Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис
Я считаю, что акции автоматической обработки данных (NASDAQ:ADP) — это покупка. Стратегическое позиционирование компании на растущем рынке кадровых решений, высокие показатели удержания клиентов и сильные финансовые показатели делают ее привлекательной инвестиционной возможностью. Обладая высокой рентабельностью инвестиций и историей создания акционерной стоимости за счет выкупа акций и выплаты дивидендов, ADP демонстрирует финансовую устойчивость. Более того, по самым скромным оценкам, пятилетняя целевая цена составляет 424,67 доллара, что подразумевает совокупный годовой темп роста на 11% по сравнению с сегодняшней ценой акций в 245,31 доллара. Учитывая эти факторы, ADP представляется многообещающей покупкой для инвесторов, стремящихся как к росту, так и к стабильности.
Обзор компании
Автоматическая обработка данных предлагает программное обеспечение и услуги для отдела кадров, включая обработку заработной платы и администрирование льгот. Компания работает по бизнес-модели, основанной на подписке, при которой клиенты платят плату за облачное программное обеспечение. Они также предоставляют такие услуги, как подача налоговых деклараций и соблюдение нормативных требований. ADP обслуживает широкий круг клиентов, от малого бизнеса до крупных предприятий, в различных отраслях промышленности. Выручка ADP поступает в основном из двух сегментов: услуг работодателей и услуг профессиональных организаций работодателей (PEO). Employer Services предлагает программное обеспечение для управления персоналом, в то время как PEO services предоставляет аутсорсинговые функции управления персоналом. Компания работает по всему миру, в более чем 140 странах. ADP конкурирует с такими компаниями, как Paychex (PAYX), Workday (WDAY) и Ceridian HCM Holding Inc. (CDAY). Эти конкуренты предлагают аналогичные услуги и отличаются друг от друга главным образом ценами и функциональными возможностями.
ADP извлекает выгоду из Структурных Тенденций в отрасли
На мой взгляд, автоматическая обработка данных выиграет от ожидаемого роста спроса на программное обеспечение для расчета заработной платы и управления персоналом на 6%. Несколько факторов подтверждают эту точку зрения.
На мой взгляд, запутанный ландшафт трудового законодательства и налогового регулирования создает значительные проблемы для бизнеса, особенно когда речь заходит об управлении заработной платой. Опыт ADP в этой специализированной области обеспечивает ей конкурентное преимущество. Многим предприятиям, особенно малым и средним, часто не хватает внутренних возможностей для решения этих сложных задач. ADP восполняет этот пробел, предлагая аутсорсинговые решения, которые не только экономят время, но и снижают риски, связанные с ошибками и проблемами соответствия требованиям. Кроме того, репутация ADP как надежного поставщика делает его идеальным вариантом для компаний, ищущих надежные услуги по расчету заработной платы. Гибкость компании в адаптации к постоянно меняющимся нормативным актам придает ей еще один уровень привлекательности, поскольку она может быстро обновлять свои системы для поддержания соответствия требованиям.
Я считаю, что тенденция цифровой трансформации не только расширяет клиентскую базу ADP, но и дает ощутимые преимущества малым и средним предприятиям (МСП) с точки зрения операционной эффективности и экономии средств. Одним из наиболее существенных преимуществ является сокращение трудозатрат, необходимых для расчета заработной платы и работы с персоналом. Традиционно эти задачи включали бы ручной ввод данных, расчеты и проверки соответствия требованиям, которые отнимают много времени и подвержены ошибкам. Облачные кадровые решения ADP автоматизируют многие из этих процессов, позволяя предприятиям перераспределять человеческие ресурсы для более стратегической деятельности. Такая автоматизация напрямую влияет на конечный результат за счет снижения трудозатрат, связанных с управлением персоналом и начислением заработной платы. Более того, повышение эффективности за счет автоматизации может привести к более быстрому принятию решений и более рационализированным операциям. Например, автоматизированные системы учета рабочего времени и посещаемости могут использоваться непосредственно при расчете заработной платы, сокращая время, необходимое для завершения циклов начисления заработной платы. Такая эффективность не только экономит время, но и снижает вероятность дорогостоящих ошибок, таких как переплаты или штрафы за несоблюдение требований.
Лично я считаю, что рост удаленной работы является ключевым фактором, который может увеличить долю ADP на рынке решений для управления персоналом и расчета заработной платы. Опрос, проведенный McKinsey, показал, что 58% американских работников заявили, что могли бы работать удаленно, по крайней мере, неполный рабочий день. Эта статистика подчеркивает растущую сложность управления персоналом, поскольку предприятиям теперь приходится управлять сотрудниками, которые находятся в разных местах и, возможно, в разных часовых поясах. Такая разрозненная рабочая среда увеличивает потребность в эффективном облачном программном обеспечении для управления персоналом, способном решать эти новые задачи, на чем специализируется ADP. В сочетании с международными операциями ADP — 15% ее выручки приходится на рынки за пределами США — компания имеет хорошие возможности извлечь выгоду из этих тенденций. Ее глобальное присутствие позволяет ей использовать схожие тенденции в области удаленной работы и потребности в кадровом аутсорсинге по всему миру, еще больше диверсифицируя источники доходов и возможности роста.
Кроме того, деятельность ADP в более чем 140 странах дает ей уникальное преимущество в использовании тенденций международного рынка, таких как растущая тенденция аутсорсинга кадровых функций. Интересно, что 15% выручки ADP в настоящее время поступает с международных рынков, что указывает на значительное присутствие за пределами США. Это международное присутствие не только диверсифицирует источники доходов, но и предоставляет возможности для роста, поскольку все больше компаний по всему миру внедряют цифровые кадровые решения.
У ADP есть «Ров переключения»
На мой взгляд, сильный «ров переключения» ADP и впечатляющие показатели удержания клиентов делают ее устойчивым и доминирующим игроком на рынке решений для управления персоналом и расчета заработной платы. Как только бизнес интегрирует сервисы ADP, неудобства и риски, связанные с переходом к конкуренту, такие как необходимость переноса данных, перенастройки настроек и переподготовки персонала, создают своего рода привязку к клиенту. Это еще больше осложняется потенциальными серьезными финансовыми и юридическими последствиями из-за ошибок во время перехода. Селекторное совещание ADP за 4 квартал 2023 года показало увеличение коэффициента удержания на 10 базисных пунктов, вернув его к рекордному уровню в 92,2%, даже несмотря на то, что оно компенсировало влияние нормализации рынка. Такие высокие показатели были особенно заметны в компаниях ADP среднего бизнеса в США и международных компаниях и сопровождались рекордным уровнем удовлетворенности клиентов в четвертом квартале. Эти показатели подтверждают способность ADP предоставлять надежные и высококачественные услуги, которые сохраняют лояльность клиентов, тем самым укрепляя свои конкурентные позиции.
Распределение капитала с учетом интересов акционеров
ADP может похвастаться отличной рентабельностью инвестированного капитала, обычно достигающей около 30%. Этот высокий показатель рентабельности инвестиций обеспечивается сочетанием органического реинвестирования и стратегических слияний и поглощений (M&A). Что касается органического сектора, то инвестиции в разработку систем и программирование были ключевыми факторами роста. Что касается слияний и поглощений, ADP осуществила эффективные приобретения, которые дополняют ее основной бизнес, включая Global Cash Card, WorkMarket и Celergo. Эти приобретения не только расширили спектр услуг ADP, но и способствовали впечатляющему показателю рентабельности инвестиций.
ADP последовательно возвращала капитал акционерам путем обратного выкупа акций. С 2014 по 2023 год компания сократила количество своих акций с 483,10 млн до 415,70 млн, что представляет собой ежегодное снижение примерно на 1,5%. Эта стратегия повышает акционерную стоимость за счет эффективного распределения прибыли обратно инвесторам и увеличения прибыли на акцию.
На мой взгляд, дивидендная программа ADP примечательна своей последовательностью. Компания нацелена на коэффициент выплат в размере 55-60% и увеличивает свои дивиденды уже 48 лет подряд. Дивиденд на акцию вырос с 1,88 доллара в 2014 году до 4,79 доллара в 2023 году, что означает ежегодный темп роста примерно на 11,5%. Этот послужной список свидетельствует о том, что ADP сосредоточена на возврате стоимости акционерам.
Финансовый анализ
За последние 5 лет компания продемонстрировала замечательные финансовые показатели. Выручка компании демонстрирует стабильный рост, увеличившись с 12 807,70 млн долларов в 2018 году до 17 198,80 млн долларов в 2023 году, что представляет собой совокупный годовой темп роста (CAGR) в размере 6%. Прибыль на акцию (EPS) неуклонно росла с $4,25 до $8,21, что отражает способность компании преобразовывать рост выручки в итоговый успех.
По состоянию на последний квартал компания отчиталась о денежных средствах и их эквивалентах в размере 2 098,20 миллионов долларов. Общий долг компании составляет 2 989,00 миллионов долларов — скромная сумма, которая может быть погашена за 1 год свободного денежного потока, что отражает консервативный подход компании к использованию заемных средств. Коэффициент текущей ликвидности компании, измеряющий ее способность покрывать краткосрочные обязательства краткосрочными активами, составляет 1,00, что в целом считается приемлемым.
На мой взгляд, ADP имеет хорошие позиции для будущего роста благодаря таким факторам, как цифровая трансформация, увеличение удаленной работы и международное присутствие. Сильные финансовые показатели компании, высокий уровень удержания клиентов и опыт работы со сложными нормативными актами еще больше укрепляют ее перспективы. Кроме того, история успешных приобретений компании предполагает множество возможностей для расширения.
Оценка
Рассматривая оценку, я всегда рассматриваю то, что мы платим за бизнес (рыночную капитализацию), в сравнении с тем, что мы получаем (базовые показатели бизнеса и будущие доходы). Я считаю, что надежный способ сравнить то, что вы получаете, с тем, что платите, — это провести анализ дисконтированных денежных потоков бизнеса, как показано ниже.
Текущий денежный поток ADP в LTM на акцию по состоянию на 4 квартал 2023 года составляет $9,63. Я считаю, что денежный поток ADP на акцию должен расти консервативно на уровне 10% ежегодно в течение следующих пяти лет. Таким образом, с учетом темпов роста к 4 кварталу 2028 года ожидается, что денежный поток ADP на акцию составит 15,51 доллара. Если затем мы применим коэффициент выхода, равный 25, который я посчитал справедливым, исходя из соотношения прошлой цены ADP к свободному денежному потоку за предыдущие 10 лет, это приведет к целевой цене через пять лет в размере 424,67 доллара. Таким образом, исходя из этих оценок, если бы вы купили ADP по сегодняшней цене акций в 245,31 доллара, это привело бы к среднегодовой прибыли в размере 11% в течение следующих пяти лет.
Вывод
ADP представляет себя привлекательной покупкой на текущем рынке. Компания занимает стратегическое положение, позволяющее извлечь выгоду из растущих тенденций в области трудового законодательства, цифровой трансформации и удаленной работы. Высокие показатели удержания клиентов и значительные барьеры для перехода подчеркивают ее доминирующую роль в секторе кадровых решений. С финансовой точки зрения ADP устойчива, часто достигая рентабельности инвестиций около 30%. Компания последовательно возвращала акционерам стоимость за счет выкупа акций и эффективной дивидендной программы. Кроме того, при консервативной оценке ежегодного роста денежного потока на акцию в размере 10% целевая цена компании на пятилетний период, по прогнозам, составит 424,67 доллара. Это предполагает совокупный годовой темп роста на 11% по сравнению с сегодняшней ценой акций в 245,31 доллара.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
