Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Cabot Corporation (NYSE:CBT) — глобальная компания по производству специальных химикатов и эксплуатационных материалов, осуществляющая свою деятельность в США и более чем в 20 зарубежных странах.
На долю компании приходится 62,5% продаж на международных рынках. Согласно последнему годовому отчету SEC, Китай является наиболее важным иностранным рынком для Cabot Corp., на долю которого приходится почти 25% продаж и 25% общего объема основных средств.
После ликвидации бизнеса по производству очистных сооружений в 2022 году деятельность компании теперь разделена на два сегмента:
- Армирующие материалы: компания производит армирующий углерод, используемый в шинной промышленности для повышения долговечности шин и сцепления с дорогой, а также в других промышленных изделиях, таких как шланги и ремни для улучшения сцепления с дорогой. На его долю приходится 52% от общего объема продаж и 41% от общего показателя Ebit.
- Компания Performance chemicals является поставщиком широкого спектра продуктов (например, специальных углей, материалов для аккумуляторных батарей, красителей для струйной печати) для автомобильной, строительной и электронной промышленности. На его долю приходится 48% от общего объема продаж и 59% от общего показателя Ebit, и именно в этом сегменте могут наблюдаться самые высокие темпы роста в среднесрочной перспективе.
Показатели фондового рынка за последние несколько лет были плачевными. Показатели Cabot ниже S&P 500 как за последние 5 лет (+16,4% против 70,7%), так и за последний год (-8,5% и 10,1% соответственно).
Более слабые, чем ожидалось, результаты за 3 квартал 23 года указывают на плохие перспективы в краткосрочной перспективе.
7 июля Cabot Corporation опубликовала более слабые, чем ожидалось, результаты за 3 квартал 23 года. Чистый объем продаж снизился на 15% до 968 млн долларов США, а чистая прибыль упала на 15,5% до 82 млн долларов США. Прибыль на акцию снизилась с 1,69 доллара США в 3 квартале 22 года до 1,43 доллара США, что ниже консенсус-оценки в 1,55 доллара США.
В то время как сегмент арматурных материалов показал положительные результаты: показатель Ebit вырос на 19 миллионов долларов США благодаря лучшей цене и ассортименту продукции, в сегменте performance chemicals показатель Ebit сократился на 31 миллион долларов США из-за отрицательного ассортимента продукции в области специальных углеродных материалов и аккумуляторных батарей.
Компания ожидала, что ценовое давление в цепочке создания стоимости электроэнергии продолжит оказывать влияние на результаты производства аккумуляторных материалов в ближайшей перспективе. Поэтому компания понизила прогноз по прибыли на акцию на 2023 финансовый год с 6,1-6,5 долларов США до 5,13-5,28 долларов США.
Инвестиционный тезис
Мы считаем, что долгосрочные перспективы Cabot Corp. позитивны в связи с устойчивыми темпами роста обоих основных промышленных сегментов, в которых она работает.
- Ожидается, что мировой рынок автомобильных шин вырастет в среднем на 5% в период с 2023 по 2032 год, во главе с азиатскими странами.
- Ожидается, что продажи электромобилей в Китае продолжат расти уверенными темпами, и, по оценкам, среднегодовой показатель составит 6,4% в период с 2023 по 2028 год.
Однако мы считаем, что ухудшение перспектив мировой экономики может оказать давление на акции в краткосрочной перспективе, поскольку замедление мирового промышленного производства может оказать негативное влияние на деятельность компании. Недавнее снижение производственного индекса ISM (с 52,8 в июле 2022 года до 46,4 в июле 2023 года, уровня, соответствующего сокращению экономической активности) является мрачным сигналом для экономической активности в конце 2023 года. За последние 20 лет акции Cabot Corp сильно коррелировали с производственным индексом ISM.
Как указано ниже, мы считаем, что акции Cabot Corp. торгуются по справедливой стоимости и имеют ограниченный потенциал роста. По этой причине мы рекомендуем не покупать акции, если только не произойдет сильного снижения с текущего уровня.
Оценка
Мы оцениваем Cabot Corp., используя как модель DCF, так и множественный анализ.
Мы строим модель DCF, используя следующие допущения:
- Показатель Ebit вырос на 7,6% в годовом исчислении в период 2022/2027 годов.
- Средние капитальные вложения составят 5,7% от выручки в год в период 2023-2027 годов, что соответствует среднему показателю за последние 10 лет.
- WACC составляет 8,7%, что отражает структуру капитала в размере 80% собственного капитала/20% чистого заемного капитала.
- Постоянный темп роста на уровне 2,5% соответствует ожидаемым долгосрочным темпам роста мировой экономики.
Он возвращает целевую цену в 73 доллара США за акцию с потенциалом роста на 4% по сравнению с ценой закрытия 8 августа 2023 года. Низкий потенциал роста является сигналом о том, что акции торгуются близко к своей справедливой стоимости.
Чистые убытки компании в 2015, 2018 и 2020 годах оказывают существенное влияние на множественный анализ. В этом сценарии мы считаем соотношение P/e бесполезным и предпочитаем использовать коэффициент Ev/Ebitda. Это показывает, что котировки акций находятся на уровне, соответствующем среднему показателю за последние 5 лет, основанному на ожидаемых результатах к 2023 году (8,0x против 7,9x). Однако предполагаемый показатель Ev/Ebitda к 2024 году в 6,5 раза будет ниже среднего показателя за последние несколько лет.
В целом, множественный анализ Ev/Ebitda укрепляет мнение о том, что Cabot Corp торгуется по справедливой стоимости.
Прогнозируемая дивидендная доходность также соответствует среднему показателю за последние 10 лет (2,3%) как в 2023, так и в 2024 годах, что подтверждает скромный потенциал роста.
Оценка Пиотроски
Наконец, мы рассмотрели оценку Пиотроски — несубъективную методологию анализа сильных сторон компании. Оценка рассчитывается на основе девяти критериев, которые учитывают прибыльность компании, кредитное плечо и операционную эффективность. Каждый критерий, если он соблюден, дает компании 1 балл. Общий балл от семи до девяти свидетельствует о сильной компании, в то время как балл от одного до трех — признак слабости.
Согласно нашим расчетам, текущий показатель составляет 6 раз, что соответствует выжидательной позиции компании.
Вид с улицы
Из-за ограниченной рыночной капитализации (3,96 млрд долларов США) только шесть аналитиков по акциям крупного инвестиционного банка рассматривают акции. Вопреки нашему мнению о том, что акции в настоящее время оцениваются, 5 из 6 аналитиков считают, что у них есть значительный потенциал роста, и рекомендуют их покупать. Один аналитик разделяет нашу точку зрения и рекомендует “воздержаться”. Средняя целевая цена акции составляет 84,67 доллара США с потенциалом роста на 19,9% с 8 августа 2023 года, цена закрытия — 70,57 доллара США. Однако аналитики фондового рынка понизили свою оценку за последние несколько месяцев из-за более слабых, чем ожидалось, квартальных результатов и ухудшения экономических перспектив.
Вывод
Хотя мы считаем, что долгосрочные перспективы Cabot Corp. позитивны, мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе акции покажут плохие результаты из-за ослабления глобальной экономической активности. Поскольку акции торгуются по справедливой стоимости, основанной на нашем анализе, мы считаем, что только сильное снижение по сравнению с текущим уровнем откроет возможность покупки.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
