Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Tingyi (Каймановы острова) Holdings Corp. (OTCPK:TCYMY) (OTC:TCYQY) (OTCPK:TCYMF) — ведущий производитель и дистрибьютор лапши быстрого приготовления, напитков и продуктов быстрого приготовления в Китайской Народной Республике. Компания была основана тайваньцем, имела первичный листинг на Гонконгской фондовой бирже и осуществляла деятельность в материковом Китае. Значимость компании подтверждается ее включением в индекс Morgan Stanley Capital International China и индекс Hang Seng, гонконгскую версию индекса Dow Jones. Компания зарекомендовала себя как производство и продажа лапши быстрого приготовления под торговой маркой «Мастер Конг». Она начала бизнес по производству лапши быстрого приготовления в стране 25 лет назад и стала лидером рынка.
О популярности бренда Master Kong как всеми любимого бренда можно судить по небольшому хаосу, который последовал за непониманием того, что компания прекратит производство и продажу своей лапши быстрого приготовления. На самом деле компания решила закрыть дочернюю компанию на Тайване, которая была замешана в скандале с пищевым маслом, разразившемся в 2014 году. В том же году Ting Hsin International Group, материнская компания Tingyi, а также несколько поставщиков Выяснилось, что Тин Синь продавал растительное масло, испорченное кормом для животных. Первоначально этот скандал был изолирован на Тайване, но он привлек внимание на материке после того, как онлайн-видео, на котором тайваньский гид говорит туристам с материка бойкотировать все продукты Tingyi из-за причастности компании к скандалу на Тайване, стало вирусным. в стране. Tingyi незамедлительно опубликовала заявление о том, что ее лапша производится и продается на материке с использованием ингредиентов, которые не поставлялись из Тайваня. Там добавили, что вся продукция компании соответствует национальным стандартам безопасности и гигиены Китая. Тем не менее ущерб был нанесен.
Пиар-катастрофа обострилась, и продажи продукции Tingyi в Китае пострадали, что усугубило нисходящий тренд, в котором обвиняли тройной удар. Во-первых, благодаря лидерству на рынке компания не видела необходимости в инновациях, в то время как конкуренты предлагали новые вкусы, чтобы побудить потребителей перейти на другой продукт. Во-вторых, китайцы стали все больше заботиться о своем здоровье, поскольку их доходы неуклонно росли. В-третьих, появление мобильных приложений для доставки еды сделало заказ еды настолько удобным, что потребители меньше полагаются на запасы лапши быстрого приготовления. В прошлом домохозяйства запасались тарелками лапши быстрого приготовления на случай, если у кого-то не было времени выйти на улицу, чтобы поесть, или в поздние часы, когда точки общественного питания закрывались. Прямо сейчас поставщики услуг доставки еды приносят вам горячие, питательные и вкусные блюда или закуски в любое время дня (и ночи). В связи с высокой конкуренцией на рынке доставки еды существует множество акций, снижающих стоимость заказа. В то же время цена на лапшу быстрого приготовления выросла из-за увеличения затрат на сырье, а также общей инфляции других затрат, таких как логистика. Потребительский спрос на натуральные ингредиенты (замена настоящего густого бульона искусственными ароматизаторами) и лучшее питание (большее содержание овощей и мяса) неизбежно увеличивают стоимость тарелки лапши быстрого приготовления. Учитывая схожую цену, нетрудно понять, почему можно предпочесть заказать полноценную еду с быстрой доставкой.
Помимо напитков под собственной торговой маркой, Tingyi владеет эксклюзивной лицензией на производство, розлив, упаковку, распространение и продажу напитков PepsiCo (PEP) в Китае после подписания стратегического альянса с PepsiCo в марте 2012 года. Согласно канадскому исследованию, проведенному в декабре 2015 года, Газированные напитки Pepsi занимали около 30 процентов рынка Китая и были вторыми после Coca-Cola (KO).
Цены на сырье снижаются
Тинги чувствителен к ценам на сырое пальмовое масло, поскольку оно используется для приготовления лапши, причем в большом количестве. В 2016 году цена росла и продолжалась до начала этого года. Однако с тех пор цена изменила курс и движется вниз (см. график ниже). Производство свежих гроздей пальм, из которых получают пальмовое масло, превышает ожидания, а запасы растут. В квартале с апреля по июнь производство может быть сокращено из-за воздействия последнего явления Эль-Ниньо, что приведет к сокращению запасов и несколько поднимет цены. Однако ожидается, что цена на пальмовое масло будет снижаться во второй половине года, поскольку производство восстанавливается, а спрос падает. Нынешние кредитные ограничения, введенные правительством для сдерживания уровня долга, ограничили потребление во всех отраслях, и спрос на пальмовое масло не остался в стороне. Инициирование США антидемпинговых и компенсационных пошлинных расследований в отношении импорта биодизельного топлива из Аргентины и Индонезии может негативно повлиять на объемы экспорта из двух стран. Принятие Европейским парламентом резолюции о поэтапном отказе ЕС к 2020 году от использования растительных масел (таких как пальмовое масло) в биодизельном топливе может еще больше снизить спрос на пальмовое масло и оказать давление на цену. Европейский парламент заявил, что производство растительных масел является неустойчивым и может привести к вырубке лесов.
Данные о ценах фьючерсных контрактов на сахар в США от YCharts
Лапша изготавливается из муки, и, к счастью для Tingyi, с начала 2015 года цена снижается. Ожидается, что цена на муку не отклонится от текущего уровня, учитывая сбалансированный прогноз спроса и предложения.
Цена на сахар, который используется как в процессе приготовления лапши быстрого приготовления, так и в производстве напитков, росла с четвертого квартала 2015 года из-за дефицита поставок. Цена оторвалась от пика февраля и, по прогнозам, останется слабой в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Вялый рост спроса в Азии и склонность потребителей к более здоровому питанию (т.е. меньше сахара или вообще его отсутствие) привели к снижению потребления. Поскольку в 2017/2018 году ожидается профицит, хотя и небольшой, цена на сахар будет, как правило, мягкой. По мнению Tingyi, компания выиграет от более низкой цены на сахар, а также от сокращения количества используемого сахара, учитывая меняющееся поведение потребителей.
Наконец, цена на полиэтилентерефталатные (ПЭТ) смолы колеблется вблизи низких уровней, продолжающихся со второй половины 2016 года. снизить цены предложения для поддержки спроса. Это выгодно компании Tingyi, которая использует ПЭТ-смолы для изготовления бутылок для своих напитков. Ожидается, что кредитная ситуация существенно не улучшится в ближайшие месяцы, поскольку китайское правительство, похоже, намерено обуздать риски, вызванные высоким уровнем долга в стране. Еще одним фактором, негативно влияющим на спрос на смолы, является сокращение запасов на всех этапах цепочки из-за усиленных экологических проверок, недавно организованных правительством Китая. В связи с рядом ключевых встреч, которые пройдут в Китае в течение года и в последующий период, например, встреча, которая состоится в Пекине на следующей неделе по проекту Шелкового пути (известная как инициатива «Один пояс/Один путь»), китайское правительство очень заботится о том, чтобы небо было чистым, чтобы произвести хорошее впечатление на иностранных гостей. Переработчики пластика опасаются, что их поймают на нарушении норм загрязнения, и сократили свои производственные мощности. При сокращении производства требования к запасам соответственно снижаются. В результате отрасль сталкивается с переизбытком предложения, что привело к снижению цен. Поддерживаемое растущими ожиданиями китайского населения в отношении более чистого воздуха, правительство вряд ли смягчит экологические проверки. Таким образом, Tingyi, похоже, не придется беспокоиться о росте цен на ПЭТ-смолы в ближайшее время.
Анализ доли рынка
Лапша быстрого приготовления
В связи с презентацией полугодовых результатов Tingyi предоставляет данные о доле рынка в своих ключевых продуктовых сегментах, полученные Nielsen Holdings (NLSN), американской глобальной компанией в области информации, данных и измерений. Что касается лапши быстрого приготовления, то компания, очевидно, начала терять свою долю рынка с первого квартала 2014 года, после достижения пика в 47,7 процента (по объему) в предыдущем квартале. Он по-прежнему сохраняет за собой титул крупнейшего игрока (с долей рынка 43,3 процента), несмотря на продолжающуюся потерю доли рынка. Занявшим второе место с долей рынка 19,5 процентов считается Uni-President (OTCPK:UNPSF) (OTCPK:UPCHY). С точки зрения доли рынка в стоимостном выражении, Tingyi всегда добился лучших результатов. На пике своего развития компания захватывала 57,2 процента доходов отрасли производства лапши быстрого приготовления, занимая всего 47,7 процента рынка по объему. В четвертом квартале 2016 года, хотя доля рынка по объему снизилась до 43,3 процента, продажи Tingyi по-прежнему составляли более половины (50,5 процента) выручки отрасли.
(Источник: презентация результатов Tingyi за четвертый квартал 2017 года)
Эксперты по рынку обычно обвиняют Tingyi в потере доли рынка в пользу Uni-President из-за самоуспокоенности, учитывая ее очевидное лидерство на рынке в бизнесе по производству лапши быстрого приготовления. Будучи меньшим игроком, Uni-President вела агрессивную маркетинговую политику и в значительной степени полагалась на инновации, создавая новые вкусы и форматы для привлечения потребителей.
Еще одним ключевым фактором, который усугубил потерю доли рынка, является эффект заражения от скандала с сточной нефтью, от которого пострадала ее тайваньская дочерняя компания. Хотя производственный персонал на материке отделен от персонала на Тайване, учитывая родительскую связь, потребители, естественно, были обеспокоены тем, что этот прискорбный поступок мог быть совершен и на фабриках на материке. Тем не менее, рыночная доля Tingyi, очевидно, перестала снижаться со второго квартала 2016 года. Хотя некоторый прирост доли рынка в четвертом квартале 2016 года можно объяснить «паническими покупками» на необоснованных слухах о том, что компания прекратит производство и продавая лапшу быстрого приготовления, восходящий тренд кажется устойчивым даже без этого инцидента. В компании Tingyi наблюдалось увеличение, хотя и небольшое, доли рынка лапши быстрого приготовления за несколько месяцев до того, как в декабре 2016 года произошел инцидент с «паническими покупками». Рост доли Tingyi по выручке от продажи лапши быстрого приготовления в стране отставал от увеличения доли рынка по объему. Руководство главного конкурента Tingy на рынке лапши быстрого приготовления — Uni-President — недавно отметило, что его деятельность в Китае «улучшается». Еще неизвестно, произошло ли это за счет Тинги.
Мы приложили немало усилий, чтобы переварить запасы в нашей китайской дочерней компании, так как мы видели, как некоторым нашим коллегам трудно оставаться конкурентоспособными из-за ненадлежащего контроля запасов. — Председатель Uni-President Enterprises Corp Алекс Ло
Готовый чай
Помимо лидерства на рынке лапши быстрого приготовления в Китае, Tingyi также очень сильна на рынке готового к употреблению чая (RTD), будь то в категории с молоком или без него. Напитки в целом составили 58 процентов выручки Tingyi в 2016 финансовом году, а на чай пришлось львиная доля сегмента напитков — 43 процента. Таким образом, он заслуживает большего внимания. Доля рынка фирменного чая Tingyi (без молока) за последние три года колебалась в диапазоне 51-56 процентов. Приливы и отливы доли рынка почти полностью контрастируют и идут в ногу с ближайшим конкурентом — «Юни-Президентом».
Попеременный захват доли рынка между двумя ведущими игроками является результатом изменений в маркетинговых усилиях в ответ на движение доли рынка. Расходы на рекламу и продвижение (A&P), как правило, колебались в ответ на изменения доли рынка. Это также зависит от преобладающих маркетинговых мероприятий, инициированных соответствующими компаниями. Например, маркетинговое сотрудничество Tingyi с популярным телевизионным драматическим шоу привело к резкому увеличению продаж во время показа. Похоже, борьба за потребителей не прекращается, и Tingyi демонстрирует слабость в плане получения доходов. Доля рынка в стоимостном выражении упала до 41,5 процента, что является четырехлетним минимумом.
(Источник: презентация результатов Tingyi за четвертый квартал 2017 года)
В категории чая, приготовленного без молока, компания Tingyi с большим отрывом является лидером рынка с долей рынка 56,9% по объему по состоянию на последний квартал 2016 года, упав с пикового значения в 62,4%. Компания сталкивается с постоянным сокращением доли рынка в этой категории из-за увеличения числа участников. Широкий спектр предложений Tingyi является причиной того, что компания занимает большую долю рынка. Однако существующие игроки, расширяющие ассортимент своей продукции, и новые игроки с инновационными продуктами создают для Tingyi трудности с удержанием потребителей. Последствия скандала с канализационной нефтью, упомянутого ранее, также оказали некоторое негативное влияние на имидж бренда напитков Tingyi, которые для многих продуктов называются «Master Kong» (так же, как лапша быстрого приготовления). Первоначальная стратегия использования расширения бренда для проникновения на рынок напитков с позиции лидера в производстве лапши быстрого приготовления, к сожалению, привела к обратным результатам.
(Источник: презентация результатов Tingyi за четвертый квартал 2017 года)
Ситуация с Tingyi в категориях бутилированной воды и сокосодержащих напитков еще хуже. В 2013 году компания потеряла лидерство на рынке и с тех пор так и не вернулась на свои позиции. На этот раз острая конкуренция возникла не только из-за Uni-President, третьего по величине игрока в категории сокосодержащих напитков. Tingyi по-прежнему намерена упорно бороться за возвращение своей доли на рынке, уделяя особое внимание категориям бутилированной воды низкого и среднего ценового сегмента. В категории сокосодержащих напитков Tingyi в первую очередь столкнулась с конкуренцией не со стороны существующих игроков, а со стороны новых участников. Компания намерена вернуть себе долю рынка за счет запуска новых продуктов, изменения упаковки и увеличения маркетинговых усилий.
(Источник: презентация результатов Tingyi за четвертый квартал 2017 года)
Оценка и целевая цена
При последней цене закрытия 9,71 гонконгского доллара акции Tingyi торгуются с высоким коэффициентом P/E 39,53. Несмотря на то, что цена ее акций упала более чем вдвое с 2014 года, ее стоимость по-прежнему составляет 54,42 миллиарда гонконгских долларов (6,98 миллиарда долларов США). Хотя цена все еще намного ниже торгового уровня до 2015 года, она восстановилась на 45 процентов от надира 29 июля 2016 года, когда цена акции закрылась на уровне 6,71 гонконгского доллара. Исторический P/E Tingyi обычно превышает 30, в зависимости от рассматриваемого периода времени. Следовательно, текущий коэффициент P/E на уровне 39,53, вероятно, не является чрезмерным, учитывая ожидания рынка, что худшее уже позади, и снижение цен на сырье, как обсуждалось ранее.
С начала года доля Tingyi практически не изменилась и составила 3 процента с начала года, в то время как базовый индекс Hang Seng вырос на 13,67 процента. Его ключевой конкурент, Uni-President, также не изменился.
(Источник: Google Финансы)
Выручка Tingyi снижается с 2013 года, тогда как ее чистая прибыль начала снижаться годом ранее. Компания сталкивается не только с проблемами, связанными с изменением потребительского восприятия в сторону лапши быстрого приготовления, но и с потерей доли рынка, что является двойным ударом. Тем не менее, репутационный ущерб от скандала с сточной нефтью уменьшился, и компания, похоже, выиграет от снижения затрат на сырье в последующих кварталах. В сегменте напитков продукция компании сохраняет популярность, судя по лидерству рынка в различных категориях. Потери доли рынка происходят преимущественно за счет новых участников, которые, как правило, ведут себя более агрессивно и привлекают потребителей вводными ценами. К сожалению, острая конкуренция не кажется эфемерным явлением. С другой стороны, свободный денежный поток значительно улучшился и теперь даже лучше, чем в прошлом. В результате чистый долг также существенно сократился. Глядя на сбалансированную ситуацию между положительными и отрицательными факторами, я придерживаюсь мнения, что цена акций останется в диапазоне в течение следующих двух кварталов, торгуясь между 9 и 11 гонконгскими долларами. В долгосрочной перспективе инвесторам необходимо будет обратить внимание на динамику цен на сырье и динамику рыночной доли различных категорий продуктов.
(Источник: данные компании; диаграмма ALT Perspective)
(Источник: данные компании; диаграмма ALT Perspective)
Зачем вместо этого торговать акциями, зарегистрированными в Гонконге?
Инвесторам, заинтересованным в компании, я предлагаю вместо этого рассмотреть возможность торговли акциями на Гонконгской фондовой бирже (тикерный код 0322), поскольку они во много раз более ликвидны, чем аналог АДР. Большинство брокерских компаний должны предоставлять вам прямой доступ к Гонконгской фондовой бирже. Валютные риски незначительны, поскольку с мая 2005 года гонконгский доллар привязан к доллару США в узком торговом коридоре на уровне 1 доллар США: 7,75-7,85 гонконгского доллара. В январе прошлого года были предположения, что от привязки к доллару США можно отказаться. на фоне опасений, что экономический спад в Китае увеличит отток населения из города. Однако Валютное управление Гонконга «подтвердило свою приверженность сохранению системы связанных обменных курсов в неприкосновенности».
Примечание от автора: Спасибо за прочтение. Мои статьи вращаются вокруг темы или угла зрения, которые, по моему мнению, могли быть упущены из виду. Если вы хотите больше таких статей, нажмите кнопку «Подписаться» под заголовком в верхней части этой страницы и установите флажок «Получать оповещения по электронной почте». Если у вас есть дополнительные идеи по этой теме или противоположные мнения, пожалуйста, поделитесь ими в разделе комментариев.
Эта статья является частью Seeking Alpha PRO. Участники PRO получают эксклюзивный доступ к лучшим идеям и профессиональным инструментам Seeking Alpha, позволяющим полностью использовать платформу.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
