Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
POSCO Holdings (NYSE:PKX) — южнокорейский конгломерат, объединяющий сталелитейный, химический, строительный и торговый предприятия. Хотя производство стали остается основным видом деятельности, PKX стратегически меняет свое позиционирование и становится перспективным поставщиком экологически чистых материалов.
Например, в рамках своего бизнес-сегмента Future M компания PKX производит анодные и катодные материалы, два основных компонента аккумуляторов для электромобилей. В число их клиентов входят ведущие корейские производители аккумуляторов для электромобилей, такие как LG, Samsung и SK.
PKX начал торговать на Нью-Йоркской фондовой бирже несколько десятилетий назад, в 90-х годах. Однако, несмотря на достижение рекордного максимума в 185 долларов в 2007 году, незадолго до финансового кризиса, с тех пор динамика акций была нестабильной. Максимальная доходность за все время составляет 109%, что, если принять во внимание волатильность и продолжительность, является неудовлетворительным.
В последнее время интерес к акциям возобновился, учитывая стратегический сдвиг PKX в сторону производителя экологически чистых материалов, чтобы уловить две основные долгосрочные тенденции роста: рост использования возобновляемых источников энергии и внедрение электромобилей (EV). Несмотря на слабую макроэкономическую ситуацию, PKX обеспечила годовую доходность в размере 24% и пятилетнюю доходность в размере 29%.
Я начинаю свое освещение с нейтральной оценки. Моя целевая цена в 72 доллара подразумевает скидку более 12% от торговой цены, что предполагает переоценку.
Тем не менее, я считаю, что PKX может стать интересной возможностью для долгосрочных инвестиций по разумной цене. Я бы посоветовал инвесторам следить за ценовыми действиями в краткосрочной перспективе, чтобы определить лучшие точки входа.
Риск
Я ожидаю, что все еще слабая макроэкономическая ситуация в настоящее время, особенно в Китае, в обозримом будущем поставит под угрозу рост доходов и прибыли основного бизнеса по экспорту стали. По состоянию на прошлый год экспорт стали составлял 59% выручки PKX, в то время как на один только Китай приходилось 24,9% общей выручки от экспортных продаж PKX.
Выручка снизилась на 11% в 2023 финансовом году из-за сложной макроэкономической ситуации, особенно в Китае — его основном экспортном рынке. Операционная прибыль также имела тенденцию к снижению за последние два года.
В четвертом квартале PKX объявила о политике возврата акционеров на 2023–2025 годы, состоящей из базового дивиденда на акцию / DPS в размере 10 000 вон (7,42 доллара США). Учитывая тенденцию снижения DPS за последние два года, потенциальное снижение прибыли в 2024 году также представляет риск неизменного роста дивидендов.
Аналогичным образом, я считаю, что коэффициент P/E TTM 25,5x в настоящее время находится на повышенном уровне, несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию, которая в настоящее время оказывает давление на рост выручки и прибыли. По моему мнению, поскольку признаков глобального восстановления пока нет, PKX подвергается более высокому риску коррекции при текущей оценке.
Катализатор
В краткосрочной перспективе я ожидаю, что менеджмент сможет сдержать более резкое снижение прибыли за счет усилий по оптимизации затрат и цен для борьбы с неопределенностью спроса, особенно в сталелитейном бизнесе.
Несмотря на двузначное снижение выручки в 2023 финансовом году, операционная рентабельность снизилась гораздо более мягко — -1,1%, даже если сравнивать со снижением в 2022 финансовом году (-6,4%).
Похоже, что у PKX есть проверенная система оптимизации размера прибыли, которая включает в себя такие действия, как снижение фиксированных затрат, обеспечение синергии между дочерними компаниями и увеличение продаж продуктов с более высокой добавленной стоимостью, среди многих других. Более того, будучи конгломератом со значительными масштабами производства, PKX по-прежнему имеет хорошие возможности для оптимизации производственных затрат.
В долгосрочной перспективе я ожидаю, что доходы от бизнеса Future M продолжат увеличивать свою долю в общей структуре доходов PKX, эффективно ускоряя рост выручки, а также увеличивая прибыль.
Несмотря на слабую макроэкономическую ситуацию, которая замедляет темпы роста спроса на электромобили, я по-прежнему ожидаю тенденции к росту спроса на электромобили в целом. Учитывая потенциальное увеличение спроса на электромобили после 2024 финансового года, я прогнозирую более высокий рост доходов Future M, обусловленный спросом на материалы для аккумуляторов электромобилей как со стороны существующих, так и со стороны новых клиентов.
Future M был самым быстрорастущим бизнесом PKX. В 2023 финансовом году выручка Future M выросла более чем на 44%, и на ее долю пришлось более 6% общей структуры доходов PKX по сравнению с всего лишь 3,8% в 2022 финансовом году. С долгосрочной целью продаж Future M в 32 миллиарда долларов в 2030 году Я прогнозирую, что к 2030 году Future M будет составлять более половины бизнеса.
Одной из очевидных проблем, повлиявших на операционную прибыль Future M в прошлом году, стал глобальный обвал цен на литий, который вынудил признать потерю оценки запасов в размере 75 миллиардов вон (56 миллионов долларов США). В отсутствие этого операционная рентабельность Future M составила бы где-то 2% вместо 0,8%. Тем не менее, PKX работает над решением этой проблемы, запуская крупные проекты по добыче критически важных материалов для аккумуляторов, которые должны увеличить операционную прибыль в долгосрочной перспективе за счет вертикальной интеграции.
PKX сосредоточится на производстве гидроксида и карбоната лития, а также никеля на строящихся зарубежных заводах в Аргентине и Индонезии, что должно позволить PKX обеспечить стабильные и значительные поставки критически важных минералов для материалов, связанных с аккумуляторами, а также иметь больший контроль над их ценообразованием.
Оценка/Ценообразование
Моя годовая целевая цена для PKX обусловлена следующими предположениями для сценариев «быков» и «медведей»:
- Допущения по бычьему сценарию (вероятность 50%) — я прогнозирую, что PKX обеспечит прибыль на акцию в 2024 финансовом году в размере $4, что подразумевает мягкое снижение прибыли. Я присваиваю PKX форвардный P/S, равный 25, уровень, на котором она торгуется на основе TTM, что должно позволить PKX достичь форвардной цены в 100 долларов за акцию, в значительной степени возвращаясь к ее годовому максимуму в 131 доллар. в июле прошлого года по этому сценарию.
- Предположения по «медвежьему» сценарию (вероятность 50 %) — я прогнозирую, что PKX обеспечит прибыль на акцию в 2024 финансовом году на уровне $2,5, что отражает проблему сдерживания снижения прибыли. Я ожидаю серьезной коррекции до 45 долларов, что ближе к минимуму 2022 финансового года. Соответственно, я ожидаю, что P/E останется на уровне 18x, уровне, на котором PKX торгуется сегодня при цене $83.
Объединив всю приведенную выше информацию в своей модели, я пришел к взвешенной целевой цене на 2024 финансовый год в размере 72,5 доллара за акцию, что представляет собой подразумеваемую скидку 12% от текущего уровня цен в 80 долларов. Я даю акциям нейтральную оценку.
По моему мнению, хотя PKX может представлять собой привлекательную долгосрочную инвестиционную возможность, на данный момент он кажется переоцененным. В ближайшие несколько месяцев может появиться лучшая точка входа, поскольку минимальные признаки восстановления экономики могут привести к коррекции.
Заключение
PKX — южнокорейский конгломерат, который стратегически меняет свое позиционирование и становится перспективным поставщиком экологически чистых материалов. Бизнес-сегмент Future M компании производит анодные и катодные материалы, два основных компонента аккумуляторов для электромобилей. В целом, PKX представляет собой интересную возможность для долгосрочных инвестиций, но сегодня акции кажутся переоцененными. Заинтересованным инвесторам следует следить за динамикой цен в краткосрочной перспективе, чтобы определить лучшие точки входа.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
