Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Фон
В июле я опубликовал статью, в которой описывал, почему мое положительное отношение к акциям BioMarin (NASDAQ:BMRN) остается неизменным. С момента публикации предыдущей статьи акции компании выросли на 2,5%. На этой неделе компания опубликовала квартальные результаты. Рынок практически не отреагировал на эту отчетность. Давайте подробнее рассмотрим квартальные результаты. Забегая вперед, я сохраняю свой оптимистичный взгляд на акции компании после ознакомления с ее квартальными результатами.
Результаты за 2 квартал
Фактические результаты за 2кв23 являются положительными. Выручка компании за 2кв23 выросла на 12% г/г до $595 млн (без изменений по сравнению с предыдущим кварталом), что соответствует консенсус-прогнозам. Скорректированный показатель EBITDA составил $135 млн (+20% г/г, -2% кв/кв), что означает маржу в 23% (+2 п.п. г/г). Прибыль на акцию составила $0,29 (на 16% лучше консенсус-прогнозов). Годом ранее этот показатель составлял 0,15 доллара. Свободный денежный поток составил $49 млн (маржа 8%, +3 п.п. г/г).
Обзор результатов основного портфолио
Выручка портфеля препаратов от мукополисахаридоза снизилась на 6% в годовом исчислении до 308 миллионов долларов. Снижение было в значительной степени обусловлено сезонностью продаж Naglazyme. Выручка компании снизилась на 22% в годовом исчислении до 90 миллионов долларов из-за сроков проведения государственных закупок в Латинской Америке. Портфель препаратов для лечения фенилкетонурии вырос на 5% в годовом исчислении и принес выручку в размере 126 миллионов долларов. Основным фактором роста стала компания Palynziq, чьи продажи выросли на 22% до 75 миллионов долларов благодаря активному привлечению новых пациентов. Его рост был частично компенсирован падением выручки Kuvan на 12% в годовом исчислении. Но стоит отметить, что падение выручки Kuvan пока меньше, чем я ожидал ранее.
Воксзого
Квартальные продажи Voxzogo составили 113 миллионов долларов, что на 29% больше по сравнению с предыдущим кварталом, что на 18% лучше консенсус-прогноза. По состоянию на конец июня 2000 детей уже получали лечение препаратом (+500 пациентов в/В), что составляет 12% от числа обратившихся пациентов. Учитывая низкий уровень проникновения на рынок, руководство также отметило, что планирует превзойти консенсус-прогнозы по продажам препарата в 2024 году (597 миллионов долларов). Кроме того, руководство повысило прогноз продаж Voxzogo на 2023 год до 400-440 миллионов долларов (ранее 330-380 миллионов долларов). Однако руководство отметило, что до конца этого года могут возникнуть проблемы со стороны предложения. Так что шансы превзойти новый прогноз на этот год не так уж велики. Позвольте мне также напомнить вам, что у компании есть возможность охватить более молодые возрастные группы пациентов с ахондроплазией в США и Европе, что добавит 1000 пациентов, к которым можно обратиться. О решениях регулирующих органов будет объявлено этой осенью. Еще одной возможностью для препарата является его возможное применение для лечения других подобных заболеваний. До конца года компания запустит ключевое исследование эффективности препарата Voxzogo для лечения гипохондроплазии (количество пациентов, к которым можно обратиться, составляет около 15 000).
Валрокс
После того, как препарат получил одобрение в США в конце июня, получение компенсации является ключом к его коммерческому успеху. В Германии решение регулирующего органа об окончательной цене препарата ожидается 15 сентября. Компания также планирует получить страховое возмещение в Италии и Франции до конца года. В США препарат будет доступен для коммерческого использования уже в августе. Однако пациентам потребуется 1-2 месяца, чтобы пройти все необходимые анализы для определения пригодности к лечению препаратом. По оценкам компании, примерно 2500 пациентов в Соединенных Штатах живут с тяжелой формой гемофилии и имеют право на лечение этим препаратом. Компания также активно работает над расширением применения препарата для лечения пациентов с антителами к вирусному вектору (AAV5). Что касается прогноза выручки ValRox на 2023 год, руководство подтвердило свои ожидания относительно объема продаж ValRox в размере 50-150 миллионов долларов. Чтобы достичь середины этого диапазона, компании необходимо, чтобы как минимум 50 пациентов прошли лечение в США до конца года.
Заключительные мысли
После публикации квартальных отчетов я по-прежнему считаю, что рынок значительно недооценивает коммерческие перспективы двух новых препаратов компании (Voxzogo и ValRox), поскольку стоимость акций компании приближается к стоимости основного бизнеса BMRN. В то же время перспективы Voxzogo уже подтверждаются успешными фактическими продажами. Я ожидаю аналогичной ситуации с ValRox. В результате я сохраняю свой бычий взгляд на акции компании. В то же время, после обновления прогноза продаж для Voxzogo, справедливая стоимость акций компании увеличилась со 118 до 123 долларов, согласно моей модели DCF. Я описал основные входные данные в моей модели DCF в своей предыдущей статье. Я также отметил там основные риски для компании. Я рекомендую ознакомиться с ними здесь или в последнем отчете компании за 10-к. В качестве следующих катализаторов роста акций BMRN я выделяю объявление окончательной цены ValRox в Германии (15 сентября), а также День исследований и разработок (12 сентября), на котором компания прольет некоторый свет на свой конвейер.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
