Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
На фондовом рынке одним из самых впечатляющих игроков за последние годы, несомненно, стала PulteGroup (NYSE:PHM). С тех пор, как я в последний раз подтверждал свой рейтинг «покупать» по акциям в августе прошлого года, акции выросли на 36,7%. Это значительно превышает рост индекса S&P 500 на 25,1% за тот же период времени. И с тех пор, как я впервые оценил его как «покупаемый» в январе 2021 года, акции выросли на целых 156,7%. Это более чем в три раза превышает рост на 45,6%, наблюдаемый рынком в целом.
Это действительно впечатляющий рост, особенно для компании, которая занимается строительством жилья. Дело в том, что руководство приложило все усилия для поддержания стабильности своей деятельности, даже несмотря на то, что рынок домостроения переживал взлеты и падения. Несмотря на сохраняющуюся неопределенность в отношении отрасли в целом, особенно в свете недавних слабых мест, руководству удалось сохранить объем невыполненных работ на стабильном уровне, одновременно увеличивая количество новых заказов. Добавьте к этому то, насколько дешевы акции, как в абсолютном выражении, так и по сравнению с аналогичными компаниями, и я бы сказал, что отсюда, вероятно, следует дополнительный рост.
Хорошие результаты PulteGroup
Любой, кто следил за моей работой в последние пару лет, знает, что ситуация на рынке жилья была неоднозначной. В конце 2022 и начале 2023 года я беспокоился о краткосрочной перспективе из-за роста процентных ставок и инфляционного давления. Но вскоре после 2023 года я изменил свое мнение, основываясь на данных о новых заказах, которые поступали по конвейеру. Глядя на PulteGroup, мы видим компанию, которая показала удивительно хорошие результаты в эти неопределенные времена. Рассмотрим, например, финансовые показатели за 2023 год по сравнению с 2022 годом. Выручка в 2023 году составила 16,06 миллиарда долларов. Это на 0,4% больше по сравнению с 16 миллиардами долларов, о которых компания сообщила за 2022 год.
Эти стабильные результаты были достигнуты даже после того, как количество закрытых домов сократилось с 29 111 до 28 603. Компенсировать это помогло небольшое увеличение средней цены закрытого жилья с 542 000 до 545 000 долларов. За это время были получены и другие интересные данные. Несмотря на то, что уровень отмены бронирования в 16%, о котором сообщило руководство в целом за 2023 год, по-прежнему следует считать повышенным, он был ниже, чем 19%, о которых сообщалось в 2022 году. Это помогло сохранить объем незавершенного строительства стабильным, при этом общее количество домов в нем сократилось до 12 146 по сравнению с 12 169, наблюдавшимися в конце 2022 года. Также компании помогло увеличение числа новых заказов с 23 277 объектов недвижимости до 28 580.
По большей части прибыль и денежные потоки оставались более или менее неизменными в годовом исчислении. Чистая прибыль немного снизилась с 2,62 млрд долларов до 2,60 млрд долларов. Операционный денежный поток вырос с $668,5 млн до почти $2,20 млрд. Но если учесть изменения в оборотном капитале, мы получим небольшое улучшение с $2,90 млрд до $3,04 млрд. И, наконец, показатель EBITDA компании снизился с 3,52 миллиарда долларов до 3,51 миллиарда.
Вступая в 2024 финансовый год, компания продемонстрировала реальную силу. В первом квартале выручка составила 3,95 миллиарда долларов. Это на 10,4% выше показателя в 3,58 миллиарда долларов, о котором сообщалось в первом квартале 2023 года. Этому способствовал скачок числа закрытий с 6 394 до 7 095. Это почти на 11% больше, чем в прошлом году. К сожалению, это было компенсировано небольшим снижением средней цены на жилье с 545 000 до 538 000 долларов. Но это были не единственные данные, на которые стоило обратить внимание. Количество новых заказов выросло на 13,9% в годовом исчислении с 7 354 до 8 379, а количество отмененных заказов снизилось с 17% до всего лишь 13%. В результате общее количество незавершенных работ увеличилось с 13 129 объектов до 13 430.
Увеличение выручки привело к значительному росту рентабельности. Чистая прибыль в последнем квартале составила 663 миллиона долларов. Это на 24,6% больше, чем 532,3 миллиона долларов, о которых сообщалось год назад. Другие показатели прибыльности изменились аналогичным образом. Единственным исключением стал операционный денежный поток. Он снизился с 711,4 млн долларов до 239,8 млн долларов. Но если мы сделаем поправку на изменения в оборотном капитале, то получим увеличение с 598,8 млн долларов до 705 млн долларов. Тем временем показатель EBITDA бизнеса успешно вырос с 716,9 млн долларов до 835,1 млн долларов.
Когда дело доходит до оценки компании, лучший подход — быть консервативным и полагаться на данные за 2022 и 2023 годы. Похоже, что 2024 год будет еще лучше. Но, как вы увидите, акции дешевы, даже если предположить, что это не так. На графике выше вы можете видеть, как акции оцениваются в абсолютном выражении. Всегда приятно видеть, что компания торгуется в диапазоне от средних до высоких однозначных значений. Но акции дешевы не только сами по себе. Они также дешевы по сравнению с аналогичными компаниями. В таблице ниже вы можете увидеть, как я сравнил компанию с пятью другими домостроителями. В пересчете на соотношение цены и прибыли две из пяти компаний оказались дешевле, чем PulteGroup. Но при использовании подхода EV к EBITDA этот показатель снижается до уровня только одной из пяти. И в соотношении цены и операционного денежного потока наш кандидат оказался самым дешевым в группе.
| Компания | Цена / Прибыль | Цена / Операционный денежный поток | EV / EBITDA |
| PulteGroup | 8.4 | 7.2 | 6.5 |
| Дома почета (MTH) | 7.3 | 18.4 | 5.5 |
| Beazer Homes США (BZH) | 5.1 | 25.8 | 9.6 |
| Сообщества века (CCS) | 8.7 | 74.7 | 8.6 |
| Унаследованная жилищная корпорация (LEGH) | 10.5 | 44.3 | 7.9 |
| Дома искателей мечты (DFH) | 8.5 | 15.9 | 7.1 |
Нажмите, чтобы увеличить
Это не означает, что у PulteGroup или других игроков отрасли все будет хорошо. Дело в том, что мы начинаем замечать некоторое ослабление, когда речь заходит о рынке жилья. Совсем недавно Бюро переписи населения США опубликовало данные о том, что в мае продажи новых домов, ориентированных только на недвижимость для одной семьи, оказались на 11,3% ниже, чем в апреле. Что еще хуже, так это то, что они были на 16,5% ниже, чем в мае 2023 года.
Другие данные того же агентства показали, что количество разрешений на строительство частного жилья в мае снизилось на 9,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. А объемы ввода жилья снизились на целых 19,3% в годовом исчислении. Несмотря на то, что это может вызвать некоторые временные затруднения, стоит отметить, что в этой стране наблюдается постоянная нехватка жилья. По оценкам экспертов, дефицит составляет от 4 до 7 миллионов домов. Популярная платформа по продаже жилья Zillow оценивает общую нехватку примерно в 4,5 миллиона объектов недвижимости. В конечном счете, это позволит преодолеть краткосрочные проблемы и подтолкнет компании в этой сфере к новым достижениям. Но это может быть непростой путь.
Со своей стороны, PulteGroup, безусловно, готова к длительному сотрудничеству. Руководство воспользовалось возможностью увеличить количество участков, находящихся под его контролем. Это количество земельных участков, к которым оно имеет доступ для строительства новых домов. Несмотря на то, что количество лотов, находящихся в собственности, сократилось со 107 528 в первом квартале 2023 года до 107 001 в первом квартале этого года, количество лотов, выбранных компанией, выросло со 102 827 до 112 541. В этом месте количество контролируемых лотов составило 219 542. Это на 4,4% больше по сравнению с 210 355 лотами, которые контролировались в то же время в прошлом году.
Навынос
С фундаментальной точки зрения, PulteGroup представляется мне очень перспективной компанией для инвесторов. Несмотря на то, что акции взлетели до небес с тех пор, как в январе 2021 года я изначально был настроен оптимистично, я не думаю, что рост еще не закончился. Да, легкие деньги были заработаны. Но когда вы смотрите на долгосрочную картину рынка жилья и на данные, предоставленные руководством, трудно не быть оптимистом. Из-за этого я решил пока сохранить рейтинг фирмы ‘покупай’.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
