Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Почтовый сберегательный банк Китая Co., Ltd. (OTCPK:PSTVY) [1658:HK] или PSBC, зарегистрированный в Гонконге, крупный государственный банк Китая, торгуется с премией к среднему значению других своих крупнейших государственных банков. принадлежащие банкам-аналогам на основе P/B. Это оправдано широкой сетью банковских отделений ПСБК, преимуществом в сфере розничных банковских услуг, а также тем фактом, что у банка самая высокая чистая процентная маржа и лучшее качество активов среди аналогов.
Тем не менее, коэффициент достаточности капитала PSBC ниже, чем у других крупных банков-аналогов, принадлежащих государству, и эту проблему он пытается исправить посредством размещения акций класса А и выпуска бессрочных облигаций.
Принимая во внимание вышеуказанные факторы, я рекомендую цену входа в размере 4,53 гонконгских долларов для PSBC, привязанную к 0,75-кратному P/B.
Описание Компании
Почтовый сберегательный банк Китая, или PSBC, является одним из шести крупнейших государственных коммерческих банков Китая наряду с Сельскохозяйственным банком Китая (OTCPK:ACGBY) (OTCPK:ACGBF) [1288:HK], Банком Китая (OTCPK:BACHF) ( OTCPK:BACHY) [3988:HK], Банк коммуникаций (OTCPK:BKFCF) (OTCPK:BCMXY) [3328:HK], Китайский строительный банк (OTCPK:CICHY) (OTCPK:CICHF) [939:HK] и Промышленный и Коммерческий банк Китая (OTCPK:IDCBF) (OTCPK:IDCBY) [1398:HK].
PSBC была основана в марте 2007 года в результате реформы системы управления почтовыми сбережениями в Китае и была зарегистрирована на Гонконгской фондовой бирже в сентябре 2016 года. Основным и контролирующим акционером PSBC является China Post Group Corporation, государственное предприятие, действующее на материковом Китае. Почтовая служба Китая, владеющая 68,92% акций PSBC.
Банк с наибольшим количеством банковских отделений
PSBC имеет самое большое количество банковских отделений в Китае. По состоянию на конец июня 2019 года PSBC имеет в общей сложности 39 680 банковских отделений, в том числе 7 945 отделений прямого управления и 31 735 агентских отделений, которыми управляет материнская компания PSBC China Post Group. Что касается географического распределения, у PSBC было 11 935 торговых точек, 8 742 торговых точки и 19 003 торговых точки в городах, округах и сельской местности соответственно. Ни один из пяти других крупнейших государственных банков — Сельскохозяйственного банка Китая, Банка Китая, Банка коммуникаций, Строительного банка Китая и Промышленно-торгового банка Китая — не имеет более 25 000 банковских отделений каждый. Большинство мелких частных банков имеют менее 5000 банковских отделений каждый.
Уникальная операционная модель PSBC, включающая как непосредственные банковские отделения, так и агентские отделения, управляемые China Post Group, является основной причиной, по которой она превосходит своих конкурентов с точки зрения сети банковских отделений. Ни одному из других банков Китая не разрешено иметь агентские банковские отделения, за исключением PSBC. Взамен PSBC платит комиссию за депозитное агентство China Post Group и ее провинциальным отделениям за агентские услуги, которые они предоставляют по сбору депозитов от имени PSBC.
В прошлом агентские отделения China Post Group принимали депозиты клиентов, но не предлагали кредитных услуг. PSBC в настоящее время тестирует услуги микрофинансового кредитования в своих агентских отделениях в шести провинциях и планирует в будущем расширить кредитные услуги на все 31 735 агентских отделений по всей стране. Это поможет PSBC и дальше развивать свой кредитный бизнес, используя агентские отделения.
Фокус на розничном банкинге приводит к самой высокой чистой процентной марже среди аналогов
PSBC — один из крупнейших розничных банков Китая. Его клиентская база розничных банковских услуг, насчитывающая 589 миллионов частных клиентов, уступает только Промышленному и коммерческому банку Китая, у которого более 600 миллионов клиентов розничного банковского обслуживания. Во многом это связано с сетью PSBC, насчитывающей около 40 000 банковских отделений, которая является крупнейшей среди китайских банков, как подчеркивалось в предыдущем разделе.
О важности розничных банковских услуг для PSBC также свидетельствует вклад розничного бизнеса в кредиты и депозиты банка. Розничный или личный банковский бизнес обеспечил 61,30% операционной прибыли PSBC в 1П2019. Напротив, остальные пять крупнейших государственных банков получают менее 40% своих операционных доходов от розничных банковских услуг. На корпоративный банковский, казначейский и другие виды деятельности пришлось 20,20%, 18,38% и 0,12% соответственно от операционной прибыли ПСБК за 1П2019.
Что касается фондирования, депозиты клиентов составили 97% совокупных процентных обязательств ПСБК за 1П2019. Средняя доходность или стоимость финансирования депозитов клиентов была низкой и составила 1,53% в 1 полугодии 2019 года по сравнению с затратами на фондирование 2,17% и 3,98% для межбанковских кредитов и долговых ценных бумаг соответственно. Депозиты клиентов составляют 8,9 трлн юаней, включая 7,7 трлн юаней депозиты частных лиц и 1,2 трлн юаней корпоративных депозитов.
Благодаря более высокой доле операционного дохода от высокомаржинальных розничных кредитов и более низкой стоимости фондирования, поскольку фонд финансируется в основном за счет депозитов, PSBC имеет самую высокую чистую процентную маржу среди шести крупнейших государственных банков на уровне 2,55% за 1П2019. Среди других пяти крупнейших государственных банков Банк связи и Банк Китая имеют чистую процентную маржу ниже 2,00%, в то время как чистая процентная маржа Сельскохозяйственного банка Китая, Строительного банка Китая и Промышленно-коммерческого банка Китая находится на уровне 2,10. Диапазон -2,30%.
За 1П2019 розничные кредиты PSBC выросли на 9,93% с 2,32 трлн юаней на конец 2018 финансового года до 2,55 трлн юаней на конец 1П2019, а процентные доходы от потребительских кредитов увеличились на 20,20% в годовом сопоставлении до 10,91 млрд юаней за 1П2019.
В краткосрочной перспективе розничный банковский бизнес PSBC может получить импульс от расширения кредитных услуг его агентских отделений по всей стране, как обсуждалось в предыдущем разделе. Коэффициент LDR или соотношение кредитов к депозитам PSBC улучшился с 49,57% в 2018 финансовом году до 51,66% в 1 полугодии 2019 года, но это все еще значительно ниже, чем коэффициенты LDR 70-84% для других пяти крупнейших государственных банков, что подразумевает возможности для дальнейшего улучшения. в чистой процентной марже PSBC.
В среднесрочной и долгосрочной перспективе розничный банкинг в Китае по-прежнему недостаточно развит. Например, в 2018 году доля кредитных карт на душу населения в Китае составляла всего 0,49, в то время как люди в большинстве развитых стран владеют хотя бы одной кредитной картой на человека. Используя свою широкую сеть банковских отделений по всей стране, PSBC является ключевым бенефициаром будущего роста проникновения розничных банковских услуг в стране.
Лучшее в своем классе качество активов
Качество активов ПСБК является лучшим среди крупнейших государственных банков, и в 1П2019 произошло дальнейшее улучшение качества активов. Коэффициент необслуживаемых кредитов снизился на 4 базисных пункта с 0,86% в 2018 финансовом году до 0,82% в 1 полугодии 2019 года, а коэффициент покрытия провизий улучшился на 49,31 процентных пункта с 346,80% до 396,11% за тот же период.
Для сравнения, остальные пять крупнейших государственных банков имеют гораздо более высокие коэффициенты неработающих кредитов в диапазоне 1,4-1,5% и значительно более низкие коэффициенты покрытия провизий — от 174% до 278%.
Лучшее в своем классе качество активов PSBC по сравнению с другими крупными государственными банками обусловлено двумя ключевыми факторами.
Во-первых, PSBC не страдает от проблем наследия или неработающих кредитов, возникших в результате прошлых кризисов. PSBC, когда он был основан в 2007 году, начинал с кредитных карт и микрофинансирования, а в 2009 году занялся корпоративным кредитованием.
Во-вторых, у ПСБК более высокая доля розничных кредитов в общем объеме клиентских кредитов – 54,24% в 1П2019. Соотношение розничных кредитов к общей сумме клиентских кредитов в остальных пяти крупнейших государственных банках ниже и составляет 33-43%. В целом розничные кредиты имеют меньшие кредитные риски, чем корпоративные кредиты. В качестве иллюстрации можно отметить, что коэффициент неработающих кредитов по жилищным ипотечным кредитам в 1 полугодии 2019 года составляет 0,36%, в то время как коэффициент неработающих кредитов по кредитам M&A, аккредитивам, авансам по акцептным векселям за тот же период достигает 7,84%.
На брифинге по итогам первого полугодия 2019 года 21 августа 2019 года PSBC объяснил, как ему удалось сохранить лучшее в своем классе качество активов:
Мы придерживались разумной и разумной деятельности и продолжали лидировать в отрасли по качеству активов. В нестабильной рыночной среде все сосредотачиваются на качестве активов банка. В первой половине этого года доля проблемных кредитов составила всего 0,82%, что составляет менее половины среднего показателя по отрасли. А доля проблемных кредитов и кредитов с особым упоминанием составила 1,49%, что составляет менее 1/3 от среднего показателя по отрасли. А коэффициент покрытия провизий достиг почти 400%, что более чем вдвое превышает средний показатель по отрасли… Причина, по которой мы можем постоянно улучшать качество наших активов, заключается в том, что мы очень строго контролируем недавно добавленные проблемные кредиты. Что касается существующих проблемных кредитов, мы также приняли более строгие меры по их ликвидации, и просто посредством более строгой проверки и предоставления информации для раннего выявления и раннего обращения… В частности, мы будем работать над тем, во-первых, мы будем продолжать оптимизировать качество наших активов, расширяя наша доля розничного кредита. Возможно, вы заметили, что для банка у нас есть не только преимущество, но и традиция розничной торговли. Это в нашей ДНК.
Укрепление капитальной базы за счет размещения акций A и бессрочного выпуска облигаций
У PSBC есть два проекта по укреплению своей капитальной базы. Одним из них является предлагаемое размещение и листинг обыкновенных акций, номинированных в юанях, на китайском рынке акций А. Другой — запланированный выпуск недатированных капитальных облигаций на сумму не более 80 миллиардов юаней.
Коэффициент достаточности капитала ПСБК составил 12,98% в 1П2019, что значительно ниже, чем коэффициенты достаточности капитала пяти других крупнейших государственных банков, которые находятся в диапазоне 13,8-17,1%. Я ожидаю, что коэффициент достаточности капитала PSBC превысит 14,50%, если и размещение акций А, и выпуск бессрочных облигаций окажутся успешными.
PSBC предоставил обновленную информацию о размещении акций А и выпуске бессрочных облигаций на сообщении банка о прибылях и убытках за первое полугодие 2019 года 21 августа 2019 года:
Существенный прогресс был достигнут в размещении и листинге акций категории А, после чего была подана заявка в CSRC (Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг). Мы запустили план страхования бессрочных облигаций и расширили каналы пополнения капитала… Благодарим вас за заботу о нашем листинге на азиатском рынке. Для нас это что-то значимое и очень значимое. И этим мы хотим обогатить нашу платформу вливания — пополнения — пополнения капитала. Так что это также связано с эффектом двойного листинга банка… 18 июня мы завершили подачу первой заявки в CBIRC. А позже мы раскрыли проспект. И сейчас все движется стабильно, и мы надеемся, что сможем завершить листинг как можно быстрее… Мы вынесем его (выпуск бессрочных облигаций) на внеочередное общее собрание акционеров на утверждение в конце октября. С момента основания банка мы уделяем особое внимание эффективности использования капитала.
Оценка
PSBC торгуется по коэффициенту P/B в 0,80 раза, исходя из цены его акций в 4,83 гонконгских долларов по состоянию на 11 сентября 2019 года. Для сравнения, остальные пять крупнейших государственных банков: Сельскохозяйственный банк Китая, Банк Китая, Банк коммуникаций, China Construction Банк и Промышленно-коммерческий банк Китая оцениваются рынком по среднему коэффициенту P/B, равному 0,77 раза.
Акции также предлагают скользящую дивидендную доходность в размере 4,6%.
Вариант просмотра
Ключевыми факторами риска для ПСБК являются увеличение комиссии депозитного агентства, взимаемой China Post Group, более медленное, чем ожидалось, расширение кредитных услуг для агентских отделений банка, задержка с размещением акций А, а также выпуск бессрочных облигаций и конкуренция. на рынке депозитов, что приводит к увеличению стоимости фондирования.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
