Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
У людей были все основания с некоторым трепетом ознакомиться с последним отчетом CEVA (NASDAQ:CEVA), лицензиара IP для технологий беспроводной связи, интеллектуального зондирования и других решений. Акции понесли большие потери после каждого из двух предыдущих отчетов о прибылях и убытках, что не сулило ничего хорошего для отчета за третий квартал 2023 финансового года от 8 ноября. Кроме того, перед публикацией отчета акции резко выросли. Однако, хотя акции снова упали, на этот раз потери были довольно умеренными, отчасти из-за перспектив возобновления роста. Тем не менее, CEVA, возможно, еще не ясна, поскольку могут возникнуть другие препятствия, которые могут сыграть спойлерную роль. Почему будет рассмотрено далее.
Отчет за третий квартал 2023 финансового года оказался неоднозначным
В предыдущей августовской статье CEVA была оценена как приостановка после того, как акции на милю отклонились от оценок, отчасти из-за неожиданных неудач. В статье также предупреждалось, что, хотя акции уже достигли многолетних минимумов, они рискуют упасть до новых минимумов. Как оказалось, CEVA действительно достигла новых минимумов, в том числе совсем недавно, 31 октября.
Тем не менее, акции не упали так сильно, как после двух предыдущих выпусков, потеряв 3,6% 8 ноября, но отчет за третий квартал, тем не менее, оказался смешанным. Прибыль на акцию без учета GAAP оказалась лучше, чем ожидалось, но выручка оказалась ниже ожидаемой и составила $24,1 млн, что означает снижение на $19,9% в годовом сопоставлении и четвертый квартал подряд. Выручка от лицензирования, NRE и связанных с ними доходов составила 13,9 млн долларов США, а доходы от роялти составили 10,1 млн долларов США. По GAAP CEVA закончила с убытком в $5 млн или $0,21 на акцию.
Однако CEVA недавно продала Cadence свое подразделение Intrinsix, приобретенное всего два года назад. Если исключить Intrinsix и включить только продолжающиеся операции, то убыток по GAAP составит $2,75 млн или $0,12 на акцию. Аналогичным образом, прибыль без учета GAAP составила 0,02 доллара на акцию, но если включить только продолжающиеся операции, то прибыль без учета GAAP составила 0,06 доллара на акцию. Продажа Intrinsix является основной причиной резкого роста валовой прибыли в третьем квартале, вернувшись к девяностым годам, где она была до того, как Intrinsix ее обрушила. CEVA завершила третий квартал с денежными средствами, их эквивалентами, ценными бумагами и банковскими депозитами на сумму 132 миллиона долларов США и без долгов. В таблице ниже показаны цифры за третий квартал 2023 финансового года.
| (Единица измерения: 1000 долларов США, кроме прибыли на акцию) | |||||
| (ОПБУ) | 3 квартал 2023 финансового года | 2 квартал 2023 финансового года | 3 квартал 2022 финансового года | квартал к кварталу | г/г |
| Доход | 24,073 | 26,172 | 30,050 | (8.02%) | (19.89%) |
| Валовая прибыль | 90% | 79% | 81% | 1100 бит/с | 900 бит/с |
| Операционная прибыль (убыток) | (2,717) | (6,274) | (2,359) | — | — |
| Чистая прибыль (убыток) | (4,957) | (5,818) | (22,304) | — | — |
| Чистая прибыль (убыток) от продолжающейся деятельности | (2,750) | Н/Д | (20,632) | — | — |
| прибыль на акцию | (0.21) | (0.25) | (0.96) | — | — |
| EPS (продолжающиеся операции) | (0.12) | Н/Д | (0.89) | — | — |
| (не по GAAP) | |||||
| Валовая прибыль | 92% | 82% | 89% | 1000 бит/с | 300 бит/с |
| Операционная прибыль (убыток) | 1,630 | (1,055) | 7,285 | — | (77.63%) |
| Чистая прибыль (убыток) | 414 | (480) | 4,705 | — | (91.20%) |
| прибыль на акцию | 0.02 | (0.02) | 0.20 | — | (90.00%) |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: ЧТО-ТО
Кроме того, руководство намекнуло на окончание недавнего спада и возвращение к росту уже в 2024 году. Прогнозируется, что выручка в четвертом квартале составит $23,3-25,3 млн, что, хотя и небольшое, но представляет собой последовательное увеличение в середине года. Используя эти данные CEVA, прибыль на акцию без учета GAAP в четвертом квартале оценивается в $0,06. Из отчета о прибылях и убытках за третий квартал:
«Теперь обратимся к нашему мировоззрению. CEVA после продажи своего сервисного бизнеса AMD Intrinsix сможет представить приростную финансовую отчетность по GAAP за 2023 год без учета GAAP по сравнению со своими предыдущими консолидированными финансовыми показателями и исключить текущие убытки от прекращенной деятельности.
Наша валовая прибыль увеличится и вернется к 90-процентному уровню, себестоимость выручки и эксплуатационные расходы также снизятся соответственно. В целом, мы активно принимаем меры по сокращению общей численности персонала и затрат и внимательно следим за ними параллельно с инвестированием, улучшением маркетинга и лицензированием наших технологий.
Наш бизнес по лицензированию и связанным с ним доходам показал улучшение в третьем квартале, и мы видим впереди многообещающий трубопровод для беспроводной связи и технологий искусственного интеллекта.
Что касается роялти, мы ожидаем, что потребительские товары и недорогие смартфоны сохранят спрос в преддверии предстоящего праздничного сезона, и мы продолжим следить за рынком базовых станций 5G RAN на предмет каких-либо улучшений. В целом мы ожидаем, что общий доход в четвертом квартале составит от 23,3 до 25,3 миллиона долларов.
Заглядывая вперед, в следующий 2024 год, и принимая во внимание инвестиции в сервисный бизнес Intrinsix, мы будем использовать основу прогноза на четвертый квартал для моделирования 2024 года с потенциальным ростом доходов в течение года».
Стенограмму отчета о прибылях и убытках за 3 квартал 2023 финансового года можно найти здесь.
Есть повод для оптимизма. Данные о поставках показывают, что спрос, который доставил CEVA всевозможные проблемы, начинает восстанавливаться. Поставки лицензиатов увеличились на 35% в квартальном сопоставлении и на 40% в годовом сопоставлении до 500 млн единиц в третьем квартале 2023 финансового года по сравнению с 370 млн во втором квартале 2023 финансового года и 357 млн в третьем квартале 2022 финансового года. Чипы для мобильных телефонов составили 79 млн единиц, без изменений в квартальном сопоставлении, но продукты для базовых станций и IoT обеспечили оставшиеся 421 млн единиц, что на 45% больше в квартальном сопоставлении и на 51% в годовом сопоставлении. Bluetooth занимал наибольшую долю — 313 млн единиц, что на 103 млн единиц больше, чем год назад.
Наконец-то дно появилось?
Как упоминалось ранее, акции росли за несколько дней до публикации отчета за третий квартал, и хотя первоначально акции действительно падали, 10 ноября они восстановились и закрылись на уровне $19,90, недалеко от того места, где они закрылись перед публикацией отчета за третий квартал. отчет 8 числа. Таким образом, CEVA сохраняет большую часть прироста акций после того, как 31 октября она достигла многолетнего минимума в $16,38. На графике ниже показано, как акции росли за последние 12 месяцев.
Акции потеряли 22,2% с начала года, но также выросли на впечатляющие 21,5% менее чем за две недели после минимума 31 октября. Конечно, акции были сильно перепроданы после недавнего падения. Фондовый рынок в это время также пережил мощное ралли, и прилив поднимает все лодки. Тем не менее, стоит отметить, что акции падали в течение почти трех лет: с максимума февраля 2021 года в 83,95 доллара до минимума октября 2023 года в 16,36 доллара.
В последний раз цена акций опускалась ниже минимума октября 2023 года в ноябре 2014 года, то есть девять лет назад. Поскольку акции достигали минимумов, не наблюдавшихся в течение многих лет, вполне понятно, что акции должны были отскочить, что и произошло, когда акции выросли на 21,5% после 31 октября. Однако теперь возникает вопрос, действительно ли падение последних лет действительно имело место. закончилось, и акции наконец достигли дна, или недавнее ралли прекратится, и падение возобновится.
Почему могут возникнуть потенциальные препятствия для CEVA
Хотя руководство, возможно, с оптимизмом смотрит на рост в краткосрочной перспективе, существует ряд причин, по которым акции, возможно, еще не достигли дна. Начнем с того, что CEVA — это компания, базирующаяся в основном в Израиле, и, хотя недавняя вспышка военных действий еще не оказала существенного влияния на компанию, вполне возможно, что это все еще может произойти, особенно если конфликт распространится на другие регионы и другие участники решат принять участие в конфликте.
Если это произойдет, акции могут возобновить распродажу последних лет. Кроме того, может возникнуть еще один встречный ветер, за которым стоит следить. Как было показано ранее, CEVA довольно сильно подвержен воздействию Bluetooth и в меньшей степени Wi-Fi. Поэтому стоит отметить, что новый стандарт беспроводной связи под названием NearLink начал появляться в потребительских устройствах в Китае.
Подобно Bluetooth и Wi-Fi, NearLink — это технология беспроводного соединения малого радиуса действия. На бумаге NearLink может в меньшей степени заменить Bluetooth и Wi-Fi, тем более что NearLink имеет ряд преимуществ по сравнению с Bluetooth и Wi-Fi, включая энергопотребление, скорость и задержку.
Производителям устройств в настоящее время необходимо добавить поддержку как Wi-Fi, так и Bluetooth, поскольку они дополняют друг друга, но, используя только NearLink, производители устройств могут упростить конструкцию устройства, поскольку требуется только одна технология вместо двух отдельных, что упрощает оптимизирует конструкцию и снижает затраты.
Если NearLink получит распространение, поставщик IP, связанный с Bluetooth и Wi-Fi, такой как CEVA, может оказаться в проигрыше, поскольку IP больше не потребуется или, по крайней мере, не так сильно. Имейте в виду, что многие лицензиаты CEVA — китайские компании, на которые, согласно последней форме 10-K, пришлось 56% выручки за 2022 финансовый год.
С другой стороны, NearLink еще не получил широкого распространения, в отличие от Bluetooth и Wi-Fi, которые сейчас распространены повсеместно. Вполне возможно, что NearLink не сможет получить широкого распространения, несмотря на свои превосходные характеристики. Например, NearLink был разработан в первую очередь Huawei и другими китайскими компаниями, поэтому некоторые страны не захотят поддерживать новую технологию, даже если она окажется так хороша, как заявлено.
Тем не менее, хотя это зависит от того, что произойдет с NearLink в ближайшие годы, справедливо будет сказать, что у CEVA есть потенциальный встречный ветер в виде NearLink, на который следует обратить внимание. В худшем случае NearLink заменяет Bluetooth и Wi-Fi в большинстве устройств, где они сейчас используются. Очевидно, что это не будет в интересах CEVA.
CEVA может оказаться выше справедливой стоимости
Справедливая стоимость – это очень субъективный термин. Необходимость делать прогнозы означает, что существует вероятность того, что использованные цифры могут оказаться далекими от реальности. Тем не менее, можно утверждать, что акции CEVA торгуются выше справедливой стоимости. Например, метод дисконтированных денежных потоков является одним из наиболее часто используемых методов расчета справедливой стоимости. Предположим, что CEVA растет намного быстрее, чем в недавнем прошлом, и выручка вырастет со 116 миллионов долларов до 203 миллионов долларов в течение следующих пяти лет, что приведет к увеличению свободного денежного потока с 732 тысяч долларов до 15,4 миллиона долларов и с расчетной ставкой дисконтирования 9,86%, тогда можно утверждать, что справедливая стоимость CEVA составляет около $11,80.
Имейте в виду, что приведенные выше цифры могут быть заниженными, а CEVA может расти намного быстрее, чем предполагают приведенные выше цифры. Тем не менее, если вышеизложенное окажется верным, некоторые люди, вероятно, придут к выводу, что CEVA переоценена, несмотря на недавнее падение цены акций. Это также не способствует представлению о том, что коэффициенты, которые многие люди используют для сравнения, очень высоки. Например, у CEVA форвардный коэффициент P/E без учета GAAP составляет 262. Что касается GAAP, у CEVA его нет, потому что компания находится в минусе. Существует ряд причин, по которым некоторые могут уклоняться от CEVA.
Выводы для инвесторов
За последние две недели акции выросли после достижения минимума, невиданного за девять лет. Это ралли стало возможным благодаря нескольким факторам, в том числе сильной перепроданности. Однако в последние дни рост акций замедлился, и есть основания задаться вопросом, было ли недавнее ралли всего лишь временным отскоком перед возобновлением падения последних нескольких лет, или же CEVA достигла дна, и акции теперь смотрят вверх.
Сама компания CEVA оптимистично настроена на скорое возобновление роста, а данные о поставках свидетельствуют о том, что спрос улучшается. С другой стороны, есть несколько препятствий, которые могут сильно повлиять на CEVA во многих отношениях. Идет война, и это может иметь серьезные последствия для CEVA, в зависимости от того, как будет развиваться конфликт.
Потенциальный рост конкурирующих технологий может разрушить бизнес-модель CEVA, которая предполагает лицензирование интеллектуальной собственности другим компаниям. CEVA в значительной степени подвержена влиянию рынка Bluetooth и в меньшей степени рынка Wi-Fi, но более высокие стандарты могут их заменить. В долгосрочной перспективе это может иметь серьезные последствия для CEVA.
Я нейтрально отношусь к CEVA. Хотя есть некоторые обнадеживающие признаки, такие как недавние данные об отгрузках, есть много поводов для беспокойства. В конце концов, есть причина, по которой акции компании провели большую часть трех лет в падении. Оценка CEVA была высокой, и некоторые могли утверждать, что она не сильно улучшилась, несмотря на значительное падение цен на акции в последние годы.
Итог: хотя некоторые, возможно, захотят сделать ставку на то, что акции смогут продолжить рост последних двух недель, другие, возможно, захотят принять к сведению различные риски, связанные с такими акциями, как CEVA. CEVA сталкивается с несколькими серьезными проблемами, одна из которых может привести к падению акций в мгновение ока. Так не должно быть, но если так, то человек будет рад, что увернулся от пули.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
