Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Примечание редактора: Seeking Alpha с гордостью приветствует Сандера Хейо в качестве нового участника. Стать участником Seeking Alpha и зарабатывать деньги на реализацию своих лучших инвестиционных идей легко. Активные участники также получают бесплатный доступ к SA Premium. Нажмите здесь, чтобы узнать больше «
PayPal (NASDAQ:PYPL) — широко известное имя в индустрии цифровых платежей, и, скорее всего, вы уже сталкивались с его услугами. В этом тезисе утверждается, что устойчивая узнаваемость бренда PayPal и установленное доверие в сочетании с ее уникальным положением на рынке цифровых платежей позволят ей сохранить и, возможно, расширить свою долю на рынке сверх текущих ожиданий рынка, несмотря на конкурентное давление и развивающуюся динамику отрасли.
Кроме того, я расскажу о различных аспектах, в том числе о том, как развивается среда цифровых платежей, уделяя особое внимание динамике рынка и ключевым тенденциям, формирующим этот сектор. Мы быстро исследуем, как новые технологии, такие как Apple Pay, влияют на рыночную стратегию и деятельность PayPal. Мы также проведем краткий анализ компании, а также недавние изменения цен на акции PayPal и краткий обзор финансовых показателей PayPal.
Затем, в конце, я покажу вам метод оценки, возможности, с которыми мы сейчас сталкиваемся, и краткое описание инвестиционного обоснования.
Анализ сектора, тенденции цифровых кошельков
В 2022 году цифровые кошельки составляли почти половину глобальных онлайн-транзакций, а к 2026 году ожидается рост до 54%. Их удобство для пользователя, особенно в таких приложениях, как Venmo, повышает их привлекательность, особенно среди молодых пользователей. Рынок цифровых платежей в 2022 году оценивался в 102,60 миллиарда долларов, и, по прогнозам, до 2032 года его среднегодовой темп роста составит 17,4%. Этот рост обусловлен возросшим спросом на решения для цифровых платежей и внедрение технологий, несмотря на проблемы в области безопасности и конфиденциальности.
Ключевые тенденции, способствующие росту рынка цифровых кошельков, включают рост бесконтактных способов оплаты, таких как оплата касанием и QR-коды, чему способствовала пандемия COVID-19. Кроме того, услуга «Купи сейчас-плати позже» (BNPL) набирает популярность, особенно в условиях роста инфляции. Ожидается, что стоимость транзакций BNPL достигнет 300 миллиардов долларов и потенциально удвоится к 2026 году. Значительные расходы BNPL приходится на такие области, как покупка продуктов. Кроме того, компании внедряют технологии для улучшения платежных и финансовых услуг, адаптируясь к меняющимся функциям финансирования бизнеса.
Влияние Apple Pay на основные операции PayPal
Выход Apple Pay на рынок цифровых платежей прямо и косвенно повлиял на деятельность PayPal. Хотя PayPal остается сильным в областях, не затронутых Apple Pay, последняя представляет собой серьезную проблему для цифровых кошельков и мобильных платежей. Полная интеграция Apple Pay с iOS с использованием таких технологий, как Face ID и Touch ID для безопасных и удобных бесконтактных платежей в магазине, усилила конкуренцию PayPal, особенно в тех областях, где раньше ей уделялось меньше внимания.
Расширение Apple Pay в сфере онлайн-платежей вторглось в домен PayPal, особенно среди пользователей устройств Apple. Такое развитие событий может привести к изменению предпочтений пользователей, что потенциально повлияет на объемы онлайн-транзакций PayPal. Однако независимый от платформы подход PayPal, работающий на различных устройствах, включая Android, остается ключевым преимуществом, позволяющим обслуживать более широкую клиентскую базу за пределами экосистемы Apple.
Услуги PayPal выходят за рамки базовой обработки платежей и предлагают ряд бизнес-инструментов, включая защиту от мошенничества, управление рисками и варианты кредитования, такие как PayPal Credit and Pay in 4. Эти услуги, более широкие, чем предложения Apple Pay, укрепляют позиции PayPal в электронной коммерции. сектор, удовлетворяющий как индивидуальные, так и деловые потребности с помощью обширных финансовых инструментов.
Анализ компании PayPal
PayPal занимает значительную долю мирового рынка онлайн-платежей: 43% в мире и почти 59,63% в США. Ее платформу широко используют более 448 570 компаний, что отражает ее сильное присутствие на рынке. Росту PayPal способствуют его дочерние компании, такие как Xoom, Braintree, Honey и Zettle, каждая из которых предоставляет уникальные финансовые услуги. Несмотря на конкуренцию со стороны Stripe, Cash App и Skrill, PayPal остается ведущим поставщиком цифровых платежей, что еще больше укрепилось за счет приобретения Venmo, где наблюдается значительный рост числа пользователей.
Краткий обзор исторических результатов PayPal
Показатели PayPal за последнее десятилетие были высокими: стабильный рост доходов составил 16% за 10 лет и 17% за последние пять лет. Ее операционная прибыль стабильно росла, хотя в последние годы наблюдается замедление темпов роста, что приводит к опасениям по поводу будущей доли рынка и доходов. Валовая прибыль компании снизилась с 63% в 2014 году до 50% в 2022 году, что является тенденцией, характерной для развивающихся отраслей, сталкивающихся с усилением конкуренции. Такое снижение маржи отражает изменения в потоке доходов PayPal: переход от высокодоходных фирменных платежей к низкоприбыльному бизнесу Braintree. Эта эволюция типична для растущей отрасли и представляет собой стратегическую адаптацию к конкурентной и быстро развивающейся цифровой экономике.
Несмотря на снижение валовой прибыли, произошедшее в последние годы, вероятно, из-за более конкурентного и зрелого сектора, PayPal по-прежнему сохраняет сильные позиции на рынке и адаптируемость в сфере цифровых платежей. Будучи лидером в области электронной коммерции и цифровых транзакций, PayPal широко известен, но он не застрахован от колебаний, типичных для технологического сектора. Изменения в финансовых показателях, таких как прибыль на акцию, могут повлиять на настроения инвесторов и реакцию Уолл-стрит. Однако инвесторам важно рассматривать более широкую картину, понимая, что даже успешные компании сталкиваются с такими проблемами, как насыщение рынка или экономический спад, не подрывая при этом свой долгосрочный потенциал.
Что случилось с ценой акций PayPal за последние два года?
Финансовые показатели PayPal в 2022 и 2023 годах были отмечены как устойчивостью роста доходов, так и некоторыми тревожными сигналами, которые повлияли на настроения инвесторов. Компания столкнулась с сокращением годового прогноза роста выручки. Это решение PayPal скорректировать свой прогноз отразило более широкую рыночную тенденцию консервативных прогнозов из-за роста инфляции и надвигающейся угрозы рецессии, что привело к ожидаемому ужесточению потребительских расходов.
Недавнее отставание PayPal на рынке — это не просто результат пессимистических взглядов на рынок. Этой тенденции способствуют несколько факторов. Более высокие процентные ставки существенно влияют на операции PayPal. В отличие от типичных технологических компаний, функции PayPal пересекаются с финансовыми услугами, что делает его чувствительным к экономическим колебаниям. Улучшение экономических условий может повысить прибыльность PayPal, в то время как более низкие процентные ставки могут повысить ее цены за счет снижения ставки дисконтирования будущих доходов, а также потенциального многократного расширения цен. Более того, PayPal пережил спад ключевых финансовых показателей. За последние десять лет наблюдалась отрицательная тенденция в росте прибыли на акцию по GAAP наряду со снижением операционной рентабельности. Такое ухудшение ключевых показателей может привести к тому, что институциональные инвесторы отзовут свои инвестиции, что еще больше повлияет на динамику акций PayPal.
Оценка PayPal
Упрощенная DCF
Теперь мы подошли к той части, которую все ждали, — к оценке. При проведении оценки дисконтированных денежных потоков для PayPal применяется упрощенный подход, в котором основными переменными являются такие ключевые переменные, как темпы роста, прибыль на акцию, терминальный мультипликатор и средневзвешенная стоимость капитала. Темпы роста являются ключевым фактором в этом анализе. Несмотря на растущую конкуренцию и опасения по поводу влияния Apple Pay на PayPal, консенсусные оценки доходов от таких источников, как Seeking Alpha, предполагают, что средний совокупный годовой темп роста PayPal составит около 10% до 2032 года.
Этот прогноз сделан на фоне рынка платежей с использованием цифровых кошельков, который, как ожидается, будет расти в среднем на 17,4% в течение следующего десятилетия. В 2022 году рынок цифровых платежей оценивался в 105 миллиардов долларов, а в 2032 году ожидается его оценка в 510 миллиардов долларов. Это несоответствие предполагает, что аналитики ожидают, что PayPal может потерять некоторую долю рынка в ближайшие годы.
Для оценки были построены два сценария на основе разных WACC. Каждый сценарий включает анализ чувствительности с различными темпами роста и коэффициентами терминала для учета потенциальных колебаний показателей PayPal и рыночных условий. Терминальный мультипликатор отражает ожидаемый мультипликатор оценки PayPal с учетом его положения на рынке и потенциала будущих доходов. Наша оценка прибыли на акцию взята из консенсуса аналитиков Seeking Alpha, согласно которому прибыль на акцию в 2023 году составит $4,98.
При более высоком WACC, равном 10%, справедливая стоимость акций PayPal, рассчитанная с использованием анализа чувствительности, составляет 86 долларов за акцию. Более высокая WACC объясняет повышенный риск и ставки дисконтирования. И наоборот, при более низкой WACC в 7%, что предполагает меньший риск и более оптимистичный прогноз, справедливая стоимость оценивается в $112 за акцию.
Рыночная позиция PayPal
Оценивая рыночную позицию PayPal, крайне важно признать ее высокую узнаваемость бренда и статус признанного игрока в пространстве цифровых платежей. PayPal занял второе место среди всех мировых брендов как бренд, пользующийся наибольшим доверием, сразу после Google. Это должно добавить некоторую ценность, я не думаю, что клиенты готовы сразу перейти к другим конкурентам только потому, что у них есть «лучшие решения» или услуги.
Несмотря на растущее присутствие конкурентов, таких как Apple Pay, у меня преобладает уверенность в устойчивости PayPal. Аналитики выразили обеспокоенность по поводу того, что PayPal потенциально потеряет долю рынка и не сможет в полной мере извлечь выгоду из растущего сектора цифровых кошельков, что, я считаю, верно, но не так драматично, как рынок оценивает PayPal в данный момент.
В настоящее время текущая оценка PayPal в 62 доллара за акцию предполагает скромные ежегодные темпы роста менее 5% в следующие 5 лет с конечным мультипликатором 15x и WACC 10%. Этот сценарий кажется чрезмерно консервативным и несколько маловероятным. Чтобы такая оценка подтвердилась, PayPal должен будет пережить значительное сокращение доли рынка и не оправдать прогнозов роста.
Рассмотрим более широкий рыночный контекст: по прогнозам, к 2032 году рынок цифровых платежей достигнет оценки в 510 миллиардов долларов, что в пять раз превышает показатель 2022 года. Тогда стоит задаться вопросом, останется ли цена акций PayPal неизменной на уровне 62 долларов в течение следующего десятилетия. Если кто-то считает, что акции PayPal не вырастут в цене, несмотря на расширение рынка, это фактически означает ставку на то, что PayPal потеряет значительную долю рынка и уменьшится до второстепенной роли в сфере цифровых платежей. Я считаю, что было бы весьма примечательно, если бы такой крупный бренд потерял такую большую долю рынка в течение 2032 года.
Возможность
Текущая оценка PayPal на уровне примерно $60 за акцию кажется чрезмерно пессимистической. Согласно моему анализу, это предполагает, что PayPal необходимо будет поддерживать темпы роста ниже 5% в течение следующих пяти лет и темпы роста на уровне 2% с 2029 года и далее. Учитывая перспективы на будущее, это означает, что, как упоминалось ранее, PayPal, как ожидается, потеряет значительную долю рынка в ближайшие 10 лет. Кроме того, я считаю, что рынок учел почти все риски, и худшее уже позади, а дальнейшее снижение цены акций будет означать еще большую потерю доли рынка и роста доходов, чем ожидается в настоящее время.
Кроме того, я считаю, что это крайне маловероятно, учитывая статус PayPal как ведущего поставщика цифровых кошельков. На протяжении многих лет PayPal добился значительного уровня доверия, что является важнейшим активом в секторе цифровых платежей, где доверие может быть редкостью. Эта признанная надежность является составной частью ценности PayPal, особенно в отрасли, где доверие потребителей имеет первостепенное значение для успеха. Кроме того, аналитики прогнозируют более оптимистичный рост выручки примерно на 10% ежегодно в течение следующих пяти лет, что, даже если это правда, поддерживает оценку значительно выше 60 долларов за акцию.
Оценка будущих рисков PayPal
Несмотря на сильный бренд и текущее доминирование на рынке, дальнейший успех PayPal зависит от ее способности внедрять инновации и оставаться на шаг впереди или рядом с ней. Хотя надежная торговая марка и репутация являются ценными активами, они не являются надежной защитой от волн конкуренции. Ключ заключается в том, чтобы не почивать на лаврах прошлого, а постоянно развиваться.
Назначение Алекса Крисса новым генеральным директором свидетельствует о стремлении к большему количеству инноваций, о чем свидетельствует недавний запуск новых продуктов и услуг, в том числе с использованием искусственного интеллекта. В этом году PayPal планирует представить платформу на базе искусственного интеллекта, предназначенную для того, чтобы дать продавцам возможность связываться с новыми клиентами, используя информацию из огромного количества торговых транзакций, обрабатываемых PayPal.
Однако это амбициозное предприятие не лишено рисков. Основная проблема заключается в том, смогут ли эти новые предложения работать эффективно и идти в ногу с инновациями конкурентов или превосходить их. Успех этих продуктов в обеспечении ценности по сравнению с продуктами конкурентов предсказать сложно. Тем не менее, я придаю большое значение историческим показателям — области, в которой PayPal неизменно демонстрировал силу на протяжении многих лет.
Заключение
Текущие оценки, я думаю, соотношение риск/прибыль весьма привлекательны. Принимая во внимание уникальное положение PayPal на рынке и растущий рынок цифровых платежей, я готов занять позицию в PayPal, потому что я просто думаю, что рынок слишком пессимистичен в отношении их рыночной узнаваемости и силы бренда. Хотя угроза со стороны конкурентов, рецессии и Apple Pay является законной проблемой, равно как и тот факт, что успех PayPal будет зависеть от ее способности внедрять инновации и развиваться вместе с рыночными тенденциями или опережать их. Потенциал PayPal справиться с этими проблемами, а также сохранить большую долю рынка, чем заявлено в цене, в конечном итоге предполагает, что оценка компании не полностью отражает ее потенциал, и на данный момент рынок имеет слишком медвежий взгляд на PayPal. Этот сценарий является очень убедительным аргументом в пользу рассмотрения PayPal.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
