Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Компания First solar (NASDAQ:FSLR) была основана в 1990 году и зарегистрирована в 1999 году. В 2002 году они завершили строительство своего первого коммерческого производственного объекта в Перрисберге, штат Огайо, мощностью 1,5 мегаватта в год. Сегодня First Solar является крупнейшим производителем солнечных панелей в Соединенных Штатах.
First Solar построит свое пятое производственное предприятие стоимостью 1,1 миллиарда долларов, расположенное в Луизиане. Финансирование этого нового механизма частично обусловлено Законом о снижении инфляции, который был принят в августе 2022 года. Ожидается, что он будет введен в эксплуатацию в 2026 году, что увеличит производственную мощность на 3,5 гигаватта в год к существующим 11,5 ГВт. Только в этом году компания планирует потратить дополнительно 1,7 миллиарда долларов на строительство нового завода в Алабаме и расширение производства в Огайо.
При текущем уровне производства и отсутствии новых заказов у компании накопилось отставание, которого хватит как минимум до 2030 года. На слайде ниже синими полосами показано их отставание на разные даты. А зеленый цвет демонстрирует, как растет их отставание в течение всего 2023 года. Другими словами, объем невыполненных заказов превышает их возможности по производству солнечных панелей. Это обнадеживающий знак для инвесторов.
На следующем слайде демонстрируются общие возможности, которые доступны в солнечной отрасли для First Solar. Это демонстрирует, что, несмотря на то, что у них есть отставание, которое продлится до 2030 года, потенциал для расширения этого отставания также существует.
Дотации
В настоящее время субсидии, которые физические лица могут получить за установку солнечных панелей, по некоторым данным, составляют до 30% от стоимости панелей. Это будет продолжаться с 2023 года вплоть до 2032 года. Это дает некоторое представление о будущем спросе на солнечные панели.
Кроме того, First Solar смогла начать строительство пятой электростанции, используя средства из Закона о снижении инфляции. Таким образом, мы можем видеть, что солнечная промышленность субсидируется как со стороны капитального финансирования, так и со стороны спроса.
В этой статье я не собираюсь оценивать, какой процент прибыли First Solar зависит от субсидий, но важно знать, что определенный процент как спроса First Solar, так и их капиталовложений субсидируется.
Мне редко нравится инвестировать в бизнес, который требует субсидий от правительства США или любого другого правительства, однако многие люди стали сказочно богатыми, инвестируя в государственные налоговые льготы, будь то местные или федеральные налоговые льготы. И поэтому, хотя я мог бы сторониться подобных компаний, другие могли бы увидеть в этом возможность.
Забегая вперед, я задам вопрос, который меня заинтересует: какой будет экономика солнечных панелей, когда субсидии закончатся в 2032 году? Смогут ли они производить панели достаточно экономично, чтобы в субсидиях не было необходимости? Я не знаю ответа, но я думаю, что, основываясь на отставании First Solar, у них будет масса возможностей найти способы сделать панели более экономичными, а учитывая всю силу повествования об изменении климата и государственное финансирование, поддерживающее отрасль, я бы не ожидал отставания First Solar испытывать какой-либо упадок сил. Поэтому я бы ничего так не хотел, как того, чтобы солнечная промышленность могла производить энергию, которая больше не требует субсидий. Время покажет.
Оценка
На момент написания этой статьи рыночная капитализация First Solar составляет 20 миллиардов долларов. Так дешево это или дорого по сравнению с показателями их текущего бизнеса? Давайте измерим это по отношению к операционному денежному потоку.
Операционные денежные потоки
Вот данные о движении денежных средств от операционной деятельности за последние четыре года. Учитывая рыночную капитализацию в 20 миллиардов долларов, я считаю, что стоимость First Solar немного завышена по сравнению с этими денежными потоками. Я не буду обсуждать их баланс в этой статье, но у First Solar также хороший баланс. Вопрос в том, резко ли вырастут денежные потоки First Solar в ближайшие годы? У них, безусловно, есть потенциальные катализаторы роста, поскольку они расширяют свои производственные мощности. В качестве аргумента давайте экстраполируем, что в 2024 году денежные потоки First Solar от операционной деятельности составят 1 миллиард долларов. Даже в этом случае, по сегодняшним ценам, вы будете платить в 20 раз больше за операционные денежные потоки.
| $ (в тысячах) | 2019 | 2020 | 2021 |
2022 |
1 ПОЛУГОДИЕ 2023 года |
| Денежный поток от Операционной деятельности | 174,201 | 37,120 | 237,559 | 873,369 | -124,276 |
Нажмите, чтобы увеличить
Другой вопрос, который можно было бы задать, заключается в следующем: почему денежный поток от операций такой «комковатый»?» Например, в течение первой половины 2023 года денежные потоки от операционной деятельности были отрицательными. Почему? Одна из причин, по которой денежные потоки настолько неравномерны, заключается в том, что каждый раз, когда отрасль субсидируется, денежные потоки будут по-прежнему носить спорадический характер, поскольку дебиторская задолженность, как правило, накапливается, а затем выплачивается вся сразу.
Например, в первой половине 2023 года чистая прибыль First Solar составила 213 миллионов долларов. Однако в их отчете о движении денежных средств указаны следующие вычеты, которые привели к отрицательному денежному потоку от операций. Большинство из них — дебиторская задолженность, и хотя я не углублялся в сноски, чтобы понять, что именно представляет собой эта дебиторская задолженность, мы можем ясно видеть, что часть из них связана с субсидиями в форме «грантов.» Это одно из предостережений при инвестировании в эту отрасль. Во-первых, денежный поток, а также капитальные затраты в определенной степени субсидируются, и поэтому движение денежных потоков может быть неравномерным.
| Дебиторская задолженность, торговые и неоплаченные счета | (177,591) |
| Запасы | (131,625) |
| Подлежащие получению государственные субсидии | (225,121) |
| Прочие активы | (105,243) |
| Подлежащий получению и уплате налог на прибыль | (20,090) |
| Кредиторская задолженность и начисленные расходы | (42,994) |
| Отложенный доход | 211,721 |
| Прочие обязательства | 40,898 |
Нажмите, чтобы увеличить
Для получения дальнейших указаний ниже приведены рекомендации компании на период до конца 2023 года.
Вывод
Проще говоря, First Solar собирается стать больше, чем сейчас. Я знаю, что это глубокое утверждение, но я хочу подчеркнуть, что я бы не стал инвестировать во что-то только потому, что это будет расти. Да, бизнес находится на прочной основе благодаря действительно большому объему невыполненной работы, которого при нынешних производственных мощностях хватит до 2030 года и, вероятно, далее. Есть много новых проектов, в которых у них также есть потенциал победить к 2030 году. А поскольку капитальные проекты на сумму 3 миллиарда долларов находятся в стадии реализации с целью расширения их производственных мощностей, это создает возможности для роста доходов. И последнее, но не менее важное: правительство Соединенных Штатов решило активно субсидировать свою промышленность.
Однако субсидирование, которое получает эта отрасль, также является одним из недостатков. Я ожидаю, что их денежные потоки будут оставаться неравномерными до тех пор, пока их отрасль не станет самодостаточной без такого количества субсидий. Думаю ли я, что в конце концов это произойдет? Да, я знаю, но сейчас этого там нет. И, возможно, кто-то может привести аргумент, что по этой причине сейчас самое подходящее время для покупки.
Наконец, при принятии решения о том, во что инвестировать, это должно быть относительное сравнение. Другими словами, инвестировать в что-то одно — значит сказать «НЕТ» инвестированию в другое. И поэтому, хотя я думаю, что ваш капитал может вырасти, инвестируя в First Solar сегодня, есть другие инвестиции, которые, на мой взгляд, предоставляют лучшие возможности. И поэтому я могу оценить First Solar только как УДЕРЖАНИЕ.
На случай, если вы не читали другие мои статьи, я настроен оптимистично в отношении нефти и газа. Мой оптимистичный прогноз рассчитан, по крайней мере, на ближайшие 6-7 лет, поскольку я считаю, что эта отрасль находится в гораздо лучшем положении, чем солнечная промышленность. Нефтяная промышленность гораздо более развита, и чистая прибыль от энергии, получаемой за счет углеводородов, больше, чем от солнечной энергии. Из-за этого многие нефтегазовые компании выплачивают привлекательные дивиденды при сильных балансах и предсказуемых денежных потоках. Не говоря уже о том, что такие компании, как EOG Resources (EOG), оцениваются более справедливо по отношению к операционным денежным потокам.
И когда я сравниваю один вид энергии (солнечную) с другим видом энергии (нефть и газ), я хочу позиционировать себя как тот, который работает лучше всего без государственных субсидий. В условиях инфляции или стагфляции я не верю, что солнечная энергия будет работать так же хорошо, как углеводороды.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
