Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис
Рестораны Би Джей, Инк. (NASDAQ:BJRI) имеет хорошие многолетние перспективы роста, при этом краткосрочный рост выручки будет обеспечен за счет остаточного воздействия предыдущего повышения цен и дополнительного повышения цен в будущем году. Кроме того, выгодные предложения по разным ценам, а также повышение удовлетворенности клиентов и лояльности к бренду также должны поддержать продажи в ближайшей перспективе. В долгосрочной перспективе компания должна извлечь выгоду из ускорения реконструкции существующей ресторанной базы и развития сети ресторанных подразделений.
Что касается маржинальности, то компания должна извлечь выгоду из повышения цен, мер по экономии средств, инициатив по повышению маржинальности «четырех стен» и повышения производительности за счет увеличения численности персонала в ресторанах. Более того, оценка является разумной, что в сочетании с хорошими перспективами роста выручки и маржи делает акции выгодной покупкой на текущих уровнях.
Анализ Выручки и Перспективы
В моей предыдущей статье в «Ресторанах Би Джей» я рассказал о хороших перспективах роста компании в будущем, получении выгод от повышения цен и повышения удовлетворенности клиентов. С тех пор компания отчиталась о своих доходах за второй квартал 2023 года, и там также наблюдалась аналогичная динамика. Во втором квартале 2023 года росту продаж компании способствовало повышение переходящих цен со второй половины 2022 года. Кроме того, улучшение кадрового обеспечения и удовлетворенности гостей также способствовали росту продаж. Более того, хорошая потребительская привлекательность реконструированных ресторанов также повысила их рейтинг. Это привело к увеличению продаж на 6,1% в годовом исчислении до 349,7 млн долларов. На сопоставимой основе продажи выросли на 4,7%, что отражает выгоду на 7,6 процентных пункта от повышения цен и снижение на 2,9 процентных пункта из-за снижения посещаемости и негативного сочетания факторов.
Заглядывая в будущее, я считаю, что компания должна продолжать обеспечивать рост продаж, извлекая выгоду из повышения цен, улучшения обслуживания клиентов, реконструкции и ускорения открытия новых ресторанов.
За последний год BJRI повысила свои цены, чтобы защитить маржу от встречных инфляционных факторов. Такое повышение цен помогло ит-отделу поддержать сопоставимый рост продаж. Однако компания не стала существенно повышать цены по всему меню, как многие другие компании отрасли. Это оставило компании некоторую свободу действий для дальнейшего повышения цен в своем меню. Итак, компания планирует провести еще один раунд ценообразования в сентябре. Я ожидаю, что остаточное влияние предыдущего повышения цен и новых повышений цен должно по-прежнему способствовать сопоставимому росту продаж.
Одна интересная вещь, которую делает руководство, — это избирательно относится к повышению цен и учитывает повышение цен только на определенные пункты меню, а не на повышение цен по всем направлениям. Это должно ограничить воздействие на потребителей, чувствительных к ценам. Более того, компания придерживается своего сбалансированного подхода, предлагая блюда в меню по разным ценовым категориям. Ресторан BJ’s решил не повышать цены на свое обеденное меню или на блюда, которые клиенты могли бы легко приготовить дома. Эта стратегия направлена на то, чтобы привлечь клиентов к этим пунктам меню, подчеркивая дополнительную ценность, которую обеспечивает ресторан с полным спектром услуг. Таким образом, BJRI предлагает клиентам широкий выбор доступных по цене блюд. Таким образом, я считаю, что компания должна быть в состоянии поддерживать свой сопоставимый рост в будущем.
Компания также реализует различные стратегии для стимулирования роста продаж в будущем. Одна из этих стратегий предполагает улучшение работы ресторана для повышения удовлетворенности гостей и лояльности к бренду. В рамках этих усилий компания увеличивает численность персонала в своих ресторанах, чтобы обеспечить бесперебойное обслуживание. Это оказало положительное влияние как на очередь за столом, так и на общую удовлетворенность гостей. Кроме того, компания внедрила услуги уборщика, чтобы облегчить нагрузку на сервировщиков столов, что должно еще больше повысить текучесть кадров за столами и повысить лояльность к бренду, поскольку удовлетворенность гостей повышается благодаря улучшенному и быстрому обслуживанию.
Кроме того, компания сделала акцент на реконструкции своих нынешних ресторанов, чтобы лучше соответствовать предпочтениям сегодняшних клиентов и вызвать больший интерес к своим услугам в ресторанах. Инициатива по реконструкции включает в себя ряд потенциальных улучшений, таких как увеличение вместимости зала, установка нового освещения, внедрение произведений искусства, реконструкция кабинок и столиков, а также обновление барной зоны, включая более современный бар с новым 130-дюймовым телевизором. Эти реконструкции ресторанов помогли поддержать рост продаж на сегодняшний день за счет увеличения числа посетителей в этих ресторанах, и, видя эту положительную динамику, компания увеличила свою цель по реконструкции ресторанов в 2023 году с предыдущей цели в 30 ресторанов до нынешних 35-40 ресторанов в 2023 году. Это растущее число реконструкций ресторанов должно еще больше увеличить приток посетителей в рестораны, а также повысить лояльность гостей, поскольку их удовлетворенность хорошей атмосферой ресторана возрастает, что приводит к дальнейшему росту продаж.
Наконец, компания также должна извлечь выгоду из ускоренного открытия новых магазинов. В последние годы BJRI столкнулась с трудностями при открытии новых магазинов из-за нехватки рабочей силы и роста цен на недвижимость после пандемии. Это негативно сказалось на росте подразделения. Однако, поскольку эти проблемы несколько ослабнут, я ожидаю, что рост числа новых подразделений компании ускорится.
В настоящее время у компании 215 ресторанов по сравнению с более чем тысячей более крупных аналогов с полным спектром услуг, таких как Chilli’s, Applebee’s и Buffalo Wild Wings. Руководство нацелено на ежегодный прирост новых подразделений примерно на 5% в годовом исчислении начиная с 25 финансового года, и это может помочь значительно ускорить общий рост продаж компании.
Таким образом, я по-прежнему с оптимизмом смотрю как на краткосрочные, так и на долгосрочные перспективы роста, извлекая выгоду из повышения цен, качественных предложений, повышения удовлетворенности гостей, выгод от усилий по реконструкции и ускорения развития подразделения.
Маржинальный Анализ и Перспективы
Во втором квартале 2023 года рентабельность компании значительно возросла благодаря остаточному эффекту предыдущего повышения цен, а также увеличению экономии средств и повышению производительности. Кроме того, снижение себестоимости продаж на 170 базисных пунктов в годовом исчислении из-за неизменных по сравнению с прошлым годом расходов на продукты питания также способствовало росту маржи в этом квартале. Это привело к увеличению маржи ресторанов на 260 б.п. в годовом исчислении до 14,5% и увеличению скорректированной маржи EBITDA на 200 б.п. в годовом исчислении до 9,1%.
Заглядывая в будущее, я считаю, что компания должна быть в состоянии продолжать обеспечивать рост маржи. Компания BJRI сосредоточилась на повышении рентабельности 4-стенового оборудования путем внедрения мер по экономии средств. Компания планирует достичь ежегодной экономии в размере 25 миллионов долларов за счет оценки различных стратегий поиска ключевых продуктов питания, таких как куриная грудка, лосось и авокадо. В соответствии с этим, в предыдущих кварталах компания получила выгоду от перехода с производства курятины, предварительно приготовленной, на сырую курицу, что привело к ежегодной экономии затрат на сумму около 4 миллионов долларов. Компания произвела аналогичные изменения в поставках лосося, что также привело к экономии средств.
Компания планирует еще больше ускорить меры по экономии средств в ближайшие кварталы. Одним из способов, которым компания планирует добиться экономии средств, является пересмотр контрактов с поставщиками. Поскольку цепочка поставок в настоящее время значительно улучшилась по сравнению с предыдущим годом, компания смогла найти дополнительные возможности для работы с поставщиками, чтобы приобрести дополнительные позиции или другой продукт с меньшими затратами. Ожидается, что эти пересмотренные расходы будут учтены в отчете о прибылях и убытках во второй половине 2023 года. Более того, в июле BJRI также выпустила новое меню, в котором на 15% меньше наименований. Эти сокращения в меню также должны снизить стоимость обслуживания в будущем. Итак, я ожидаю, что эти инициативы по снижению затрат продолжат поддерживать маржу в 4 стены и способствовать общему увеличению маржи.
Кроме того, я также ожидаю дальнейшего роста производительности в ближайшие кварталы. Во втором квартале 2023 года удержание менеджеров ресторанов превысило показатель аналогичного квартала 2019 года, и BJRI продолжала отмечать улучшения в почасовом удержании членов команды, сократив разрыв до уровня, существовавшего до COVID. Это должно снизить затраты на наем новых сотрудников и обучение, а также привести к повышению производительности, поскольку эти члены команды и менеджеры ресторанов продолжают день ото дня повышать свою эффективность. Таким образом, это улучшение общей численности персонала также должно помочь компании увеличить маржу. Наконец, как упоминалось в анализе выручки, компания планирует в дальнейшем повысить цены, что наряду со сдерживанием инфляции также должно привести к повышению маржи. Следовательно, я по-прежнему оптимистично оцениваю перспективы роста маржи компании в будущем.
Оценка и заключение
Акции BJ’s Restaurants в настоящее время торгуются на уровне ~20,63x консенсус-прогноз на прибыль на 24 финансовый год в размере $1,44. Компания демонстрирует многолетний устойчивый рост с хорошим потенциалом для значительного увеличения количества подразделений по сравнению с текущим уровнем. Если мы подумаем о среднезначимом росте продаж на единицу продукции и сопоставимом росте продаж в ресторанах от низкого до среднего однозначного показателя, то в долгосрочной перспективе компания может получить среднегодовой показатель выручки, выражающийся в однозначных цифрах. При некоторой выгоде от увеличения маржи рост прибыли на акцию может легко привести к двузначному среднегодовому показателю в долгосрочной перспективе. Хорошие долгосрочные перспективы дополняются сильными краткосрочными перспективами, связанными с повышением цен, повышением удовлетворенности гостей, преимуществами реконструкции, ускоренной экономией средств и инициативой по повышению рентабельности за счет 4-стеновой системы. Я нахожу оценку разумной, учитывая хорошие долгосрочные и краткосрочные перспективы компании, и, следовательно, имею рейтинг покупки акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
