Bloomin’ Brands (BLMN) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Резюме

Bloomin’ Brands (NASDAQ:BLMN) владеет и управляет сетью ресторанов с непринужденной обстановкой по франчайзинговой модели по всему миру. Бизнес пережил свои взлеты и падения, внеся множество изменений и улучшений в период пандемии, особенно в области присутствия за пределами компании и работы в магазинах. Читатели могут ознакомиться с моим предыдущим репортажем по этой ссылке. Мой предыдущий рейтинг был «покупкой», поскольку я выступал за небольшую пилотную позицию, поскольку считал, что оценка BLMN была слишком низкой по сравнению с ее историей, в то время как бизнес улучшался. Я подтверждаю свой рейтинг покупки и рекомендую открыть небольшую позицию, чтобы воспользоваться ситуацией с оценкой.

Финансовые показатели/Оценка

В отличие от прошлого раза, когда я писал о BLMN, оценка теперь немного дороже и составляет 9,3x forward PE (против 7,7x ранее). Тем не менее, потенциал роста остается привлекательным, если он будет расти так, как я ожидал. Мои оценки роста довольно консервативны в том смысле, что я ожидаю, что прогноз SSS на 3кв23 будет соответствовать темпам роста на весь 24 финансовый год, поскольку BLMN уравновешивает снижение ценовых выгод, в то время как объем постепенно восстанавливается. Бизнес должен увидеть восстановление к нормальному росту от низких однозначных цифр до средних однозначных цифр. Я также ожидаю, что маржа снизится в 24 финансовом году из-за ситуации с НДС в Бразилии, но восстановится в 25 финансовом году (как описано ниже).

Я по-прежнему ожидаю, что BLMN в конечном итоге вернется к 14-кратному росту, поскольку именно там он торговался до того, как разразился COVID. Кроме того, условно говоря, по сравнению с другими аналогичными ресторанами (такими как Dine Brands Global, Brinker International, Texas Roadhouse и т.д.), BLMN также торгуется с неоправданной скидкой, несмотря на меньший долг и аналогичный профиль роста. В результате, с точки зрения оценки, BLMN остается привлекательным. Тем не менее, я по-прежнему рекомендую открыть небольшую позицию, чтобы воспользоваться этой ситуацией с оценкой, но оставить место для переоценки, если акции упадут из-за неопределенностей, о которых я упоминал ниже.

Комментарии

В краткосрочной перспективе я сосредоточился на SSS и марже по результатам BLMN за 2КВ23. Во-первых, по SSS, смешанные доходы во втором квартале выросли на 0,8% по сравнению со вторым кварталом прошлого года (-0,4%), во многом благодаря высоким показателям как Outback, так и Carrabba’s, с соответствующими доходами в 0,6% и 3,5% соответственно. Хотя это позитивное развитие событий, я думаю, что моя первоначальная рекомендация купить пилотную позицию поможет инвесторам пережить 3кв23, поскольку руководство на 3кв23 требует 0,5-1,5% SSS, что не изменилось по сравнению с 3КВ22. Я полагаю, что это может разочаровать некоторых инвесторов, которые, вероятно, ожидают постоянного улучшения на общем уровне. После анализа драйверов SSS выясняется, что слабое руководство SSS было вызвано нормализацией ценовых преимуществ, несмотря на тот факт, что объем (трафик) все еще растет. По прогнозам, цены продолжат снижаться с нынешних 7% до 7,5% и к концу года составят от 4% до 4,5%. В частности, руководство намекает на это, не принимая во внимание каких-либо дополнительных повышений цен. Итак, если руководство хочет выйти за рамки дозволенного, оно все равно может добиться большего, чем это руководство. Однако я считаю крайне важным подчеркнуть замечание руководства о том, что во втором квартале показатели трафика превзошли показатели отрасли на 110 базисных пунктов. Вместе взятые, в ближайшей перспективе может наблюдаться некоторая волатильность цен на акции, поскольку инвесторы переваривают идею о слабом улучшении SSS, но улучшении трафика (на мой взгляд, более важном, чем ценообразование в долгосрочной перспективе).

BLMN также показал хорошие результаты с точки зрения маржи: RLM (маржа на уровне ресторана) составила 16,4% благодаря снижению COGS, поскольку инфляция замедлилась до 2,8% с ожидавшихся высоких однозначных цифр. Поскольку инфляция замедляется, я ожидаю положительной тенденции к марже. Важно иметь в виду, что инфляция операционных расходов по-прежнему относительно высока и колеблется около отметки в 8%. Важно отметить, что я ожидаю, что BLMN увидит экономию средств за счет всей кропотливой работы, которую они проделали для повышения производительности с помощью таких инструментов, как серверные карманные компьютеры и более энергоэффективные грили. Эта экономия должна привести к дальнейшему повышению маржи и улучшению качества обслуживания в ресторанах. Логическое обоснование здесь заключается в том, что, например, более эффективные грили уменьшат необходимость повторного приготовления, тем самым сократив общее время, затрачиваемое на гриль, что увеличивает время, доступное для обслуживания гостей. Возвращаясь к точке высокой инфляции, предположим, что она сохранится, у руководства действительно есть возможности для дальнейшего повышения цен, поэтому я думаю, что маржа должна быть относительно высокой в ближайшей перспективе и со временем улучшиться.

Наконец, для читателей, которые, возможно, не в курсе, в четвертом квартале в Бразилии возобновится взимание НДС, что негативно скажется на EBIT на 6 миллионов долларов. Руководство прогнозирует, что выручка за первые три квартала 24 финансового года составит 30 миллионов долларов. Поскольку ставка корпоративного налога в этой стране возвращается к 34%, а BLMN прекращает действие льгот за 2кв23, компания понесет дополнительные налоговые расходы в размере 10-12 миллионов долларов и снизит показатель EBIT на 15 миллионов долларов. Следовательно, мы должны увидеть единовременное снижение ожиданий по доходам, чтобы отразить это.

Это сократит наш операционный доход за четвертый квартал примерно на 6 миллионов долларов. Учитывая, что влияние повышения налогов во втором квартале и снижения налогов в четвертом квартале в значительной степени компенсировано, это новое законодательство не должно повлиять на нашу способность достичь наших прогнозов по прибыли на весь 2023 год. Источник: прибыль за 2кв23

В целом, хотя я положительно отношусь к восстановлению бизнеса, я продолжаю рекомендовать небольшую позицию, поскольку видимость восстановления все еще не так ясна, как мне хотелось бы. Неустойчивая динамика SSS в течение следующих 2 кварталов, возможность более высокой, чем ожидалось, инфляции и влияние НДС в Бразилии — все это факторы неопределенности, которые необходимо устранить, прежде чем инвесторы и консенсус смогут лучше моделировать бизнес. До тех пор, вполне вероятно, что акции будут оставаться волатильными.

Риски

Бизнес BLMN в конечном счете зависит от притока потребителей в магазины. Таким образом, любые события, которые приведут к резкому или длительному снижению трафика, сведут на нет любые надежды на восстановление. Это было особенно хорошо проиллюстрировано во время COVID. Помимо пандемии, продолжительная рецессия, которая снижает дискреционные доходы потребителей, также нанесет ущерб бизнесу BLMN, учитывая, что предлагаемая ею еда дороже, чем в обычных ресторанах быстрого питания, таких как McDonald’s.

Вывод

BLMN представляет собой привлекательную инвестиционную возможность с исторически недооцененными акциями и продолжающимися позитивными изменениями в ее бизнес-операциях. Это особенно заметно по сравнению с аналогами в ресторанной индустрии повседневного питания. В то время как краткосрочные неопределенности, такие как скромный прогноз роста SSS на 3кв23 и нормализация ценовых выгод, могут привести к волатильности цен на акции, есть многообещающие признаки, в том числе опережающий отраслевой трафик и повышение маржи на уровне ресторанов. Усилия BLMN по повышению производительности и результативности должны еще больше увеличить маржу в условиях инфляции. Важно отметить влияние бразильского налога на добавленную стоимость, который может временно повлиять на доходы. В целом, я рекомендую занять небольшую позицию до тех пор, пока не улучшится видимость тенденций в области SSS, инфляции и влияния налога на добавленную стоимость. До тех пор некоторый уровень волатильности акций может сохраняться.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.