Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Boeing Co (NYSE:BA) отчиталась о результатах за четвертый квартал: прибыль на акцию и выручка превзошли ожидания, завершив важный год в постепенном процессе переворачивания страницы, возвращающейся к историческим потрясениям эпохи пандемии. Хорошей новостью является то, что свободный денежный поток резко увеличился, а поставки увеличились на фоне высокого спроса на коммерческие и оборонные самолеты во всем мире.
В то же время компания Boeing отказалась от прогноза на 2024 год, сославшись на новый уровень неопределенности, связанный с любыми потенциальными последствиями январского взрыва дверной заглушки в воздухе самолета 737 Max 9. Хотя модель уже возвращена в эксплуатацию крупными авиакомпаниями, беспокойство основано на параллелях с катастрофической катастрофой с Max 8 в 2018 и 2019 годах, которая в то время привела к расширению глобального приземления.
На наш взгляд, мы не удивлены тем, что руководство действует осторожно, но мы не считаем, что ситуация подрывает позитивные долгосрочные перспективы. Поскольку BA не привязана к краткосрочным финансовым целям, оптимистичным аргументом для BA сегодня является то, что крах Max 9 является изолированным инцидентом, позволяющим операции продвигаться вперед раньше, чем позже.
Обзор доходов бакалавриата
BA сообщила о чистом убытке без учета GAAP в четвертом квартале в размере -0,47 доллара на акцию, что на 0,32 доллара выше оценок, а также сузилось с -1,75 доллара в четвертом квартале 2022 года. Имейте в виду, что эти цифры включают различные корректировки пенсионных расходов в качестве основных расходов. Более благоприятный показатель: основная операционная прибыль достигла 90 миллионов долларов, компенсируя убыток в -642 миллиона долларов за период прошлого года.
Выручка составила $22,0 млрд, увеличившись на 10,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и значительно превысив консенсус-прогноз, согласно которому цифра приближалась к $21 млрд. Эта цифра включает рост в основных сегментах: коммерческие самолеты продемонстрировали впечатляющий последовательный рост на 33% по сравнению с третьим кварталом, а также рост в группе «Оборона, космос и безопасность».
В четвертом квартале Boeing поставила 157 коммерческих самолетов по сравнению со 152 в четвертом квартале 2022 года, а общее количество самолетов за весь год составило 528, что на 10% больше, чем в прошлом году. Растущее отставание также является сильной стороной: оно достигает 520 миллиардов долларов по сравнению с 404 миллионами долларов в конце 2022 года.
Тенденции здесь показывают, что операции и поставки ускорились по сравнению с более медленным началом года, в то время как макроэкономические тенденции между ослаблением инфляционного давления издержек и улучшением доступности цепочки поставок также помогли повысить рентабельность. Благодаря увеличению объемов и улучшению финансовых показателей компания Boeing в этом году получила $4,4 млрд свободного денежного потока, что почти вдвое превышает уровень в $2,3 млрд в 2022 году.
737-9 Макс Фоллаут
Если бы мы просто смотрели на эти последние цифры в контексте того, что в начале 2024 года превратилось в довольно прочный макроэкономический фон, есть большая вероятность, что акции BA пробьются к 300 долларам и четырехлетнему максимуму.
При этом слоном в комнате является продолжающееся расследование событий инцидента с рейсом 1282 авиакомпании Alaska Air Group, Inc. (ALK) с участием самолета 737-Max 9. Комментарии руководства предполагают, что они работают с ФАУ, чтобы найти решение этого вопроса, прилагая усилия к дополнительным проверкам на заводе и ключевых поставщиках.
Согласно сообщениям новостей, существует консенсус в том, что точка отказа, вероятно, была связана с процессом контроля качества, включая возможность отсутствия болтов, что, по сути, означает, что дверная заглушка не была установлена должным образом. Хотя это подчеркивает серьезный недостаток надзора, более позитивным моментом является то, что эта конкретная проблема представляет собой серьезное отличие от приземления Max-8 в 2019 году, когда был выявлен серьезный недостаток конструкции летной системы, потребовавший длительной повторной сертификации.
Эта динамика объясняет, почему Боинг 737-9 уже вернулся в эксплуатацию крупных авиакомпаний, просто потребовав нового процесса проверки. Таким образом, хотя Boeing, возможно, и рассматривает потенциальные штрафы или временное прекращение производства, по нашему мнению, ситуация относительно изолирована.
В этом отношении руководство рассчитывает ограничить производство 737 MAX 38 самолетами в месяц, что близко к среднему показателю в 37 поставок за третий квартал прошлого года и все еще превышает средний показатель 2023 года. На этом уровне мы не считаем, что в ближайшем будущем произойдет существенное замедление результатов.
Почему отсутствие руководства является оптимистичным фактором
Как уже упоминалось, главной темой отчета Boeing за четвертый квартал стало отсутствие финансовых целей на 2024 год. Хотя это не обязательно было намерением руководства сделать этот шаг, мы не удивлены тем, что акции выросли на этих новостях.
Наш подход, если немного подумать с точки зрения теории игр, установить цель по прибыли на весь год или ожидаемый свободный денежный поток, был бы ограничительным для компании с точки зрения ее стратегического направления.
С одной стороны, рынок мог бы воспринять любой прогноз как чрезмерно оптимистичный с высоким риском неудовлетворительного результата. Если бы руководство представило цель, рынок также мог бы быть разочарован тем, что могло быть воспринято как низкий или чрезвычайно консервативный диапазон.
Таким образом, отсутствие каких-либо ориентировочных указаний служит сигналом о том, что, как только пыль с Боингом 737-9 осядет, взлетно-посадочная полоса впереди станет более свободной, что, по сути, сейчас не является многообещающим, но с потенциалом перевыполнения.
Если предположить, что мы правы в том, что расследование ФАУ сдержано и не подрывает всю программу, у Boeing есть возможность выйти невредимым на долгосрочном пути дальнейшего роста доходов.
Что дальше для BA?
В BA есть что понравиться, но мы также не можем игнорировать некоторые реальные фундаментальные проблемы. Чистый долг на конец квартала (около 36 миллиардов долларов) остается повышенным, и хотя свободный денежный поток в 2023 году был положительным, мы хотим видеть еще более высокие показатели в будущем.
Это начнется с дальнейшего роста поставок и особенно с возможности избежать любых новых инцидентов, которые несут репутационный риск.
С учетом обновленных консенсус-оценок, полученных после последних результатов, базовый прогноз на Уолл-стрит предполагает, что прибыль на акцию станет положительной в 2024 году, а в 2025 году тенденции улучшатся. Оптимистичным является то, что, когда Boeing предоставляет финансовые прогнозы на весь год с отчетом за первый или второй квартал, есть некоторый потенциал роста этих оценок, и мы будем отслеживать прогнозируемый рост выручки на 16% и прогноз EPS в размере 3,93 доллара.
Судя по графику цен на акции, в прошлом году BA торговалась в диапазоне цен в 200 долларов, что также восходит к важной области технической поддержки с 2021 года. Во многих отношениях недавний откат от максимума выше 260 долларов может представлять собой новую покупку. возможность, поскольку акции все еще находятся в рамках длительного восходящего тренда.
Пока цена акций остается выше 180 долларов, мы считаем, что в ближайшие несколько месяцев есть тенденция к дальнейшему росту. Этому будет способствовать макроэкономический попутный ветер и устойчивый спрос на коммерческие самолеты.
Последние мысли
Мы оцениваем BA как покупку с целевой ценой в $275 на предстоящий год, возвращая ее к постпандемическому максимуму 2021 года. При этом мы также признаем сохраняющийся риск возобновления волатильности до тех пор, пока ситуация с 737-9 не будет решена. В конечном счете, Boeing является лидером рынка, который уже доказал свою способность управлять турбулентностью и, вероятно, недооценен рынком на текущем уровне.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
