Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
С тех пор как я в последний раз писал о круизной компании Carnival Corporation & plc (NYSE:CUK) в начале июля, ее цена упала на 20%. На первый взгляд, это противоречит моему рейтингу покупки акций.
Но предостережение к этому призыву заключается в том, что оно было сделано в среднесрочной перспективе. Более того, акции по-прежнему выросли на 92,5% в годовом исчислении [с начала года], так что некоторая фиксация прибыли была в порядке вещей. Поскольку результаты за третий квартал (3 квартал 2023 года) ожидаются позднее в этом месяце (ориентировочно 29 сентября), здесь я взгляну на то, как акции могут отреагировать в следующий раз.
Взгляд назад
На момент, когда я писал в последний раз, компания только что опубликовала отчет о прибылях за 2 квартал 2023 года, который изобиловал следующими положительными моментами и лег в основу моего рейтинга.
- Растущий спрос на поездки со стороны крупного рынка США и повышение цен привели к более чем удвоению выручки во втором квартале 2022 года.
- Компания также продемонстрировала рост валовой прибыли, это была ее первая операционная прибыль после пандемии, и чистый убыток также сократился.
- Соотношение долга к активам также выглядело нормальным — 0,7х.
- Прогнозные оценки показали, что компания может стать прибыльной на чистой основе начиная с 3 квартала 2023 года.
- Как конечные показатели за двенадцать месяцев (TTM), так и форвардные соотношения цены и объема продаж (P/S) были конкурентоспособными по сравнению с аналогичными компаниями.
Чего ожидать в третьем квартале 2023 года
В прошлый раз я вкратце коснулся перспектив на третий квартал 2023 года. Здесь я исследую это в деталях. Во-первых, давайте посмотрим на собственные прогнозы компании. Ожидается, что уровень заполняемости увеличится на 107% по сравнению с 95%, наблюдавшимися в первые шесть месяцев года (1 полугодие 2023 года).
Также ожидается, что скорректированный показатель EBITDA составит 2,05-2,15 млрд долларов США, что значительно выше показателя в 300 млн долларов США в третьем квартале 2022 года, когда он впервые снова стал положительным. Компания также ожидает, что, наконец, сообщит о положительном чистом скорректированном доходе после того, как была в убытке даже до последнего квартала.
С точки зрения запасов, я считаю, что ключевым показателем, на котором следует сосредоточиться, является уровень заполняемости, поскольку он связан с доходами, а следовательно, и с P / S. Даже если компания отчитается о прибыли в последнем квартале, на основе TTM она все равно будет убыточной, поэтому соотношение цены и прибыли (P/E) в уравнение не входит.
Расчет коэффициента заполняемости
То, что компания ожидает, что уровень заполняемости превысит 100%, требует некоторого объяснения. Показатели заполняемости рассчитываются как количество дней круиза для пассажиров [PCDs] как доля от среднего числа дней рождения с меньшим количеством детей [ABLDs]. PCDs — это сумма общего количества дней, в течение которых каждый из пассажиров находится в круизе.
ABLDs — это общая вместимость круизных судов за время их эксплуатации в течение определенного периода. При составлении этой оценки компания исходит из предположения о двух пассажирах в салоне. Однако в некоторых каютах могут разместиться более двух пассажиров, что означает, что технически заполняемость может превысить 100%.
Поскольку прошедший квартал с июня по август для Carnival Corporation фактически был туристическим сезоном, объем поездок на американском рынке в июле вырос на 12% в годовом исчислении, что указывает на то, что прогнозы компании вполне могут быть точными.
За счет чего может вырасти выручка
Это, в свою очередь, является обнадеживающим показателем роста выручки. Этому также способствует рост выручки в 2,8 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в первом полугодии 2023 года. Однако масштабы скачка доходов вряд ли будут столь значительными. И вот почему.
В первом полугодии 2022 года уровень заполняемости все еще был относительно низким и составлял 62%, поэтому масштабы роста были выше. И действительно, это произошло: уровень заполняемости увеличился на 33 процентных пункта до 95% в первом полугодии 2023 года. Однако в третьем квартале 2022 года эти показатели уже были на уровне 84%. Таким образом, даже при показателе в 107% в третьем квартале 2023 года рост составит менее 23 процентных пунктов.
Оценка доходов
Оценивая выручку, я предположил, что: (а) уровень заполняемости составит ровно 107% в третьем квартале 2023 года; (б) ABLDS останутся неизменными со второго квартала 2023 года и составят 22,3 миллиона долларов, что уже выше, чем 21 миллион в третьем квартале 2022 года; и (в) выручка на одного PCD остается на уровне 225,3 доллара США, как и во втором квартале 2023 года.
Эти предположения привели к тому, что объем продаж ПХД в третьем квартале 2023 года составил 23,9 млн долларов США, а общая выручка — 5735 млн долларов США. Это увеличение на 24,9% в годовом исчислении, что является значительным отрывом от роста в первом полугодии 2023 года. Но это по самым скромным подсчетам. Учитывая туристический сезон, уровень заполняемости, PCDS и доход на PCD, вероятно, будут выше. Фактически, по оценкам аналитиков, рост выручки составил 55,3%.
Рынок множится
Мои оценки приводят к гораздо более высокому прогнозному P/S в 1,2 раза по сравнению с 0,9 раза у других аналитиков. Это также немного ниже среднего показателя для аналогичных компаний Norwegian Cruise Line Holdings (NCLH) в 0,9 раза и Royal Caribbean Cruises (RCL) в 1,8 раза, в 1,3 раза.
Обычно я бы исходил только из своих собственных оценок. Но, учитывая, что они консервативны, в данном случае я полагаю, что средняя оценка моего собственного P /S и других аналитиков дает лучшую картину. Это приводит к форвардному P/S в 1,1 раза, что дает небольшой рост акциям даже прямо сейчас.
Коэффициент полезного действия TTM, равный 1,1x, немного выше, чем у NCLH, равный 1x, и намного ниже, чем у RCL, равный 2,1x, что определенно ниже среднего показателя для аналогичных компаний в 1,55x. Это тоже вероятность роста цен.
Что дальше?
На мой взгляд, этот анализ показывает, что для Carnival Corporation ничего принципиально не изменилось с тех пор, как я в последний раз писал о ней. Во всяком случае, это отражает продолжающийся рост выручки, пусть и более низкими темпами. Рыночные мультипликаторы вполне могут выглядеть гораздо привлекательнее, если выручка в конечном итоге превзойдет оценки, чего нельзя исключать, учитывая недавний оживленный туристический сезон. Если компания действительно сможет отчитаться о чистой прибыли, это может только еще больше увеличить стоимость акций. Я повторяю рейтинг покупок Carnival в среднесрочной перспективе.
Примечание редактора: В этой статье рассматриваются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупной бирже США. Пожалуйста, имейте в виду риски, связанные с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
