Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я сохраняю нейтральный рейтинг игрового оператора Макао, акции которого котируются в Гонконге, Galaxy Entertainment Group Limited (OTCPK:GXYEF) (OTCPK:GXYEY) (OTCPK:GXYYY) [27:HK].
Это обновление моей предыдущей статьи о Galaxy Entertainment, опубликованной 29 августа 2019 года. Цена акций Galaxy Entertainment выросла на +17% с 49,75 гонконгских долларов по состоянию на 28 августа 2019 года до 58,35 гонконгских долларов по состоянию на 7 сентября 2020 года с момента моего посвящения. . За тот же период гонконгский индекс Hang Seng снизился примерно на -4%. Другими словами, в прошлом году Galaxy Entertainment значительно превзошла гонконгский эталонный индекс Hang Seng Index, что говорит о том, что позитивные моменты для акций в значительной степени были учтены в цене. Акции Galaxy Entertainment торгуются с прогнозными коэффициентами P/E и EV/EBITDA на 2021 финансовый год в 23,3 и 15,6 раза соответственно. Он также предлагает консенсус-форвардную дивидендную доходность на 2021 финансовый год в размере 1,2%.
Galaxy Entertainment во 2 квартале 2020 года была убыточной по показателю EBITDA; Положительными моментами стали более высокие, чем ожидалось, результаты бизнеса по производству строительных материалов и более низкий, чем ожидалось, спад операционных расходов. Ограничения на поездки для посетителей материкового Китая были ослаблены, что вселяет надежду на восстановление доходов Galaxy Entertainment во втором полугодии 2020 года.
Тем не менее, учитывая опережение цены акций Galaxy Entertainment, как указано выше, я вижу позитив для акций в их цене и сохраняю нейтральный рейтинг для Galaxy Entertainment.
Читатели имеют возможность торговать акциями Galaxy Entertainment, котирующимися либо на внебиржевой доске объявлений/OTCBB как АДР с тиккерами GXYEF, GXYEY и GXYYY, либо на Гонконгской фондовой бирже с тикером 27:HK. Обратите внимание, что для тех акций, которые котируются как АДР на OTCBB, ликвидность низкая, а спреды между ценами покупки и продажи широки.
Для акций, котирующихся в Гонконге, существуют ограниченные риски, связанные с покупкой или продажей акций с точки зрения исполнения сделок, учитывая, что Гонконгская фондовая биржа является одной из крупнейших фондовых бирж, признанных на международном уровне, и существует достаточная торговая ликвидность. . Среднедневная стоимость торгов за последние три месяца превышает $100 млн, а рыночная капитализация превышает $32 млрд, что сопоставимо с большинством акций, торгуемых на фондовых биржах США.
Институциональные инвесторы, владеющие акциями Galaxy Entertainment, зарегистрированными в Гонконге, включают Capital Research Global Investors, The Vanguard Group, BlackRock и Norges Bank Investment Management и другие. Инвесторы могут инвестировать в ключевые азиатские фондовые рынки либо через американских брокеров с международным покрытием, таких как Interactive Brokers или Fidelity, либо через международных брокеров с азиатским покрытием, таких как гонконгская Monex Boom Securities и сингапурская OCBC Securities.
Плохие финансовые результаты за 2 квартал 2020 года
13 августа 2020 года компания Galaxy Entertainment сообщила о финансовых результатах за второй квартал 2020 года. Финансовые показатели компании оказались плохими, как и ожидалось, поскольку Covid-19 негативно повлиял на игровую индустрию Макао.
Компания перешла от положительного показателя EBITDA в размере 4 332 млн гонконгских долларов и 283 млн гонконгских долларов во 2 квартале 2019 года и 1 квартале 2020 года к операционному убытку в размере -1 370 миллионов гонконгских долларов во 2 квартале 2020 года. Galaxy Entertainment зарегистрировала чистую выручку в размере 1 153 млн гонконгских долларов во 2 квартале 2020 года, что представляет собой Снижение в квартальном сопоставлении составило -77%, а в годовом сопоставлении -91%.
Среди мрака было два ярких пятна.
Непрофильный бизнес строительных материалов Galaxy Entertainment показал хорошие результаты во втором квартале 2020 года. Чистая выручка бизнеса строительных материалов выросла на +4% в годовом сопоставлении и +57% в квартальном сопоставлении до 747 миллионов гонконгских долларов во втором квартале года. Подразделение строительных материалов за последний квартал получило EBITDA в размере 390 миллионов гонконгских долларов, что соответствует темпам роста +7% в годовом сопоставлении и +228% в квартальном сопоставлении. В объявлении о результатах компании за 2 квартал 2020 года компания Galaxy Entertainment объяснила высокие результаты бизнеса строительных материалов во 2 квартале 2020 года «сдерживаемым спросом на строительные материалы» в Китае на фоне ослабления карантинных мер и возросшим «спросом на цемент в провинции Юньнань, вызванным государственные инфраструктурные проекты».
Galaxy Entertainment также продолжила сокращать операционные расходы компании, что должно помочь компании пережить этот трудный период в игровой индустрии Макао. На брифинге компании по итогам второго квартала 2020 года 13 августа 2020 года Galaxy Entertainment сообщила, что ее «сжигание операционных расходов (операционных расходов) в Макао» снизилось с 2,8 миллиона долларов в день в 1 квартале 2020 года до 2,5 миллиона долларов в день во 2 квартале 2020 года. Примечательно, что компания в Макао До Covid-19 сжигание операционных расходов составляло примерно 3,4 миллиона долларов в день.
Цена акций выросла на фоне ослабления ограничений на поездки
Цена акций Galaxy Entertainment выросла на +51% с минимума с начала года в 38,60 гонконгских долларов по состоянию на 19 марта 2020 года до 58,35 гонконгских долларов по состоянию на 7 сентября 2020 года. Ослабление ограничений на поездки для людей из материкового Китая, посещающих Макао стал ключевым фактором, обеспечившим высокие цены на акции компании в последние несколько месяцев.
Обязательный 14-дневный карантин для посетителей, путешествующих из провинции Гуандун в Макао, был отменен с 15 июля 2020 года, через три с половиной месяца после того, как он был введен 27 марта 2020 года. В середине августа было объявлено, что индивидуальный визит Схема IVS возобновится 26 августа 2020 г. и 23 сентября 2020 г. для провинции Гуандун и всего материкового Китая соответственно после того, как в конце января 2020 г. из-за вспышки Covid-19 действие IVS было приостановлено. На веб-сайте Комиссии по туризму Гонконга схема индивидуальных посещений (IVS) называется «мерой по либерализации туризма», которая позволяет жителям более 40 городов материкового Китая посещать Макао и Гонконг на срок до семи дней по туристическим визам.
Тем не менее фактическое возобновление работы IVS по-прежнему будет зависеть от того, как будет развиваться ситуация с Covid-19 в материковом Китае и Макао. Galaxy Entertainment предупредила в своем отчете о прибылях и убытках за 2 квартал 2020 года 13 августа 2020 года, что «эти (ослабления ограничений на поездки) являются постепенными шагами» и «чтобы нарастить темпы (IVS), потребуется некоторое время». Кроме того, существует естественный предел доходов от азартных игр, поскольку остаются в силе меры социального дистанцирования, которые ограничивают игровые столы до половины их вместимости.
Надежды на восстановление прибыли во втором полугодии 2020 года
Рыночный консенсус ожидает, что Galaxy Entertainment зафиксирует положительную EBITDA в размере 1,227 млн гонконгских долларов за полный 2020 финансовый год по сравнению с убытком EBITDA в -1,174 млн гонконгских долларов в первом полугодии 2020 года, что предполагает сильное восстановление прибыли во второй половине года.
Что еще более важно, Galaxy Entertainment в недавнем отчете о прибылях и убытках компании за первое полугодие 2020 года указала, что она может достичь положительного показателя EBITDA, если выручка от игр восстановится до «низкого 30-летнего» уровня до уровня, существовавшего до Covid-19. Примечательно, что компания также добавила, что игровые операторы Макао в среднем требуют, чтобы доходы от игр достигли примерно 40% от уровня, существовавшего до Covid-19, чтобы быть прибыльными на уровне EBITDA.
Есть две ключевые причины, по которым Galaxy Entertainment может добиться восстановления прибыли более быстрыми темпами по сравнению с аналогами игровых операторов Макао.
Во-первых, Galaxy Entertainment является лидером рынка VIP-сегмента игровой индустрии Макао, и ожидается, что VIP-сегмент будет восстанавливаться быстрее массового. На брифинге компании по итогам второго квартала 2020 года Galaxy Entertainment подчеркнула, что, по ее мнению, «клиенты с более высокими расходами» и «премиум-сегмент будут лидировать в восстановлении».
Во-вторых, Galaxy Entertainment хорошо справляется со своими расходами. Как отмечалось выше, ежедневные операционные расходы компании в Макао сократились с $3,4 млн в прошлом году до $2,8 млн и $2,5 млн в 1 квартале 2020 года и 2 квартале 2020 года соответственно.
Финансовая устойчивость и планы расширения мощностей являются положительными факторами
По состоянию на 30 июня 2020 года чистая прибыль Galaxy Entertainment составляет 43,6 миллиона гонконгских долларов. Компания является единственным игровым оператором Макао с чистым денежным балансом, что означает, что у нее лучшие шансы на выживание среди конкурентов, если Covid-19 не удастся сдержать в течение более длительного, чем ожидалось, периода времени.
Сильное финансовое положение Galaxy Entertainment также поддерживает планы компании по будущему наращиванию мощностей. В своей вводной статье о Galaxy Entertainment, опубликованной 29 августа 2019 года, я отметил, что у компании есть «крупнейший незастроенный земельный банк» из шести игровых операторов Макао, и что она планирует масштабное расширение мощностей, чтобы «удвоить площадь своего присутствия в Котай и общую площадь помещений». Галактики Макао».
Несмотря на сбои, вызванные Covid-19, Galaxy Entertainment ожидает, что третий этап планов компании по расширению мощностей ее объекта Galaxy Macau будет завершен к середине 2021 года, как и ранее планировалось. Это может быть идеально совмещено с восстановлением игрового сектора Макао, вызванным неудовлетворенным спросом, при условии, что к тому времени Covid-19 будет сдержан.
Этапы 3 и 4 планов Galaxy Entertainment по расширению мощностей объекта Galaxy Macau в Котаи, Макао
Источник: слайды презентации результатов Galaxy Entertainment за 2 квартал 2020 года.
Оценка и дивиденды
Акции Galaxy Entertainment торгуются с консенсусным прогнозным коэффициентом P/E и EV/EBITDA на 2021 финансовый год в 23,3 раза и 15,6 раза соответственно, исходя из цены акций в 58,35 гонконгских долларов по состоянию на 7 сентября 2020 года. Для сравнения: средний консенсус-прогноз акций за 10 лет. В ближайшие двенадцать месяцев коэффициенты P/E и EV/EBITDA увеличились в 20,9 и 20,3 раза соответственно.
Galaxy Entertainment решила приостановить выплату промежуточных дивидендов за первое полугодие 2020 года, что ничем не отличается от того, что сделали другие игровые операторы Макао и другие компании, пострадавшие от Covid-19. На отчете компании за 2 квартал 2020 года 13 августа 2020 года Galaxy Entertainment отметила, что «решила следовать более консервативному направлению», учитывая «преобладающие рыночные условия». Компания не предоставила прогноз по будущим дивидендам, лишь подчеркнув на недавнем брифинге по итогам, что «будет продолжать оценивать наш подход к дивидендам в каждом конкретном случае».
Аналитики продавцов ожидают, что Galaxy Entertainment объявит дивиденды в размере 0,126 гонконгских долларов и 0,718 гонконгских долларов за 2020 и 2021 финансовые годы, что предполагает дивидендную доходность в размере 0,2% и 1,2% соответственно.
Факторы риска
Ключевыми факторами риска для Galaxy Entertainment являются задержка с ослаблением ограничений на поездки для посетителей из материкового Китая, нарушение среднесрочных планов компании по расширению мощностей из-за Covid-19 и более низкие, чем ожидалось, дивиденды в будущем.
Обратите внимание, что читатели, решившие торговать акциями Galaxy Entertainment, котируемыми как АДР на OTCBB (а не акциями, котирующимися на Гонконгской фондовой бирже), потенциально могут пострадать от более низкой ликвидности и более широких спредов спроса и предложения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
