Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис
Booking Holdings (NASDAQ:BKNG) «Booking.com » — одно из моих любимых приложений, потому что для меня это синоним слова «отпуск». Но помимо положительных эмоций, вызванных самим флагманским приложением компании, мне понравилось анализировать эту акцию. Мне нравятся компании, демонстрирующие уверенный рост выручки, широкие показатели прибыльности и массовый выкуп акций. Booking предоставляет все вышеперечисленное своим инвесторам, поскольку компания доминирует в многообещающей отрасли, которая, как ожидается, будет поддерживать двузначный рост в течение следующих пяти лет. Более того, оценка предполагает потенциал роста на 40%, что я рассматриваю как подарок для такого качественного бизнеса. В целом, я присваиваю BKNG рейтинг «Покупать».
Информация о компании
Booking Holdings Group предлагает различные услуги онлайн-бронирования, включая авиабилеты, аренду автомобилей, круизы, проживание и отпуск.
Финансовый год компании заканчивается 31 декабря. Согласно последнему отчету 10-K, примерно 89% выручки компании в 2022 финансовом году приходится на услуги онлайн-бронирования жилья.
Финансы
Финансовые показатели Booking за последнее десятилетие были просто звездными. Выручка выросла на 10,8% в год, что является солидным показателем. Но показатели прибыльности компании выглядят еще более впечатляющими, при этом валовая прибыль стабильно превышает 80%, за исключением «года COVID» 2020. Ограничения на поездки, связанные с пандемией, стали серьезным ударом для компании, поскольку ее продажи в значительной степени зависят от объема поездок по всему миру.
Обладание такой звездной прибыльностью означает, что компания способна реинвестировать средства в рост, радовать акционеров и поддерживать надежный баланс. Booking не выплачивает дивиденды, но проводит массовый выкуп акций. Выкуп акций TTM составил огромные 9,5 миллиарда долларов, что составляет почти половину выручки за тот же период. Баланс сильный, с чистой денежной позицией почти в миллиард долларов и высокими показателями ликвидности.
Последняя квартальная прибыль была опубликована 3 августа, когда компания превысила консенсус-прогнозы. Выручка продемонстрировала значительный темп роста, увеличившись на 27% в годовом исчислении. Скорректированная прибыль на акцию почти удвоилась, поскольку операционная маржа увеличилась более чем на семь процентных пунктов.
Ожидается, что доходы сохранят высокую динамику, поскольку туристическая индустрия продолжает восстанавливаться после трудностей, связанных с пандемией. Отчет о доходах за предстоящий квартал планируется опубликовать 3 ноября. Согласно консенсус-прогнозу, квартальная выручка составит 7,24 миллиарда долларов, что указывает на рост на 20% в годовом исчислении. Ожидается, что скорректированная прибыль на акцию останется на прежнем уровне с заметным увеличением с 53 до 68 долларов.
Booking работает в растущей отрасли, рост которой, как ожидается, составит около 10% в год в течение следующих пяти лет. И Booking.com лидирует на этом растущем рынке как в США, так и на международном уровне. Широкие показатели прибыльности Booking позволяют компании вкладывать значительные средства в органический рост и за счет приобретений. Стабильная прибыльность также позволяет Booking внедрять инновации и расширять свои предложения для пользователей веб-сайта и приложений.
Expedia (EXPE) и Airbnb (ABNB) являются ближайшими конкурентами, и я хотел бы сравнить эффективность этих ключевых игроков через призму прибыльности. Как мы видим, Booking лидирует по большинству показателей прибыльности. Однако я хотел бы подчеркнуть, что чистый доход Airbnb на одного сотрудника выше на ошеломляющие 75%.
Для меня показатели в расчете на одного сотрудника важны для понимания эффективности бизнеса, потому что в долгосрочной перспективе выигрывает тот, кто наиболее эффективен. С другой стороны, хотя Booking и Airbnb обслуживают путешественников, ищущих жилье, их основные предложения и бизнес-модели отличаются друг от друга. BKNG в основном специализируется на бронировании гостиниц, включая сетевые отели, бутик-отели и отели типа «постель и завтрак». В то же время ABNB фокусируется на одноранговой аренде недвижимости, позволяя частным лицам перечислять и сдавать в аренду свои личные помещения, дома или уникальные объекты размещения путешественникам. Тем не менее, эти два бизнеса редко пересекаются, а это означает, что уровень угрозы со стороны Airbnb для Booking невысок. Поэтому я думаю, что Booking, скорее всего, сохранит свое доминирование в своей нише, что делает компанию в выгодном положении для поглощения попутных ветров отрасли.
Оценка
Акции выросли на 55% с начала года, значительно опередив более широкий рынок США. Компания Seeking Alpha Quant присваивает акциям низкую оценку «D» из-за существенно более высоких мультипликаторов, чем медиана по сектору. С другой стороны, текущие мультипликаторы заметно ниже исторических средних значений, что, на мой взгляд, указывает на недооценку.
Я хочу использовать дисконтированный денежный поток [DCF] для усиления моего анализа оценки. Я использую 10%-ный WACC для дисконтирования. У меня есть консенсус-прогнозы по выручке до 2030 года, и я ожидаю, что средний показатель выручки составит 5% в последующие годы. Я использую 25%-ную маржу FCF для моего базового года, которая приблизительно соответствует показателям последних лет, за исключением «года, связанного с COVID». Я также ожидаю увеличения маржи FCF на 50 базисных пунктов по мере дальнейшего расширения бизнеса.
Согласно моему моделированию DCF, справедливая стоимость бизнеса составляет 160 миллиардов долларов, что свидетельствует о потенциале роста на 40%. Тем не менее, моя целевая цена акций составляет примерно 4450 долларов.
Риски, которые следует учитывать
Как следует из финансовых показателей компании в 2020-2021 годах, доходы BKNG в значительной степени зависят от общего состояния туристической индустрии. Поскольку путешествия — это в основном дискреционные расходы домашних хозяйств, эта отрасль уязвима к изменениям макроэкономических циклов. Мы находимся в сложных условиях с растущей инфляцией и высокими процентными ставками, которые истощают остаточный доход людей. С другой стороны, люди не могли путешествовать в 2020-2021 годах из-за ограничений, связанных с COVID, и недавняя динамика доходов свидетельствует о том, что спрос на поездки растет. Но, если борьба с инфляцией продлится дольше, чем ожидалось, неблагоприятная макроэкономическая среда в конечном счете окажет давление на туристическую индустрию. Но я считаю эти проблемы временными, а не светскими. У Booking достаточно ресурсов, чтобы пережить шторм. Крайне важно подчеркнуть, что компания выжила во время массовых карантинных мероприятий, что свидетельствует о высокой устойчивости.
Как запас роста, оценка в значительной степени зависит от уровня процентных ставок. В то время как инфляция заметно снизилась по сравнению с прошлогодними максимумами, будущие изменения процентных ставок выглядят очень неопределенными. Ставки по федеральным фондам уже находятся на самом высоком уровне с начала 2000-х годов, но риторика чиновников ФРС в последнее время была в основном ястребиной. Тем не менее, инвесторы должны быть готовы терпеть краткосрочную волатильность, вызванную новостями, связанными со ставками ФРС и инфляцией.
Нижняя линия
В заключение отметим, что бронирование — это «покупка». Компания лидирует в перспективной отрасли и демонстрирует более высокую прибыльность, чем ее ближайшие конкуренты. Устойчивое финансовое положение и широкие показатели прибыльности позволяют BKNG балансировать между стимулированием будущего роста и удовлетворением акционеров массовым выкупом акций. И последнее, но не менее важное: акции сильно недооценены даже после уверенного роста с начала года.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
