Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я поддерживаю нейтральный рейтинг китайского автомобильного дилера Zhongsheng Group Holdings Limited (OTCPK:ZSHGY) (OTCPK:ZHSHF), зарегистрированного на Гонконгской фондовой бирже (OTCPK:ZHSHF) [881:HK].
Это обновление моей предыдущей статьи о Zhongsheng Group, опубликованной 27 апреля 2020 года. Цена акций Zhongsheng Group выросла на +62% с 29,80 гонконгских долларов по состоянию на 24 апреля 2020 года до 48,40 гонконгских долларов по состоянию на 31 августа 2020 года, с момента моей последней статьи. обновлять. Zhongsheng Group торгуется с прогнозной форвардной доходностью на 2020 финансовый год в 19,0 раз и предлагает консенсусную форвардную дивидендную доходность на 2020 финансовый год в размере 1,1%.
Zhongsheng Group продемонстрировала положительный рост выручки и прибыли в первом полугодии 2020 года, что было впечатляюще, учитывая негативное влияние Covid-19. Кроме того, ожидается, что Zhongsheng Group продемонстрирует сильный рост прибыли во втором полугодии 2020 года, обусловленный продолжающимся восстановлением продаж новых автомобилей, открытием новых магазинов и приобретениями.
Поскольку Zhongsheng Group оценивается рынком по форвардным мультипликаторам P/E, что представляет собой огромную премию к ее историческим средним показателям, я считаю, что большинство положительных моментов для акций учтено в цене, и считаю нейтральный рейтинг Zhongsheng Group оправданным.
Читатели имеют возможность торговать акциями Zhongsheng Group, котируемыми либо на внебиржевой доске объявлений (OTCBB) как АДР с тиккерами ZSHGY и ZHSHF, либо на Гонконгской фондовой бирже с тикером 881:HK. Обратите внимание, что для тех акций, которые котируются как АДР на OTCBB, ликвидность низкая, а спреды между ценами покупки и продажи широки.
Для акций, котирующихся на Гонконгской фондовой бирже, существуют ограниченные риски, связанные с покупкой или продажей акций с точки зрения исполнения сделок, учитывая, что Гонконгская фондовая биржа является одной из крупнейших фондовых бирж, признанных на международном уровне, и имеет достаточную торговую ликвидность. Среднедневная стоимость торгов за последние три месяца превышает $20 млн, а рыночная капитализация превышает $14 млрд, что сопоставимо с большинством акций, торгуемых на фондовых биржах США.
Институциональные инвесторы, владеющие акциями Zhongsheng Group, зарегистрированными в Гонконге, включают, среди прочего, Matthews International Capital Management, The Vanguard Group, APG Asset Management и Capital Research Global Investors. Инвесторы могут инвестировать в ключевые азиатские фондовые рынки либо через американских брокеров с международным покрытием, таких как Interactive Brokers или Fidelity, либо через международных брокеров с азиатским покрытием, таких как гонконгская Monex Boom Securities и сингапурская OCBC Securities.
Достойные финансовые результаты за 1 полугодие 2020 года
Zhongsheng Group сообщила о финансовых результатах за первое полугодие 2020 года 10 августа 2020 года, и компания продемонстрировала положительный рост выручки и прибыли, несмотря на проблемы, вызванные Covid-19. Выручка компании выросла на +1,4% в годовом сопоставлении с 57,4 млрд юаней в первом полугодии 2019 года до 58,2 млрд юаней в первом полугодии 2020 года, а ее чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла на +10,1% в годовом сопоставлении с 2082 млн юаней до 2292 млн юаней за год. тот же период.
Сильный рост выручки от продаж послепродажного обслуживания и аксессуаров на +6,1% в годовом сопоставлении до 8 415 млн юаней был частично компенсирован незначительным ростом выручки от продаж новых автомобилей на +0,6% в годовом сопоставлении до 49 788 млн юаней в первом полугодии 2020 года. Слабый рост продаж новых автомобилей в первом полугодии неудивителен, учитывая перебои в цепочке поставок в материковом Китае в первом квартале 2020 года, когда большинство автомобильных заводов были закрыты в рамках мер по блокировке для борьбы с Covid-19. Объем продаж новых автомобилей снизился на -7,8% в годовом сопоставлении до 197 188 единиц в первом полугодии, при этом падение объема продаж на -20,9% в сегменте брендов среднего и высокого класса было частично компенсировано ростом на +5,7% в годовом сопоставлении. объем продаж сегмента люксовых брендов.
Бизнес-сегмент послепродажного обслуживания и аксессуаров показал лучшие результаты, чем бизнес-сегмент продаж новых автомобилей в первой половине года, но рост выручки сегмента все еще замедлился по сравнению с прошлым годом. Увеличение выручки сегмента послепродажного обслуживания и аксессуаров на +6,1% в годовом сопоставлении в первом полугодии 2020 года по-прежнему меркнет по сравнению с ростом выручки бизнес-сегмента от низкого до среднего уровня в годовом сопоставлении за последние пять лет в период с 2014 по 2019 финансовый год.
Прибыль Zhongsheng Group выросла на гораздо более высокие +10,1% в годовом сопоставлении в первом полугодии 2020 года по сравнению с относительно небольшим увеличением выручки на +1,4% в годовом сопоставлении в первой половине года. Это было в первую очередь связано с более высокой валовой прибылью и увеличением прочих доходов и прибылей.
Маржа валовой прибыли компании выросла примерно на +20 базисных пунктов с 9,1% в первом полугодии 2019 года до 9,3% в первом полугодии 2020 года. Это произошло благодаря тому, что рентабельность валовой прибыли основного бизнеса по продаже новых автомобилей Zhongsheng Group увеличилась с 2,7% в первом полугодии 2019 года до 3,0%. в первом полугодии 2020 года, что более чем компенсировало снижение валовой прибыли подразделения послепродажного обслуживания и аксессуаров с 49,0% до 46,5% (в сочетании со снижением объема услуг) за тот же период. Временный дефицит автомобилей в результате перебоев в цепочке поставок в 1 квартале 2020 г. и увеличения доли продаж более высокомаржинальных автомобилей класса люкс (57% от общего объема продаж новых автомобилей в 1 полугодии 2020 г. по сравнению с 49% в 1 полугодии 2019 г.) способствовал увеличению валовой прибыли основного бизнеса Zhongsheng Group по продаже новых автомобилей.
Прочие доходы и прибыль Zhongsheng Group также увеличились на +8,7% в годовом сопоставлении с 1 357 миллионов юаней в первом полугодии 2019 года до 1 474 миллионов юаней в первом полугодии 2020 года. Во многом это стало результатом увеличения комиссионных доходов на +8 % в годовом сопоставлении с 1 210 миллионов юаней. Рост продаж подержанных автомобилей на 33,9% в годовом исчислении с 30 375 единиц в 1 полугодии 2019 года до 40 676 единиц в 1 полугодии 2020 года, а также увеличение уровня проникновения автофинансирования на +850 базисных пунктов. Годовой рост до 58,0% в первом полугодии 2020 года стал ключевым фактором уверенного роста комиссионных доходов Zhongsheng Group в первом полугодии.
Рыночные ожидания еще более сильных результатов во 2-м полугодии 2020 г.
Согласно консенсусу рынка, выручка и чистая прибыль Zhongsheng Group вырастут на +8,4% и +17,3% в годовом сопоставлении до 134,4 млрд юаней и 5254,8 млн юаней соответственно в первом полугодии 2020 года. Принимая во внимание выручку и чистую прибыль компании за первое полугодие 2020 года в размере 57 юаней. Аналитики продавцов прогнозируют, что Zhongsheng Group продемонстрирует сильный рост прибыли в полугодии (половина к половине) во втором полугодии 2020 года на 0,4 миллиарда и 2,292 миллиона юаней соответственно.
Ключевыми драйверами роста Zhongsheng Group являются продолжающееся восстановление продаж новых автомобилей, открытие новых магазинов и поглощений.
Во-первых, общий рост объема продаж новых автомобилей изменился с снижения на -25,7% в годовом сопоставлении в 1 квартале 2020 года (72 459 единиц) до роста на +7,4% в годовом сопоставлении во 2 квартале 2020 года (124 729 единиц). В частности, объем продаж новых автомобилей люксовых брендов резко увеличился на +65% в квартальном исчислении с 42 005 единиц в 1 квартале 2020 года до 69 648 единиц во 2 квартале 2020 года (рост на +23,7% в годовом сопоставлении).
Ожидается, что подсегмент люксовых брендов станет ключевым фактором роста выручки и прибыли Zhongsheng Group во втором полугодии 2020 года. На отчете о прибылях и убытках компании за первое полугодие 2020 года (аудиозапись и расшифровка стенограммы недоступны) 10 августа 2020 года Zhongsheng Group сообщила, что Рост объема продаж новых автомобилей люксовых брендов в годовом исчислении ускорился почти до 30% в июле 2020 года, и компания ожидает, что рост объема продаж новых автомобилей люксовых брендов составит примерно +10% за весь 2020 финансовый год (по сравнению с +5,7% в годовом сопоставлении). в 1 полугодии 2020 г.).
Во-вторых, Zhongsheng Group добавила только пять новых магазинов в первом полугодии 2020 года, в результате чего общее количество магазинов по состоянию на 30 июня 2020 года достигло 365. Напротив, в последние несколько лет компания добавляла в среднем около 30 новых магазинов каждый год. Открытие новых магазинов Zhongsheng Group должно ускориться во втором полугодии 2020 года, при этом компания планирует открыть 20 новых магазинов за весь 2020 финансовый год.
В-третьих, компания также полагается на приобретения как на средство расширения присутствия своих магазинов. 10 июля 2020 года Zhongsheng Group объявила о приобретении шести дилерских магазинов Mercedes-Benz и двух дилерских магазинов Jaguar Land Rover за 720 миллионов юаней.
Оценка и дивиденды
Zhongsheng Group торгуется с консенсусным форвардным коэффициентом P/E на 2020 и 2021 финансовый год в 19,0 и 15,0 раз соответственно, исходя из цены ее акций в 48,40 гонконгских долларов по состоянию на 31 августа 2020 года. Для сравнения: пятилетние и 10-летние акции средние консенсусные коэффициенты P/E на ближайшие двенадцать месяцев составили 10,6 и 11,2 раза соответственно.
Аналитики продавцов прогнозируют, что рентабельность собственного капитала Zhongsheng Group немного снизится с 22,5% в 2019 финансовом году до 21,7% в 2020 финансовом году, а затем восстановится до 22,4% к 2021 финансовому году.
По акциям предусмотрена консенсусная форвардная дивидендная доходность на 2020 и 2021 финансовые годы в размере 1,1% и 1,3% соответственно. Компания выплачивает дивиденды один раз в год. Согласно консенсусу рынка, дивиденды Zhongsheng Group на акцию вырастут на +15% и +24% в годовом сопоставлении, до 0,52 гонконгских долларов и 0,65 гонконгских долларов в 2020 и 2021 финансовых годах соответственно.
Акции Zhongsheng Group торгуются по второму по величине консенсусному форвардному коэффициенту P/E и предлагают самую низкую консенсусную форвардную дивидендную доходность среди своих аналогов. Премия за оценку акций по сравнению с большинством аналогов оправдана относительно более высокой рентабельностью капитала (более 20%).
Сравнение сопоставимых оценок для группы Zhongsheng
| Запас | Консенсус-форвардный прогноз P/E на один год | Консенсус-форвардный двухлетний P/E | Консенсус-форвардная дивидендная доходность за один год | Консенсус-форвардная дивидендная доходность за два года | Консенсусный прогноз рентабельности капитала на один год | Консенсусная прогнозная двухлетняя рентабельность капитала |
| Китай MeiDong Auto Holdings (OTCPK:CMEIF) [1268:HK] | 36.9 | 26.5 | 1.4% | 1.9% | 34.8% | 37.6% |
| Китай Юнда Авто (OTC:CYYHF) [3669:HK] | 10.1 | 8.9 | 3.9% | 3.8% | 14.3% | 16.1% |
| China Harmony Auto Holding Limited [3836:HK] | 8.5 | 7.4 | 2.4% | 2.8% | 7.6% | 8.0% |
| Китай ZhengTong Auto Services (OTCPK:CZASF) (OTC:CZASY)[1728:HK] | 3.7 | 2.9 | 8.3% | 11.3% | 4.5% | 5.4% |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: Автор
Факторы риска
Ключевые факторы риска для Zhongsheng Group включают более слабый, чем ожидалось, рост продаж автомобилей класса люкс в будущем, а также более медленные, чем ожидалось, темпы открытия и приобретения новых магазинов.
Обратите внимание, что читатели, решившие торговать акциями Zhongsheng Group, котируемыми как АДР на OTCBB (а не акциями, котирующимися на Гонконгской фондовой бирже), потенциально могут пострадать от более низкой ликвидности и более широких спредов спроса и предложения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
