Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Крокс, Инк. (NASDAQ:CROX) вместе со своими дочерними компаниями проектирует, разрабатывает, производит, продает и распространяет повседневную обувь и аксессуары для мужчин, женщин и детей по всему миру.
Мы начали освещение деятельности компании в мае 2022 года с первоначальным рейтингом «покупать», который мы сохраняли до апреля 2023 года. В апреле мы приняли решение понизить рейтинг до «удержания» из-за макро- и микроэкономических факторов, включая снижение уровня доверия потребителей, повышение уровня инфляции и ухудшение прибыльности, а также повышение показателей оценки.
Со времени нашей первой статьи акции выросли более чем на 80%, существенно опередив рынок в целом.
Сегодня наша статья будет посвящена тому, чего ожидать от финансовых результатов фирмы в третьем квартале. Основной вопрос заключается в том, является ли рейтинг «удержания» по-прежнему оправданным или сегодня может быть хорошая возможность купить акции, поскольку в последние месяцы цена имела тенденцию к снижению?
Чтобы ответить на эти вопросы, мы обсудим два аспекта: оценку и макроэкономические факторы.
Оценка
Цена акций достигла своего пика в апреле 2023 года и с тех пор упала более чем на 38%. Это заметное изменение рыночной стоимости фирмы, и оно, естественно, оказывает существенное влияние на показатели оценки фирмы.
На следующей диаграмме показано, как за последние три года менялись три обычно используемых ценовых мультипликатора, а именно P/S, P/E и соотношение P/FCF.
Очевидно, что все три из них имеют тенденцию к снижению. В результате акции CROX в настоящее время продаются со значительной скидкой по сравнению со средним показателем по потребительскому сектору, его собственными средними показателями за 5 лет, а также с более узкой группой конкурентов, согласно большинству показателей, приведенных в таблице ниже. Этими исключениями являются показатели продаж и балансовой стоимости, которые, по нашему мнению, являются менее значимыми показателями для прибыльной и быстро растущей фирмы.
Так вот, эти цифры сами по себе не означают, что акции в настоящее время недооценены. Ловушки стоимости также кажутся привлекательными с точки зрения оценки, но обычно у них плохие перспективы в будущем, и именно поэтому они имеют низкие ценовые коэффициенты.
Однако мы не считаем, что CROX — это ценностная ловушка. В последние годы компания демонстрирует впечатляющий рост. Выручка, операционный доход и прибыль на акцию имеют тенденцию к росту.
И последнее, но не менее важное: мы также должны упомянуть о стремлении фирмы вернуть стоимость своим акционерам в форме обратного выкупа акций. Хотя это напрямую не отражено в оценке, это важный ожидаемый фактор, который формирует показатель прибыли на акцию.
В следующей таблице показано, сколько компания потратила на обратный выкуп акций за последние кварталы. Хотя сумма, потраченная на выкуп акций, снизилась, мы считаем, что это напрямую связано с оценкой. Теперь, когда оценка упала, мы ожидаем, что Crocs снова начнет выкупать свои акции. Забегая вперед, на наш взгляд, это могло бы стать позитивным катализатором роста цен на акции и потенциально привести к приросту капитала для инвесторов. Недавно Crocs в очередной раз подчеркнула, что они стремятся обеспечить здоровый баланс между выкупом акций и погашением долгов.
В то время как многие розничные продавцы испытывают трудности из-за более низкого, чем ожидалось, спроса и возросших издержек из-за инфляции, мы считаем, что текущая оценка CROX делает акции привлекательной возможностью для инвесторов, стремящихся к повышению стоимости и росту.
Макроэкономические факторы
Когда мы говорим о потребительском дискреционном секторе, обычно мы обсуждаем два макроэкономических фактора, которые могут оказать существенное влияние на финансовые показатели компаний. Этими двумя факторами являются доверие потребителей и инфляция. С одной стороны, доверие потребителей оказывает существенное влияние на спрос, в то время как инфляция оказывает значительное влияние на издержки.
Доверие потребителей
В нашей предыдущей статье мы отмечали, что доверие потребителей оставалось на относительно низком уровне в первой половине года, что, вероятно, оказало (потенциально все еще оказывает) негативное влияние на спрос на дискреционные товары.
Однако с тех пор показатели существенно возросли. По нашему мнению, такое развитие событий, вероятно, окажет положительное влияние на спрос на продукцию CROX, поскольку люди становятся все более и более готовыми тратить на дискреционные товары по мере того, как их финансовые перспективы становятся яснее.
Поскольку доверие потребителей является ведущим экономическим показателем, мы не ожидаем немедленного положительного воздействия. Мы полагаем, что результаты третьего квартала все еще могут быть определены более осторожными потребителями, но начиная с четвертого квартала мы ожидаем увидеть позитивное развитие событий.
В качестве риска важно отметить, что спрос на бренд HEYDUDE считается относительно неопределенным, поскольку для оценки доступно не так много исторических данных. По этой причине аналитики остаются относительно консервативными и предполагают значительное снижение оптового спроса на HEYDUDE в первой половине 2024 года.
Кроме того, также важно отметить, что выплаты по студенческим кредитам возобновятся в октябре, что также может оказать существенное влияние на спрос.
Инфляция
За последние два года инфляция нанесла ущерб многим фирмам. Уровень инфляции был намного выше средних исторических значений и намного выше целевой ставки, предусмотренной ФРС. В результате наблюдается тенденция к росту издержек, что оказывает значительное понижательное давление на маржу.
Хотя инфляция по-прежнему остается высокой, она постепенно снижается с момента своего пика в 2022 году.
Базовый уровень инфляции в Соединенных Штатах снизился с 6,6% до 4,7% из-за агрессивного повышения ставок ФРС для борьбы с инфляцией. Мы полагаем, что ФРС, вероятно, будет сохранять агрессивность до тех пор, пока инфляция не снизится до прогнозируемого целевого уровня.
Заглядывая вперед, мы ожидаем, что инфляция продолжит постепенно снижаться, что, вероятно, окажет положительное влияние на затраты и, следовательно, на прибыльность фирмы в ближайшей и среднесрочной перспективе.
Важно отметить, что высокие процентные ставки также могут сделать долги более дорогими, а это означает, что рефинансирование существующих долгов может привести к более высоким процентным расходам. Однако мы считаем, что из-за стратегической направленности фирмы на сокращение задолженности это вряд ли будет представлять значительный риск для акционеров.
Выводы
Макроэкономическая среда остается неопределенной. В то время как снижение инфляции и повышение доверия потребителей могут быть многообещающими признаками, возобновление выплат по студенческим кредитам и консерватизм в отношении потребительского спроса могут оказать негативное влияние на общий спрос в ближайшей перспективе.
Фирма стала более привлекательной с точки зрения оценки, чем это было во время нашей последней публикации. Фирма, по-видимому, значительно недооценена по сравнению со средним показателем по потребительскому сектору, ее собственными средними показателями за 5 лет, а также с более узкой группой коллег.
По этим причинам мы считаем, что CROX может стать привлекательной покупкой, несмотря на неопределенность.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
