Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Банк Новой Шотландии (NYSE:BNS) демонстрирует стабильность в банковской сфере. Его разнообразные операции способствуют стабильному чистому процентному доходу, а низкие чистые коэффициенты списания средств указывают на то, что он предлагает кредиты высокого качества. Кроме того, BNS эффективно управляет расходами, превосходя в этом отношении своих конкурентов. Банк поддерживает большое количество депозитов, удерживая соотношение кредитов к депозитам ниже 100%. Я считаю, что BNS стоит покупать, с ожидаемой годовой доходностью 20,9%.
Заголовок финансового анализа
Примечание. В течение последнего десятилетия Bank of Nova Scotia демонстрировал медленный и устойчивый рост доходов, увеличившись с 16 896,47 долларов США в 2015 году до 21 093,77 долларов США в 2023 году, что означает среднегодовой темп роста около 4,6%. Я ожидаю, что рост доходов будет выражаться средними однозначными цифрами, что будет обусловлено ростом ВВП на рынках, которые они обслуживают, таких как Канада, США, Мексика и Чили, а также привлечением клиентов благодаря прогрессу, достигнутому во внедрении цифровых банковских продуктов.
Я придерживаюсь мнения, что прибыль на акцию в течение последнего десятилетия была медленной: прибыль на акцию выросла с $4,33 в 2015 году до $4,17 в 2023 году, демонстрируя совокупный годовой темп роста примерно 2,9%. Аналитики ожидают, что в 2024 году прибыль на акцию составит $4,80, что составит 15% роста прибыли на акцию в годовом исчислении.
Чистая процентная маржа
Теперь мы сосредоточим внимание на чистой процентной марже. Я считаю, что при анализе чистой процентной маржи крайне важно оценить качество кредитов, которые банк держит на своем балансе. Bank of Nova Scotia работает в четырех сегментах, каждый из которых влияет на уровень риска, связанного с его кредитами, и чистую процентную маржу, которую он зарабатывает.
В канадском банковском секторе ипотечные и потребительские кредиты считаются малорисковыми, хотя могут привести к снижению чистой процентной маржи. Global Wealth Management, ориентированная на инвестиции и сбережения, помогает диверсифицировать чистый доход и снизить риски, связанные с кредитным портфелем. С другой стороны, Global Banking and Markets предлагает такие услуги, как корпоративное кредитование, которое может включать в себя более высокие риски, но также должно приносить более высокую чистую процентную маржу. Наконец, международное банковское дело открывает банку доступ к разнообразным рынкам, добавляя разнообразие и потенциально больше рисков из-за проблем в зарубежной экономике. Банк Новой Шотландии достиг медианной чистой процентной маржи за предыдущие десять лет в размере 1,5%.
Сравнение чистой процентной маржи BNS за десятилетний период с показателями ее основных конкурентов позволяет предположить, что Citigroup (C), JPMorgan (JPM) и Wells Fargo (WFC) имеют среднюю за десять лет чистую процентную маржу в размере 2,4%, 1,8%, и 2,5% соответственно. Таким образом, BNS занимает четвертое место по величине медианной чистой процентной маржи за десять лет.
Я считаю жизненно важным также обратить внимание на устойчивость ЧПМ. Стабильная чистая процентная маржа обычно указывает на более высокое качество кредитов, в то время как менее стабильная чистая процентная маржа обычно указывает на более низкое качество кредитов, что затрудняет прогнозирование будущих результатов деятельности банка и делает будущее менее определенным. В случае с BNS стандартное отклонение чистой процентной маржи за десятилетний период составляет 0,00120, что делает ее страной с самым низким стандартным отклонением чистой процентной маржи по сравнению с конкурентами. В результате, с моей точки зрения, это показывает, что в последнее время эта компания BNS проявляет усилия по поддержанию стабильной чистой процентной маржи по сравнению с другими аналогичными учреждениями. Это говорит о том, что с их кредитным портфелем может быть меньше рисков и более вероятен более высокий уровень производительности.
Чистый коэффициент списания
С моей точки зрения, еще одним важным показателем оценки качества кредитного портфеля является коэффициент чистого списания. Как мы видим ниже, за последние десять лет чистый коэффициент списания BNS находился в диапазоне от 0,50% до 0,20%. Сравнивая это с банковской отраслью, Bank of Nova Scotia поддерживал чистый коэффициент списания средств в период с 2015 по 2021 год на уровне от 0,40% до 0,50%. В 2022 году коэффициент заметно улучшился до 0,20%, демонстрируя снижение кредитных потерь, возможно, из-за улучшения экономики, то есть низких процентных ставок. Однако в 2023 году она немного увеличилась до 0,30% (из-за повышения процентных ставок, оказывающего давление на способность клиентов осуществлять выплаты).
В ходе сравнения десятилетнего медианного коэффициента чистых списаний BNS с аналогами мы можем заметить, что C, JPM и WFC сообщают о среднем десятилетнем коэффициенте NCO, равном 1,10%, 0,50% и 0,30% соответственно. BNS занимает второе место в этой оценке. По моей оценке, поскольку исторический медианный коэффициент чистого списания за десять лет у BNS составляет 0,40%, я считаю, что BNS имеет хорошие возможности для достижения приемлемой чистой процентной маржи, учитывая низкий уровень риска, который представляет их кредитный портфель.
Использовать
Еще один метод, который мне нравится для оценки балансового риска банков, — это кредитное плечо. В частности, я утверждаю, что соотношение активов к собственному капиталу является ключевым фактором, влияющим на будущую доходность собственного капитала. Что касается моей общей точки зрения, я не против более высокого кредитного плеча при условии, что чистые списания останутся низкими. Что касается Банка Новой Шотландии, то он зафиксировал среднее соотношение активов к собственному капиталу за последние десять лет, составившее в среднем около 16, и очевидно, что Банк Новой Шотландии продемонстрировал постоянство в отношении своих активов к собственному капиталу за последние полвека. Мы видим, что он в основном колебался между 14 и 18. Этот размер кредитного плеча довольно высок, и инвесторам следует за ним следить, особенно если чистый коэффициент списания средств внезапно увеличится из-за будущего негативного макроэкономического события.
Судя по тому, что мы видим, у Bank of Nova Scotia самый высокий уровень левериджа по сравнению с его аналогами, однако, поскольку у BNS коэффициент чистого списания выше среднего по сравнению с конкурентами, это указывает на то, что управленческая команда должна быть в состоянии управлять балансовый риск, одновременно поддерживая доходность собственного капитала выше средней за счет более высокого уровня левереджа, о чем свидетельствует соотношение их активов к собственному капиталу. Хотя, повторюсь, мы должны следить за чистыми отчислениями, поскольку, если они быстро растут, это нанесет ущерб BNS.
Коэффициент эффективности
Я считаю, что коэффициент эффективности является полезным показателем, показывающим, насколько хорошо банки управляют своими накладными расходами, тогда как в банковской отрасли коэффициент эффективности ниже 60% считается идеальным. Первоначально коэффициент эффективности составлял 59%, а в 2021 году он упал до 56,5%. В 2023 году непроцентные расходы выросли, в результате чего этот коэффициент увеличился до 67%. Несмотря на нестабильный коэффициент эффективности, в большинстве лет BNS опережает банковскую отрасль в целом, поэтому, принимая это во внимание, управленческая команда проделала разумную работу по управлению накладными расходами.
Сравнивая десятилетний средний коэффициент эффективности BNS с аналогичными показателями, становится очевидным, что C, JPM и WFC поддерживают десятилетний медианный коэффициент чистого списания средств на уровне 61%, 62% и 68%, таким образом, BNS занимает самое низкое место среди своих сверстников. На мой взгляд, на фоне других аналогичных банков управленческая команда продемонстрировала, что эффективно справляется с управлением накладными расходами в банке.
Депозиты и источники финансирования
Чтобы полностью понять влияние стоимости депозитов и вероятность сохранения депозитов, необходимо изучить состав банковских депозитов и источники их финансирования. Ключевым показателем, который мне нравится наблюдать, является соотношение кредита к депозиту. В идеале соотношение кредита к депозиту должно быть ниже 100%, поскольку это указывает на то, что другие более дорогие источники финансирования не требуются. Что касается Bank of Nova Scotia, то за последнее десятилетие они успешно удерживали соотношение кредитов к депозитам на уровне ниже 100% на протяжении всех десяти лет прошлого десятилетия. Это демонстрирует, что депозитная часть банка сильна и что банк постоянно имеет доступ к более дешевым источникам финансирования, таким как депозиты на банковских счетах и депозитные сертификаты.
Рентабельность активов и рентабельность капитала
Bank of Nova Scotia за последние десять лет зафиксировал среднюю доходность активов в размере 0,8%, в то время как они достигли средней доходности собственного капитала за десять лет в размере 13,6%. В период с 2015 года по последний двенадцатимесячный период в Bank of Nova Scotia наблюдались колебания рентабельности активов, а также рентабельности собственного капитала. Первоначальная рентабельность активов составляла 0,90% в 2015 году, затем снизилась до 0,60% в 2020 году и в настоящее время упала до 0,50%. Аналогичным образом, рентабельность капитала продемонстрировала ту же тенденцию, достигнув пика в 14,70% в 2015 году, а затем снизилась до 9,30% за последние двенадцать месяцев. Это говорит о том, что, хотя банк остался прибыльным и обеспечил рост балансовой стоимости, он столкнулся с сокращением маржи, особенно из-за того, что стоимость депозитов выросла, а беспроцентные депозиты стало труднее удерживать.
Сравнивая BNS с конкурентами за последнее десятилетие, мы можем заметить, что BNS занимает третье место по рентабельности активов и первое место по рентабельности собственного капитала. Признание того, что более высокая доходность собственного капитала не всегда более выгодна, чем более низкая доходность собственного капитала (хотя это часто бывает), важно, поскольку мудрый аналитик должен учитывать дополнительные риски (например, повышенное кредитное плечо или более рискованные кредиты), которые имеет банк. предпринятые для достижения большей прибыли на капитал. Принимая это во внимание, поскольку рентабельность активов и рентабельность капитала в последние годы имела тенденцию к снижению по сравнению с предыдущими годами, а также поскольку исполнительная команда эффективно управляла чистыми списаниями и кредитным плечом, я считаю рентабельность капитала приемлемой. .
Оценка
При рассмотрении оценки Bank of Nova Scotia я принял решение установить следующие условия:
- Нормализованная доходность активов составляет 0,8%, что является медианным значением за десять лет и учитывает различные рыночные условия.
- Нормализованное соотношение активов к собственному капиталу, равное 16,1, представляет собой медианное соотношение активов к собственному капиталу за десять лет.
- Нормализованный средний коэффициент выплат за десять лет составляет 51%.
- Текущее соотношение цены к балансу равно 1,00, а ожидаемое пятилетнее соотношение цены к балансу равно 1,47, что получено на основе медианы за десять лет.
Как видно выше, я ожидаю, что Bank of Nova Scotia в течение следующих пяти лет вернет акционерам среднегодовой темп роста в размере 17,8%, из которых ожидается, что 6,4% будет получено за счет роста балансовой стоимости, а 8,0% прогнозируется за счет многократного расширения в сочетании с предполагаемым ростом балансовой стоимости. годовая дивидендная доходность в размере 6,5%, которая рассчитывается на основе вышеупомянутого коэффициента выплат. Поэтому я придерживаюсь мнения, что акции Bank of Nova Scotia в настоящее время можно покупать, учитывая текущую цену акций в 46,75 доллара.
Риски
На мой взгляд, самый большой риск для BNS – это кредитное плечо. На данный момент соотношение активов к собственному капиталу BNS составляет 18, и я считаю, что это довольно большая сумма по сравнению с другими банками в банковской сфере. Хотя этот рычаг помогает повысить доходность капитала, он сделает банк более уязвимым к увеличению чистых списаний. Хотя при этом чистый коэффициент списания является стабильным и в настоящее время не является проблемой. Я считаю, что если произойдет рецессия и увеличение списаний, это может негативно повлиять на процентную маржу и прибыльность банков. Более того, участие BNS в деятельности по управлению активами также представляет риск. По моему мнению, во время спада сегмент управления активами столкнется с проблемами, поскольку клиенты могут стать более осторожными в инвестировании своих средств, что потенциально повлияет на прибыль банка.
Заключение
Таким образом, Банк Новой Шотландии демонстрирует хорошие результаты в банковской сфере. Разнообразие операций компании способствует стабильной чистой процентной марже, а стабильно низкий коэффициент чистого списания средств указывает на высокое качество ее кредитного портфеля. BNS превосходит своих конкурентов в управлении затратами с точки зрения коэффициента эффективности. Что касается депозитов, соотношение кредитов к депозитам ниже 100% демонстрирует обилие депозитов. Учитывая рост, расширение и будущие ожидаемые выплаты дивидендов, я ожидаю увидеть среднегодовой темп роста цены акций на 20,9% в течение следующих пяти лет.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
