Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Примечание редактора: Seeking Alpha с гордостью приветствует Green Tree Investments в качестве нового участника. Легко стать участником программы Seeking Alpha и зарабатывать деньги на своих лучших инвестиционных идеях. Активные участники также получают бесплатный доступ к SA Premium. Нажмите здесь, чтобы узнать больше »
Тезис
Cleveland-Cliffs (NYSE:CLF) зарекомендовала себя как крупнейший производитель плоского проката в Северной Америке благодаря серии трансформационных приобретений. Однако я считаю, что CLF сталкивается с краткосрочными препятствиями, связанными с экономическим климатом и динамикой конкуренции. В настоящее время я придерживаюсь нейтрального взгляда на CLF из-за краткосрочной неопределенности; однако долгосрочные перспективы являются многообещающими.
Обзор компании
Cleveland-Cliffs укрепила свои позиции крупнейшего производителя плоского проката в Северной Америке благодаря серии трансформационных приобретений. С 2014 года компания превратилась из горнодобывающего бизнеса в полностью интегрированного производителя стали. Стратегические приобретения AK Steel и ArcelorMittal USA в 2020 году сделали CLF крупнейшим поставщиком плоского проката для автомобильной промышленности.
CLF имеет хорошие возможности извлечь выгоду из сильных попутных факторов в сталелитейной промышленности, таких как рост расходов на инфраструктуру, растущая производственная активность, жесткие условия поставок и благоприятная торговая политика. У компании также есть возможности для дальнейшей интеграции приобретенных активов, синергии затрат, увеличения производства стали EAF и перехода на производство экологически чистой стали. Однако в краткосрочной перспективе существуют встречные ветры. Ослабление спроса из-за высокой инфляции, роста процентных ставок и опасений рецессии оказало давление на цены на сталь. В то время как долгосрочная история роста остается неизменной, в ближайшей перспективе преобладает неопределенность.
На мой взгляд, акции CLF выглядят достаточно оцененными, торгуясь близко к историческим мультипликаторам. Но у компании есть долгосрочный потенциал для пересмотра рейтинга, если она сможет успешно пережить спад сталелитейного цикла и полностью извлечь выгоду из своей трансформированной бизнес-модели.
Предполагаемое приобретение US Steel
Cleveland-Cliffs предложила приобрести United States Steel Corporation (X), которая могла бы еще больше укрепить свои позиции в качестве крупнейшего производителя плоского проката в Северной Америке. Приобретение сопряжено с рисками интеграции и оценки, и необходимо оценить его влияние на финансовые показатели CLF, долговую позицию и денежные потоки. На мой взгляд, крупная предлагаемая сделка вызывает опасения по поводу размывания запасов у существующих держателей.
Конкурентный ров
Сильные фундаментальные показатели отрасли: Перспективы сталелитейной промышленности позитивны благодаря увеличению расходов на инфраструктуру, растущему спросу со стороны строительного и автомобильного секторов и ограничениям предложения. На мой взгляд, это создает благоприятные условия для цен на сталь и маржи.
Генеральный директор Лоренко Гонсалвес сказал это, когда его спросили о спросе на сталь на душу населения во время презентации прибыли за 2 квартал 2023 года.
Стратегические приобретения:CLF успешно интегрировала крупные приобретения AK Steel и ArcelorMittal USA, став крупнейшим производителем плоского проката в Северной Америке. Предлагаемое приобретение United States Steel Corporation могло бы еще больше укрепить ее позиции.
Вертикальная интеграция: Владение железорудными рудниками обеспечивает малозатратное интегрированное производство стали. Завод по производству ГБЖ предлагает преимущества интеграции за счет поставок сырья.
Лидерство в автомобилестроении: CLF является крупнейшим поставщиком стали для автомобильной промышленности в Северной Америке, обладающим значительным ценовым влиянием. По мере восстановления производства объемы и рентабельность могут увеличиться.
Усилия по декарбонизации: Использование ГБИ и переход на водород в качестве источника топлива помогают снизить выбросы углекислого газа. Это позволяет CLF взимать премию за «экологически чистую сталь».
CLF — Оценка
В настоящее время акции, по-видимому, разумно оцениваются в краткосрочной перспективе, торгуясь на уровне 7x EV/EBITDA относительно своего исторического среднего значения и по сравнению с другими сталелитейными компаниями и на уровне 9,23x P/E без учета GAAP (1 финансовый год), что является самым высоким показателем среди аналогичной группы. (См. таблицу ниже).
Преобладает неопределенность относительно предполагаемого приобретения U.S. Steel. На мой взгляд, инвесторам следует с осторожностью относиться к потенциальному размыванию доли нынешних акционеров и возможному росту уровня долга. В ближайшем будущем цена акций может испытывать волатильность под влиянием новостей, связанных с приобретением U.S. Steel, и колебаний цен на сталь.
| Символ | название компании | EV / EBITDA |
| НОВЫЙ | Корпорация Nucor | 4.87 |
| X | Сталелитейная корпорация Соединенных Штатов | 3.36 |
| Техас | Терниум С.А. | 3.51 |
| долина | Вейл С.А. | 4.05 |
| STLD | Steel Dynamics, Inc. | 4.08 |
| CLF | Кливленд-Клиффс Инк. | 7.00 |
Нажмите, чтобы увеличить
Источник: Ищу альфу
| Символ | Прибыль/(убыток) без учета GAAP (1 финансовый год)* | Прибыль/(убыток) без учета GAAP (2 финансовый год) | Прибыль/(убыток) без учета GAAP (3 финансовый год) |
| НОВЫЙ | 8.50 | 13.09 | 13.13 |
| X | 7.55 | 14.49 | 9.29 |
| Техас | 5.28 | 6.42 | 6.95 |
| долина | 7.20 | 6.94 | 6.89 |
| STLD | 6.52 | 11.05 | 10.85 |
| CLF | 9.23 | 7.45 | 5.47 |
Нажмите, чтобы увеличить
* P/E без учета GAAP (1 финансовый год) = Цена последнего закрытия / консенсусная оценка прибыли на акцию без учета GAAP на следующий финансовый год (1 финансовый год), 2 финансовый год = 2 финансовый год и 3 финансовый год = 3 финансовый год.
Источник: Ищу альфу
В долгосрочной перспективе существует потенциал для роста и повышения ожиданий в отношении прибыльности. CLF торгуется на уровне 5,47x P/E без учета GAAP (3 финансовый год), что является самым низким показателем среди аналогичной группы.
Ожидается, что спрос на сталь увеличится, о чем упомянул Лоренко Гонсалвес (генеральный директор) в отчете о прибылях.
Мы также начнем видеть то, что на самом деле видим прямо сейчас. Скоро появятся последствия законопроекта об инфраструктуре, закона о снижении инфляции, закона о чипсах. Мы увидим это в ближайшие кварталы. Таким образом, мы находимся в хорошей форме с точки зрения спроса в этой стране. То, что происходит прямо сейчас с точки зрения возрождения производства здесь, в Соединенных Штатах, совершенно недооценено.
CLF активно работает над сокращением затрат и управлением капитальными вложениями. Ожидается, что капитальные вложения останутся на уровне около 700 миллионов долларов в 2023, 2024 и 2025 годах.
Для долгосрочных инвесторов было бы стратегически выгодно покупать во время падения цен, используя перспективы обновленной бизнес-стратегии и позитивный прогноз для сталелитейного сектора. Возросший спрос приведет к увеличению выручки, что наряду с дисциплиной затрат должно привести к повышению маржи и прибыльности.
Риски
Циклическая отрасль: Цены на сталь и рентабельность сильно цикличны в зависимости от экономических условий. Текущее ослабление спроса создает риск снижения цен и доходов.
Высокий уровень задолженности: У CLF увеличенный долг примерно на 4 миллиарда долларов, что ограничивает свободные денежные потоки и увеличивает процентные расходы. Любой экономический спад может оказать давление на показатели кредитоспособности.
Риски приобретения U.S. Steel: Предлагаемая крупная сделка сопряжена с рисками интеграции и оценки. Размывание запасов также вызывает озабоченность в связи с использованием собственного капитала для финансирования сделки.
Вопросы корпоративного управления: Назначение сына генерального директора финансовым директором является тревожным сигналом с точки зрения корпоративного управления. Генеральный директор также является лицом компании и причиной, по которой компания привлекает внимание средств массовой информации, поэтому любые изменения в руководстве, хотя и не ожидаемые, представляют риск для ключевых персон.
Ключевая роль цен на сталь
Как крупный производитель стали, прибыльность Cleveland-Cliffs сильно зависит от цен на сталь, которые напрямую влияют на выручку и маржу. Индексы цен на сталь, такие как базовый индекс HRC, являются наиболее важными переменными, влияющими на прибыль CLF.
В 2021 году растущие цены на сталь позволили CLF зафиксировать рекордные доходы. Однако в 2022 году падение цен на сталь из-за ослабления спроса сказалось на финансовых показателях. Валовая прибыль CLF значительно сократилась в 2022 году, поскольку цены на сталь снизились с их пиковых значений. Более низкая загрузка производственных мощностей и более высокие затраты также повлияли на прибыльность. Падение прибыли привело к тому, что акции CLF в 2022 году показали более низкие показатели, чем у аналогичных компаний.
В дальнейшем прогноз цен на сталь будет наиболее важным фактором, определяющим рост выручки и маржи CLF. Если слабые экономические условия сохранятся, дальнейшее снижение цен на сталь может оказать давление на прибыльность CLF и оценку запасов. С другой стороны, восстановление спроса и стабильность цен способствовали бы улучшению финансовых показателей.
Учитывая чувствительность прибыли CLF к ценам на сталь, прогнозирование ценовых тенденций будет крайне важно для моделирования финансовых прогнозов и оценки запасов.
Вывод
Таким образом, Cleveland-Cliffs завоевала лидирующие позиции в отрасли плоского проката благодаря преобразовательным слияниям и поглощениям и хорошо соответствует благоприятным долгосрочным тенденциям. Однако, как я уже объяснял, в краткосрочной перспективе она сталкивается с препятствиями, связанными с экономическим климатом и динамикой конкуренции. В то время как неопределенность сохраняется в ближайшей перспективе и, следовательно, рейтинг удерживается, долгосрочные инвесторы могли бы рассмотреть возможность укрепления позиций в периоды слабости, чтобы извлечь выгоду из долгосрочных перспектив CLF благодаря сильным попутным ветрам в сталелитейной промышленности, таким как рост расходов на инфраструктуру, растущая производственная активность, жесткие условия поставок и благоприятная торговая политика.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
