Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Вступление
Шоколадная компания «Херши», или The Hershey Company (NYSE:HSY), была основана в 1894 году в городе Херши, штат Пенсильвания, и находится там по сей день. В городе даже есть парк развлечений.
Я мало что помню о том, как ходил в парк в детстве, и не был там с тех пор, как перешел в третий класс, но я помню, как мне стало плохо на следующий день после того, как я съел так много шоколада.
С момента своего IPO компания Hershey вернула акционерам значительную сумму средств.
Ее рыночная капитализация резко возросла и сделала Hershey не только именем нарицательным, но и компанией, имеющей легендарную историческую ценность.
За последние двадцать лет он даже превзошел индекс S&P 500, стабильно превосходя его по общей доходности (что означает, включая выплаченные дивиденды, но не капельные).
Однако за последние пять лет он то и дело менялся в зависимости от индекса S&P 500 и уступал свои позиции значительному количеству высокотехнологичных компаний, входящих в S&P 500, которые были на подъеме. Ниже области, заштрихованные какао, соответствуют показателям HSY, а области, заштрихованные сапфиром, — показателям SPX.
Сравните Hershey с любой из крупнейших компаний, входящих в S&P 500, с точки зрения показателей за последний год, и это действительно покажет, насколько сектор Hershey и сама компания отстали. Здесь это сопоставимо с их отраслевым ETF и самим SPX.
Теперь, когда цена так сильно упала, не выгоднее ли заключить сделку?
Почему акции Hershey упали?
После публикации отчета о прибылях и убытках за апрель 2023 года, в котором компания сообщила о двузначном росте выручки и продаж, цены на Hershey продолжают снижаться.
С тех пор, несмотря на рост выручки, цены на Hershey продолжают снижаться. Это, в значительной степени, связано с затратами на производство.
Стоимость товаров
За последние три года цены на какао и сахар значительно превысили общую динамику цен производителей на товары.
Мы можем видеть, как это, наряду с другими растущими издержками, вызванными инфляцией, превышающей средний уровень, повлияло на себестоимость реализованной продукции Hershey. Даже при наличии контрактов Hershey вынуждена постоянно поставлять какао и сахар. Они не могут обойтись без постоянных поставок этих товаров, и поэтому рыночные цены на них в значительной степени определяют себестоимость реализованных товаров HSY.
Обратите внимание на снижение нижней линии grape, которое совпадает с недавним снижением изумрудной линии на графике выше. По мере того, как какао дешевеет, мы видим, что конечные цены на него выравниваются, а годовой прирост цен на него становится отрицательным. Отрицательный темп роста цен на какао означает, что производить те же товары, что и раньше, становится дешевле.
Что случилось с какао?
У меня не обязательно есть время или возможность объяснить ситуацию, поскольку она находится вне контроля Hershey и поэтому не обязательно имеет отношение к данной статье, но если вы хотите прочитать об этом, я рекомендую эту статью в New York Times (Нью-Йорк Таймс), опубликованную в мае.
Так что же делать с Hershey?
В своем последнем отчете о прибылях и убытках компания Hershey заявила, что готова смириться с ростом цен на какао, но намерена добиться того, чтобы рост выручки в будущем оставался однозначным, при условии, что цены на какао останутся высокими до 2026 года.
Сообщение о доходах также преподнесло акционерам сюрприз: дивиденды были увеличены на 15%. Компания Hershey регулярно повышала дивиденды в течение длительного времени, но последние несколько повышений были более значительными, чем обычно, и в результате дивидендная доходность HSY приблизилась к 10-летнему максимуму.
Я рассматриваю это как одну из основных сильных сторон Hershey как подразделения, поскольку это говорит о том, что они ведут очень четкий учет своих денежных средств. Уверенность в себе, достаточная для того, чтобы справиться с очередным всплеском производства какао и выплатить повышенные дивиденды, является очень хорошим знаком со стороны руководства.
Положительные моменты для Hershey
Помимо роста выручки, мы также наблюдали за некоторыми другими показателями Hershey, которые свидетельствуют о том, что они хорошо разбираются в бухгалтерском учете и затратах. За последние пять лет их чистый доход увеличивался, а чистая прибыль компании медленно росла, несмотря на рост производственных затрат.
Примечание: на приведенной ниже диаграмме последний график показывает не «процентное изменение», а фактическую норму прибыли за квартал.
С начала года Hershey пополняет свои денежные запасы, несмотря на значительное увеличение объемов выкупа акций и выплат дивидендов.
Мы также наблюдаем стабильный свободный денежный поток, что также должно вселить определенную уверенность в акционеров. Однако покупатели акций должны быть осторожны, поскольку мы наблюдаем рост соотношения цены и рентабельности акций HSY, несмотря на недавнее снижение ее рентабельности из-за вышеупомянутых растущих затрат на вводимые ресурсы.
Оценка
Что касается соотношения цен, давайте взглянем на оценку HSY. Резкий скачок, который произошел в 2023 году, действительно сделал оценку Hershey привлекательной, но с тех пор она несколько снизилась.
Сейчас, когда соотношение прибыли и убытка составляет 18,25, Hershey стал более выгодным, чем в среднем по сектору, который в настоящее время составляет 23,53. На самом деле, акции Hershey сейчас торгуются по цене, кратной более низкой, чем акции всех других секторов в S&P 500, включая энергетику и финансы.
Интересный факт: Hershey занимает 285-е место в списке акций S&P 500 по весу всех компонентов.
«Херши», на мой взгляд, выглядит привлекательно в этих мультипликаторах, потому что они могут оправдать некоторую шумиху, предполагающую, что затраты на производство вернутся к их средним показателям.
В целом, плохие новости?
В настоящее время у нас нет оснований полагать, что проблемы в выращивании какао и сахара, связанные с погодой и особенностями (подробнее обсуждаемые в статье NYT, на которую я дал ссылку), являются «черными лебедями». Крайне маловероятно, что они вообще имели место и, скорее всего, больше не повторятся. Если мы вернемся к среднему показателю, то есть цены на какао и сахар будут расти медленнее, чем на другие сырьевые товары, в течение следующих нескольких лет, Hershey может значительно вырасти.
Учитывая заявленную способность Hershey пережить еще одного «черного лебедя» и при этом выплачивать растущие дивиденды, я считаю, что в будущем Hershey находится в надежном положении. Что еще предстоит выяснить, прав ли я и вернемся ли мы к среднему уровню цен.
Цены на какао и сахар
Куда движутся цены? Фьючерсы предполагают, что цены на какао снижаются, и ожидают, что к маю 2026 года, то есть менее чем за два года, они упадут на 38%.
Цены на сахар также остаются неизменными, и рынок ожидает их снижения на 13% в течение следующих двух лет, начиная с июля 2026 года.
В условиях снижения рентабельности продаж из-за ожидаемого падения цен на какао и сахар, Hershey сможет увеличить свою маржу. Это большое преимущество для Hershey, и я ожидаю, что они смогут извлечь выгоду из дальнейшего продвижения.
Риски
У Hershey также есть несколько болезненных моментов, которые мы должны признать. Ликвидность является проблемой, поскольку ее текущее соотношение (активы минус обязательства) с 2021 года находится ниже 1.
Это означает, что пока у него есть операционный денежный поток и возможность выплачивать все эти дивиденды, но нет для этого и своих счетов. Если говорить о счетах, то мы наблюдаем неоднозначное отношение к долгам, при этом долгосрочные обязательства растут, но коэффициент левереджа Hershey сейчас находится на 5-летнем минимуме.
Если они не смогут продолжить разворот этой тенденции, и мы увидим продолжающийся рост долга без соответствующего увеличения собственного капитала, как это было в 2016-2018 годах, все недавние достижения на этом направлении могут быть утрачены. Это сильно ударило бы по котировкам акций Hershey.
И, наконец, Hershey вернула акционерам значительную часть средств в виде выкупа акций и дивидендов, но фактический показатель рентабельности собственного капитала за последние пять лет снижался.
Отчасти это связано с вышеупомянутым снижением левериджа, но также является результатом корпоративной практики, которая привела к раздутию некоторых подразделений Hershey, например, к росту стоимости SGA, как показано выше.
Наконец, валовая прибыль Hershey оставалась неизменной в течение очень долгого времени. 10-летний максимум и минимум находятся в пределах 500 базисных пунктов друг от друга. Это беспокоит людей, заинтересованных в компаниях, которые сокращают свои операционные расходы для увеличения прибыли, чего, похоже, не делает Hershey.
Вывод
Бизнес Hershey стремительно развивался в начале 2020-х годов и столкнулся с серьезными трудностями, когда цены на какао резко выросли в 2022 и 2023 годах. Сейчас Hershey, похоже, готова справиться с будущими ценовыми потрясениями и по-прежнему выплачивать дивиденды в размере около 3%.
Я оцениваю Hershey как покупку и рассматриваю возможность открытия небольшой позиции в нем для своего портфеля акций, а также буду внимательно следить за их следующим сообщением о доходах 1 августа. Я рекомендую консервативным инвесторам держать свою долю в HSY на уровне не более 2% от их портфеля и не более 5% для агрессивных инвесторов.
Спасибо, что прочитали.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
