Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Вступление
Пришло время обсудить компанию Atkore Inc. (NYSE:ATKR). Этот промышленный игрок средней капитализации с рыночной капитализацией в 5,4 миллиарда долларов стал выдающимся игроком во время пандемии, превратив каждые инвестированные 1,00 доллара в более чем 7,00 долларов.
Что делает эту компанию из Иллинойса такой особенной, так это ее нацеленность на повышение рентабельности в производстве электрооборудования и запасных частей.
Хотя ATKR не выплачивает дивиденды, она эффективно использует свободный денежный поток для развития своего бизнеса. С начала года акции выросли на 26%, несмотря на ослабление экономического роста.
Еще лучше то, что компания недавно повысила свои показатели благодаря сильным долгосрочным попутным ветрам и своей способности ориентироваться на конкретный спрос.
В этой статье мы обсудим все это и почему я считаю, что достигнутый рост в будущем может придать этим акциям еще один значительный импульс — намного превышающий предыдущие максимумы.
Итак, давайте приступим к делу!
Что такое Аткор?
Хотя корни Aktore уходят в 1950-е годы, Atkore Inc. была основана как компания из штата Делавэр в 2010 году. Это материнская компания Atkore International Holdings и Atkore International International.
Компания является ведущим производителем, обслуживающим рынки нежилого строительства, жилой недвижимости и промышленности.
Atkore работает в двух основных сегментах:
- Электротехнические изделия для строительства систем электроснабжения
- Продукты для обеспечения безопасности и инфраструктуры для защиты критически важных объектов инфраструктуры
| Долларов США в миллионах | 2021 | Вес | 2022 | Вес |
|---|---|---|---|---|
|
Электрический |
2,230 | 76.2 % | 3,014 | 77.0 % |
|
Безопасность и инфраструктура |
698 | 23.8 % | 900 | 23.0 % |
Нажмите, чтобы увеличить
Atkore считает, что ее конкурентное преимущество заключается в качестве продукции, сильных брендах, национальном присутствии и стремлении к удовлетворению потребностей клиентов.
Как можно себе представить, компания обслуживает широкую клиентскую базу, включая электротехнических, промышленных и специализированных дистрибьюторов, подрядчиков, производителей оборудования и многое другое.
Благодаря обширной дистрибьюторской сети продукция компании является необходимыми компонентами для более чем 13 000 филиалов дистрибьюторов электротехники в Соединенных Штатах.
Продажи, основанные на дистрибуции, составляют значительную часть чистых продаж, с акцентом на дополнительные услуги, такие как стационарные автомобильные маршруты ReliaRoutes и мобильное приложение для отслеживания заказов.
Его основными поставщиками являются такие сталелитейные компании, как Cleveland-Cliffs (CLF), Steel Dynamics (STLD) и Nucor (NUE).
Кроме того, компания использует бизнес-систему Atkore, которая расставляет приоритеты в стратегии, людях и процессах. Это подход, формирующий культуру, направленный на оптимизацию компании.
До сих пор это приносило свои плоды.
В период с 2017 по 2022 год компания увеличила свои чистые продажи с 1,5 млрд долларов до 3,9 млрд долларов, что включает в себя семь приобретений.
Компания также увеличила скорректированную рентабельность по EBITDA с 15,1% до 34,3%, одновременно увеличив свой адресуемый рынок за счет расширения присутствия.
Рассматривая приведенный ниже обзор, мы видим, что ценообразование было основным фактором повышения маржи. Это сводит на нет влияние слияний и поглощений на скорректированный рост EBITDA. Объем/смесь остались неизменными.
Тем не менее, как известно большинству, дела в экономике сейчас идут не слишком хорошо.
В связи с этим возникает один вопрос.
Чем сейчас занимается Atkore?
Пока я пишу это, акции ATKR торгуются на 13% ниже своего 52-недельного максимума. Акции выросли на 26% по сравнению с предыдущим годом.
Несмотря на то, что в этом году акции столкнулись с растущей волатильностью, трудно утверждать, что компания испытывает трудности.
Это подтверждается его цифрами на данный момент.
В третьем финансовом квартале 2023 года объем продаж компании увеличился на 2%, что согласуется с ее прогнозом среднегодового роста объема продаж на весь год.
Кроме того, объемы производства ПВХ испытали ожидаемое снижение из-за тенденций нормализации по сравнению с высокими показателями за 3 квартал предыдущего финансового года.
Однако, если исключить влияние ПВХ, объем производства Atkore вырос бы примерно на 7%, что в нынешних условиях является большим показателем.
Последовательный рост в 3кв23 наблюдался в производстве изделий из ПВХ, объем которых увеличился на 11% по сравнению с предыдущим кварталом. Общая стоимость была завышена на 18%.
- В сегменте электротехники произошло сокращение маржи, что было связано с нормализацией цен и годовым снижением объемов производства продукции, связанной с ПВХ. Тем не менее, рентабельность превзошла ожидания, что свидетельствует о стойкости компании, когда дело доходит до защиты ее прибыли.
- Продукция для стальных трубопроводов выиграла от решения недавних проблем в цепочке поставок.
- В сегменте S&I наблюдалось снижение чистых продаж из-за снижения средних отпускных цен, отражающих изменение затрат на производство стали.
- Скорректированный показатель EBITDA и маржа сократились из-за корректировок по кредиту solar, но метод GGAM привел бы к высокой скорректированной марже EBITDA в размере 19%.
Итак, что такое GGAM?
Во время своего отчета о прибылях и убытках за 3кв23 компания обсудила существенные изменения в порядке учета, связанные с кредитами на солнечную энергию, в связи с Законом о снижении инфляции.
Ранее компания планировала применить модель учета государственных субсидий («GGAM») для перечисления большей части кредитов на солнечную энергию клиентам, но недавнее решение изменило этот подход.
В 2023 финансовом году, заканчивающемся 30 сентября, кредиты на солнечную энергию больше не будут учитываться как снижение себестоимости продаж; вместо этого они будут способствовать отчислению налога на прибыль компании.
Однако, начиная с 2024 финансового года, GGAM будет принят для учета льгот по кредитам в качестве снижения затрат на продажи.
Тем не менее, компания также преуспевает в генерировании свободного денежного потока.
Свободный денежный поток — это операционные денежные средства за вычетом капитальных затрат. Свободный денежный поток может быть использован для сокращения долга, обратного выкупа акций, выплаты дивидендов (ATKR не выплачивает дивиденды) или приобретения других компаний.
С начала года денежный поток от операционной деятельности превысил 103% чистой прибыли, что на 52% больше по сравнению с аналогичным периодом предыдущего финансового года.
Компания инвестировала более 120 миллионов долларов в капитальные вложения, в основном направленные на расширение производственных мощностей и инициативы по росту.
На обратный выкуп было потрачено более чем в три раза больше суммы.
Поскольку мы продолжаем добиваться высоких результатов по сравнению с рекордно высокими показателями прошлого года, устойчивость нашего денежного потока и баланса обеспечивает важную основу для будущего нашей компании. — Отчет о прибылях за 3КВ23 по МСФО
Перспективы и оценка
В результате высоких показателей за первые три квартала текущего финансового года компания повысила свои годовые показатели.
По данным компании (выделено мной):
Мы воодушевлены результатами первых трех кварталов финансового года и повысили наш прогноз скорректированной прибыли на акцию на весь год. Опубликованные сегодня результаты отражают не только силу и стабильность нашей базовой бизнес-модели, но и решимость нашей команды реализовать наши стратегические инициативы по росту. Когда я делаю шаг назад и сравниваю наши результаты за этот квартал с результатами нескольких лет назад, мы структурно улучшили этот бизнес и демонстрируем устойчивость наших доходов в будущем.
Другими словами, здесь есть три варианта на вынос:
- Компания видит более сильные, чем ожидалось, результаты, несмотря на ухудшение ожиданий экономического роста.
- Структурные улучшения в бизнесе продолжают приносить свои плоды.
- Компания привлекательно ценится.
Честно говоря, мой последний вывод нуждается в большем контексте.
Используя показатель NTM EBITDA, акции ATKR торгуются на уровне всего 5,7x NTM EBITDA, что дешево / привлекательно для компании с предполагаемой доходностью свободного денежного потока в 2024 финансовом году в размере 7%.
Проблема в том, что рынок не готов делать ставку на новый бычий рынок в отрасли ATKR.
Ожидается, что в следующем году прибыль компании на акцию составит $15,20 по сравнению с $17,5 в 2023 году.
В конечном счете, я полагаю, что ATKR достигнет 8-кратного показателя с более высокой EBITDA.
Это может проложить путь к рыночной капитализации в размере 8 миллиардов долларов в ближайшие 2-3 года (рост на 50%).
На данный момент консенсус-ориентир по цене составляет 178 долларов, что на 25% выше текущей цены.
Я согласен с этой целью.
Однако я считаю, что экономическая слабость может предоставить еще одну возможность для покупки ниже 120 долларов. Если бы я был на рынке в поисках большего присутствия в этом сегменте, я бы искал первый выход по этим ценам.
Причина, по которой я в настоящее время не инвестирую в ATKR, заключается в том, что я инвестировал в Carlisle Companies (CSL). Хотя компания и не является прямым конкурентом, она также зависит от спроса на здания.
Мне понадобится возможность резкой распродажи, чтобы еще больше расширить свое присутствие в циклических областях, поскольку я действительно стараюсь сохранить в своем портфолио как можно меньше позиций.
Навынос
Atkore выделяется как история успеха после пандемии, увеличив инвестиции более чем в семь раз.
Ее нацеленность на повышение маржи в отрасли электрооборудования и комплектующих принесла свои плоды, о чем свидетельствует рост цен на акции на 26% в этом году, несмотря на экономические проблемы.
Стратегическая направленность компании, приверженность качеству и широкая клиентская база стимулируют ее рост.
Ключевые моменты включают устойчивую маржу, разумную адаптацию к изменениям в отрасли и создание впечатляющего денежного потока.
Ценностное предложение компании является привлекательным, поскольку она торгуется с низким коэффициентом EBITDA и обеспечивает надежную доходность от свободного денежного потока.
Хотя текущие условия могут свидетельствовать о выжидательном подходе, консенсусная целевая цена в 178 долларов совпадает с моей оценкой.
Тем не менее, я внимательно слежу за потенциальной точкой входа ниже 120 долларов из-за экономической неопределенности.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
