Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Вступление
Для тех, кто использует скрининговые системы для поиска высококачественных компаний, которые увеличивают дивиденды, Coca-Cola FEMSA (NYSE:KOF) (OTCPK:COCSF), вероятно, остается незамеченной. Благодаря пятилетнему росту дивидендов на 14%, возвращению к двузначным показателям роста выручки и прибыли на акцию после пандемии, а также высоким показателям рентабельности по сравнению с его сектором, этот производитель напитков и дистрибьютор заслуживает большего внимания со стороны инвесторов. В этой статье мы покажем, как KOF демонстрирует высокие показатели в своем секторе и торгует с выгодной оценкой.
Где просеивающие компании терпят неудачу
В моем предыдущем эссе я описал процесс использования инструмента проверки Seeking Alpha для выявления лучших из лучших в данном секторе. Но время от времени проверяющие не учитывают компании, соответствующие вашим критериям. Чтобы проиллюстрировать это, я применю свои восемь стартовых фильтров к основным потребительским товарам.:
- Годы увеличения дивидендов — минимум пять лет роста.
- Пятилетний темп роста дивидендов — минимум 5%
- Дивидендная доходность — минимум 0,5%
- Коэффициент выплаты дивидендов — максимум 70%
- Пятилетний рост выручки — минимум 5% в годовом выражении%
- Трехлетний рост прибыли на акцию — минимум 5% в годовом выражении%
- Количественный рейтинг — минимум 2,5 (удержание)
- Рыночная капитализация — минимум 5 миллиардов долларов
В результате получается список всего из пяти компаний: Costco (СТОИМОСТЬ), PepsiCo (PEP), The Hershey Company (HSY), Archer-Daniels-Midland (ADM) и Casey’s General Stores (CASY). Где Coca-Cola (KO)? Ее вялые темпы роста дивидендов не позволяют добиться сокращения. Как насчет Procter & Gamble (PG)? Низкие доходы и рост прибыли на акцию. Другие крупные потребительские сети, такие как Walmart (WMT), Target (TGT), Philip Morris (PM) и Mondelez (MDLZ), не дотягивают по тем или иным показателям. Но во всех этих случаях виноваты сами показатели.
Coca-Cola FEMSA, с другой стороны, фактически превзошла все поставленные цели, но проверяющий все равно этого не достиг. Что случилось? Во-первых, поскольку головной офис компании находится в Мексике, ее финансовые показатели чувствительны к обменному курсу доллара США к мексиканскому франку, который за последнее десятилетие колебался от 1:12 до 1:24. Что касается дивидендов, то эти колебания валютных курсов создали иллюзию небольшого сокращения, о чем я расскажу позже. Во-вторых, в 2013 году KOF перешла от ежегодных выплат к полугодовым, а в марте этого года компания объявила о переходе на ежеквартальные выплаты. Поскольку выплаты за первый квартал в апреле были значительно ниже первого платежа в 2023 году, это, по-видимому, еще одно сокращение.
Прежде чем перейти к выплате дивидендов, давайте взглянем на общую картину компании и ее конкурентных преимуществ:
Бизнес-модель KOF
KOF — крупнейший в мире производитель Coca-Cola по объему разлива, доминирующий в регионе Латинской Америки. Coca-Cola Company поставляет им концентрат сиропа. Они смешивают его с водой и другими ингредиентами, а затем продают розничным торговцам и ресторанам. Их выручка складывается из разницы между затратами на производство + дистрибуцию и продажной ценой. Хотя KOF в значительной степени зависит от узнаваемости таких брендов, как Coke, Sprite и Powerade, она прилагает усилия для диверсификации своего портфеля. Они также распространяют такие популярные бренды, как соки Jugos del Valle, энергетические напитки Monster (MNST) и чай Lipton, что снижает их зависимость от продуктов, принадлежащих Coca-Cola, и помогает им удовлетворять меняющиеся предпочтения потребителей.
KOF также создает конкурентное преимущество за счет разработки своего приложения Juntos+, которое значительно увеличило долю общего дохода от цифровых продаж. В своем годовом отчете за 2023 год они отмечают, что популярность приложения среди клиентов неуклонно растет, а интегрированная программа лояльности помогает привлекать и удерживать клиентов с помощью различных уровней вознаграждения и специальных предложений. В своем отчете за 1 квартал 2024 года руководство отметило рост объемов продаж до 7,3% по сравнению с 6,6% в 1 квартале 2023 года, а также двузначный рост выручки и операционных доходов.
В группу партнеров KOF входят Coca-Cola bottlers Central American Bottling Corporation (CABCO) и Coca-Cola Europacific Partners (CCEP), а также два других латиноамериканских дистрибьютора: Arca Continental, S.A.B. de C.V. (OTCPK:EMBVF) и Бразильская дистрибьюторская компания (OTC:CBDBY).. Я отсылаю читателей к этой статье, в которой представлен SWOT-анализ с учетом потенциальных факторов и рисков. Однако я сосредоточусь здесь на дивидендах, о которых предыдущие авторы говорили лишь вскользь.
Дивиденды
KOF начал выплачивать выплаты раз в полгода в 2013 году. В таблице ниже приведена подробная информация об этих платежах с использованием обменного курса на каждую дату выплаты, суммы указаны как в мексиканских франках, так и в долларах США.
|
#1 |
MXN (МХН) |
доллар США |
#2 |
MXN (МХН) |
доллар США |
Σ MXP |
Σ USD В долларах США |
|
|
’13 |
5/13 |
14.57 |
$1.20 |
11/15 |
14.25 |
$1.10 |
28.82 |
$2.30 |
|
’14 |
5/12 |
14.38 |
$1.11 |
11/17 |
14.40 |
$1.06 |
28.79 |
$2.17 |
|
’15 |
5/15 |
15.16 |
$1.01 |
11/13 |
15.57 |
$0.93 |
30.73 |
$1.94 |
|
’16 |
5/13 |
17.03 |
$0.94 |
11/14 |
18.07 |
$0.87 |
35.09 |
$1.80 |
|
’17 |
5/15 |
16.43 |
$0.88 |
11/13 |
16.71 |
$0.87 |
33.14 |
$1.75 |
|
’18 |
5/14 |
17.03 |
$0.87 |
11/13 |
16.86 |
$0.83 |
33.90 |
$1.70 |
|
’19 |
5/13 |
17.81 |
$0.93 |
11/12 |
17.78 |
$0.92 |
35.59 |
$1.85 |
|
’20 |
5/15 |
24.03 |
$1.00 |
11/13 |
23.93 |
$1.17 |
47.96 |
$2.17 |
|
’21 |
5/14 |
24.72 |
$1.24 |
11/15 |
25.24 |
$1.22 |
49.96 |
$2.47 |
|
’22 |
5/13 |
26.94 |
$1.34 |
11/14 |
26.86 |
$1.38 |
53.80 |
$2.72 |
|
’23 |
5/13 |
28.65 |
$1.63 |
11/13 |
28.96 |
$1.65 |
57.61 |
$3.27 |
Нажмите, чтобы увеличить изображение
Значительные колебания обменного курса привели к расхождениям в 2015, 2016 и 2018 годах. В каждый из этих лет KOF фактически увеличивал размер дивидендов в своей национальной валюте, но укрепление доллара США означало меньшие выплаты. Я не рассматриваю эти сокращения, поскольку компания выплатила больше, чем в предыдущем году. Таким образом, период роста дивидендов должен продлиться шесть лет (и будет продолжаться), начиная со скромного сокращения в 2017 году.
Это подводит нас к 2024 году. Вот соответствующая выдержка из протокола собрания акционеров’ состоявшегося 19 марта.:
Собрание одобрило выплату дивидендов наличными в размере 12 773 060 152,96 мексиканских песо, которые будут выплачены 4-мя платежами по 0,19 мексиканских песо за каждую из размещенных акций на дату выплаты, что соответствует 4-мя платежам по 1,52 мексиканских песо за каждую единицу, привязанную к UBL. (3 акции серии «В» и 5 акций серии «L»), находящиеся в обращении на дату выплаты, 16 апреля, 16 июля, 15 октября и 9 декабря 2024 года.
Это требует небольшой распаковки. Акция, приобретенная на Нью-Йоркской фондовой бирже, стоит 10 млн фунтов стерлингов (ликвидационные суммы), что означает, что распределение каждой из этих акций составит 1,52 млн фунтов стерлингов х 10 (единиц) х 4 (кварталов), или 60,80 млн фунтов стерлингов. Как и было обещано, 26 апреля акционеры получили 15,2 млн швейцарских франков, или 0,8943 доллара США по обменному курсу на момент последнего закрытия сделки. Многие сайты отслеживания неточно указывают, что этот платеж был на 45% меньше по сравнению с платежом в размере 1,63 доллара в апреле 2023 года. Забегая вперед, вот что мы можем ожидать в 2024 году:
|
2024 |
Дата платежа |
MXN |
Обмен |
доллар США |
|
Первый квартал |
26 апреля |
15.20 |
приблизительно с 17.1 по 1 |
$0.894 |
|
Вопрос 2 |
16 июля (объявлено) |
15.20 |
приблизительно с 18,2 по 1 |
около $0,833 |
|
Третий квартал |
около 25 октября |
15.20 |
примерно с 17,6 до 1 |
около 0,864 доллара США |
|
Четвертый квартал |
около 27 декабря |
15.20 |
примерно с 17,6 до 1 |
около 0,864 доллара |
|
весь |
60.80 |
около $3,46 |
Нажмите, чтобы увеличить
Очевидно, что обменный курс изменится, но оценка в 3,46 доллара будет означать увеличение на 5,8% по сравнению с 2023 годом и обеспечит пятилетний темп роста в 13,45%. Форвардная дивидендная доходность, основанная на цене акции в 82 доллара, составила бы 4,22%, что значительно выше ошибочной ставки TTM в 3,05%. Эта форвардная доходность является более высокой, чем у всех, кроме одной из двадцати крупнейших компаний, выплачивающих дивиденды в секторе потребительских товаров, за исключением табачных компаний.
Сильные фундаментальные показатели
Теперь, когда у нас есть точная картина дивидендов, я пересмотрю свои первоначальные критерии отбора компаний, которые обеспечивают высокий рост дивидендов.:
|
метрика |
KOF |
Год/N |
|
Годы увеличения дивидендов |
6 |
Y |
|
Темпы роста дивидендов за пять лет |
14.19% |
Y |
|
Дивидендная доходность |
3.05% |
Y |
|
Коэффициент выплаты дивидендов |
64.49% |
Y |
|
Пятилетний рост выручки |
6.30% |
Y |
|
Трехлетний рост прибыли на акцию |
23.61% |
Y |
|
Общая количественная оценка |
Держать |
Y |
|
Рыночная капитализация |
17,53млрд |
Y |
Нажмите, чтобы увеличить изображение
Помимо этих показателей, KOF может похвастаться солидным балансом с приемлемым соотношением долга к собственному капиталу, которое составляет около 0,54, что ниже среднего показателя за прошлые годы, а для отрасли безалкогольных напитков — 0,8. Их приверженность контролю затрат и операционной эффективности также заслуживает внимания и проявляется в высоких показателях прибыльности. Валовая прибыль, стабильно превышающая 40%, демонстрирует их способность эффективно конвертировать продажи в прибыль, а операционная маржа также неуклонно растет в последние годы.
Как показано ниже, KOF выгодно отличается по большинству показателей от сектора основных потребительских товаров, а также от своих собственных средних показателей за пять лет:
Я также укажу на два моих любимых показателя для оценки плательщиков дивидендов:
- Свободный денежный поток (LFCF) — несмотря на неравномерность, совокупный годовой темп роста KOF за десять лет составляет 6,29%.
- Рентабельность вложенного капитала [ROCE] — Средний показатель компании за пять лет составляет 18%, что выше среднего показателя по сектору.
Благоприятная оценка
KOF торгуется по благоприятной оценке, которая ниже его собственных средних показателей за пять лет и средних показателей по сектору практически по всем направлениям:
|
KOF |
% Разница по секторам |
|
|
Прибыль не по GAAP (TTM) |
14.66 |
-13.66% |
|
Прибыль или убыток без учета GAAP (FWD) |
13.06 (в среднем за 5 лет 16.80) |
-23.33% |
|
Финансовый результат ПО ОПБУ (TTM) |
14.08 |
-28.39% |
|
Отчет о прибылях и убытках по ОПБУ (FWD) |
13,27 (в среднем за 5 лет 16,92) |
-27.45% |
|
PEG (TTM) |
0,91 (в среднем за 5 лет 1,46) |
-67.62% |
|
Цена / объем продаж (TTM) |
1.15 |
-4.41% |
|
Цена / объем продаж (FWD) |
1.13 (в среднем за 5 лет 1.20) |
-5.62% |
Нажмите, чтобы увеличить изображение
Целевые цены
В то время как аналитики с Уолл-стрит в настоящее время устанавливают целевую цену в 110 долларов, моя собственная справедливая стоимость DCF составляет около 100 долларов при ставке дисконтирования 11% (с использованием WACC). Это предполагает краткосрочный темп роста прибыли на акцию в размере 9%, на котором я основываюсь, и темпы роста прибыли на акцию за последние четыре года, а также конечные 7%, которые я основываю на долгосрочных средних показателях.
Как целевая цена на Уолл-стрит, так и справедливая стоимость DCF обеспечивают запас прочности, превышающий 15%, что часто является моей базовой точкой для открытия позиции. Основываясь на фундаментальных показателях, которые я описал выше, которые являются сильными по сравнению с его отраслью и сектором, я оцениваю KOF как покупку по сегодняшней оценке.
Риски
Двумя основными рисками в ближайшей перспективе, на которые ссылаются как аналитики, так и сама компания, являются:
- Сырье и материалы — дальнейшее повышение цен на подсластители и упаковочные материалы может негативно сказаться на себестоимости продукции.
- Колебания валютных курсов — снижение курса местной валюты по отношению к доллару США может повлиять на финансовые результаты. В недавних отчетах акционеров неоднократно упоминалась нестабильная макроэкономическая ситуация, в частности, в Аргентине.
KOF рассматривает потенциальные последствия этих и других угроз, таких как нехватка воды и изменение климата, в своем комплексном отчете за 2023 год, обобщая текущие меры по смягчению каждой из них. Я еще раз повторю, что мои расчеты относительно будущего роста предполагают, что показатели будут в большей степени соответствовать показателям последних трех лет — возможно, это слишком короткий срок для более консервативных инвесторов.
Резюме
Обладая обширной дистрибьюторской сетью, охватывающей более двух миллионов торговых точек, Coca-Cola FEMSA является лидером рынка в Латинской Америке, извлекая выгоду как из узнаваемости бренда, так и из эффекта масштаба. Для инвесторов, которые ценят стабильность в секторе потребительских товаров, KOF предлагает очень привлекательную и растущую дивидендную доходность, что может привести к значительному росту курса акций. Несмотря на пандемию и непредсказуемую инфляционную среду, компания сохранила прочное финансовое положение, здоровый баланс и стабильную прибыльность.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
