Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я сохраняю нейтральный рейтинг в отношении китайских услуг по производству электроники, зарегистрированных в Гонконге, или поставщика услуг EMS BYD Electronic (International) Company Limited (OTCPK:BYDIF) (OTC:BYDIY) [285:HK].
Это обновленная версия моей вводной статьи о BYD Electronic, опубликованной 10 января 2020 года. Цена акций BYD Electronic снизилась на -12,5% с 16,96 гонконгских долларов по состоянию на 9 января 2020 года до 14,84 гонконгских долларов по состоянию на 29 мая 2020 года. Торги BYD Electronic в 11,7 раза выше консенсусного прогнозного P/E на 2021 финансовый год, что представляет собой премию к историческим средним консенсусным мультипликаторам P/E за пять и 10 лет за следующие двенадцать месяцев в 10,3 раза и 9,4 раза соответственно. По акциям также предусмотрена консенсусная форвардная дивидендная доходность на 2021 финансовый год в размере 1,6%.
С одной стороны, в центре внимания находится риск концентрации клиентов BYD Electronic, поскольку на его крупнейшего клиента, вероятно, негативно повлияет рост напряженности между США и Китаем в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
С другой стороны, BYD Electronic опубликовала предупреждение о прибыли, ожидая, что чистая прибыль в 1П2020 вырастет как минимум на +280% в годовом исчислении, при этом новый бизнес по производству масок станет одним из ключевых драйверов роста компании в краткосрочной перспективе.
Хотя BYD Electronic, скорее всего, продемонстрирует значительный рост прибыли в 2020 финансовом году, что во многом связано с ее новым бизнесом по производству масок, среднесрочные и долгосрочные перспективы роста компании менее однозначны, поскольку ее ключевой клиент является жертвой растущей напряженности между США и Китаем. Таким образом, я поддерживаю нейтральный рейтинг BYD Electronic.
Читатели имеют возможность торговать акциями BYD Electronic, котируемыми либо на внебиржевой доске объявлений/OTCBB в виде АДР с тиккерами BYDIF и BYDIY, либо на Гонконгской фондовой бирже с тикером 285:HK. Обратите внимание, что для акций BYD Electronic, котирующихся на OTCBB в качестве АДР, ликвидность низкая, а спреды между ценами покупки и продажи широки.
Для акций BYD Electronic, котирующихся в Гонконге, существуют ограниченные риски, связанные с покупкой или продажей акций с точки зрения исполнения сделок, учитывая, что Гонконгская фондовая биржа является одной из крупнейших фондовых бирж, признанных на международном уровне, и имеет достаточную торговую ликвидность. . Среднедневная стоимость торгов за последние три месяца превышает $30 млн, а рыночная капитализация превышает $4,3 млрд, что сопоставимо с большинством акций, торгуемых на фондовых биржах США. Институциональные инвесторы, владеющие акциями BYD Electronic, зарегистрированными в Гонконге, включают The Vanguard Group, Dimensional Fund Advisors, UBS Asset Management и BlackRock Institutional Trust Company и другие. Инвесторы могут инвестировать в ключевые азиатские фондовые рынки либо через американских брокеров с международным покрытием, таких как Interactive Brokers, Fidelity или Charles Schwab, либо через местных брокеров, работающих на соответствующих внутренних рынках.
Все внимание на воздействие на клиента
Высокая концентрация клиентов является ключевым фактором риска для многих компаний, и в последнее время подверженность BYD Electronic рискам концентрации клиентов находится в центре внимания.
15 мая 2020 года газета New York Times сообщила, что новое правило США, которое, как ожидается, вступит в силу в сентябре (льготный период в 120 дней), «запретит компаниям по всему миру использовать оборудование и программное обеспечение американского производства для разработки или производства чипов». для Huawei или ее предприятий». The New York Times назвала это «последним из нескольких ограничений, введенных против Huawei в прошлом году» и «значительной эскалацией битвы Белого дома с китайским телекоммуникационным гигантом».
В статье Financial Times под названием «Хирургическая атака США на Huawei изменит цепочку поставок технологий», опубликованной 19 мая 2020 года, цитируется исследовательский отчет Credit Suisse, в котором подчеркивается, что «мы ожидаем, что (производители микросхем Тайваньское полупроводниковое производство (TSM) и полупроводниковое производство) International (SMI) (OTCQX:SMICY)) прекратить производство чипов Huawei, если по истечении 120-дневного льготного периода не будет найдено решение, урегулирование или лазейка».
Согласно исследованию CMB International, BYD Electronic получает около 30% своего дохода от своего крупнейшего клиента Huawei. Для сравнения, большинство аналогов BYD Electronic в сфере производства технологий генерируют 10–20% своих продаж от Huawei.
С другой стороны, новое правило США, скорее всего, окажет ограниченное влияние на Huawei в ближайшем будущем. Nikkei Asian Review в статье, опубликованной 28 мая 2020 года, процитировал источники, которые предположили, что Huawei «накопила запасы важнейших американских чипов на два года». В то же время Huawei продолжает поиск альтернативных поставщиков чипов, которые Среди них могут быть южнокорейская Samsung Electronics (OTCPK:SSNLF) (OTCPK:SSNNF) и тайваньская MediaTek (OTCPK:MDTKF).
Тем не менее, сохраняется значительная неопределенность в среднесрочной и долгосрочной перспективе. В то же время, когда было объявлено о новом правиле США, фонды, связанные с китайским правительством, инвестировали около 2,25 миллиарда долларов в Semiconductor Manufacturing International или SMIC, крупнейшего производителя микросхем в Китае. Китай поставил цель производить 40% и 70% полупроводников, необходимых стране в 2020 и 2025 годах соответственно. Однако неясно, в какой степени оборудование для производства полупроводников SMIC зависит от американских технологий.
Увеличение активности клиентов из Северной Америки может помочь снизить концентрацию клиентов
В годовом отчете компании за 2019 финансовый год BYD Electronic отметила, что «добилась прогресса в ведении бизнеса с крупными клиентами из Северной Америки». Компания также добавила, что она «успешно проникла в основные цепочки поставок продукции и добилась массового производства и поставок (для североамериканского клиента), открыв высокоскоростной путь для будущего роста».
Как и большинство поставщиков услуг по производству электроники или поставщиков EMS, BYD Electronic не раскрывает имена своих клиентов. Но основным клиентом из Северной Америки, на которого ссылается BYD Electronic, широко распространено мнение, что это Apple (AAPL), на долю которой, по оценкам, приходится примерно 5% выручки компании.
Увеличение популярности BYD Electronic в Apple, вероятно, связано с тем, что Apple стремится консолидировать свою базу поставщиков, сосредоточив внимание на поставщиках, которые обладают широким спектром возможностей для удовлетворения ее потребностей. BYD Electronic, вероятно, одна из немногих компаний, которая может производить широкий спектр компонентов и модулей (например, металлические и пластиковые детали, 3D-стекло и керамику и т. д.), а также одновременно предоставлять услуги по проектированию и сборке оборудования. Большинство нынешних поставщиков Apple, как правило, являются нишевыми игроками, ориентированными только на определенные сегменты, такие как металлические корпуса или услуги по сборке.
Занимаемся бизнесом по производству масок
28 апреля 2020 года BYD Electronic объявила, что квартальная чистая прибыль компании, причитающаяся акционерам, выросла на +69,44% с 387,9 млн юаней в 1 квартале 2019 года до 657,3 млн юаней в 1 квартале 2020 года. В тот же день компания также опубликовала положительное предупреждение о прибыли, в котором сообщила, что ее чистая прибыль, причитающаяся акционерам, в 1П2020 увеличится как минимум на +280% в годовом сопоставлении. Помимо высоких показателей основного бизнеса EMS компании, BYD Electronic также отметила, что «производство масок Группы также внесет положительный вклад в выручку от продаж и прибыльность Группы».
BYD Electronic начала производство масок для лица в феврале 2020 года и к середине марта 2020 года стала крупнейшим в мире производителем масок для лица, производящим пять миллионов масок каждый день. К концу мая 2020 года компания уже производит 50 миллионов масок в день. BYD Electronic продает как одобренные FDA хирургические маски, так и устройства защиты органов дыхания KN-95. Маски компании N95 снова находятся в процессе получения одобрения Национального института безопасности и гигиены труда (NIOSH) после того, как ранее они были отклонены.
В апреле 2020 года BYD Electronic достигла соглашения с японским SoftBank (OTCPK:SFTBY) (OTCPK:SFTBF) о поставке 300 миллионов масок каждый месяц. В том же месяце BYD Electronic подписала еще одну сделку на поставку 100 миллионов хирургических масок и 300 миллионов масок N95 в штат Калифорния, при этом стоимость всего контракта с Калифорнией оценивается в 1 миллиард долларов. Проблем с поставками хирургических масок BYD Electronic в Калифорнию нет, поскольку BYD Electronic уже получила одобрение FDA на свои хирургические маски. Но экспорт масок N95 компании в США зависит от одобрения NIOSH, поэтому часть сделки с Калифорнией может не состояться.
Вступление BYD Electronic в бизнес по производству масок является свидетельством способности компании использовать возможности и свои производственные возможности. Но нынешний высокий спрос на маски вряд ли сохранится в течение нескольких месяцев или лет, поэтому доходы BYD Electronic, скорее всего, достигнут пика в 2020 финансовом году, а затем нормализуются в следующем году.
Оценка
BYD Electronic торгуется с прогнозным P/E на 2020 финансовый год в 6,6 раза и с консенсусным прогнозным P/E на 2021 финансовый год в 11,7 раза, исходя из цены акций в 14,84 гонконгских долларов по состоянию на 29 мая 2020 года. BYD Electronic торгуется с гораздо большим консенсусным форвардным P/E на 2021 финансовый год относительно до 2020 финансового года, что предполагает значительное снижение прогнозной прибыли компании на акцию в годовом исчислении в 2021 финансовом году. Вероятно, это связано с тем, что рынок считает, что доход от бизнеса по производству масок существенно снизится к следующему году, когда пандемия коронавируса, как ожидается, будет взята под контроль.
Таким образом, более консервативно использовать консенсусный прогноз P/E на 2021 финансовый год в качестве ключевого показателя оценки для BYD Electronic, предполагая нормализацию прибыли в следующем году. Для сравнения: средние консенсусные мультипликаторы P/E за пять лет и 10 лет на следующие двенадцать месяцев составили 10,3 раза и 9,4 раза соответственно.
BYD Electronic предлагает консенсус-форвардную дивидендную доходность на 2020 и 2021 финансовые годы в размере 2,3% и 1,6% соответственно.
Факторы риска
Ключевыми факторами риска для BYD Electronic являются растущая торговая напряженность между США и Китаем, которая оказывает негативное влияние на продажи ее клиентов, более слабый, чем ожидалось, спрос на смартфоны и более низкий, чем ожидалось, доход от производства масок в будущем после того, как пандемия коронавируса находится под контролем.
Обратите внимание, что читатели, которые предпочитают торговать акциями BYD Electronic, котируемыми как ADR на OTCBB (а не акциями, котирующимся в Гонконге), потенциально могут пострадать от более низкой ликвидности и более широких спредов спроса и предложения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
