Enphase Energy (ENPH) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Индекс Enphase (NASDAQ:ENPH) снизился более чем на 50% по сравнению с предыдущим годом. Я был поражен этим бизнесом в последние годы, но акции были для меня недосягаемы, исходя из оценки. Однако мультипликаторы снизились, бизнес стал более прибыльным, чем когда-либо прежде, и размывание акций прекратилось. Поэтому я думаю, что Enphase требует большего внимания и может стать отличной инвестицией для поддержания векового солнечного тренда.

Обзор бизнеса

Enphase Energy, Inc. — глобальная компания в области энергетических технологий, которая проектирует, разрабатывает, производит и продает солнечные системы на базе микроинверторов и накопителей энергии. Разработанная компанией полупроводниковая микроинверторная система преобразует энергию на уровне отдельного солнечного модуля, что обеспечивает ряд преимуществ по сравнению с традиционными системами солнечных панелей, в том числе:

• Увеличение выработки энергии: Микроинверторы отслеживают мощность каждого солнечного модуля в отдельности, что может привести к увеличению выработки энергии на 25% по сравнению с традиционными системами солнечных панелей.
• Повышенная надежность: Микроинверторы менее уязвимы к затенению, дождю или снегу, чем традиционные системы солнечных панелей, что может привести к повышению надежности и времени безотказной работы. Каждый микроинвертор изолирован от других, поэтому, если один из них выходит из строя, это не влияет на остальную систему.
• Расширенный мониторинг и управление: Микроинверторы Enphase оснащены встроенной системой мониторинга, которая позволяет домовладельцам отслеживать производство и использование энергии в режиме реального времени.

Микроинвертор Enphase IQ8 — это первый в мире микроинвертор, формирующий сетку, способный обеспечивать резервное питание без батареи, формируя микросетку во время отключения электроэнергии, полагаясь исключительно на солнечный свет.

Кроме того, Enphase собирается выпустить новый продукт-микроинвертор. IQ8P ориентирован на небольшой коммерческий рынок в Северной Америке и Европе, а также на развивающиеся рынки жилой недвижимости (Бразилия, Мексика, Индия и т.д.). Новый продукт должен поддерживать панели мощностью до 650 Вт постоянного тока, что более чем достаточно для обеспечения полной энергии от новейшей солнечной панели Tiger Neo компании JinkoSolar (JKS), мощность которой оценивается в 635 Вт.

Компания поставила более 68 миллионов микроинверторов и более 3,5 миллионов систем на основе Enphase были развернуты более чем в 145 странах. Клиентами Enphase являются владельцы жилых домов, коммерческие предприятия и коммунальные службы.

В дополнение к своим системам микроинверторов Enphase также предлагает широкий спектр продуктов для хранения солнечной энергии, включая аккумуляторы, программное обеспечение для управления энергопотреблением и системы зарядки электромобилей. Эти продукты позволяют домовладельцам накапливать избыточную солнечную энергию для использования ночью или во время перебоев в подаче электроэнергии, чтобы лучше управлять своим энергопотреблением и заряжать свои электромобили.

Основными конкурентами компании являются SolarEdge Technologies (SEDG), SMA Solar Technology (OTCPK:SMTGF), Tesla (TSLA) и Fronius International.

Общая картина

В ближайшей перспективе Enphase столкнется с некоторыми проблемами, включая влияние более высоких процентных ставок по кредитам и новой программы учета чистой прибыли в Калифорнии (NEM 3.0). Тем не менее, компания уверена, что сможет преодолеть эти трудности и продолжать развивать свой бизнес.

Более высокие процентные ставки в США и Европе оказывают влияние на проценты по кредитам. Каждое повышение процентной ставки удорожает выдачу займов, что приводит к замедлению темпов долгосрочных инвестиций, таких как размещение солнечных панелей и аккумуляторов. Более того, штат Калифорния, крупнейший производитель солнечной энергии в Америке, вносит изменения в свою программу учета чистой энергии. В рамках NEM 3.0 стоимость кредитов на солнечную энергию снизилась на 75% для новых клиентов California solar. Следовательно, это влияет на срок окупаемости солнечной системы, снижая стимул к размещению новой солнечной установки.

С другой стороны, цены на солнечные панели неуклонно снижаются, что делает их дешевле, чем когда-либо, но и более эффективными, чем когда-либо прежде. Кроме того, все еще повышенные цены на энергоносители имеют два больших преимущества, когда вы являетесь владельцем солнечной системы. Во-первых, у вас меньше затрат на потребление энергии, а во-вторых, вы можете заработать больше денег, отправляя излишки экологически чистой энергии обратно в сеть.

Повышенный налоговый кредит («ITC») для проектов в области возобновляемых источников энергии — еще один попутный ветер в Америке. В период с 2022 по 2032 год налогоплательщики могут претендовать на 30% капитальных затрат при запуске приемлемого проекта по использованию солнечной энергии.

Enphase имеет все возможности для того, чтобы извлечь выгоду из растущего спроса на солнечную энергию. Ожидается, что к 2030 году совокупный годовой темп роста мирового рынка солнечной энергии составит 18%. Кроме того, ожидается, что к 2030 году мировой рынок солнечных батарей и накопителей вырастет в среднем на 24,2%. Enphase имеет хорошие возможности для получения значительной доли этого роста благодаря своему лидирующему положению на рынке и инновационным технологиям.

Удивительно, но к концу 2022 года только в 6% домов, занимаемых владельцами на одну семью, в США были установлены солнечные панели, по сравнению с 4,3% в 2020 году. Это показывает, что в солнечной индустрии Америки все еще сохраняется огромный потенциал роста, поэтому, даже несмотря на то, что рынок в настоящее время замедляется, это должно быть временным явлением.

Кроме того, в последнем отчете о доходах генеральный директор Бадри Котандараман упомянул, что они с оптимизмом смотрят на рост продаж в Европе:

А Европа для нас недостаточно развита. В целом, мы очень сильны в Нидерландах и Франции. Мы выступаем в Германии. Но для нас другие страны — это почти голубой океан. Например, Италия, Великобритания, Швеция, Дания, Греция, Австрия, Швейцария, Польша. Мы входим во все эти регионы. И поэтому мы крайне оптимистично настроены в отношении Европы.

Вместе с появлением электромобилей скорость подключения аккумуляторов или накопителей энергии растет довольно быстро. Несмотря на недавний недостаток, общая тенденция является оптимистичной для систем хранения данных Enphase solar-plus, которые поддерживаются одной из лучших программных платформ на рынке.

Оценка

Исторически сложилось так, что Enphase не торговалась дешевле со времен катастрофы COVID-19. Учитывая, что прибыль Enphase на акцию, как ожидается, вырастет на 9% в 2023 году, на 32% в 2024 году и на 30% в 2025 году, форвардное соотношение цены к прибыли является относительно недорогим и составляет 24 раза. При увеличении до 2024 и 2025 годов форвардное соотношение цены к прибыли составит соответственно 18 и 14 раз. Поскольку коэффициент привязки значительно ниже 1, я полагаю, мы можем предположить, что Enphase — это недооцененный запас роста.

Кроме того, когда мы сравниваем Enphase с некоторыми из публично перечисленных конкурентов, становится очевидным, что Enphase на сегодняшний день является самым дешевым с точки зрения соотношения стоимости предприятия к свободному денежному потоку. Две причины — высокая прибыльность компании и бизнес-модель с минимальными капитальными затратами.

За последние 5 лет Enphase не торговалась с более высокой доходностью по свободному денежному потоку. Доходность от свободного денежного потока сейчас составляет почти 5%, что довольно впечатляюще для растущего бизнеса. Кто-то может сказать, что сравнивать SolarEdge по свободному денежному потоку несправедливо, однако коэффициент привязки Enphase также ниже, чем у SolarEdge.

Таким образом, хотя акции Enphase были самыми дешевыми по сравнению с аналогичными компаниями, они также имеют самую высокую валовую прибыль. На мой взгляд, это демонстрирует, насколько эффективно работает компания и насколько ценовой властью обладает бренд Enphase.

Вдобавок ко всему, рентабельность Enphase снова намного превосходит показатели конкурентов. Большим преимуществом всего этого является то, что бизнес не требует больших ресурсов, и все, что остается, может быть реинвестировано в исследования и разработки, слияния и поглощения или обратный выкуп акций, чтобы противостоять размыванию из-за компенсации на основе акций. В случае, если мы столкнемся с рецессией, Enphase останется последней на ногах и сможет захватить долю рынка, оставаясь лидером в области инноваций благодаря лучшей доходности капитала. В последнем сообщении о доходах генеральный директор упомянул, что в Европе вскоре будет представлен микроинвертор IQ8 с более высокой маржой, что может еще больше повысить маржу прибыли:

Давайте теперь рассмотрим Европу. Наш европейский бизнес остается сильным. В третьем квартале, как правило, наблюдается спад из-за летних каникул, но наша тенденция роста в годовом исчислении очень устойчива. Позднее в этом году мы планируем представить микроинверторы и аккумуляторы IQ8 в большем количестве стран Европы, таких как Швеция, Дания, Греция, Великобритания и Италия.

Enphase создала сильный баланс с текущим коэффициентом около 3,4х. В результате руководство может начать обратный выкуп акций, чтобы остановить размывание состава акционеров. Во втором квартале Enphase выкупила обратно 1,25 млн акций по средней цене 159,43 доллара на общую сумму 200 миллионов долларов.

Также было объявлено о новой программе обратного выкупа акций на сумму 1 миллиард долларов, генеральный директор сказал об этом в отчете о доходах за второй квартал:

Я рад сообщить, что наш Совет директоров одобрил новую программу обратного выкупа акций. Учитывая нашу уверенность в будущем росте Enphase, генерировании свободного денежного потока и ценность, которую мы видим в наших акциях, наш Совет директоров санкционировал дополнительный выкуп акций на сумму 1 миллиард долларов.

Навынос

В целом, Enphase является ведущим игроком в отрасли солнечной энергетики. Компания имеет большой опыт в области инноваций и роста, и у нее есть все возможности извлечь выгоду из растущего спроса на солнечную энергию.

Вековой попутный солнечный ветер, похоже, далек от завершения, а временные встречные ветры в Северной Америке омрачают предстоящий международный рост. Неустанное внимание к экономической эффективности привело к созданию высокорентабельного бизнеса, который может легко реинвестировать прибыль в бизнес и обеспечить свое доминирующее положение в обозримом будущем. Зная, что средняя доходность Enphase на инвестированный капитал за последние 5 лет составила 14,6%, инвесторы могут быть уверены, что деньги вложены хорошо. Еще одним положительным моментом для акционеров является окончание размывания, в увеличении акционерного капитала больше не должно быть необходимости, и ожидается, что обратный выкуп акций легко покроет компенсацию, основанную на акциях, в будущем.

Ожидается, что третий квартал будет самым слабым за 2023 год, поскольку уровень запасов корректируется. Тем не менее, бизнес в полном порядке и должен вернуться в нормальное русло к 2024 году, когда будут запущены новые продукты по всему миру. Enphase имеет преимущество перед конкурентами благодаря своим инновационным микроинверторам и программной экосистеме, которая особенно удобна в использовании.

Акции могут подешеветь в ближайшие месяцы с наступлением третьего квартала, но я оцениваю «сильную покупку» на уровне 120 долларов за акцию. На мой взгляд, при таком уровне цен у инвесторов есть высокие шансы превзойти рынок. Если мы увидим дальнейшее понижательное давление, я стану крупным покупателем этой превосходной компании.

Примечание редактора: В этой статье рассматриваются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупной бирже США. Пожалуйста, имейте в виду риски, связанные с этими акциями.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.