективе прибыль China Overseas Land во втором полугодии 2020 года потенциально может оказаться ниже ожиданий. Помимо сокращения валовой прибыли, сдача или строительство проекта компании также отстает от графика. China Overseas Land завершила строительство 7,32 млн кв. м объектов недвижимости в первом полугодии 2020 года, что составило лишь 39% от годовой цели компании в 19 млн кв. м завершенных проектов недвижимости на 2020 финансовый год.
Сильное финансовое положение
Сильная финансовая позиция China Overseas Land выделяется по сравнению с аналогами. Отношение чистого долга к собственному капиталу China Overseas Land, или чистый собственный капитал, по состоянию на 30 июня 2020 года составляло очень комфортные 32,95%, что значительно ниже среднего показателя чистого заемного капитала для китайских застройщиков, котирующихся на Гонконгской фондовой бирже, который составляет примерно 90%-100%. . Кроме того, средневзвешенная стоимость заимствований компании в первом полугодии 2020 года составила всего 4,01% по сравнению со средним показателем по отрасли 6–7%.
Сильный баланс China Overseas Land становится конкурентным преимуществом для компании, учитывая недавние новости о том, что китайские власти стремятся ввести новые правила, чтобы ограничить чрезмерные заимствования застройщиков в стране.
Новые правила, которые еще не утверждены официально, разделят китайских застройщиков на четыре группы: «Зеленые», «Желтые», «Оранжевые» и «Красные» соответственно. Застройщики, не нарушившие ни один из трех финансовых показателей, входящих в новые правила, попадают в категорию «Зеленые», и им разрешено увеличивать уровень своей задолженности на +15%. Напротив, застройщики «Желтой», «Оранжевой» и «Красной» категорий, нарушив один, два или три финансовых показателя соответственно, сравнительно более ограничены в своих возможностях по привлечению дополнительного долгового финансирования в рамках новые правила.
Тремя финансовыми показателями, которые являются частью новых предлагаемых правил, являются соотношение общей суммы обязательств к общей сумме активов менее 70%, соотношение чистого долга к собственному капиталу ниже 100% и неограниченное соотношение денежных средств к коротким позициям. коэффициент срочной задолженности ниже единицы, соответственно. Примечательно, что China Overseas Land не нарушает ни один из трех финансовых показателей, и компания, скорее всего, будет переведена в категорию «Зеленая», если и когда новые правила вступят в силу.
Это означает, что China Overseas Land имеет относительно большие возможности для долгового финансирования, что поможет компании в будущей банковской деятельности компании. Кроме того, ввиду ограниченного давления на сокращение доли заемных средств, China Overseas Land не обязана предлагать значительное снижение цен для стимулирования роста продаж недвижимости.
Оценка и дивиденды
Цена акций China Overseas Land торгуется с коэффициентом P/E на 2020 финансовый год, в 5,0 раз превышающим консенсусный прогноз P/E на 2021 финансовый год, в 4,3 раза, исходя из цены акций компании в размере 19,38 гонконгских долларов по состоянию на 28 сентября 2020 года. Среднегодовые консенсусные коэффициенты P/E на следующие двенадцать месяцев составили 6,8 и 7,9 раза соответственно.
Акции оцениваются рынком по коэффициенту P/B в 0,66 раза, что представляет собой дисконт к пятилетнему и 10-летнему среднему коэффициенту P/B в 1,1 и 1,5 раза соответственно.
China Overseas Land предлагает консенсус-форвардную дивидендную доходность на 2020 и 2021 финансовые годы в размере 5,9% и 6,7% соответственно. Компания объявила промежуточные дивиденды в размере 0,45 гонконгских долларов на акцию за первое полугодие 2020 года, что соответствует сумме, выплаченной за первое полугодие 2019 года, и эквивалентно коэффициенту выплаты дивидендов в размере 24%. Аналитики продавцов прогнозируют, что дивиденды China Overseas Land за весь год на акцию вырастут с 1,02 гонконгских долларов в 2019 финансовом году до 1,14 гонконгских долларов и 1,30 гонконгских долларов в 2020 и 2021 финансовых годах соответственно.
Также примечательно, что компания China Overseas Land осуществила обратный выкуп акций впервые за 15 лет в июне 2020 года. В период с июня 2020 года по сентябрь 2020 года компания China Overseas Land выкупила примерно 1,1 миллиона акций или 0,01% своих акций в обращении по средней цене 21,93 гонконгских долларов.
Факторы риска
Ключевые факторы риска для China Overseas Land включают невыполнение контрактного целевого показателя продаж компании на 2020 финансовый год, худшее, чем ожидалось, сокращение валовой прибыли и неожиданное сокращение будущих дивидендов.
Обратите внимание, что читатели, которые предпочитают торговать акциями China Overseas Land, котируемыми как ADR на OTCBB (а не акциями, котирующимися в Гонконге), потенциально могут пострадать от более низкой ликвидности и более широких спредов спроса и предложения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
