Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я присваиваю нейтральный рейтинг пивоваренной компании Budweiser Brewing Company APAC Limited (OTCPK:BDWBF) (OTCPK:BDWBY) [1876:HK] или Budweiser APAC, зарегистрированной в Гонконге в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Budweiser APAC — крупнейшая пивоваренная компания в Азиатско-Тихоокеанском регионе, и она играет на тенденции премумизации на пивных рынках региона. Потенциальным катализатором изменения рейтинга акций станет использование остатка денежных средств в размере $1,3 млрд для будущих приобретений, особенно в Юго-Восточной Азии.
Однако каналу ночной жизни в Китае может потребоваться больше времени, чем ожидалось, для восстановления, и Budweiser APAC сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны второго по величине игрока Hite Jinro в Корее. Кроме того, компания Budweiser APAC оценивается рынком выше, чем ее аналоги. Budweiser APAC торгуется с коэффициентом P/E на 2021 финансовый год, в 37,0 раз превышающим консенсус-прогноз, и предлагает консенсус-форвардную дивидендную доходность на 2021 финансовый год в размере 0,8%. Таким образом, я считаю нейтральный рейтинг Budweiser в Азиатско-Тихоокеанском регионе оправданным.
Читатели имеют возможность торговать акциями Budweiser в Азиатско-Тихоокеанском регионе либо на внебиржевой доске объявлений/OTCBB как АДР с тиккерами BDWBF и BDWBY, либо на Гонконгской фондовой бирже с тикером 1876:HK. Обратите внимание, что для тех акций, которые котируются как АДР на OTCBB, ликвидность низкая, а спреды между ценами покупки и продажи широки.
Для акций, котирующихся в Гонконге, существуют ограниченные риски, связанные с покупкой или продажей акций с точки зрения исполнения сделок, учитывая, что Гонконгская фондовая биржа является одной из крупнейших фондовых бирж, признанных на международном уровне, и существует достаточная торговая ликвидность. . Среднедневная стоимость торгов за последние три месяца превышает $30 млн, а рыночная капитализация превышает $42 млрд, что сопоставимо с большинством акций, торгуемых на фондовых биржах США.
Институциональные инвесторы, владеющие акциями Budweiser APAC, зарегистрированными в Гонконге, включают Invesco Advisers, Vontobel Asset Management, The Vanguard Group, Schroder Investment Management и Aberdeen Asset Managers и другие. Инвесторы могут инвестировать в ключевые азиатские фондовые рынки либо через американских брокеров с международным покрытием, таких как Interactive Brokers или Fidelity, либо через международных брокеров с азиатским покрытием, таких как гонконгская Monex Boom Securities и сингапурская OCBC Securities.
Описание Компании
Budweiser Brewing Company APAC Limited — азиатская дочерняя компания глобальной пивоваренной компании Anheuser-Busch InBev (BUD) (OTCPK:AHBIF) (OTCPK:BUDFF), листинг которой состоялся на Гонконгской фондовой бирже 11 сентября 2019 года. В проспекте IPO компании По данным GlobalData, Budweiser APAC названа «крупнейшей пивоваренной группой в Азиатско-Тихоокеанском регионе по объему розничных продаж в 2018 году».
Budweiser APAC имеет портфель из более чем 50 пивных брендов, в основном ориентированных на сегменты пива премиум- и суперпремиум, таких как «Budweiser, Stella Artois, Corona, Hoegaarden, Cass и Harbin» среди других, согласно пресс-релизу о результатах за первое полугодие 2020 года. Компания получала примерно 78% и 22% своего дохода из Западного Азиатско-Тихоокеанского региона (Китай, Индия, Вьетнам и экспорт в другие части Азиатско-Тихоокеанского региона) и Восточно-Азиатско-Тихоокеанского региона (Южная Корея, Япония и Новая Зеландия) соответственно. Первое полугодие 2020 г. На долю Западного Азиатско-Тихоокеанского региона также пришлось 77% нормализованной EBITDA Budweiser APAC в первой половине 2020 г., а на Восточный Азиатско-Тихоокеанский регион пришлось оставшиеся 23% EBITDA компании за первое полугодие 2020 г.
Лидерство на рынке
Как отмечалось ранее, Budweiser APAC — крупнейшая пивоваренная компания в Азиатско-Тихоокеанском регионе. В пресс-релизе о результатах за первое полугодие 2020 года компания отметила, что ее «основными рынками являются Китай, Южная Корея, Индия и Вьетнам». Я сосредоточусь на этих ключевых азиатских рынках, обсуждая лидерство Budweiser на рынке Азиатско-Тихоокеанского региона.
Согласно исследованию Euromonitor, Budweiser APAC является пятой по величине пивоваренной компанией в Китае с долей рынка 4,3% по объему продаж за 2019 год. Budweiser APAC является лидером рынка в сегменте премиального пива в Китае, в то время как ее коллеги Tsingtao Brewery Company Limited (OTCPK:OTCPK:TSGTF) (OTCPK:OTCPK:TSGTY) [168:HK] и China Resources Beer (Holdings) Company Limited (OTCPK:OTCPK:CRHKY) (OTC:OTC:CRHKF) [291:HK] доминируют в середине -ценовой и эконом-сегменты страны соответственно. Примечательно, что в исследовательском отчете Euromonitor о китайской пивной индустрии за август 2020 года компания Budweiser APAC подчеркнула, что «бизнес в Азиатско-Тихоокеанском регионе полностью сосредоточен на Китае».
В Южной Корее Budweiser APAC является абсолютным лидером рынка с долей рынка 52,4% по объему продаж в 2019 году, согласно отчету Euromonitor о корейском рынке пива за сентябрь 2020 года. Вторыми и третьими по величине пивными компаниями Южной Кореи являются Hite Jinro и Lotte Chilsung Beverage с долями рынка 24,3% и 5,2% соответственно. Однако в 2019 году Budweiser APAC уступила долю рынка своим конкурентам в Южной Корее как из-за внешних, так и внутренних факторов. Новый бренд лагеров средней ценовой категории Terra и его новый бренд экономичных лагеров Filite от Hite Jinro пользовались значительной популярностью у потребителей в Южной Корее, и в результате Hite Jinro удалось отвоевать долю рынка у Budweiser APAC. В отчете Euromonitor также подчеркивается, что «частые изменения цен» Budweiser APAC привели к «серьезным жалобам со стороны дистрибьюторов и потребителей, оставшихся в замешательстве».
Budweiser APAC — четвертая и девятая по величине пивоваренная компания в Индии и Вьетнаме соответственно по объему продаж в 2019 году по данным Euromonitor. Компания имеет долю рынка 3,2% в Индии и долю рынка 0,4% во Вьетнаме. Хотя общая доля Budweiser APAC на этих двух рынках кажется низкой, компания имеет большую долю в сегментах премиум- и супер-премиум в Индии и Вьетнаме. Согласно проспекту IPO компании, Budweiser APAC является лидером рынка в сегментах пива премиум- и супер-премиум-класса в Индии, а также входит в тройку крупнейших игроков в сегменте пива премиум-класса и супер-премиум во Вьетнаме.
Премиализация
Budweiser APAC является лидером рынка в Азиатско-Тихоокеанском регионе, в частности на ключевых рынках компании: Китае, Южной Корее, Индии и Вьетнаме. Что еще более важно, Budweiser APAC еще более доминирует в сегментах пива премиум-класса и супер-премиум в Азии, как упоминалось выше.
Исследования GlobalData показывают, что объем рынка пива в сегментах пива премиум-класса и суперпремиум-класса в Азиатско-Тихоокеанском регионе, как ожидается, вырастет на +5,6% в среднем в период с 2018 по 2023 год по сравнению со среднегодовым темпом роста рынка пива +0,8% для основного рынка в течение предыдущего года. тот же период. Аналогичным образом, прогнозируется, что рыночная стоимость сегментов пива премиум-класса и супер-премиума в Азиатско-Тихоокеанском регионе вырастет в среднем на 8,5% в 2018-2023 годах по сравнению со среднегодовым темпом роста в 2018-2023 годах в +2,4% для основного рынка пива Азиатско-Тихоокеанского региона. .
На отчете компании о прибылях и убытках за первое полугодие 2020 года 30 июля 2020 года компания Budweiser APAC отметила, что на сегменты пива премиум-класса и супер-премиума приходится 16% и 25% от общего объема пива в Китае и Южной Корее соответственно. Напротив, сегменты пива премиум- и суперпремиум-класса обеспечили более 40% общего объема пива на рынках США и Европы. Это означает, что на ключевых рынках Budweiser в Азиатско-Тихоокеанском регионе, таких как Южная Корея и Китай, еще существует длинный путь роста для сегментов пива премиум- и супер-премиум класса.
Budweiser APAC ожидает, что сегменты пива премиум-класса и супер-премиум будут составлять около 40% (с 25% в настоящее время) от общего объема пива в Южной Корее в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Примечательно, что компании принадлежат три из пяти крупнейших пивных брендов премиального сегмента Южной Кореи, а именно Budweiser, Stella Artois и Hoegaarden. Как отмечалось выше, Budweiser APAC терял долю рынка в Южной Корее в 2019 году. Но компания, похоже, изменила эту тенденцию, увеличив долю рынка в Южной Корее в течение двух кварталов подряд в 1 квартале 2020 года и 2 квартале 2020 года. Это было связано с успешными маркетинговыми кампаниями. и увеличение доли рынка в ресторанном канале (на что приходится большая часть потери доли рынка Budweiser APAC в Корее в 2019 году).
В материковом Китае компания Budweiser APAC представила бренд Bud Light в провинции Гуандун, Китай, в этом году, стремясь к дальнейшему расширению своего присутствия и лидерства в премиальном сегменте китайского рынка пива. На недавнем отчете о прибылях и убытках за первое полугодие 2020 года компания сообщила, что она «очень воодушевлена первыми результатами и реакцией потребителей» в отношении запуска Bud Light в провинции Гуандун. В краткосрочной перспективе слабость канала ночной жизни Китая может создать риски снижения показателей рынка. Хотя 80% ночных клубов и заведений в Китае уже открыты по состоянию на конец второго квартала 2020 года (по сравнению с 25% на конец первого квартала 2020 года), компания Budweiser APAC сообщила на недавнем отчете о прибылях и убытках за первое полугодие 2020 года, что потребительский трафик «в среднем ниже прошлого года», особенно в небольших ночных заведениях, где все еще «обеспокоены потребители о социальном дистанцировании».
Вьетнам и потенциальные слияния и поглощения
Как указано выше, среди четырех ключевых рынков Budweiser в Азиатско-Тихоокеанском регионе конкурентная позиция компании является самой слабой во Вьетнаме в относительном выражении.
Примечательно, что аналоги Anheuser-Busch InBev имеют относительно большее присутствие на быстрорастущем вьетнамском рынке пива. Согласно исследованию Euromonitor, Vietnam Brewery Limited и Hanoi Alcohol Beer and Beverage Company или Habeco являются второй и третьей по величине пивоваренной компанией во Вьетнаме с долями рынка 33,5% и 10,9% соответственно. Heineken (OTCQX:HEINY) (OTCQX:HINKF) и Carlsberg (OTCPK:CABGY) (OTCPK:CABJF) владеют пакетами акций Vietnam Brewery и Habeco соответственно.
Было высказано предположение, что листинг Anheuser-Busch InBev своей азиатской дочерней компании Budweiser APAC был осуществлен с намерением создать платформу для будущих приобретений в Азии, особенно в Юго-Восточной Азии.
Budwesier APAC на брифинге по итогам первого полугодия 2020 года признал, что компания является «платформой для дальнейшей региональной консолидации в Азиатско-Тихоокеанском регионе (Азиатско-Тихоокеанский регион)», и подчеркнул, что «мы всегда ищем и оцениваем различные альтернативы». По состоянию на 30 июня 2020 года компания Budweiser APAC имеет на балансе денежные средства и их эквиваленты в размере $1,3 млрд, которые могут поддержать будущую деятельность по слияниям и поглощениям. В статье Financial Times от 12 декабря 2019 года говорилось, что Budweiser APAC может в будущем приобрести долю в крупнейшей пивной компании Вьетнама Saigon Alcohol Beer & Beverages Corporation или Sabeco с долей рынка 39,6%.
Оценка и дивиденды
Акции Budweiser APAC торгуются с консенсусным форвардным коэффициентом P/E на 2020 и 2021 финансовый год, равным 61,3 раза и 37,0 раза соответственно, исходя из цены акций в 25,15 гонконгских долларов по состоянию на 9 сентября 2020 года.
Согласно консенсусу рынка, рентабельность собственного капитала Budweiser APAC снизится с 5,8% в 2019 финансовом году до 4,7% в 2020 финансовом году, а затем увеличится до 7,4% в 2021 финансовом году.
Budweiser APAC предлагает консенсус-форвардную дивидендную доходность на 2020 и 2021 финансовые годы в размере 0,6% и 0,8% соответственно.
Budweiser APAC кажется немного дороже по сравнению с аналогами. Согласно сравнительной таблице аналогов, Budweiser APAC торгуется с более высокими форвардными коэффициентами P/E и предлагает аналоги с более низкой дивидендной доходностью по сравнению с другими пивоваренными компаниями, зарегистрированными в Гонконге, несмотря на то, что рентабельность капитала компании ниже.
Сравнение аналоговой оценки Budweiser в Азиатско-Тихоокеанском регионе
| Запас | Консенсус P/E текущего года | Консенсус-форвардный прогноз P/E на один год | Консенсус ROE текущего года | Консенсусный прогноз рентабельности капитала на один год | Консенсус Дивидендная доходность за текущий год | Консенсус-форвардная дивидендная доходность за один год |
| China Resources Beer (Holdings) Company Limited | 48.9 | 34.9 | 13.1% | 16.8% | 0.7% | 1.1% |
| Циндао Пивоваренная Компания Лимитед | 38.5 | 32.0 | 10.1% | 11.4% | 1.1% | 1.3% |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: Автор
Факторы риска
Ключевыми факторами риска для Budweiser APAC являются более длительное, чем ожидалось, время, необходимое для восстановления канала ночной жизни в Китае, дальнейшая потеря доли рынка в Южной Корее и переплата за будущие приобретения.
Обратите внимание, что читатели, которые предпочитают торговать акциями Budweiser APAC, котируемыми как ADR на OTCBB (а не акциями, зарегистрированными в Гонконге), потенциально могут пострадать от более низкой ликвидности и более широких спредов спроса и предложения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
