Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Компания Powersport, занимающаяся производством автомобилей Polaris (NYSE:PII), недавно получила от аналитиков Morgan Stanley (MS) рейтинг «выше рынка» из-за ее привлекательного соотношения риска и прибыли. Обновление произошло незадолго до публикации отчета о прибылях компании за четвертый квартал. Хотя я считаю, что со временем PII может вырасти до целевой цены Morgan Stanley в $113 за акцию, для большинства инвесторов это может занять гораздо больше времени, чем хотелось бы.
В моем предыдущем обзоре PII я отмечал, что повышенные производственные затраты, более осторожный потребитель и растущая рекламная активность будут ключевыми факторами, которые в конечном итоге приведут к результатам, которые в конечном итоге будут ниже ожидаемых. Я считаю, что моя точка зрения осуществилась.
Хотя PII сообщила о более высоких, чем ожидалось, доходах в четвертом квартале, прибыль снизилась на $0,62 на акцию, отчасти из-за снижения рентабельности, более высокой рекламной активности и увеличения гарантийных расходов. Компания также представила неутешительные прогнозы на 2024 финансовый год.
Хотя сильный профиль денежного потока PII и текущая торговая оценка являются высокими оценками для привлечения внимания изобретателей, я считаю, что более выраженный поворот в среде дискреционных потребителей должен быть предварительным условием перед любым новым или дальнейшим позиционированием акций.
Подведение итогов PII за 4 квартал
В последнем квартале финансового года PII представил результаты, которые оказались ниже ожиданий и предоставили неутешительные прогнозы на 2024 финансовый год.
В целом компания сообщила о снижении продаж на 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и снижении прибыли на 43%. Причиной снижения выручки стало сочетание сокращения поставок и снижения тенденций в розничной торговле, включая усиление рекламных акций и продолжающуюся слабость развлекательного подразделения PII.
Неудачи PII в поставках двоякие. Во-первых, дилеры PII по-прежнему работают с более высоким общим уровнем запасов; в четвертом квартале запасы дилеров выросли на 56% по сравнению с 2023 годом. Это создало разногласия с настроениями дилеров. Это также создает проблемы в отношении новых поставок. На PII также негативно повлияли факторы, находящиеся вне их контроля в четвертом квартале, а именно, приглушенный снежный сезон, который сдерживает рост продаж линейки снегоходов PII.
Активизация рекламной деятельности по перемещению имеющихся запасов, а также рост расходов привели к снижению скорректированной рентабельности EBITDA на 377 базисных пунктов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Валовая прибыль оказалась не намного лучше: сообщалось о снижении на 287 базисных пунктов. Более того, рентабельность снизилась во всех трех сегментах: в сегментах внедорожников и морских судов снижение составило 350 и более базисных пунктов. С другой стороны, сегмент дорожного транспорта сообщил о снижении рентабельности на 323 б.п.
PII ожидает, что существующие препятствия сохранятся и в первом квартале 2024 финансового года. Это включает в себя повышенную рекламную активность, а также сохраняющуюся слабость в сфере развлекательной розничной торговли в сегменте внедорожников. Ожидается, что неблагоприятные снежные условия также будут препятствовать продажам снегоходов.
В целом, PII прогнозирует снижение общего годового объема продаж на 6% в середине года, при этом ожидается, что сокращение морских продаж будет выражаться двузначными цифрами по сравнению с прошлым годом. Хотя ожидается, что прогноз рентабельности улучшится по сравнению с 2023 годом, PII по-прежнему ожидает, что скорректированная прибыль на акцию окажется на несколько ступеней ниже $9,16 на акцию, зарегистрированную в 2023 году. При средней отметке в $8 на акцию прибыль снизится на двузначные цифры по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Два важных вывода из результатов PII за четвертый квартал
Более высокие затраты на ответственность за качество продукции. Одним из контролируемых факторов, оказавших влияние на PII в 2024 году, были расходы на ответственность за качество продукции и гарантийные обязательства. Оба показателя в течение года превзошли ожидания и стали заметной причиной падения рентабельности EBITDA почти на 380 базисных пунктов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В частности, в течение квартала PII понесла гарантийные расходы в размере + 23 миллионов долларов США в своем сегменте дорожных автомобилей. Обвинение касалось вышедшего из строя аккумулятора, поставленного ныне несуществующим поставщиком. Возникшие в результате обвинения и ожидания дальнейшего развития более спорной ситуации привели к тому, что PII увеличила ставку начисления по претензиям по ответственности за производительность, что повлияло как на текущий, так и на будущий прогноз маржи.
Негативные настроения дилеров: более высокие процентные ставки и осторожность потребителей в отношении дискреционных перспектив явно влияют на настроения дилеров. Беспокойство дилеров усугубляется текущим состоянием запасов, которое более чем на 50% превышает контрольный показатель 2022 года. Следовательно, более высокий уровень запасов создает более благоприятную рекламную среду. Хотя это помогает продажам, большинство дилеров считают, что запасы системы слишком велики, согласно опросу PII, проводимому два раза в год среди 700 дилеров. На мой взгляд, перспективы PII во многом зависят от настроений дилеров. Если у дилера дела идут плохо, то вряд ли у PII тоже все будет хорошо.
Акции PII – покупать, продавать или держать?
В заключительных замечаниях в моем последнем репортаже о PII после публикации доходов за третий квартал я отметил, что на PII будет негативно влиять продолжающаяся рекламная деятельность. И я также отметил, что у компании были более туманные перспективы рентабельности и она с большей вероятностью достигнет нижнего предела своей целевой прибыли на акцию. Короче говоря, результаты PII за четвертый квартал стали реализацией моей точки зрения.
В конце третьего квартала PII торговался примерно на 4% ниже, чем сегодня. Тем не менее, средняя целевая цена PII на Уолл-стрит находится на уровне чуть выше 100 долларов за акцию, что подразумевает двузначный процентный потенциал роста.
Вполне возможно, что акции могут подняться выше на фоне более широких бычьих настроений. В конце концов, PII торгуется примерно с 11-кратной форвардной прибылью, что сравнимо со средней 22-кратной стоимостью, которую инвесторы заплатили бы за торговлю акциями по индексу S&P 500.
При рассмотрении ценностного предложения PII стоит учитывать положение денежных потоков компании. В 2023 году PII сообщила о +507 млн долларов свободного денежного потока, что на 154% больше, чем в 2022 финансовом году. Кроме того, PII остается дивидендным аристократом, повышая дивиденды 28 лет подряд. Более того, PII продолжает агрессивно выкупать акции. В 2023 году PII выкупила 1,6 млн акций, и у них осталось 1,2 млрд акций.
На мой взгляд, их сильная позиция с точки зрения денежных средств достаточна, чтобы оправдать пересмотр торгового мультипликатора компании; возможно, тогда целевой показатель в 100 долларов за акцию, по оценкам Уолл-стрит, является подходящим.
Но необходимо также учитывать текущие проблемы PII перед лицом более слабой операционной среды. Например, что касается развлекательной части бизнеса внедорожников, PII сообщает об отрицательных розничных продажах в течение пяти кварталов подряд. Это примечательно, поскольку на него приходится 40% общей выручки сегмента.
И, заглядывая в будущее, маловероятно, что произойдет быстрый разворот, учитывая текущие экономические настроения потребителей. Кроме того, на PII негативно повлияли факторы, находящиеся вне их контроля. Здесь приглушенный снежный сезон негативно повлиял на продажи снегоходов в четвертом квартале.
На мой взгляд, бычий поворот в отношении PII будет поддержан изменением экономических настроений и настроения клиентской базы PII. На данный момент большинство потребителей больше сосредоточены на том, чтобы направить свои деньги на предметы первой необходимости и предметы роскоши, связанные с путешествиями. Хотя PII имеет опыт ловкого преодоления прошлых циклов спада, сегодня это не обязательно так. Поэтому я считаю, что лучше воздержаться от предоставления PII.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
