Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Ориентирование на рынках часто является упражнением в терпении. Хорошие вещи требуют времени, а ожидание, пока оценка достигнет того уровня, на который она должна быть направлена, как правило, занимает больше времени, чем на большинство других вещей. Сегодня мы рассмотрим пузырь в секторе потребительских товаров первой необходимости, который находится на третьем году своего пути к нормализованным оценкам. Мы рассмотрим самые последние результаты и рассмотрим факторы, которые продолжают задерживать падение.
Корпорация «Хормел Фудс»
Hormel Foods Corporation (NYSE:HRL) — гигант по производству основных продуктов питания, насчитывающий около 20 000 сотрудников в США и по всему миру. Компания завоевала множество наград, в том числе как одно из лучших мест для работы.
Ее бренды, такие как SPAM, Skippy и Planters, занимают ключевые доминирующие позиции на своих соответствующих рынках.
Наше путешествие по этому направлению началось около двух с половиной лет назад. Тогда, несмотря на наше восхищение компанией, мы смогли получить лишь самую низкую оценку «Сильные продажи». Этот тезис стоял на трех ногах. Это были крайне низкие оценки, ограниченный рост прибыли из-за снижения маржи и более медленный рост дивидендов из-за медленного роста продаж. Если вам нужен был квартальный отчет о прибылях, чтобы представить инвесторам все три, мы только что получили один.
Третий квартал-2023
Финансовый год HRL заканчивается в октябре, и опубликованные результаты относятся к 3 кварталу 2023 года. Последние пару кварталов, предшествовавших этому, показали, как HRL боролась с поддержанием объемов при быстром росте цен. В прошлом квартале (2 квартал-2023) объемы упали на 6%, чистые продажи упали на 4%, а разводненная прибыль на акцию снизилась на 17%.
В этом квартале HRL, наконец, исправила одно из трех, поскольку спрос на индейку вернулся в моду, увеличив объемы на 2%. В то время как мы наблюдали повсеместное повышение цен на большинство потребительских товаров, за которыми мы следим, HRL была редкой компанией, которой удалось снизить чистые продажи, несмотря на увеличение объемов.
Разводненная прибыль на акцию упала на 25%, но в основном из-за неблагоприятного арбитражного решения. За исключением этого, доходы оставались неизменными в годовом исчислении.
На уровне сегмента розничная торговля была несколько ниже, а прибыль снизилась на 7%.
Сфера общественного питания была ярким примером: прибыль сегмента выросла двузначными цифрами.
Международный бизнес потерпел катастрофу, прибыль сегмента упала на 50%.
Конечным результатом этого слабого квартала стало то, что прогноз скорректированной прибыли на акцию на 2023 финансовый год был снижен до 1,64 доллара (средняя точка) с 1,76 доллара (средняя точка) в конце прошлого квартала.
Но в этой истории есть нечто большее. В то время как упущенная выгода в этом квартале на уровне, не соответствующем GAAP (без учета неблагоприятного арбитражного вердикта), составила всего 0,01 доллара на акцию, оценки за год были снижены на 0,12 доллара. Еще хуже для «быков» то, что в финансовом году у вас остался всего один квартал. Таким образом, текущие оценки в размере 0,52 доллара за 4 квартал 2023 года снижены как минимум на 0,11 доллара за акцию.
Аналитики вновь остаются далеки от реальности ситуации, с которой HRL действительно сталкивается. И это несмотря на некоторые существенные изменения в сторону понижения за последние шесть месяцев.
Наше мировоззрение
HRL, вероятно, немного выиграет от того, что пик инфляционного давления будет виден в зеркале заднего вида. Компания отметила улучшение уровня запасов и скорректированную операционную маржу, которые являются ключевыми для ценообразования.
В то же время цифры за следующий квартал поистине шокируют. Понижение рейтингов аналитиками произойдет быстро и яростно, и акции должны увидеть ускорение потока негативных новостей. Мы могли бы увидеть кратковременную передышку, если рынок в целом перевернется, поскольку как сектор потребительских товаров (XLP), так и ETF фонда SPDR для сектора коммунальных услуг (XLU) относительно перепроданы.
Вердикт
HRL испытывала трудности с ростом объемов производства, и единственное увеличение за последнее время произошло благодаря приобретению плантаторов. Маржа по-прежнему находится под давлением, и скорректированные 1,64 доллара вернут ее к уровням 2016 года.
Все это происходит даже после «изменения правил игры». Приобретение плантаторов. С момента нашего первого медвежьего звонка (смотрите, мини-спам-пузырь) HRL снизился на 18%.
Несмотря на то, что он значительно отстает от более широкого рынка, для нас более важным показателем является производительность по сравнению с XLP. Здесь также в качестве ведущего якоря выступила сверхбогатая и недостаточно обслуживаемая оценка HRL.
Хотя мы хотели бы, чтобы у нас были хорошие новости для быков, оценка по-прежнему выглядит крайне проблематичной. Акции по-прежнему торгуются с соотношением P/E в середине 20-х годов, и верхняя граница того, что мы заплатили бы за этот бизнес при безрисковой ставке в 5%, составляет 16 раз.
16X здесь вряд ли является чем-то необычным, поскольку можно приобрести качественные потребительские товары за гораздо меньшие деньги. Conagra Brands, Inc. (CAG), Campbell Soup Co. (CPB) и Kraft Heinz Co. (KHC) — все они сегодня продаются гораздо дешевле, чем HRL, и даже ниже 16-кратного целевого показателя, который мы установили.
Сводный показатель оценки Seeking Alpha, который учитывает множество показателей, позволяет прийти к такому же выводу об оценке HRL с рейтингом «D+».
Наш любимый показатель соотношения цены и объема продаж по-прежнему показывает, что предстоит проделать большую работу.
Технически, HRL также сейчас находится ниже ключевой поддержки на уровне $ 40,00, а следующий важный уровень находится на отметке $ 30,00, где акции достигли дна в 2017 году и сформировали базу в 2015 году.
Хотя быстрый рост дивидендов в 2010-2020 годах является ключевой причиной того, что инвесторы попали в дорогостоящую ловушку в 2021 году, даже этой истории придет конец. Коэффициент выплат быстро растет, и возможности для ежегодного увеличения на 6% в настоящее время сокращаются.
Мы продолжаем стремиться к большему сжатию оценки и хотели бы пересмотреть наш прогноз (и рейтинг продаж) на уровне ниже 16-кратного соотношения P/E.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
