Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Еще в 2016 году я назвал акции EnerSys (NYSE:ENS) механизмом приобретения, который выглядел привлекательным, несмотря на некоторые препятствия. Компания добилась уверенного роста благодаря заключению сделок и органическому росту, хотя сильный доллар повлиял на отчетные результаты производителя приложений для аккумуляторов на тот конкретный момент времени.
Несмотря на справедливую оценку, солидный послужной список и умеренное кредитное плечо, я был настроен оптимистично в отношении акций, хотя и осознавал встречные ветры. С течением времени компания наблюдала скромный рост выручки и некоторое давление на маржу до недавнего времени. С учетом того, что акции выросли в основном в соответствии с фундаментальными показателями, высокая доходность и умеренное кредитное плечо делают акции в целом справедливо оцениваемыми здесь после существенного роста за прошедший год.
Краткое изложение
Компания EnerSys начала свое существование, когда в 2000 году приобрела японскую фирму Yuasa, чтобы создать мощный производитель промышленных аккумуляторов. К 2016 году компания работала в трех подразделениях: motive power, reserve power и аэрокосмической и оборонной промышленности, причем в каждой из этих категорий обслуживалось множество клиентов и конечных рынков.
Сочетание органического роста и заключения сделок привело к тому, что объем продаж вырос с менее чем полумиллиарда долларов в 2020 году до 2,5 миллиардов долларов в 2015 году, в основном за счет 33 приобретений. Еще в 2016 году компания была на пути к показателю продаж в размере 2,3 миллиарда долларов со снижением из-за неблагоприятных валютных условий, хотя компания неуклонно увеличивала операционную маржу до 10% от объема продаж.
На пути к публикации скорректированной прибыли в размере 3,90 доллара на акцию, акции стоимостью 55 долларов показали, что акции торговались со скромным коэффициентом, в 14 раз превышающим прибыль. Это выглядело как очень скромная оценка для бизнеса, который нес чистую долговую нагрузку в размере 300 миллионов долларов, что в значительной степени эквивалентно заявленной EBITDA.
Добиваясь постепенного прогресса
С 2016 года акции в основном торговались в диапазоне от 55 до 110 долларов. После того, как в октябре прошлого года акции торговались на уровне 60 долларов за акцию, за последние недели они выросли до 110 долларов и сейчас торгуются на уровне 98 долларов за акцию. Это означает, что акции показали приличный рост с того периода времени и, конечно же, за прошедший год.
В мае 2022 года компания опубликовала свои результаты за 2022 финансовый год. Выручка выросла на 13% в том году до 3,36 миллиарда долларов, что означает рост выручки примерно на 45% по сравнению с 2016 годом. Проблема в том, что скорректированная операционная прибыль оказалась под давлением и составила 264 миллиона долларов при марже всего в 8%. Компании удалось добиться более высоких продаж, но более низкой маржи, и все это привело к прибыли в размере 4,47 доллара на акцию, что всего на десять процентов больше, чем в 2016 году.
Кроме того, стагнация очевидна в скорректированном показателе EBITDA, который составил 308 миллионов долларов и был в значительной степени аналогичен показателям, о которых сообщалось шесть лет назад. В отличие от этого периода времени, компания приобрела некоторый кредитный рычаг, чистый долг которого, по сообщениям, составил 906 миллионов долларов, благодаря сочетанию дивидендов, обратного выкупа акций, срочных сделок и плохого управления оборотным капиталом.
Год спустя, то есть в мае этого года, компания сообщила о продажах в 2023 финансовом году на сумму 3,71 миллиарда долларов, что примерно на 10% больше, чем в прошлом году. Операционная маржа без учета GAAP, составлявшая всего 8%, выросла до 8,7%, что вместе с ростом продаж привело к росту скорректированной операционной прибыли на 22% до 322 миллионов долларов. Это привело к значительному увеличению скорректированной прибыли до 5,34 доллара на акцию, что почти на доллар больше, чем в прошлом году.
На фоне значительного восстановления прибыли скорректированный показатель EBITDA вырос до $361 млн, в то время как чистый долг снизился до $725 млн, что привело к снижению коэффициента левереджа с 3 до 2 раз.
В августе компания опубликовала данные о продажах за первый квартал 2024 финансового года, поскольку продажи за первый квартал выросли всего на процент до 909 миллионов долларов. Компания опубликовала очень высокие результаты по марже, частично в результате налоговых льгот по Закону о снижении инфляции IRC 45, скорректированная прибыль выросла с 1,15 доллара на акцию до 1,89 доллара на акцию.
Скорректированный квартальный показатель EBITDA вырос до 111 миллионов долларов, поскольку компания рассчитывала на еще один солидный второй квартал, в котором скорректированная прибыль ожидается в среднем на уровне 1,82 доллара на акцию. По мере дальнейшего снижения чистого долга до 681 миллиона долларов коэффициент кредитного плеча здесь быстро падает намного ниже 2 раз, приближаясь к 1,5 раза, если удастся сохранить текущую прибыль.
Это означает, что в отсутствие налоговых льгот IRA реалистичная тенденция к прибыли здесь составляет 5-6 долларов на акцию, поскольку, похоже, есть некоторая динамика и за пределами этих льгот. На самом деле, руководство испытывает большую уверенность, поскольку компания увеличила квартальные дивиденды на 29% до текущей ставки в 0,90 доллара на акцию при доходности около 1%.
А теперь?
Реальность такова, что компания готовит очередной инвестиционный цикл, поскольку изучает возможность создания новой фабрики по производству литиевых батарей gigafactory с предполагаемыми капитальными затратами около 500 миллионов долларов. Это может значительно увеличить кредитное плечо, поскольку регулярные капитальные затраты составляют всего 120 миллионов долларов в год.
Для проформы инвестиций чистый долг может в одночасье подскочить до 1,2 миллиарда долларов, в то время как показатель EBITDA составит около 400 миллионов долларов, но, конечно, есть время для сокращения доли заемных средств в балансе перед любыми пусконаладочными работами, в то время как ожидается, что новый завод также будет приносить EBITDA, в то время как налог IRA тем временем кредиты все еще поступают.
Учитывая позиционирование, я не слишком впечатлен результатами бизнеса, несмотря на то, что бизнес вернулся к жизни в 2023 финансовом году, причем недавний рост выручки был не слишком впечатляющим (хотя маржа улучшается). Тем не менее, общая оценка выглядит достаточно справедливой, чтобы следить за акциями, хотя здесь я готов говорить только о падениях.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
