Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Cloudflare (NYSE:NET) сообщила о прибыли за третий квартал 2023 года 2 ноября. Акции отреагировали странно. После закрытия рынка он существенно снизился, примерно на 13%, но на следующий день вырос более чем на 10%. Это еще раз показывает, насколько непостоянным может быть рынок.
Многие инвесторы смотрят только на цену акций, чтобы судить, хорошие или плохие доходы. Такая реакция рынка показывает, что он действительно, как писал Бенджамин Грэм, является маниакально-депрессивным и его настроение может меняться очень быстро.
Робо-трейдинг
Очень распространенная ошибка – приписывать фундаментальные изменения цен на акции фундаментальным изменениям, но зачастую это не так. Это просто робот-торговля на стероидах, поскольку сейчас нет фондов, которые бы не использовали робот-торговлю. В принципе, это не так уж и плохо, но есть две проблемы.
Первая проблема заключается в том, что у всех роботов-трейдеров одни и те же правила. Например, промах в чем-либо вызывает продажу. Вероятно, то же самое произошло и с Cloudflare в послепродажное время, поскольку компания не оправдала консенсус-прогноз на следующий квартал на 1%.
Вторая проблема — гораздо более низкий плавучесть. Я не имею в виду, что у компаний меньше акций в обращении, но в целом доступно меньше акций, потому что индексное инвестирование гораздо больше. Эти индексы обычно обязаны покупать или продавать только в том случае, если акция входит или выходит из индекса, такого как S&P 500. Это означает, что для торговли доступно меньше акций, а ценовая реакция является экстремальной, как вверх, так и вниз.
Иногда вы видите некоторую форму коррекции на следующий день, когда аналитики смотрят на фундаментальные показатели. Мы видели это в случае с The Trade Desk (TTD), где акции упали более чем на 30% в часы после закрытия рынка и «всего» на 16% на следующий день, но мы также видели это с Cloudflare.
Но хватит размышлений; вы здесь ради доходов Cloudflare, верно? Итак, давайте посмотрим на цифры.
Цифры
Выручка Cloudflare выросла на 32,2% в годовом исчислении до $336 млн, что лучше консенсус-прогноза в $335 млн. Это примерно 2%.
Если разделить цифры по географическому признаку, то в США наблюдался самый слабый рост — 21%. Сейчас на его долю приходится 52,3% от общего дохода, что на 1% меньше, чем в прошлом году. EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) показала сильные результаты с 36%, а APAC (Азия и Тихоокеанский регион) выросла на 27%. Но лидером роста оказалась LATAM (Латинская Америка) с ростом на 47%. Это по-прежнему меньшая часть бизнеса Cloudflare, но теперь на ее долю приходится 7,3% совокупного дохода.
Если мы разделим ситуацию по клиентам компании, вы увидите, что крупные клиенты продолжают расти быстрее, чем общее число клиентов. Доход от клиентов с оборотом более 100 тысяч долларов вырос на 41% по сравнению с прошлым годом, а это означает, что на этих клиентов теперь приходится 65% дохода.
Компания сообщила, что DBNRR или чистый коэффициент удержания в долларах составляет 116%. Напоминаем, что DBNRR, равный 116 %, означает, что если клиенты потратят 100 долларов США в первый год, они потратят 116 долларов США в год 2, включая всех клиентов, которые ушли и, следовательно, больше ничего не вносят.
DBNRR составлял 115% в последнем квартале, поэтому в последнем квартале он вырос, но все же существенно ниже, чем DBNRR в первом квартале 2022 года, составляющий 127%.
Хотя приятно видеть разворот. Руководство также подчеркнуло, что показатели DBNRR имеют запаздывающий эффект. Но в целом я думаю, что 116% — это по-прежнему хороший показатель в более сложной макроэкономической ситуации.
Компания показала валовую прибыль в размере 77%. Они всегда были высокими.
Если учитывать не-GAAP, то этот показатель составил даже 79%.
Если вы посмотрите на темпы роста доходов Cloudflare, вы можете подумать, что компания работает не так хорошо, как раньше. Хотя рост выручки стабильно составлял от 47% до 55% в течение 12 кварталов подряд, в последние пять кварталов он имел тенденцию к снижению.
Во-первых, я хочу отдать должное руководству, которое в предыдущем квартале заявило, что считает, что дно наступило, и это оказалось правильным. Конечно, все может быстро измениться, и Cloudflare всегда заявляла, что одна из первых замечает такие изменения.
Но причина замедления роста довольно проста и связана не со слабостью исполнения, а с выбором, который сделала компания. Поскольку в 2022 году процентные ставки значительно выросли, рынок нуждался в прибыльных компаниях, а не в убыточных и быстрорастущих компаниях, как Cloudflare. Именно поэтому компания сосредоточилась на прибыльности, не отказываясь полностью от роста. Но, конечно, эти двое влияют друг на друга.
В этом контексте улучшение свободного денежного потока Cloudflare было впечатляющим. Хотя он был отрицательным почти во всех кварталах с момента IPO, теперь свободный денежный поток компании составил 10% от выручки.
Вот что сказал основатель и генеральный директор Мэтью Принс о свободном денежном потоке Cloudflare:
Это бизнес, который может генерировать значительные денежные средства, и мы ожидаем, что в 2023 году мы получим более 100 миллионов долларов свободного денежного потока, что значительно превышает нашу первоначальную цель, поставленную в начале года, и является прямым результатом улучшения исполнения всей нашей деятельности. бизнес.
Чистый новый ARR (годовой регулярный доход) Cloudflare показал лучший квартал за всю историю, прибавив 108 миллионов долларов, что является большим ускорением по сравнению со вторым и первым кварталом. Это на 40% больше, чем в прошлом году, по сравнению с -18%, -17%, -2% и -3% в четырех предыдущих кварталах.
Я думаю, мы начинаем видеть влияние Марка Бородицкого, директора по доходам, назначенного год назад. Мэтью Принс сказал во время предыдущих звонков, что Бородицкий указал на настолько очевидную неэффективность, что это смутило, но в то же время показало большой потенциал, который все еще есть у Cloudflare.
Два квартала назад Принс получил несколько довольно критических комментариев, поскольку он сказал, что часть команды продаж действительно работала неэффективно, и их уволили и заменили другими. В своей тогдашней статье я написал, что это был винтажный Cloudflare, поскольку в компании всегда существовала культура радикальной честности. Принс вернулся к этому вопросу во время отчета о прибылях и убытках и даже подсчитал, насколько лучше справились новые люди:
Мы начинаем видеть положительные первые признаки от членов команды продаж, которых мы наняли в течение шести месяцев для замены отстающих в течение квартала. Воронка продаж, созданная этой новой когортой, была в 1,6 раза выше, чем у тех, кто был привлечен в то же время годом ранее. .
Руководство
Если мы посмотрим на прогнозы, то именно здесь Cloudflare изначально разочаровал рынок. Для меня это не настоящее разочарование. Вы должны знать эту игру. Я называю это перетасовкой на Уолл-стрит. Компания может иметь фантастическую прибыль, но если она не соответствует прогнозам на полпроцента, акции могут упасть. Черт возьми, даже если они превосходят оценки, но не настолько, акции часто падают. Я думаю, что без оценок инвесторы сосредоточились бы гораздо больше на фундаментальных показателях.
Компания прогнозировала выручку в размере $352–353 млн против консенсус-прогноза в $356,31 млн. Это отставание в 1,1% в средней точке.
Для прибыли на акцию, не учитываемую GAAP, консенсус-прогноз в $0,10 был меньше на два цента.
Мы знаем, что Cloudflare выпускает осторожные рекомендации, и это мне всегда нравится.
В целом, результаты были отличными. Хотя прогноз на четвертый квартал был немного ниже консенсуса, не было оснований полагать, что это повлияет на долгосрочный тезис. Напротив, когда я слушал конференцию, компания меня не могла не впечатлить. Подробнее об этом далее в этой статье.
Оставшиеся обязательства к исполнению, или RPO, составили $1,1 млрд, что на 30% больше, чем в прошлом году. RPO — это доход, который компания уже получила, но еще не может признать. Это дает некоторое представление о будущем росте компании.
Облако подключения
В сентябре Cloudflare исполнилось тринадцать лет. Во время Недели Дня Рождения компания опубликовала заявление, в котором говорилось, что ей пришлось стать подростком, чтобы понять, что это такое: облако связи.
Говоря о прибылях и убытках, Мэтью Принс вернулся к этому объявлению.
За день до нашего 13-летия мы объявили миру, что поняли, кто мы — облако связи. Связь означает, что мы измеряем себя, соединяя людей и вещи вместе. Облако означает, что батарейки включены. Он масштабируется вместе с вами. Он программируемый, имеет встроенную надежную систему безопасности, интеллектуальный и учится на опыте вашего использования и других пользователей, чтобы оптимизировать результаты лучше, чем вы могли бы сделать это самостоятельно.
Наше облако связи стоит контрастировать с некоторыми другими облаками первого поколения. Гипермасштабные публичные облака во многом являются противоположностью. Они оптимизируют хранение ваших данных, блокируя их и затрудняя перемещение. Они в плену облаков. Хотя в некоторых вопросах они могут быть отличными, их полный потенциал по-настоящему раскрывается для клиентов только в сочетании с облаком подключения, которое позволяет сочетать и сочетать лучшее из каждой из их функций.
Я думаю, что это имеет смысл, и Cloudflare в этом смысле находится в уникальном положении. Cloudflare не входит в число ее продуктов; это целая сеть решений, которая находится между несколькими платформами и уровнями.
Однако Cloudflare по-прежнему хорош, когда дело касается некоторых основных продуктов. Эта цитата о DDoS-атаках была ошеломляющей.
В третьем квартале мы наблюдали значительный рост масштабных DDoS-атак. Чтобы дать вам представление: эти новые атаки генерируют почти столько же трафика, сколько генерирует весь Интернет во всем мире, но направляют его на одну жертву. Лишь немногие сети могут противостоять этим атакам.
Но сеть Cloudflare может. Это конкурентное преимущество и зачастую это первый продукт, который ищут компании. После этого они начинают масштабировать и развертывать дополнительные продукты.
Я горжусь тем фактом, что Cloudflare разработан специально для этого момента. И поскольку мир становится все более сложным, а эти атаки становятся все более распространенными, я думаю, что все больше и больше пользователей Интернета будут обращаться к нам за защитой.
Cloudflare может справиться с крупномасштабным трафиком не только от DDoS-атак, но и от пикового трафика. Мэтью Принс привел хороший пример:
Ведущая компания рекламных технологий расширила свои отношения с Cloudflare, подписав годовой контракт на сумму 720 000 долларов США. Этот клиент пришел к нам с примером использования технических работников. Им нужна была платформа, которая могла бы помочь им справляться с пиками трафика (до 3 миллионов запросов в секунду).
Существующие решения в традиционных гипермасштабных публичных облаках были дорогими в обслуживании и могли возникать ошибки даже при относительно небольших скачках трафика. Cloudflare Workers смогли удовлетворить свои потребности, не заморачиваясь. Мы ожидаем, что благодаря этой победе они перенесут больше своих приложений на нашу гораздо более простую в масштабировании платформу.
Я думаю, это показывает, почему Cloudflare находится в уникальном положении и может предложить клиентам решения, отвечающие их конкретным потребностям.
Cloudflare предвидела революцию искусственного интеллекта на годы вперед
Позже в этой статье я углублюсь в ИИ и в то, что он является важным драйвером роста компании, но прежде чем вы сможете стать ведущим игроком в области ИИ, вы должны быть готовы. Инфраструктуру Cloudflare пришлось адаптировать под ИИ, но то, как компания это сделала, меня очень впечатляет. Это яркий пример катания не там, где шайба, а там, где она будет, перефразируя знаменитую цитату Уэйна Гретцки.
Вот что сказал Мэтью Принс о внедрении графических процессоров, необходимых ИИ (выделено жирным шрифтом).
К концу 2024 года мы ожидаем, что оптимизированные для вывода графические процессоры будут работать практически в каждом месте или классе или работать по всему миру, что станет самой широко распространенной облачной платформой для вывода ИИ.
Мы планировали это в течение последних шести лет, ожидая, что в какой-то момент мы достигнем кроссовера. Развертывание оптимизированных графических процессоров имело смысл для этой цели, начиная с шести лет назад, мы намеренно оставили один или несколько слотов PCI в каждом сервер, который мы построили пустой.
Когда момент и технология приобрели смысл, мы начали развертывание. Это означает, что мы можем использовать нашу существующую серверную инфраструктуру и просто добавлять карты графических процессоров, что позволяет нам добавить эту возможность, оставаясь при этом в рамках наших прогнозов капиталовложений, и клиенты в восторге.
Провидец? Провидец!
И это не единственное. Архитектура компании уникальна. Ее построил дальновидный компьютерный гений и соучредитель Ли Холлоуэй, которому пришлось покинуть компанию из-за трагической болезни. Cloudflare все еще пожинает плоды видения Холлоуэя. Мэтью Принс:
Я не знаю никого другого, у которого была бы такая архитектура, как наша, где мы на раннем этапе приняли трудное решение, сказав, что каждая машина повсюду может выполнять любую задачу. Чтобы у нас не было специализированных центров по очистке. Чтобы у нас не было выделенных регионов для того или иного сервиса.
Это потребовало от нас изобретения множества технологий. И создайте много интеллектуальной собственности вокруг этой технологии и просто много ноу-хау в управлении такой сетью. Это сложнее заранее построить таким образом.
Но это приводит к гораздо более высокому уровню эффективности, гораздо более высокому уровню — гораздо более быстрым темпам инноваций, и сегодня мы можем извлечь из этого выгоду. Поэтому я думаю, что потребуется полная перестройка архитектуры любого из известных нам поставщиков, чтобы иметь возможность делать то, что мы сделали в этой области.
Как вы, возможно, знаете, если вы следите за этим пространством, графический процессор Nvidia (NVDA) A-100 является золотым стандартом для искусственного интеллекта, но он также очень дорог и дефицитен, потому что они нужны всем одновременно, а Nvidia даже не может создать их быстро. достаточно, чтобы удовлетворить весь спрос. Так что потенциально это может повлиять на капвложения Cloudflare. Но Принс подчеркнул, что это не так. Он объяснил почему на телеконференции (выделено жирным шрифтом):
Я думаю, что мы слышим от клиентов, что они не хотят думать о том, какой графический процессор им подходит. Итак, у нас будет смесь графических процессоров.
Сегодня мы стандартизированы вокруг NVIDIA, но мы хорошие друзья из AMD, Intel и Qualcomm. Мы все делаем интересные вещи, и разные модели из тех, что мы видели, по-разному работают на разных типах существующих графических процессоров. И поэтому я думаю, что вы найдете любой вкус на свете… от дорогого до дешевого, доставленного через сеть.
Но что мы действительно пытаемся оптимизировать, так это смотреть на модели, которые используются, а затем предоставлять людям правильные инструменты, которые им нужны, таким образом, чтобы они могли обеспечить максимальную производительность не только по скорости, но и по на основе стоимости и эффективности. И это будет разнообразие в этой экосистеме. И у нас есть хорошие возможности наращивать наши мощности, поскольку у нас есть спрос и инвестиции, стоящие за этим спросом. И я думаю, что это будет еще одна область, где мы это продемонстрируем.
Короче говоря, я был впечатлен тем, как Cloudflare готовилась к революции искусственного интеллекта на годы вперед. Его долгосрочная подготовка окупается уже сейчас и будет продолжать приносить плоды в течение многих последующих лет.
Cloudflare и искусственный интеллект
Во время Недели Дня Рождения в конце сентября Cloudflare уже анонсировала Workers AI, «чтобы сделать мощный вывод ИИ в пределах миллисекунд каждого пользователя Интернета».
Просто чтобы убедиться, что вы можете следовать, вывод запускает ИИ. Предварительное обучение, этап, на котором огромные объемы данных импортируются в алгоритм для его обучения, к тому времени уже завершено. И Принс с большим энтузиазмом относится к потенциалу умозаключений:
Мы считаем, что логический вывод — это самая большая возможность в области искусственного интеллекта, и задачи вывода будут в основном выполняться на конечных устройствах и в облаках связи, таких как Cloudflare.
Я думаю, что этот прогноз имеет большой смысл. На устройстве да. Если в вашей машине есть искусственный интеллект, вам не нужны никакие задержки, поэтому вы позволяете ему работать на процессоре автомобиля. Но для этого нужны значительные вычислительные мощности. Для автомобиля это того стоит, но для многих других подключенных устройств вы не будете тратить тысячи долларов на графический процессор, который вам нужен или нужен. Для повседневных случаев использования Edge может стать отличной платформой, поскольку он ближе к конечным пользователям и, следовательно, гораздо быстрее справляется с огромными объемами данных, которые необходимы даже для вывода.
Кроме того, многие власти хотят, чтобы данные оставались в пределах их национальных границ. Cloudflare может предложить эту функцию. Это может быть как бы нейтральное локальное облако вывода.
И есть большой интерес к Workers AI от Cloudflare:
У нас есть поток клиентов, заинтересованных в ежемесячном размещении в нашей инфраструктуре сотен миллиардов задач вывода. Это только начало, но интерес, который мы видим со стороны клиентов, больших и малых, к тому, что они могут создать с помощью мощных возможностей вывода, встроенных в одну из крупнейших сетей мира, вдохновляет.
Им нравится, насколько легко использовать Workers AI. Им нравится, насколько он мощный, но при этом близкий к пользователям по всему миру. Им нравится более эффективная и справедливая модель ценообразования, наша бессерверная реализация. И им нравится возможность использования собственных моделей или тонкой настройки существующих моделей с помощью инструментов, включенных в состав Workers AI.
Cloudflare также имеет вторую часть из трех ветвей искусственного интеллекта с векторной базой данных, которая используется для точной настройки моделей искусственного интеллекта. Это база данных, построенная на базе R2, поэтому возможен обмен данными между выводом и точной настройкой алгоритма. Принс назвал эту особенность Cloudflare «хитрой особенностью».
И это своего рода хитрая функция, которая, я думаю, будет весьма разрушительной, потому что вы можете использовать нашу базу данных векторов, независимо от того, используете ли вы остальные системы искусственного интеллекта Cloudflare, и это становится действительно отличной функцией для пользователей искусственного интеллекта, которые хотят делать тонкая настройка. И это, в сочетании с локальностью, которую мы можем обеспечить с помощью системы Workers AI и разбросанных повсюду выводов, весь мир позволяет нам создавать что-то, что действительно представляет собой полноценную экосистему искусственного интеллекта.
Принс повторил, что видел трех отличных драйверов от AI для Cloudflare.
Во-первых, это традиционные продукты, которые также могут защитить ИИ. Иногда вы можете увидеть это, если зайдете в ChatGPT, поскольку OpenAI является клиентом Cloudflare. Cloudflare проверяет, не являетесь ли вы плохим игроком, пытающимся войти. Cloudflare — это сервис мирового класса, и даже гиперскейлеры рекомендуют своим клиентам Cloudflare:
Мы видим, что даже некоторые из крупных гипермасштабных общедоступных облаков, которые имеют свои собственные ограниченные услуги по предотвращению DDoS-атак, направляют клиентов к нам, потому что мы в этом лучшие в мире. И я думаю, что это для нас настоящее отличие.
И еще один признак того, что Cloudflare — это то место, где можно защититься от DDoS-атак:
Если вы посмотрите на некоторых других поставщиков Zero Trust, которые на самом деле являются клиентами Cloudflare, использующими наши продукты для предотвращения DDoS-атак, потому что мы лучшие в мире — в мире из них.
Вторая область роста связана с R2 и взиманием платы за хранение. Мэтью Принс:
Это будет хранение моделей, хранение обучающих наборов для этих моделей, использование данных точной настройки с помощью R2 и векторизация для возможности обработки этих моделей. И опять же, это будет больше похоже на, как вы сказали, подход, основанный на потреблении.
Для DDoS-атак у Cloudflare есть настоящий ров. Принц объясняет:
Ценообразование также имеет важное значение. И что уникально, так это то, что каждый сервер, входящий в сеть Cloudflare, может запускать каждую службу. Остановив эти массированные атаки, мы не только получим больше возможностей технически остановить их, но и сможем сделать это без изменения наших базовых цен, потому что это не увеличивает наши затраты. Вначале мы сказали, что должны передать это преимущество нашим клиентам.
Все остальные (по крайней мере, насколько я знаю, вы можете меня поправить!) взимают плату в зависимости от размера атаки. Если у вас есть DDoS-атака, которая удваивает общий мировой интернет-трафик, это чрезвычайно дорогостоящая атака, почти такая же разрушительная для компаний, как и сама DDoS-атака. Cloudflare — другое дело.
Третий фактор — это умозаключение, как мы уже обсуждали ранее в этой статье. Но Мэтью Принс добавил сюда еще один элемент:
Что я считаю уникальным в нашей компании, так это то, что Cloudflare невероятно хорош в качестве механизма маршрутизации и планирования. Вот как мы можем обеспечить очень высокую валовую прибыль по сравнению с некоторыми другими компаниями в этой области: мы просто получаем гораздо более высокую степень использования и передаем это нашим клиентам.
И в этом случае способ, которым мы взимаем плату за наши графические процессоры, в отрасли называется бессерверным методом взимания платы. Это означает, что мы взимаем плату только за то, что вы действительно выполняете задачу вывода. И тогда мы сможем очень эффективно планировать это по всей нашей платформе. И мы думаем, что это будет очень — столь же разрушительно в этой сфере, как и некоторые вещи, которые мы сделали с Workers, — в традиционной сфере.
Это должно звучать как Осанна! разработчикам ИИ.
Заключение
Гораздо больше, чем другие специалисты в этом бизнесе, я смотрю на долгосрочный потенциал компаний, а не на краткосрочный. Я держу длинную позицию по акциям начиная с 39 долларов и планирую держать их еще много лет.
Что касается Cloudflare, я могу только сказать, что с этой точки зрения это голубое небо и никаких облаков. Компания показала хорошие результаты за квартал, и прогноз на четвертый квартал также не является случайностью, несмотря на небольшое отклонение в 1% от консенсус-прогноза.
Если вы посмотрите на долгосрочные цели Cloudflare, вы увидите, что они действительно работают над достижением своих целей.
Операционная маржа в 20%+ и маржа свободного денежного потока в 25% — это здорово, и это обещает много хорошего, поскольку Cloudflare уже показала, что может нажимать нужные кнопки в нужное время.
Искусственный интеллект определенно станет стимулом для компании на долгие годы вперед. Я считаю, что Cloudflare имеет идеальную репутацию, поскольку ее цель — стать облаком для подключения, и это может вознаградить нас как инвесторов в долгосрочной перспективе. Именно поэтому я даю акциям рекомендацию покупать. Но долгосрочным инвесторам не следует идти ва-банк по этой цене. Однако усреднение долларовой стоимости за более длительный период или небольшую стартовую позицию имеет смысл даже при этой цене.
А пока продолжайте расти!
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
