DigitalOcean (DOCN) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Инвестиционный тезис

Несмотря на значительный рост с начала года в технологическом секторе, особенно тот, который продемонстрировал First Trust Cloud Computing ETF (SKYY), акции DigitalOcean (NYSE:DOCN) практически не показали роста цен с начала 2023 года. Причины низкой производительности для меня лежат на поверхности. Несмотря на уверенный рост выручки в последнем финансовом квартале, я думаю, что несколько следующих кварталов будут сложными для DOCN. Компания нацелена на обслуживание малого и среднего бизнеса, которые являются основными жертвами нынешних условий жесткой денежно-кредитной политики в развитых экономиках. Мой оценочный анализ показывает, что стоимость акций примерно справедлива, но, учитывая текущую сложную конъюнктуру и огромные риски конкуренции, я думаю, что стоимость акций может быть значительно ниже справедливой стоимости. В целом, я присваиваю акциям рейтинг «Удержания».

Информация о компании

DigitalOcean — это платформа облачных вычислений, предлагающая инфраструктуру и платформенные инструменты по запросу для стартапов и малого и среднего бизнеса.

Финансовый год компании заканчивается 31 декабря с единственным операционным сегментом. Согласно последнему отчету 10-K, DOCN генерирует около 70% своих доходов за пределами США.

Финансы

DigitalOcean стала публичной два года назад, так что у нас есть краткая история финансовых показателей компании. За последние пять лет выручка увеличивалась почти на 30% в год, что впечатляет. Несмотря на то, что DOCN является молодой компанией, операционная маржа уже близка к тому, чтобы стать прибыльной. То же самое верно и в отношении маржи свободного денежного потока [FCF] за вычетом компенсации на основе акций [ex-SBC], которая выглядит очень позитивно.

Высокая валовая прибыль, превышающая 60%, позволяет компании вкладывать значительные средства в инновации. Соотношение затрат на НИОКР к выручке стабильно превышало 20% в течение последних пяти лет, несмотря на то, что выручка более чем удвоилась. Мне нравится приверженность руководства к инновациям, которые могут создать долгосрочную ценность для акционеров. Несмотря на уверенный рост выручки и растущую маржу, компания имеет значительный чистый долг. Однако я не вижу здесь высоких рисков, поскольку этот долг является долгосрочным. Также важно отметить, что долг представляет собой конвертируемые старшие облигации с нулевым процентом погашения к 1 декабря 2026 года, согласно отчету компании за 10 тыс. Денежная позиция в размере более полумиллиарда выглядит солидной, и показатели ликвидности также находятся в отличной форме.

Последняя квартальная прибыль была опубликована 3 августа, когда компания немного не дотянула до консенсус-прогнозов. Выручка продемонстрировала существенный рост на 27% в годовом исчислении, что выглядит впечатляюще в сложных условиях. Несмотря на значительный рост выручки, во время последнего отчета о доходах руководство понизило прогноз по годовой выручке примерно на 5%. Это понижение рейтинга связано с более слабыми, чем ожидалось, условиями.

Отчет о прибылях за предстоящий квартал запланирован на 3 ноября. Согласно консенсус-прогнозу, квартальная выручка составит 173 миллиона долларов, что указывает на рост на 14% в годовом исчислении. Похоже на значительное замедление роста, хотя 14% по-прежнему выглядят сильными в текущих условиях. Несмотря на рост выручки, ожидается, что скорректированная прибыль на акцию немного снизится в годовом исчислении — с $0,38 до $0,36.

У меня смешанные чувства по поводу DigitalOcean. С одной стороны, компания работает на очень перспективном рынке инфраструктуры облачных вычислений, который, как ожидается, вырастет на 14% к 2030 году. С другой стороны, быть компанией, занимающейся инфраструктурой облачных вычислений, означает конкурировать с такими крупномасштабными технологическими компаниями, как Amazon (AMZN) с ее облачным решением AWS или Microsoft (MSFT) Azure. Эти крупные конкуренты обладают значительно большими ресурсами и гораздо более сильными брендами, чем DOCN. Тем не менее, устойчивый рост, опережающий развитие отрасли, выглядит маловероятным в долгосрочной перспективе.

Текущая ситуация также выглядит более сложной для DOCN, чем для ее конкурентов. Я думаю так потому, что DigitalOcean работает в первую очередь с малым и средним бизнесом, а эта категория бизнеса наиболее уязвима к экономическим спадам. Малые и средние предприятия наслаждались десятилетием низких процентных ставок и процветали, но сейчас условия изменились. Из-за значительных затрат и сложности привлечения акционерного финансирования это не вариант для малого бизнеса. Поэтому малые и средние предприятия в значительной степени полагаются на долговое финансирование. В результате нынешняя ситуация с высокими процентными ставками и обостряющимся кредитным кризисом неблагоприятна для малого и среднего бизнеса. Тем не менее, уровень экономической активности в сегменте малого и среднего бизнеса близок к снижению, что негативно скажется на показателях роста выручки DOCN в течение нескольких кварталов. Конечно, крупный бизнес также страдает от высоких процентных ставок, но у этих компаний обычно больше возможностей привлечь более дешевые средства, а более сильные балансы присущи крупному бизнесу в большей степени, чем малому бизнесу. DOCN bulls может сказать, что компания генерирует лишь немногим более 30% своих продаж в США, но с теми же проблемами сейчас сталкивается Европа.

Оценка

Цена акций выросла на один процент по сравнению с предыдущим годом, что значительно ниже показателей более широкого рынка США. Компания Seeking Alpha Quant присваивает акциям оценку «C+», что означает, что стоимость акций приблизительно справедлива. С другой стороны, большинство оценочных коэффициентов существенно выше медианы по сектору.

Поскольку DOCN — растущая компания, подход с использованием дисконтированного денежного потока [DCF] был бы уместен для продолжения моего анализа оценки. Я использую 11% WACC для дисконтирования. Консенсус-прогнозы по выручке прогнозируют среднегодовой рост на 14% в течение следующего десятилетия, что я считаю достаточно справедливым. Я ожидаю нулевой маржи FCF в течение моего базового года, но ожидаю ежегодного увеличения на 150 базисных пунктов в последующие годы.

Согласно моему моделированию DCF, справедливая стоимость бизнеса близка к текущей рыночной капитализации, что означает, что текущая цена акций справедлива. Учитывая серьезные краткосрочные препятствия и высокий уровень неопределенности, я не могу сказать, что стоимость акций привлекательна.

Риски, которые следует учитывать

DigitalOcean — относительно молодая компания с короткой историей общедоступных доходов. Компания еще не достигла устойчивого положительного показателя FCF, что вносит значительную неопределенность в будущие показатели.

Как растущая компания, DOCN сталкивается со значительными рисками, связанными с невыполнением прогнозируемого роста выручки и расширения показателей прибыльности. В случае даже незначительного отклонения показателей от прогноза или временного пересмотра рейтинга в сторону понижения рынок может значительно отреагировать чрезмерно бурно. Это может привести к массовой распродаже акций с двузначным внутридневным падением цен. Тем не менее, инвесторы должны быть готовы терпеть значительную волатильность и ждать восстановления цены акций в течение нескольких кварталов.

Компания генерирует значительную часть своих продаж за пределами США, что делает ее уязвимой к колебаниям на валютном рынке. Неблагоприятные изменения валютных курсов могут негативно сказаться на доходах DOCN. Также важно отметить, что 30% своих продаж компания осуществила в Европе, где в этом году большинство стран демонстрируют слабость экономики в целом. Последние новости свидетельствуют о том, что еврозона переживает существенный экономический спад. В США неопределенность относительно дальнейшего повышения ставок ФРС также не добавляет оптимизма. Американская экономика демонстрирует силу, несмотря на самые высокие процентные ставки за последние два десятилетия, а это означает, что вероятны новые повышения. Сильная экономика также означает, что поворот в жесткой денежно-кредитной политике может произойти позже, чем ожидалось. Высокие процентные ставки будут оказывать давление на оценки растущих компаний.

Нижняя линия

В заключение отметим, что акции DOCN находятся в «удержании». В то время как долгосрочный переход к облачным вычислениям является постоянным попутным ветром для компании, краткосрочные перспективы выглядят неприглядно, особенно для «целевой аудитории» DigitalOcean. Малые и средние предприятия страдают от высоких процентных ставок во всех развитых экономиках, и я не ожидаю, что центральные банки в ближайшее время изменят свою денежно-кредитную политику. Несмотря на то, что на данный момент акции оцениваются справедливо, я полагаю, что их стоимость может оказаться значительно ниже моих оценок справедливой стоимости из-за маловероятности положительных катализаторов в ближайшей перспективе.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.