Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
***Настоящий отчет является рекомендацией к покупке облигаций Charles Schwab 2027
Мы считаем, что индивидуальные облигации сегодня являются одним из лучших вариантов соотношения рисков и выгод на рынке. Мы можем достичь доходности более 6% по долгу компании с инвестиционным рейтингом. Два года назад доходность этих выпусков составляла 2,5% или меньше.
Мы считаем, что это возможность для поколений в индивидуальных облигациях в связи с агрессивной кампанией по борьбе с инфляцией. Облигации инвестиционного класса скучны, но обеспечат вам наилучшую доходность с учетом риска в среднесрочной перспективе.
- Облигации Индивидуального Инвестиционного Класса: Возможность Для Нескольких Поколений Зафиксировать Доходность Более 6%.
- Почему Более Низкая Доходность может быть Лучшей Долгосрочной инвестицией
Сегодняшнюю возможность не следует и не может быть преуменьшена. Облигации инвестиционного класса предлагают доходность от 6,0% до 7,5% и более в некоторых случаях. Инвесторы могут зафиксировать их, поскольку они, скорее всего, окажутся мимолетным вымыслом истории.
Мы призываем наших участников удерживать эти показатели доходности как можно дольше, чтобы закрепить эти ~ 6,5% доходности на долгие годы. Индивидуальные облигации — лучший (и на самом деле единственный способ) зафиксировать их, поскольку фонды открытых облигаций будут подвержены денежным потокам, которые будут коррелировать с текущей доходностью. Таким образом, по мере снижения процентных ставок в ближайшие годы доходность облигационного фонда также будет снижаться.
В первой части этой серии мы рассмотрели облигации Main Street Capital 2026, доходность которых превышает 7,0% (на тот момент 7,5%).
- Давайте вместе создадим портфель облигаций: Облигации Main Street Capital 2026, 56035LAE4, С начала года: 7,5%
- Давайте вместе создадим портфель облигаций: Athene Holding Ltd. 6,5% 2033 (04686JAF8), С начала года: 6,2%
- Давайте вместе создадим портфель облигаций: Hercules Capital 3,375% (427096AH5), С начала года: 7,4%
Почему Чарльз Шваб?
Чарльз Шваб (NYSE:SCHW) является ведущей финансовой торговой платформой в мире (действующей в качестве клирингового механизма между покупателями и продавцами на большом количестве бирж).
Самое большое недоразумение в Schwab заключается в том, как они зарабатывают деньги? Большинство считают, что они зарабатывают деньги, взимая комиссионные за сделки. Однако, поскольку недавно были отменены комиссии за торговлю акциями и биржевыми фондами, это должно сказать вам, что это был лишь незначительный игрок в их доходах. Они по-прежнему взимают комиссию за многие операции с взаимными фондами, опционами и по 1 доллару за облигацию при вторичных сделках с облигациями.
Schwab получает доход в основном из двух источников: 1) проценты по депозитам, кредитам и ценным бумагам и 2) от управления активами, в основном за счет взимания с компаний-фондов платы за использование платформ Schwab. Кроме того, у них есть собственные фонды с миллиардными активами под управлением, приносящими значительный доход.
Вы можете думать о Schwab как о двух разных компаниях, одна из которых является банком, а другая — торговой платформой.
Недавно Schwab перешла в TD Ameritrade, объединив игроков № 1 и № 2 на рынке розничных брокерских услуг. Они также являются двумя крупнейшими игроками на быстрорастущем рынке зарегистрированных инвестиционных консультантов, что должно помочь обеспечить значительный объем постоянного стабильного дохода.
Ниже приведена разбивка выручки и изменений, а также прогноз на следующий год. Самая большая часть и наиболее волатильная — это проценты по депозитам, кредитам и ценным бумагам (верхний правый график).
В марте компания пострадала вместе с другими банками из-за банкротства банка Силиконовой долины. Помните, что Schwab — это наполовину коммерческий банк, наполовину брокерская платформа. Банковская сторона испытывала ту же динамику, что и небольшие и региональные банки, а именно отток депозитов.
Инвесторы снимали наличные (любая чистая наличность в брокерской конторе хранится в банке Schwab, а также на других типичных счетах наличными) и покупали фонды денежного рынка или другие краткосрочные активы. Это связано с тем, что ставка по депозитам наличными составляла около 1%, в то время как доходность денежных рынков превышала 4,75%.
То есть деньги выводятся из «банка» на брокерский счет, что, по сути, идет вразрез с банковскими активами. Активы в банке, которые платят 1%, приносят банку около 3% прибыли. Квази-плавающий, также называемый чистой процентной маржей. Это один из крупнейших источников дохода фирмы.
Поскольку деньги утекают с банковских счетов в Schwab на денежные рынки, это истощает этот источник дохода, а также, при прочих равных условиях, увеличивает кредитное плечо банка. Однако Schwab не является традиционным банком, который принимает депозиты, выплачивает краткосрочные ставки и инвестирует в долгосрочной перспективе, выдавая ипотечные кредиты сроком на 30 лет.
Таким образом, те же риски, которые применялись к банку Силиконовой долины, здесь неприменимы. Вместо этого риск заключается в том, что их крупнейший источник дохода существенно снизится, что перекроет приток денежных средств в другие подразделения компании. По-прежнему существует серьезный риск, но это далеко не то же самое, что проблема с кредитным плечом / оттоком депозита. Банк существует только для поддержки брокерского бизнеса.
Вопрос в том, А) когда возобновится рост депозитов и Б) когда увеличится чистая процентная маржа, чтобы поддержать общую прибыль фирмы.
Последние результаты:
Ключевым событием квартала стало то, что руководство улучшило прогноз расходов, обеспечив дополнительную ежегодную экономию в размере 500 млн долларов в дополнение к уже ожидаемой экономии расходов Ameritrade на 500 млн долларов в этом году. В настоящее время Schwab прогнозирует рост расходов на +6% в этом году (в основном за счет поглощения Ameritrade), а в следующем году расходы останутся на прежнем уровне или немного снизятся.
«Сортировка» наличных, по сути, перемещение депозитов на денежный рынок, резко замедлилась, что хорошо для банковской стороны бизнеса. К концу июня переводилось всего 29 миллионов долларов в день. Активы со средним доходом снизились на 2,7% (- $13,1 млрд) до $466 млрд. Из этих $13,1 млрд $9,6 млрд были вложены в фонды денежного рынка, приобретенные в брокерской компании Schwab brokerage. Вряд ли это замедлится в ближайшей перспективе, поскольку разница в ставках сохраняется.
Настоящим разочарованием в этом году стала их платформа OneSource, их фондовый супермаркет, включая их собственные фонды под брендом Schwab. Активы под управлением выросли до $255 млрд во втором квартале. Несмотря на то, что он растет, это самая медленная часть их бизнеса.
К несчастью для Schwab, крупным победителем в приобретении TD Ameritrade является Fidelity, которая, скорее всего, получит основную часть активов — как розничных, так и институциональных — покидающих Schwab по той или иной причине. И в процентном отношении к AUM их консультационный бизнес сокращается. Здесь нет ничего шокирующего, поскольку многие, вероятно, не захотят, чтобы 23-летний специалист по журналистике создавал их портфолио.
В долгосрочной перспективе у них есть все возможности воспользоваться преимуществами своего масштабного бизнеса и перехода от брокеров-дилеров и складских помещений к зарегистрированным инвестиционным консультантам.
Здесь большая часть настроений на продажу носит бычий характер. Недавно JP Morgan подтвердил целевую цену в 95 долларов (рост на 61%). Goldman был не столь оптимистичен, но, тем не менее, настроен по-бычьи.
Из исследования Голдмана Сейча:
Мы подтверждаем рейтинг покупок на SCHW с повышением на 21% по сравнению с нашей обновленной 12-месячной целевой ценой в 80 долларов. Мы по-прежнему рассматриваем SCHW как одну из немногих компаний в нашем охвате, которая по-прежнему значительно недополучает прибыль, и в ближайшие кварталы ожидается ускорение роста прибыли на акцию на фоне: А) максимальных препятствий со стороны сортировки наличных / оптового использования финансирования, что должно привести к существенному снижению затрат на финансирование и увеличению денежных поступлений в течение следующего квартала. два года (у нас есть. Сборы NII + BDA вырастут более чем на 50% в 2025 году по сравнению с уровнем 2023 года, в то время как остальная часть пространства рынков капитала столкнется с неизменной траекторией снижения денежных поступлений по мере пика процентных ставок), Б) траектория расходов лучше, чем ожидалось (+6% в 2023 году против предыдущих +7% и неизменной снизится в 2024 году по сравнению с ожиданиями рынка +4%-5%), В) путь к улучшению положения с капиталом (включая нереализованные убытки AOCI), открывая окно для выкупа акций в будущем (хотя, на наш взгляд, вероятно, не раньше 2025 года).
Как в Это Играть
Хотя я считаю, что common недооценен (и у меня длинная позиция по нему), я думаю, что лучший способ играть на нем — это на стороне облигаций. Недавно выпущенный долг представляет собой 3-летние корпоративные облигации инвестиционного класса со сроком погашения в августе 2026 года. Размер купона намного выше, чем у любых других выпусков Schwab, и составляет 5,875% с выплатой первого полугодового купона в конце февраля следующего года. Доходность по этому долгу составляет 5,79%.
Кредитный рейтинг долга очень высок на уровне A- от S&P и A2 от Moody’s. Проблема для розничных инвесторов заключается в том, что существует большой минимум для лучшей котировки — 250 облигаций или 250 000 долларов.
Отказ от выбора наилучшего предложения откроет вам возможности для снижения объемов закупок. Имея минимум 2 облигации, вы жертвуете всего лишь 3 базисными пунктами при доходности к худшему всего 5,76%.
Это будет вашим лучшим выбором для получения дохода, учитывая высокий купон (и торговлю примерно по номиналу), но вы можете купить несколько облигаций с более низким купоном и зафиксировать эту доходность к погашению на более длительный срок.
Например, у них есть выпуск 2029 года (808513BA2) и выпуск 2032 года (808513CA1), доходность которых составляет 5,72% и 5,70% соответственно.
Мне лично принадлежат все три выпуска, 2026, 2029 и 2032 годов выпуска, поскольку я пытаюсь увеличить сроки погашения и общую продолжительность портфеля, чтобы зафиксировать эти показатели доходности, поскольку я ожидаю, что через год доходность будет ниже.
Помимо облигаций и меньшей позиции в common, у меня также есть несколько колл-опционов, срок действия которых истекает примерно через 10 месяцев. Это делается для того, чтобы «усилить» мою общую позицию при определении моего риска. На данный момент у них нет денег примерно на 7%.
Заключительные мысли
За последние шесть месяцев компания Schwab попала под влияние банковского кризиса и потеряла значительную часть акционерной стоимости. Хотя в данный момент у них есть встречные ветры, они не подвержены такому же несоответствию продолжительности, как многие банки, которые в настоящее время сталкиваются с проблемами.
Schwab Bank, крупный источник дохода фирмы, вероятно, продолжит испытывать отток депозитов, но большая часть этого смещается в сторону их собственных денежных рынков, а не брокерских услуг.
При формировании портфеля облигаций мы ищем ликвидные облигации (на случай, если нам все-таки придется их ликвидировать) с высокими кредитными рейтингами и солидной доходностью. Облигации Schwab хорошо соответствуют этим критериям. Несмотря на то, что это не самые высокодоходные облигации, они отличаются высоким качеством и очень ликвидны, что позволяет инвесторам получить солидную базовую доходность на уровне 5,7% +, добавляя дополнительные небольшие выпуски с доходностью 6,5% +.
——————
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
