Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В духе откровенных размышлений я мысленно возвращаюсь к последнему десятилетию, когда у меня была доля в Tapestry (NYSE:TPR). Фирма, казалось, колебалась в пределах определенного диапазона, и при более глубоком рассмотрении я смог разглядеть скрытый потенциал. Tapestry выходила из эпохи, когда агрессивное дисконтирование увеличивало прибыль, но в процессе несколько потускнело сияние бренда. Несмотря на то, что цена акций демонстрировала определенные колебания, я воспринял приведение в действие разумной стратегии. Впереди стоял неизбежный выбор: кратковременный спад продаж, который в конечном итоге укрепит как прибыль, так и привлекательность бренда. В результате на протяжении всего этого десятилетия я обнаруживал, что покупаю в более мягкие периоды и продаю во время пиков, часто синхронизированных с объявлениями о доходах.
Я написал свои первые выводы об этой акции еще в 2014 году, а мои последующие комментарии появятся в 2019 году. Инвестиционное путешествие с Tapestry оказалось плодотворным, во многом благодаря моей философии поэтапной покупки и использования возможностей для покупки во время спадов и продажи во время пиков. На мой отказ от этой инвестиции повлияла разворачивающаяся пандемия Covid. Поскольку китайский рынок является ключевым для получения доходов Tapestry, надвигающиеся карантины сигнализировали о необходимости переоценки. Однако даже до этого глобального кризиса некоторые стратегические шаги компании в 2019 году вызывали у меня некоторые опасения. Хотя я с оптимизмом смотрел на перспективы возрождения Кейт Спейд, мне еще предстояло стать свидетелем полноценного перелома в карьере тренера. И среди всего этого Гобелен, казалось, горел желанием заняться новыми приобретениями.
С течением времени у нас появилась более четкая перспектива, и теперь, кажется, уместно поразмыслить глубже и понять, где мои суждения могли быть ошибочными.
Глядя на сверстников
Когда мы смотрим на арену люксовых брендов с высоты птичьего полета, пейзаж раскрывает некоторые захватывающие идеи. История разворачивается на фоне десятилетней деятельности таких известных брендов, как Burberry (OTCPK:BURBY), Tapestry (TPR), Capri (NYSE:CPRI), Lululemon Athletica (LULU), Ralph Lauren (RL) и Louis Vuitton (OTCPK:LVMUY).:
Очевидно, что Louis Vuitton и Lululemon выделились как лидеры десятилетия. Их господство тем более примечательно, учитывая их значительные размеры десятилетием ранее. И наоборот, такие бренды, как Tapestry, Ralph Lauren, Capri и Burberry, казалось бы, топтались на месте.
Более сжатый взгляд на события последних 5 лет перекликается с аналогичными настроениями.
Даже с точностью до года.
Нельзя не предположить, что, за исключением Louis Vuitton и Lululemon, с остальными, похоже, были допущены какие-то оплошности или упущенные возможности.
Более пристальный взгляд на гобелен
Позвольте мне начать с того, что я расскажу о путешествии гобелена. Десять лет назад компания получила признание как Coach, а ее основным предприятием стал бренд роскошных аксессуаров Coach. Затем эта корпорация предприняла амбициозную серию слияний и поглощений, привлекая в свои ряды Стюарта Вейцмана и Кейт Спейд. Следуя этому пути, компания увеличила свой долговой профиль, в частности, изменив структуру своего баланса, чтобы приспособиться к этому возросшему долговому бремени.
Возвращаясь к 2014 году, можно сказать, что у фирмы был почти безупречный баланс с минимальной задолженностью. Забегая вперед, отметим, что сейчас на его плечах лежит около 3 миллиардов долларов совокупной капитальной аренды и долгосрочных обязательств. Такое увеличение кредитного плеча — с 1,5 до 3 — соответствовало существенному росту деловой репутации и нематериальных активов.
Но давайте оценим плоды этих усилий. За последние десять лет доходы выросли на 38%. Тем не менее, когда мы бросаем взгляд на итоговый результат, вырисовывается контрастная история. Прибыль сократилась с 1,203 миллиарда долларов в 2014 году до 1,172 миллиарда долларов к 2023 году. Таким образом, по сути, стратегия фирмы по накоплению долгов, направлению средств на приобретения для роста выручки, казалось, дала сбой, когда дело дошло до реализации прибыли. Одним из признаков позитива стали их инициативы по выкупу акций, увеличившие прибыль на акцию с 2,79 доллара в 2014 году до 3,88 доллара в 2023 году.
Рисует ли это мрачную картину для гобелена? Не совсем. Компания обладает устойчивым балансом в сочетании с похвальным механизмом генерирования денежных средств, обеспечивающим защиту от потенциальных встречных ветров. Тем не менее, фирма стоит на пороге еще одного значительного приобретения, особенно в условиях резкого роста стоимости долга. Их цель, Капри, отражает несколько аналогичную траекторию.
Практически лишенный долгов в 2014 году, Капри постепенно наращивал обязательства на протяжении многих лет.
И не стоит забывать о росте деловой репутации и нематериальных активов.
За десятилетие их кредитное плечо увеличилось с 1,2 до ошеломляющих 4,1. Каков результат? Выручка выросла на 66%, хотя прибыль сократилась с 660 миллионов долларов в 2014 году до 619 миллионов долларов в 2023 году. Эти цифры вряд ли вызывают ощущение звездной производительности.
Интересно, что обе организации, несмотря на свои различные проблемы, похоже, верят, что еще одно слияние и поглощение может стать решением их затруднительных ситуаций
Гобелен и Капри
Из недавнего разговора с аналитиками вытекло несколько ключевых выводов. Слияние обещает создать крупную компанию с доходом в 12 миллиардов долларов, которая будет представлена более чем в 75 странах. Стратегическое видение заключается в том, чтобы извлечь выгоду из обширного рынка предметов роскоши, который, как полагают, превышает 200 миллиардов долларов, предлагая разнообразную клиентскую палитру и укрепляя свои позиции, особенно на азиатских и европейских территориях.
В области экспертизы знания Capri открывают двери для исследования инновационных продуктов, в то время как мастерство Tapestry в области технологий и подход, ориентированный на потребителя, обещают укрепить прямое взаимодействие Capri со своей аудиторией. Бренды под объединенной эгидой, а именно Versace, Jimmy Choo и Michael Kors, сохранят свою самобытность, но будут использовать имеющиеся в их распоряжении совокупные ресурсы.
Что касается финансовых аспектов, то прогнозы после приобретения являются оптимистичными. Конгломерат предвидит рост выручки, расширение взаимодействия непосредственно с потребителями и неизменную операционную маржу, обусловленную ощутимым сокращением затрат и оптимизацией операций. Слияние возлагает надежды на получение синергетического эффекта в размере 200 миллионов долларов в течение трехлетнего периода, что в значительной степени объясняется устранением избыточных корпоративных расходов и повышением гибкости цепочки поставок.
Вывод
Проводя параллель с миром технологий, этот стратегический шаг вызывает воспоминания о проницательном замечании Ансси Ванйоки, сделанном в 2005 году, когда он сравнил объединение BenQ и Siemens с «Двумя индюшками, из которых не получится орла«.
Основная синергетическая ценность, заключающаяся в устранении дублирующих ролей, действительно вызывает удивление. Даже формальная операционная прибыль, пусть и на бумаге, представляет собой неутешительную картину. Предполагая независимую прибыль в размере 1,2 миллиарда долларов для Tapestry и 0,8 миллиарда долларов для Capri, совокупный финансовый эффект прогнозируется на уровне 1,9 миллиарда долларов – сумма, которая, похоже, теряет обороты еще до начала путешествия. Хотя я намерен внимательно следить за этим развитием событий, скромные достижения последнего десятилетия вызывают определенную степень скептицизма.
Примечание редактора: В этой статье рассматриваются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупной бирже США. Пожалуйста, имейте в виду риски, связанные с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
