Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Еще в марте я присвоил Home Depot рейтинг «Продается» (NYSE:HD), полагая, что акции переоценены и что рынок ремонта и переделки начнет замедляться, в то время как компания столкнется с давлением инфляции заработной платы и дефляции лесоматериалов. Однако с тех пор акции показали уверенную динамику, поднявшись более чем на 16% по сравнению с 12% для SP за тот же период.
Профиль компании
Напомним, что HD является розничным продавцом товаров для дома, который продает различные товары, включая товары для обустройства дома, инструменты, строительные материалы, товары для газона и сада, ремонт и техническое обслуживание, а также предметы домашнего декора. Компания управляет магазинами складского типа, в которых обычно хранится от 30 000 до 40 000 наименований товаров в год.
Компания обслуживает как профессиональных клиентов, так и клиентов «сделай сам». Компания также предлагает услуги по монтажу в нескольких областях. Около 37% ее продаж приходится на строительные материалы, 32% — на декор и 31% — на жесткие линии. Компания завершила второй квартал с 2326 магазинами.
Обзор второго квартала
Во втором финансовом квартале выручка HD снизилась на 2,0% до 42,92 миллиарда долларов. Это превысило консенсус-прогноз аналитиков на 690 миллионов долларов.
Продажи в том же магазине упали на -2,0% как в США, так и в целом. Количество транзакций сократилось на -2,0% за квартал, в то время как средний чек вырос на 0,1%.
Компания сообщила, что дефляция основных сырьевых товаров, в основном пиломатериалов, негативно повлияла на средний чек на -160 базисных пунктов. Цены на каркасные пиломатериалы снизились на -40% в годовом исчислении.
Шесть из 14 отделов HD получили положительные отзывы, включая строительные материалы, сантехнику, столярные изделия, скобяные изделия, инструменты и сад на открытом воздухе. Количество сделок по продаже крупных билетов сократилось на -5,5%. Компания заявила, что такие товары, как патио и бытовая техника, были слабыми, что, вероятно, указывает на более ранний рост спроса из-за Covid.
Компания сообщила, что продажи Pro были немного отрицательными и опередили продажи от покупателей DIY.
Валовая прибыль составила 33,0%, снизившись на -8 базисных пунктов. Операционные расходы составили 17,7% от объема продаж, увеличившись на 100 базисных пунктов
Прибыль упала на -9,9% до $4,7 млрд, в то время как прибыль на акцию упала на -7,9% до $4,65. Аналитики ожидали, что прибыль на акцию составит 4,45 доллара.
В целом, HD установила низкую планку перед кварталом после снижения прогноза на весь год в предыдущем квартале, а затем перепрыгнула ее. Компания, безусловно, продемонстрировала последовательное улучшение по сравнению с первым кварталом, но в целом в этом не было ничего особенного, учитывая отрицательные продажи в том же магазине и продолжающееся давление дефляции пиломатериалов.
Руководство на 2024 финансовый год
Заглядывая в будущее, HD подтвердила свои рекомендации на весь год. Компания ожидает, что продажи в том же магазине снизятся от -2% до -5%. Компания рассчитывает на операционную маржу в пределах 14-14,3%. Ожидается, что прибыль на акцию снизится на -7 -13%.
Примечательно, что компания действительно снизила свои прогнозы в мае, когда сообщила о прибыли за 1 квартал.
Первоначально HD ориентировалась на неизменную выручку и продажи в одном магазине в 2024 финансовом году, заканчивающемся в январе. В то время прогнозировалось, что прибыль на акцию упадет на средние однозначные цифры, в то время как операционная маржа, по прогнозам, составит 14,5%.
В своем отчете о доходах за второй квартал финансовый директор Ричард Макфейл сказал:
«Во—первых, что касается стеков и прогрессии, то нас обнадеживает то, что мы наблюдаем — по мере того, как давление на затраты в нашей отрасли вроде как ослабевает, мы видим, что билеты и транзакции фактически начинают сближаться. И мы думаем, что на самом деле это хороший сигнал для бизнеса. Так что я думаю, что это самый подробный комментарий, который мы могли бы сделать по поводу продвижения билетов. Что касается больших и малых проектов, то, конечно, наши заказчики и подрядчики говорят нам, что существует некоторая отсрочка, когда речь заходит о крупных проектах. Клиенты с большей вероятностью выберут меньшее по сравнению с большим, и это может оказать некоторое влияние на стоимость билетов. Но мы также наблюдаем влияние того, что мы называем мягкостью, на некоторые крупные покупки, такие как патио и бытовая техника. Так что там многое происходит, но я думаю, что, возможно, самая важная динамика — это просто приятное восстановление транзакций по мере того, как и тикет, и транзакции начинают сближаться и нормализовываться ».
Руководство отметило, что нижняя граница его руководства предполагает, что его доля в PCE (расходах на личное потребление) вернется к уровню 2019 года, существовавшему до Covid. Однако он заявил, что не видит никаких указаний на это. Компания также отметила, что опасения по поводу серьезной рецессии утихли и что ее основной клиент остается сильным.
В целом, прогноз HD был осторожно позитивным. Однако после того, как второй квартал превзошел пониженный годовой прогноз, компания сохранила свой прогноз неизменным. В настоящее время на благоустройство жилья по-прежнему приходится больший процент потребительских расходов, чем до Covid, что может стать проблемой.
Со своей стороны, программа «Будущее реконструкции» Объединенного центра жилищных исследований Гарвардского университета в настоящее время прогнозирует, что активность по реконструкции начнет снижаться начиная с 2024 года, причем это снижение ускорится в течение первой половины 2024 года. Такой сценарий не был бы хорош для HD в 2024 году.
Оценка
Акции HD в настоящее время торгуются примерно в 15 раз выше прогнозируемого показателя EBITDA на 2024 финансовый год (заканчивается в январе) в размере 24,9 млрд долларов и в 14,4 раза выше прогнозируемого показателя EBITDA на 2025 финансовый год в размере 25,9 млрд долларов.
Он торгуется с форвардным доходом в 21,4 раза выше прогноза на 24 финансовый год в размере 15,26 доллара и в 20,2 раза выше прогноза на 25 финансовый год в размере 16,21 доллара.
Ожидается, что рост выручки составит -2,6% в этом году, а затем будет расти примерно на 3% в год в течение следующих нескольких лет.
HD торгуется в середине своей группы аналогов и с хорошей премией к своему ближайшему конкуренту Lowe’s (НИЗКИЙ уровень). Компания, как правило, торговалась с премией благодаря своим лучшим историческим показателям и более прочным связям с профессиональным рынком.
С точки зрения конечных показателей EV/EBITDA, акции торгуются с премией по сравнению с тем уровнем, на котором они исторически торговались до великой рецессии.
Вывод
HD стал чем-то вроде тефлонового запаса с тех пор, как я присвоил названию рейтинг «Продается». Несмотря на свою высокую историческую оценку, акции смогли проигнорировать пониженный годовой прогноз после первого квартала и осторожные комментарии после отчета за второй квартал и неуклонно расти. Между тем, он сталкивается с потенциально ужасными перспективами в связи с реконструкцией дома в 2024 году.
Учитывая увеличение запасов и снижение оценок с тех пор, как я в последний раз просматривал название, а также ожидаемое ухудшение активности по реконструкции в следующем году, я не вижу причин менять свой рейтинг на данный момент. HD — сильная компания, но ее оценка и перспективы развития отрасли на данный момент не совпадают. Снижение продаж жилья, обычное время, когда люди делают ремонт, и более высокие процентные ставки, которые используются для финансирования крупных проектов, должны начать оказывать более существенное влияние на отрасль в следующем году.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
