Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Крупнейшая по объему выручки энергетическая компания Южной Африки Sasol Limited (NYSE:SSL) собирается приветствовать своего нового генерального директора Саймона Балойи, который сменит Флитвуда Гроблера в апреле 2024 года. В своем письме заинтересованным сторонам от 29 ноября 2023 года; Г-н Гроблер подтвердил цель Sasol по достижению целевых показателей выбросов парниковых газов к 2030 году, включая кампании по нулевому выбросу парниковых газов к 2050 году. На протяжении десятилетий Sasol продолжала свою основную деятельность в Южной Африке, а именно операции по переработке угля в жидкость в Секунде и операции по переработке газа в жидкость в Сасолбурге. В четвертом квартале 2023 года также наблюдался незначительный рост производительности, особенно из-за роста внутренних цен на газ, несмотря на спад в химическом бизнесе в Африке, Америке и Евразии.
Тезис
Руководство Sasol сосредоточено на укреплении своих трубопроводных инициатив, включая выбросы парниковых газов в долгосрочной перспективе, одновременно повышая производительность в горнодобывающей и химической промышленности. Компания также увеличила свои капитальные вложения в проекты перехода к «зеленому» производству, что привело к производству первого экологически чистого водорода.
Обновление управления
Прежде всего, совет директоров Sasol объявил о назначении Саймона Балойи, исполнительного директора по энергетике и технологиям, новым генеральным директором вместо г-на Флитвуда Гроблера, срок полномочий которого официально истекает 1 апреля 2024 года. Г-н Гроблер находится у руля компании с тех пор. Ноябрь 2019 г. (стаж 4 года), опыт работы в сфере управления более 40 лет. Тем не менее, я рассматриваю приход Саймона как стратегический шаг компании, направленный на обретение свежего ума, который поможет компании пройти энергетический переход к будущему с чистым нулевым выбросом углерода и парниковых газов.
Для успешного перехода Sasol потребуется сильное руководство, поскольку, как мы знаем, это компания с высоким уровнем выбросов парниковых газов не только в Южной Африке, но и во всем мире. Например, в 2021 году; Сообщалось, что ее деятельность в Секунде привела к выбросам 57 352 метрических тонн парниковых газов. В августе 2023 года агентство Bloomberg сообщило, что ему пришлось списать 1,9 миллиарда долларов (или 35 миллиардов рандов) из-за выбросов парниковых газов на одном из своих заводов в результате сжигания факелов и деятельности по сжиганию топливного газа. В то время компания поставила цель сократить выбросы парниковых газов на 30% к 2030 году. Поэтому г-ну Саймону будет крайне важно использовать эту климатическую меру не только для руководства переходом, но и для создания акционерной стоимости.
В 2023 году в Sasol Limited работало более 29 000 сотрудников, причем в горнодобывающем секторе занято 30% рабочей силы. Несмотря на то, что компания Sasol входит в число крупнейших налогоплательщиков в Южной Африке, она стала жертвой действий активистов по борьбе с изменением климата, последней из которых стала отмена годового общего собрания акционеров «Восстанием вымирания» в ноябре 2023 года.
Оценка
Рыночная капитализация Sasol составляет $5,57 млрд при стоимости предприятия в $10,44 млрд. Доступные денежные средства компании составляют $2,87 млрд при общем долге в $7,47 млрд. Заимствования сократились на 5,4% (кв/кв) с $7,9 млрд по состоянию на март 2023 года до $7,47 млрд в июне 2023 года, что указывает на небольшое увеличение инициатив по управлению капиталом.
В течение 1 года до 30 июня 2023 г.; Показатель EV/EBITDA Sasol составил 2,6X, при этом средний показатель с июля 2019 года составлял 5,5X.
Поскольку соотношение EV/EBITDA достигло 5-летнего минимума в 2,6X, похоже, что компания набирает обороты, поскольку она потенциально недооценена рынком. Руководство Sasol последовательно давало понять, что энергетический переход неизбежен, что, в свою очередь, улучшит финансовую устойчивость в долгосрочной перспективе. Моя роль как инвестора будет заключаться в том, чтобы компания придерживалась и выполняла план по сокращению выбросов парниковых газов.
Рост дивидендов
Годовая ставка дивидендов Sasol в настоящее время составляет $0,91, что соответствует 10,47%. Средняя дивидендная доходность SSL за 4 года составляет 2,78% против средней по сектору 2,13% (разница 30,14%). Форвардная годовая доходность прогнозируется на уровне 12.09, что будет примерно на 440% выше среднего показателя по сектору. Этот небольшой рост может быть результатом увеличения денежного потока, поскольку компания соблюдает международную промышленную политику, регулирующую производство энергии.
Качественные вмешательства
В отчете о прибылях и убытках за четвертый квартал 2023 года Sasol прогнозирует добычу угля в диапазоне от 7,1 до 7,3 миллиона (на шахтах Secunda). Хотя Саймон объяснил, что прогноз может достичь 7,5 миллионов тонн к 2025 году, он подчеркнул необходимость вмешательства в качество угля.
Я кратко оценю стратегию декарбонизации Sasol, в которой цель была установлена на уровне 30% к 2030 году. В своем отчете о прибылях и убытках за четвертый квартал 2023 года Sasol объяснила, что в будущем планирует снизить потребление угля за счет инновационного перехода на сырье. Компания заявила, что значительная часть этого сокращения также связана с брикетированием мелкого угля (около 25%) и закупкой биомассы — процесс, по ее словам, уже находится на первых стадиях оценки.
На мой взгляд, для процесса брикетирования мелкого угля компании Sasol необходимо будет преобразовать его в угольное сырье (в основном грубого по текстуре), чтобы помочь в энергетическом процессе. Исследования также показывают, что биоугольные брикеты являются не только экологически чистыми, но и эффективным способом «сдержать вырубку лесов, использовать сельскохозяйственные отходы и снизить выбросы углерода». Сейчас мы будем наблюдать снижение добычи, особенно на угольных шахтах Секунда, с 7,5 миллионов тонн до 6,7 миллионов тонн угля (снижение примерно на 10,7%) к 2030 году.
Кроме того, в конце ноября 2023 года было подписано новое соглашение о покупке электроэнергии (PPA), ратифицированное компанией Air Liquide (ветровая/солнечная энергетика) и Sasol, на долгосрочную поставку около 97,5 МВт возобновляемой энергии на площадку в Секунде. Также было отмечено, что Air Liquide также управляет (на площадке в Секунде) «крупнейшим в мире центром по производству кислорода. Одним из выдающихся достижений Sasol является то, что она смогла произвести свое первое экологически чистое водородное топливо в четвертом квартале 2023 года. Поскольку кислород является окислителем топлива (например, водорода), я считаю, что Sasol может сотрудничать с Air Liquide, чтобы использовать этот ресурс для расширения производства. производство зеленого водорода.
В целом, мы рассматриваем замену угольных отходов возобновляемыми источниками энергии мощностью до 1,2 ГВт (любезно предоставлено Air Liquide, поскольку они уже подписали 3 соглашения о закупке примерно 800 МВт) в отношении операций Secunda. Еще одно решение, которое, я думаю, также пригодится, — это интеграция энергетического оборудования, использующего пар, которое снизит потребности в энергии на площадке в Секунде. Использование энергии пара позволит сбалансировать требования электростанций к давлению, одновременно передавая тепло с использованием меньшего количества энергии, чем при использовании угля. Согласно «Перспективам глобального энергетического перехода», к 2050 году разрыв в выбросах, связанных с энергетикой, достигнет 34 гигатонн».
Увеличение капитальных вложений
В своем отчете о прибылях и убытках за четвертый квартал 2023 года Sasol заявила, что ее общие капитальные затраты на 2023 финансовый год достигли 31 миллиарда южноафриканских рандов (около 1,7 миллиарда долларов), что превышает предыдущий прогнозный диапазон от 27 до 28 миллиардов южноафриканских рандов. Компания планирует потратить до 34 миллиардов южноафриканских рандов в 2024 финансовом году в соответствии со своей операционной эффективностью и достижением своих целей по сокращению выбросов парниковых газов.
Чтобы компенсировать свой чистый долг в размере 3,8 миллиарда долларов, Sasol объяснила, что у нее есть запас ликвидности (или неиспользованная сумма) почти в 6 миллиардов долларов. Вышеуказанная сумма превышает целевой показатель в 1 миллиард долларов, что указывает на положительные перспективы финансирования в будущем, поскольку компания стремится перейти к зеленой энергетике.
Риски для бизнеса
Выручка Sasol по состоянию на четвертый квартал 2023 года снизилась на 22% (г/г) до $3,7 млрд, а валовая прибыль также упала на 32% (г/г) до $1,63 млрд. Больше всего пострадал химический бизнес, который осудил спад, особенно со стороны связанных с Китаем нефтехимических предприятий. На европейском химическом рынке также существовали экономические проблемы.
В своем отчете о прибылях и убытках за четвертый квартал 2023 года Sasol осудила неблагоприятное воздействие Закона США о сокращении инфляции (IRA) в сочетании с политикой ЕС по механизму корректировки границ выбросов углерода (CBAM), которая снизила торговые отношения из-за сложной политики импорта. В соответствии с CBAM ЕС такие компании, как Sasol, должны соблюдать обязательства по отчетности об импорте продуктов с высоким уровнем выбросов парниковых газов в ЕС. Правила вступили в силу к ноябрю 2023 года и, по сути, устанавливают цену на выбросы углерода для таких продуктов, как уголь, которые импортируются в ЕС из таких стран, как Южная Африка.
Международный валютный фонд (МВФ) недавно понизил рейтинг Южной Африки на 0,2% на 2024 год. Понижение рейтинга было связано с растущими препятствиями в логистике, которые также повлияют на горнодобывающую промышленность в 2024 году. Однако этот рейтинг не помешал кредитору давая прогноз экономического роста на 3,8% в этом году.
Обзор производства и продаж в первом полугодии 2024 г.
За шесть месяцев до 31 декабря 2023 г. (первое полугодие 2024 г.) компания Sasol отметила, что ценовое давление и слабый мировой рост негативно повлияли на ее бизнес-портфель в Южной Африке. В частности, производительность горнодобывающей промышленности снизилась на 8% (кв/кв) во втором квартале 2024 финансового года по сравнению с первым кварталом 2024 года, но это было компенсировано ростом добычи горнодобывающей промышленности на 6% (в годовом сопоставлении) в первом полугодии 2024 финансового года по сравнению с первым полугодием 2023 года. Однако компания отметила рост добычи газа в Мозамбике на 10% (г/г) в первом полугодии 2024 года до 60,5 млрд кв. футов.
Sasol работает в Мозамбике с 2006 года, и в 2020 году даже был одобрен план разработки месторождения при оценке проекта в 760 миллионов долларов. Этот шаг заслуживает похвалы, учитывая, что экономические трудности в Южной Африке компенсируются ростом производства в других странах, включая Мозамбик. Кроме того, хотя выручка от химического бизнеса в первом полугодии 2024 года снизилась на 21% (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $3,78 млрд), общий объем внешних продаж вырос на 4% из-за продаж этилена в США. Компания сохраняет оптимизм в отношении того, что она выполнит производственные и финансовые объемы продаж. прогноз на 2024 финансовый год.
Нижняя граница
Запланированное новое руководство Sasol работает над реализацией новой климатической стратегии в рамках процесса энергетического перехода. Срыв годового общего собрания акционеров в 2023 году климатическими активистами также побудил компанию принять энергоэффективный производственный механизм, описанный в этой статье. Кроме того, процесс перехода может не быть линейным для нового руководства из-за логистических ограничений и других промышленных политик, которые могут повлиять на эффективность бизнеса, таких как CBAM ЕС. Тем не менее, компания обладает огромным инженерным опытом в сочетании со стратегическим партнерством и показателями расширения бизнеса (за пределами Южной Африки), которые позволят ей увеличить производство возобновляемой энергии до 2025 года. По этим причинам я рекомендую удерживать рекомендацию для акций.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
