Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Вступление
Акции APA Corporation (NASDAQ:APA) выросли с момента нашей последней статьи в январе 2022 года, где я предлагал покупать по цене $ 30,00. Это стало возможным благодаря 4-му успешному испытанию скважины на блоке-58, на шельфе Суринама, и ожиданиям FID в конце 2022 года. Этот колл устарел довольно хорошо, хотя акции несколько раз колебались в определенном диапазоне по ряду причин.
Проблема с геологической интерпретацией привела к многолетней задержке в достижении FID и способствовала снижению запасов. Низкие цены на газ также способствовали тому, что акции находились в диапазоне от середины 30-х до низких 40-х долларов, поскольку другой ключевой актив компании, Alpine High, в первую очередь является производителем сухого газа.
Недавно торговавший в акции были настроены медвежьим образом, в среду, 13-го, акции упали на 12 мм в день. Это произошло благодаря падению цен на сырую нефть на ~2,00 доллара на новостях о росте запасов на ~4 млн баррелей, о чем сообщило EIA.
Давайте кратко взглянем на краткосрочные фундаментальные показатели APA и посмотрим, находимся ли мы на достойной отправной точке для будущего роста. Мы также обсудим влияние недавно опубликованного соглашения о проведении предварительного исследования на осуществимость проекта.
Снимок APA Corp и тезисы для владения
APA широко распространена по всему миру и осуществляет свою деятельность в США, Великобритании, Eygpt и Суринаме. В настоящее время США обеспечивают основную часть своих доходов за счет высокогорного газового актива Alpine в Пермском бассейне и покупки в прошлом году доли нефти в штате Делавэр, чтобы снизить низкие цены на газ, за которыми следует Египет. И, наконец, Великобритания, где компания приостановила инвестиции в новое бурение, предположительно, из-за режима налогообложения непредвиденной прибыли в Великобритании.
Добыча в США составляет 212 796 баррелей в сутки, при этом 36% приходится на нефть, 29% — на ШФЛУ и 30% — на газ. Активность была высокой в бассейне Мидленд, где было открыто 10 новых нефтяных скважин, и в штате Делавэр, где во втором квартале было открыто 11 новых скважин. Деятельность Alpine High приостановлена из-за низких цен на газ и сжиженный газ.
Египет добывал 144 тыс. баррелей в сутки, из которых 61% — нефть, без ШФЛУ и 39% — газ. По прогнозам, добыча вырастет до 148 тыс. баррелей в сутки в третьем квартале.
В Великобритании APA добыла 42 118 тыс. баррелей в сутки, из которых 83% — нефть, 2% — ШФЛУ и 15% — газ. Ожидается, что в третьем квартале добыча увеличится до 47 тыс. баррелей в сутки благодаря восстановлению сокращения добычи и вводу новых скважин от Storr North. У APA есть ряд перспектив разведки, которым способствует огромное количество инфраструктуры в Северном море, но они не конкурируют за капитал в условиях нынешнего репрессивного налогового режима.
Это подводит нас к Суринаму, и мы оцениваем его собственный раздел.
Суринам, квартал-58
Apache и партнер TotalEnergies (TTE) добились ряда успехов с момента создания совместного предприятия в конце 2019 года. После успешного испытания на Крабдагу №3 была установлена нефтяная система, которая проходит от Мака №1 до К-3, как отмечается во втором бюллетене. С недавним открытием в блоке-53 могут быть собраны дополнительные запасы, что еще больше усложнит решение не продвигаться вперед — я думаю, мы на месте, но скорее… как двигаться дальше. Это ключ к разгадке, и далее я расскажу, почему (я думаю) это занимает так много времени. Мэтт Андре, менеджер Platts Analytics по энергетическому анализу и производству, был процитирован в статье SP Global следующим образом-
«Открытие в блоке 53 только добавляет оптимизма» в отношении морских площадей страны, сказал Андре. «И поскольку разведочная скважина компании Dikkop в блоке 58 была закупорена и заброшена, теперь [у APA есть] больше возможностей для открытия в блоке 53».
Язык компании поучителен, если вы знаете, что читать между строк. «Технический анализ», упомянутый в первом абзаце, наводит меня на мысль, что, прежде чем принимать окончательное решение по FID, совместное предприятие хочет лучше понять месторождение, поскольку ключом к разработке является низкая себестоимость добычи. Патрик Пуян, генеральный директор TTE, прокомментировал в статье Reuters ситуацию с блоком 58-
По словам Пуяне, TotalEnergies ожидает, что проект может быть реализован при себестоимости добычи менее 20 долларов за баррель.
Эффективное осушение резервуара является ключом к достижению цели, поставленной мистером Пуяном. На мой взгляд, технологи производства определяют-
- Построение точного трехмерного изображения водохранилищ. Это, помимо прочего, показывает наклон плоскости резервуара по отношению к поверхности и на техническом жаргоне называется «провалом».»Вы должны быть осторожны, чтобы преждевременно не откачать газовый колпачок. Несмотря на то, что они будут повторно закачивать газ для поддержания давления, вы хотите оставить крышку для природного газа на месте, чтобы обеспечить максимальную отдачу.
- зоны максимальной проницаемости и связности. Это поможет определить местоположение подводных скважин, выходов обсадных колонн в пласт и буровых трубопроводов к производственным узлам для FPSO.
- Свойства горных пород. Это очень важно для стиля завершения. Большой вопрос будет заключаться в том, придется ли им укладывать гравий, или будет достаточно отдельного экрана?
- Рельеф морского дна. Пересекают ли они какие-нибудь каньоны? Или препятствия, которые могут помешать или отсрочить завершение.
- Пластовое давление, анализ нефти, анализ сопутствующей воды, анализ газа и многие другие факторы, слишком многочисленные, чтобы перечислять их здесь, сыграют определенную роль в окончательном определении того, что эти пласты могут быть рентабельно добыты.
Итак, вы можете видеть, что предстоит многое сделать, чтобы расставить все точки над «i» и подвести итог затратам. Теперь у Total есть некоторый опыт в реализации этих проектов, и я бы ожидал, что они будут знать в пределах пары сотен миллионов, какова будет конечная стоимость. Но он оценивается в $9 млрд, и если на самом деле он составит $ 15 млрд, то сейчас самое время это выяснить.
С практической точки зрения, если только не произойдет чего—то действительно необычного — война, страх, голод, эпидемия…. Четыре всадника Апокалипсиса — не появятся…. это «заключенная» сделка. Президенты компаний не летают по всему миру на встречи с главами государств и министерством нефти какой-либо страны только для того, чтобы съесть резинового цыпленка. Если вы не будете чертовски уверены, что все уладили, эти встречи не состоятся.
Второй квартал 2023 года и рекомендации
При выручке в размере $1,79 млрд за квартал APA получила 1,24 млрд EBITDA, $1,0 млрд OCF — рост примерно в 3 раза подряд и снижение на 30% в годовом исчислении, а также $381 млн чистой прибыли. Последовательное снижение выручки и EBITDA на 10% и 30% в годовом исчислении соответственно. Чистая прибыль последовательно выросла из-за продажи некоторых активов до $381 млн с $242 млн, но снизилась в годовом исчислении с $926 млн, в основном из-за снижения реализации произведенной продукции.
Капитальные затраты по текущему курсу составят $2,3 млрд за год, но руководство сократило капитальные затраты до конца года, ожидая, что они составят $1,9 млрд. Это сокращение объясняется сокращением добычи в Альпийских горах и прекращением дальнейшего бурения в этом году в Суринаме.
Доходность капитала акционерам с 2021 года составила $2,9 млрд, а долг, который сейчас составляет $5,3 млрд, за тот же период сократился на $3,2 млрд.
В июне Moody’s вернуло долг APA на инвестиционный уровень.
Руководство
Производственные рекомендации рассчитаны на суточную выработку в диапазоне 404-408 баррелей в сутки к концу 2023 года. На нескорректированной основе это означает рост примерно на 10% в годовом исчислении. На скорректированной основе ожидается ~ 325 тыс. баррелей в сутки, что на 8% выше по сравнению с 304, о которых сообщалось в 2022 году.
Риски
Для APA Corp. очевиден ряд рисков. Во-первых, это цены на нефть, как отмечается в комментарии к денежному потоку, текущие цены на WTI и Brent в районе 90-95 долларов вернут денежный поток к 3,5-4,0 млрд долларов по текущему курсу. Если мы отступим, возникнут риски для доходов акционеров и, в конечном счете, для цены акций.
Стоит отметить, что компании пришлось использовать денежные резервы для выплаты дивидендов и обратного выкупа акций за квартал, поскольку денежный поток сократился на 29 млн долларов. Я думаю, что компания приняла правильное решение профинансировать обратный выкуп акций по цене 38 долларов, поскольку я думаю, что цена компании на этих уровнях занижена.
Любое изменение позиции ОПЕК+ в отношении ограничения добычи или нашего собственного правительства в отношении дополнительных выбросов SPR окажет негативное влияние на цены акций.
Наконец, если они по какой-либо причине не примут FID в отношении Суринама, акции будут с трудом подниматься по сравнению с текущими уровнями.
Ваш заказ на вынос
APA Corp торгуется на уровне 3,2X EV/EBITDA по текущим ценам и 55 тысяч долларов за баррель. Ни один из этих показателей, на мой взгляд, не является чрезмерным, и я бы оценил компанию как покупку с точки зрения краткосрочной выгоды и скромного дохода.
В долгосрочной перспективе, как я постарался подчеркнуть, я думаю, что акции APA — это кража по текущим ценам. Вам придется долго и упорно искать компанию с потенциалом получения дохода и денежных потоков, который дает APA успешный FID на блоке 58.
Конкурент с аналогичной ценой, Murphy Oil (MUR), торгуется на уровне 3,4 X EV / EBITDA и 46 тысяч долларов за баррель, что немного лучше, но у него нет такой потенциальной дойной коровы, как Block-58, Суринам, который появится на горизонте через несколько лет. Я думаю, что АПА выигрывает на этом основании.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
