Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Нам нравится проверять компании, с которыми у нас есть некоторый опыт работы в качестве потребителей. Когда в прошлом году мы переезжали из Торонто в Таиланд, последний этап полета выполняла авиакомпания Air China (OTCPK:AIRYY). Мы тогда пошутили, что Air China предлагает уникальный набор запахов и особый «сервис с хрюканьем». Именно этот опыт побудил нас изучить финансовые показатели компании. То, что мы обнаружили, заставляет нас полагать, что инвесторам следует избегать акций и ОПРЕДЕЛЕННО избегать полетов Air China.
Нам нравится компания, которая «придерживается своего дела». Air China — именно такая компания. Компания настолько сосредоточена на своем основном бизнесе по перевозке пассажиров и грузов по материковому Китаю, Гонконгу, Макао и региону, что не тратит время на удаление устаревших веб-сайтов по связям с инвесторами. Это компания, которая сфокусирована.
Air China занимается предоставлением услуг авиакомпаниям и авиакомпаниям (предоставление ужасного «питания» на борту и тому подобное), инженерными услугами авиакомпаний и услугами наземного обслуживания в аэропортах. Операции сосредоточены на материковом Китае, Гонконге и Макао и достигают международных точек благодаря членству в Star Alliance. Компания также имеет доли совместного владения в ряде других авиакомпаний (включая Air China Cargo, Air Macau, Cathay Pacific, Shandong Airlines Co. и Tibet Airlines). Парк самолетов компании относительно молод (около 6,5 лет), и они только что заказали 60 самолетов Boeing 737, что еще больше улучшит парк самолетов.
Инвесторы, возможно, знают о том, что китайцы претерпели самые впечатляющие экономические преобразования в истории человечества. За одно поколение они превратились из населения, которое периодически заигрывало с голодом, во вторую по величине экономику мира по объему ВВП. Это впечатляющий подвиг.
На этом фоне инвестору можно простить предположение, что такая компания, как Air China, которая обслуживает растущий средний класс, будет звездной. К сожалению, это предположение ошибочно. Мы считаем, что одна из самых больших проблем Air China заключается в том, что она работает в условиях высоких затрат и страдает от конкуренции со стороны более мелких и агрессивных выскочек, таких как Tiger Air (OTCPK:TAIRF). Данные свидетельствуют об относительно низких показателях Air China.
Выручка Чистый доход Отключение
На графике ниже мы видим, что рост Air China практически не влияет на чистую прибыль в абсолютном смысле. Это заставляет нас задаться вопросом, почему такие компании жаждут роста, если он не способствует повышению способности фирмы генерировать богатство.
Источник: Гуруфокус
Вздутие долгосрочного долга
В то время как чистая прибыль компании стабилизировалась, объем долгосрочной задолженности фирмы «стал параболическим». Мы считаем, что когда глобальные процентные ставки нормализуются, это создаст большие трудности для такой компании с низкой маржой и высокими фиксированными затратами, как эта.
Источник: Гуруфокус
По мере расширения баланса чистый доход сталкивается с турбулентностью
Подобно разрыву между выручкой и чистой прибылью, мы видим, что существует незначительная связь между совокупными активами и чистой прибылью. Фактически, согласно нашему анализу цифр, предоставленному Gurufocus, положительная корреляция между выручкой и чистой прибылью составляет всего 0,45. Как будто компания становится менее эффективной в извлечении доллара прибыли из маргинального доллара активов. Для будущего компании это означает, что им придется становиться все более и более заемными, чтобы обеспечить все менее и менее эффективный рост доходов.
Источник: Гуруфокус
Финансовый директор набирает высоту, а NI попадает в воздушную яму
Наконец, у нас есть проблема с расхождением, которое мы наблюдаем в последнее время между чистой прибылью и денежным потоком от операционной деятельности. Когда CFO растет, а NI падает, как в данном случае, это обычно является признаком того, что что-то связано с начислениями в компании, и, по нашему опыту, это никогда не бывает хорошо. Например, может обнаружиться, что компания начала платить своим поставщикам медленнее, потому что компания находится в некотором финансовом стрессе… в таком случае состояние денежных средств увеличится, а чистая прибыль упадет. Мы должны подчеркнуть, что это не то, что мы нашли здесь, но это требует дальнейшего расследования в будущем и немедленного принятия мер.
Источник: Гуруфокус
Дорогой
Цена акций не отражает этих проблем в Air China. Например, мультипликатор TTM PE торгуется очень близко к своему историческому максимуму.
Источник: Гуруфокус
Кроме того, показатель EV/EBIT, равный 62, также близок к своему историческому максимуму (и это предполагает доходность операционного денежного потока на уровне ~1,6%, что, по нашему мнению, является плохой компенсацией за связанные с этим риски).
Источник: Гуруфокус
Заключительные мысли
В случае с Air China мы видим пример акций, которые предлагают низкую доходность, в последнее время обременены долгами, приносят скудную чистую прибыль, несмотря на рост активов и доходов… и имеют высокую цену. Покупка акций этой компании была бы для нас (почти) такой же неприятной, как съесть одну из их заварных (?) закусок. Мы рекомендуем всем инвесторам избегать этой компании.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
